天风证券行业报告」行业研究周报TF SECURITIES建筑材料证券研究报告2020年08月30日水泥C12+3会议召开，地产产业链首单投资落地行业评级强于大市（维持评级）强于大市本周行业变化作者水泥：本周全国水泥均价424.5元/吨，环比上升0.55%，同比涨幅2.5%。本李华丰分析师周全国水泥库容比57.36%，环比下降2.33个百分点，同比上张0.44个百分SAC执业证书编号：S1110520060001点。水泥出货率85.7%，环比上升1.8个百分点，同比上升7.9个百分点。玻璃：本周全国白玻均价1897元/吨，环比上升8.0%，同比去年上升193%。玻璃库存4028万重箱，环比下降3.3%，同比上升5.89%；周末玻璃产能利用率为68.96%；环比上周上张0.00%，同比去年下降1.35%。-沪深30070%原材料价格：本周全国沥青均价3532元/吨，环比涨幅0.5%，同比跌幅11.0%。59%2020年至今全国沥青均价3358元/饨，同比跌幅为12.1%。48%37%沪/深/港股通26%15%本周建材板块陆港通流入前三的公司分别为帝欧家具0.69%、祁连山0.68%旗滨集团0.55%。北上资金持仓前三的分别为东方雨虹12.34%、海螺水泥2019-082019-122020-0411.29%、三棵树8.75%。港股通流入前三的公司分别为洛阳玻璃股份0.44%、金隅集团0.19%、西部水泥0.05%。资料来源：贝格数据本周投资策略相关报告1《建筑材料-行业研究周报：华东水泥消费建材：本周，奥佳华引入重要战略股东保利资本，未来双方将就新风产提价超预期，建议积极布局》品在精装修及C端市场展开深度合作。随着地产产业链首单投资落地，我2020-08-23们认为未来产业链深度合作的趋势仍未改变，B端链条仍是家居建材重要的2《建筑材料-行业研究周报：水泥持续投资主线之一。另外，地产商精装修升级是重要趋势，围绕B端消费升级提价，碧桂园终止帝欧、蒙娜丽莎股权寻找新需求和产品升级是另外一条主线。认购，产业链赋能逻辑不改》继续长期推荐奥佳华（家庭新风产业有望进入快车道，公司厚积薄发乘势前2020-08-16行入帝欧家居（轻工组联合覆盖人蒙娜丽莎、江山欧派（轻工组联合覆盖人3《建筑材料-行业研究周报：天山股份东方雨虹、科顺股份、亚士创能、三棵树、永高股份等。公布收购方案（部分），持续看好消费建材的产业资本逻辑》2020-08-09水泥板块：本周C12+3会议召开，会议强调继续强化行业自律，执行错峰生产，我们预计下半年行业效益有望继续实现增长，全年行业利润可能续创新高。微观数据方面，水泥继续提价，华东地区水泥价格持续上调并且已接近去年同期水平，出货率持续提升，库容比持续下降。中期维度，区域供给严格管控延续，行业景气有望保持平稳运行。估值方面，目前水泥相对PE持续低位，存修复空间。龙头可关注周期核心资产海螺水泥，区域上推荐西北（新疆、甘肃）和江西市场，区域景气超市场预期。组合推荐，海螺水泥+祁连山，关注万年青，华中水泥龙头华新水泥，以及中国建材(H股)、天山股份、祁连山、宁夏建材等。玻璃玻纤方面：近期玻璃价格上涨势头延续，不断创4年同期新高，目前车存较高但下半年伴随竣工反弹玻璃需求可保持乐观，建议关注旗滨团。玻纤方面，本周价格底部反弹，未来随着新增供给减少，我们认为本轮玻纤上行行情具有持续性，建议关注中国巨石、中材科技。风脸提示：复工进度不及预期、经济基本面恶化、地产市场超预期下滑、行业协同破裂。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1行业报告丨行业研究周报天风证券内容目录1.年度投资主线2.本周投资策略.43.本周股价表现4.本周■要数据5.重点子行业周度跟踪95.1.水泥行业周度跟踪5.2.玻璃行业周度跟踪13图表目录图1：重点公司股价表现…图2：陆港通北上资金持股占流通A股比例图3：港股通南下资金持股占港股总数比例，7图4：上游主要原材料价格及变动情况…8图5：聚丙烯价格（元/吨）…8图6：高密度聚乙烯价格（元吨）图8：沥青价格（元/吨)…图9：聚酯切片价格（元/吨）…图10：软泡聚醚价格（元/吨）图11：重质纯碱价格（元/吨）图12：重油价格（元/吨）…9图13：水泥行业PE(相对全部A股)图14：水泥行业PB(相对全部A股)10图15：全国水泥价格图16：全国水泥库存10图17：华北水泥价格图18：东北水泥价格.图19：华东水泥价格..10图20：中南水泥价格…图21：西南水泥价格，11图22：西北水泥价格.图23：全国水泥出货量(%)图24：全国熟料库存…图25：价格变化信息摘要…11图26：全国玻璃均价（元/吨)请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明行业报告丨行业研究周报天风证券TF SECURITIES图27：平板玻璃实际产能增速图图28：平板玻璃存货同比增速请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3行业报告丨行业研究周报天风证券TF SECURITIES1.年度投资主线“竣工链”进入右侧，工程强于琴售，配置低估值品种2019年三季度，国内房地产竣工面积已实现同比转正，预计2020年将继续上行，其中精装修比例大幅提升是最大的特征，开发商集采是近两年增长性最快的渠道，因此“竣工链”中工程板块强于零售，细分行业的工程龙头公司业绩有望延续高增长，是2020年重点配置的方向，同时2020年上半年产业资本加速入股，对细分龙头未来基本面有积极影响，市场份额有望提升，因此我们持续推荐帝欧家居（轻工组联合覆盖）入、蒙娜丽莎、东方雨虹、科顺股份、三棵树、亚士创能等，关注坚朗五金、江山欧派（轻工组联合覆盖）。水泥板块：周期弱化逐步成市场共识，2020年把握估值提升行情1)逆周期政策是当前政府稳经济的核心思路，因此地产、基建的周期波动被大幅弱化，水泥需求未来也将表现出较强的稳定性。2)2019年国内熟料产能利用率水平超过75%，恢复至合理水平，尽管各个区域供需关系差异大，但龙头企业对跨区域流动的掌控力更加娴熟，预计2020年全国水泥行业有望保持高位运行。推荐思路有2条主线：1)从盈利稳定性带来估值提升的角度，推荐华东的海螺水泥、上峰水泥、万年青；2)从需求及盈利改善能力的角度，推荐祁连山、天山股份、宁夏建材。2.本周投资策略消费建材：本周，奥佳华引入重要战略股东保利资本，未来双方将就新风产品在精装修及C端市场展开深度合作。随着地产产业链首单投资落地，我们认为未来产业链深度合作的趋势仍未改变，B端链条仍是家居建材重要的投资主线之一。另外，地产商精装修升级是重要趋势，围绕B端消费升级寻找新需求和产品升级是另外一条主线。继续长期推荐奥佳华（家庭新风产业有望进入快车道，公司厚积薄发乘势前行入帝欧家居（轻工组联合覆盖）人、蒙娜丽莎、江山欧派（轻工组联合覆盖）人东方雨虹、科顺股份、亚士创能、三棵树、永高股份等。水泥板块：本周C12+3会议召开，会议强调继续强化行业自律，执行错峰生产，我们预计下半年行业效益有望继续实现增长，全年行业利润可能续创新高。微观数据方面，水泥继续提价，华东地区水泥价格持续上调并且已接近去年同期水平，出货率持续提升，库容比持续下降。中期维度，区域供给严格管控延续，行业景气有望保持平稳运行。估值方面，目前水泥相对PE持续低位，存修复空间。龙头可关注周期核心资产海螺水泥，区域上推荐西北（新疆、甘肃）和江西市场，区域景气超市场预期。组合推荐，海螺水泥+祁连山，关注万年青，华中水泥龙头华新水泥，以及中国建材(H股)、天山股份、祁连山、宁夏建材等。玻璃玻纤方面：近期玻璃价格上张势头延续，不断创4年同期新高，目前库存较高但下半年伴随竣工反弹玻璃需求可保持乐观，建议关注旗滨集团。玻纤方面，本周价格底部反弹，未来随着新增供给减少，我们认为本轮玻纤上行行情具有持续性，建议关注中国巨石、中材科技。奥佳华：家庭新风产业东风劲吹，积薄发，乘势前行1)公司是保利资本（保碧基金的基金管理人之一）在二级市场落地的第一个项目，未来双方就家庭新风产品在精装修及C端市场的应用展开深度合作。2)受益于新的室内空气标准和开发商配置动力增强，家庭新风行业步入快速发展期，未来行业空间可达千亿。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明行业报告丨行业研究周报天风证券TF SECURITIES3)公司确立家庭新风为第二主业，厚积薄发，拥有多项国际专利，与钟南山领导的呼研所合作多年，引入国内一线房企作为战略股东后我们预计在工程、学校、医院等B端渠道有望快速突破。帝欧家居：工程零售双飞，龙头之势渐显1)欧神诺为全渠道运营的领军瓷砖企业，工程端自营模式突出，受益精装修比例与房企市场份额持续提升，零售端近年来加大渠道铺设与及品推力度，业绩获得持续高速增长。未来3年全装修和大开发商加速集中趋势改变建材需求属性，瓷砖将从非标产品向标准品转变有望深度受益，欧神诺与碧桂园、万科、恒大等客户深度合作多年，未来三年业绩有望持续高增长。2)帝王洁具和欧神诺结合，长期卫浴及瓷砖业务将在渠道、产品等多方面形成协同，打造一流的家居建材集团，符合家装行业长期趋势。蒙娜丽莎：工程零售双发力，迈入高速成长阶段公司在景气低谜时期，经销渠道凭借渠道升级、深化布局以及加大营销力度等措施，实现远高于行业的增速。工程渠道于19年发力，有望持续贡献明显业绩增量。同时，公司利用上市优势，有序扩张产能。藤县生产基地投产后，将大幅提高公司自有产能，降低生产及物流成本，提高市场竞争力。公司品牌定位高举高打，倡导绿色智能，有望明显受益精装房比例提升，以及竣工回暖。江山欧派：木门制造专家，精装修责道首选标的公司以“全球木门制造专家”为目标，在成本、渠道等方面领先行业，是我国木门行业优秀代表。在精装修比例及房企集中度的持续提升下，公司反应迅速，调整发展战略，把握工程市场。同时，伴随新增产能的逐步释放及新品投放，公司长期竞争力有望进一步增强。亚士创能：工程涂料领先企业，规模效应下迎来盈利拐点公司为国内工程涂料领先企业，近年来进入产能高速扩张期。随收入体量扩大以及规模效应体现，盈利能力持续增强，产业链地位逐步提升亦带来现金流改善。同时，公司作为保温板的龙头企业，随着国内保温市场受重视程度的提升以及竞争环境的优化，保温板业务正逐步进入上升通道，利润率企稳回升。惠达卫浴：绑定碧桂园加速B端增长，整装卫浴业务值得期待产业链的不断融合，加速公司B端业务增长。公司已进入整装卫浴领域，公司对华东、华南地区经销商整合后，C端表现值得期待。祁连山：西北龙头，2020年迎价格弹性释放公司为甘青区域龙头，在甘肃市场产能占有率达42%，在青海市场产能占有率达24%，甘肃地区水泥C3集中度达62%，青海地区水泥CR3集中度达66%，公司所在市场格局均较好。2019年甘肃区域需求高景气，甘肃水泥产量增速14.2%，远高于全国水平。虽然受宁夏地区低价拖累，价格并未明显上涨，但公司销量快速增长摊薄固定费用，盈利显著改善。2020年随着甘肃区域供需双改善，区域内价格弹性有望体现，给公司带来更大的盈利弹性。短期来看，受益于重点工程推动，甘青水泥市场已处于供不应求的状态，而长期西部大开发政策的出台，亦有望带来中线需求。公司管理优秀、战略布局独具慧眼，是水泥行业优秀公司代表，中期看公司海外扩产和骨料、混凝土产业链延伸，有助增强盈利稳定性，进一步拓展护城河，颇具看点。公司低负债率全行业领先、分红比例逐步提升，在水泥需求平台期中价值属性凸显。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明