中银国际证券BOC INTERNATIONAL (CHINA)2020年3月1日强于大市轻工行业周报逆周期调节加码，关注地产产业链和部分造纸龙头、格局改善的造纸子行业。本周重点推荐：志邦家居、欧派家居、顾家■家居：疫情限制了线下消费，品牌企业纷纷将促销活动转向线上，我们观察了部分直播卖货情况，价格并不比去年315和双十一更低，但仍有待观察今年315活动情况。随着疫情逐步得以控制，可选消费也将逐步恢复，家居需求本身有一定刚性，叠加竣工回升趋势的传导，Q2后的需求恢复确定性较强。逆周期调节下，一城一策的各地调控力度有所放松，仍然看好0年家居行业业绩和估值双击的投资机会。推荐橱柜头部企业歌派家居、志邦家居，关注金牌厨柜，同时推荐赛道优良、团队优秀的软体家居龙头顺家家居，与头部地产商紧密合作的帝歌家居，关注惠达卫浴、江山欧派。◆造纸：短期箱板瓦楞纸的价格跟随废纸价格上涨，龙头纸企开工率较高，叠加美废和废纸浆关税取消，吨毛利有一定恢复。文化纸和白卡纸随着开工恢复，价格有望走强。推荐行业格局较好、原材料布局领先的太阳纸业，关注行业格局有望明显改善的博江纸业。新型烟草：菲莫国际19年报显示其RRP业务（主要为IQOS)实现收入55.87亿美元（同比+36.4%），其中Q4收入15.34亿美元（同比+35.7%），显示加热不燃烧龙头产品Q0S在新产品3DU0以及美国等新市场开拓下，重新回归高增长。推荐QOS的烟具配件供应商量是科技。板块行情：本周SW轻工指数下跌5.66%，沪深300指数下跌5.05%，板块表现弱于大市，在28个板块排名中排第17位。个股表现方面，SW轻工板块涨跌幅排名前5位的轻工个股分别为：银鸽投资(14.22%)、紫江企业(8.72%)、高乐股份(8.28%)、凯恩股份(8.03%)、实丰文《美妆行业专题报告之一为20200220化(8.03%)。公司动态：1.帝欧家居：公司公布业绩快报，19年实现营收55.70亿元，同比上升29.29%，归母净利润5.67亿元，同比上升48.97%。2.尚品宅配：公司公布业绩快报，19年实现营收72.64亿元，同比上升9.32%，归母净利润5.27亿元，同比上升10.59%。3.合兴包装：公司公布业绩快报，19年实现营收110.96亿元，同比下降8.79%，归母净利润2.69亿元，同比中银国际证券股份有限公司上升15.62%。4.中顺洁柔：公司公布业绩快报，19年实现营收6634亿元，同比上升16.84%，归母净利润6.07亿元，同比上升49.12%。具备证券投责咨询业务资格行业新用：1.2月22日，尚品宅配携手家居界第一大超级P设计师阿爽"，在各大直播平台开启超级直播团购活动，5小时的直播狂欢，观看轻工制造人数770万人次，成交订单数139万笔，预估为尚品宅配提前锁定了超过4亿元的销售额。（中华整木网）22月24日，苏宁易购召开线上发(8621)20328510布会，宣布将从27日开始，联合各类家装品牌，全场景推出24期分期zhiwei 1.yang@bocichina.com购物免息的活动。此后，包括喜临门、雅兰床垫、全友、顾家家居、鹰证券授资咨询业务证书编号：S1300515060001牌陶瓷、多乐士、三裸树、万家乐、万和、符牌、四季沐歌等在内的众多头部知名家装品牌，宣布将推出“购买家装享24期分期免息”活动。（证泰之星)3.裁至2月24日针叶木浆市场价格4,500元吨，阔叶木浆3,750(8621)20328510元吨，木浆现貨市场整体呈偏弱整理态势，新冠疫情冲击短期国内经kaina.liu@bocichina.com济，下游复工推迟，需求端恢复仍有待观察。（生意社）证券授资咨询业务证书编号：S1300519050001◆风险提示：疫情持续时间超预期；地产竣工不达预期；房地产调控进一步收紧；造纸新产能释放较多；宏观经济进一步下行；中美贸易摩擦反复；新型烟草政策低于预期。中银国际证券BOC INTERNATIONAL (CHINA)目录本周行情和行业观，点…5造纸：566本周个股重点关注：7本周公司公告.…9本周行业信息13【家居】.13【造纸】.13行业数据…【造纸】【包装】【家县】19【彩票】20风险提示.232020年3月1日轻工行业周报2中银国际证券BOC INTERNATIONAL (CHINA)图表目录图表2.上周轻工个股涨跌幅排名8图表3.股东大会召开信息12图表5.铜版纸终端到货含税价格.…14困表6.双胶纸终端到货含税价格.困表7.白板纸终端到货含税价格.….14困表8.白卡纸终端到货含税价格…图表9.箱板纸含税到货价…15图表10.瓦楞纸含税到货价…15图表12.外盘阔叶浆价格…15困表3.国际纸浆终端成交价（不含运费)16图表14.美废价格……图表15.国废价格…16图表6.瓦楞及箱板纸企业库存天数…17171717图表20.青岛港纸浆库存…困表21.保定港木浆库存.…18图表23.我国机制纸及纸板产量18图表24.牛皮纸进口数量…18图表25.原油价格走势…图表26.0.25mm镀锡薄板（马口铁)价格走势困表27.我国住宅新开工面积增速放媛…19图表28.我国住宅施工面积增速有所回落…19图表9.我国住宅骏工面积增速明显回升.19图表30.我国住宅销售面积增速放缓.19图表31.我国30大中城市商品房成交面积情况…202020年3月1日轻工行业周报3中银国际证券BOC INTERNATIONAL (CHINA)图表32.我国30大中城市商品房销售套数情况………20图表33.家具制造业营业收入及其增速…图表34.家具出口金顿及其增速…2021附录图表38报告中提及上市公司估值表……222020年3月1日轻工行业周报4中银国际证券BOC INTERNATIONAL(CHINA)本周行情和行业观，点本周SW轻工指数下跌5.66%，沪深300指数下跌5.05%，板块表现弱于大市，在28个板块排名中排第17位。个股表现方面，SW轻工板块涨跌幅排名前5位的轻工个股分别为：银鸥投资(14.22%)、紫江企业(8.72%)、高乐股份(8.28%)、凯恩股份(8.03%)、实丰文化(8.03%)。国内的疫情已经明显缓解，经济环境回归到复工主基羽上来，在海外疫情扩散趋势下，逆周期调节政策和宽松力度有望加码，关注地产产业链的家居板块，以及格局改善的造纸部分子行业。造纸：节后铜版纸、双胶纸、白卡纸等木浆系纸种价格保持不变，而白板纸、箱板纸、瓦榜纸等废纸系纸种价格有明显上涨，玖龙、理文、山鹰等纸厂提涨200元/吨，部分区域小纸厂提涨幅度更高。主要原因是隔离防控下，废纸回收量不足，而下游开工导致的废纸短缺，废纸的价格目前仍然在上涨，目前华东地区A类黄板纸已经涨到2,500元吨，预计3月仍然有望上行，但随着疫情缓解，废纸回收逐步正常，3月中下旬有望得以缓解。需求层面，短期在疫情冲击下，不同纸种受影响程度有差异，我们认为造纸各板块受影响大小，生活用纸<白卡纸<文化纸箱板瓦桥纸。生活用纸在居家隔离下有短期围货需求，同时防疫卫生观念提升下应用场景增多；包装纸下游主要是消费品，其中可选消费短期受抑制，但药品包装短期或较为坚挺，对白卡需求有所缓冲；文化纸下游的教捕材印刷需求延后，另外商业活动减少也影响了宣传资料的需求，短期受到一定影响，但整体图书印刷需求偏刚性，全年影响不大。废纸系：2月18日国务院关税税则委员会开展对美加征关税商品市场化采购的排除工作，符合条件的商品一定期限内不再加征关税，其中涉及的浆纸类产品包括木浆(2018年9月起被征5%关税，下同)、废纸(25%关税)、纸和纸板(5%关税)。2月21日国务院关税税则委员会发布第二批对美加征关税商品第一次排除清单，自2020年2月28日至2021年2月27日一年内不再加征关税，已征的关税予以退还。清单内包含废纸浆（此前关税20%）。我们认为拥有美废进口配额以及美国废纸浆基地的龙头包装纸企将获得成本上的额外节约，以美废150美元、废纸浆300-350美元吨计，关税的取消可以分别提供37.5美元、60-70美元的吨毛利提升。2020年前三批进口废纸许可已公布，共64家企业获批进口额度合计321万吨，比2019年下滑70%。关税的取消一定程度上弥补了美废进口额度下降的不利影响。短期箱板瓦楞纸的价格跟随废纸价格上涨，龙头纸企开工率较高，吨毛利有一定恢复，但疫情期间箱板瓦楞纸企业需求受到一定影响，下游可选消费的恢复会比较缓慢，再者由于新增产能较多，上半年供需格局不好，4月份后的供需可能面临回落压力。海外疫情的扩散可能将改变作为大宗商品的木浆价格走势，上半年的价格维持低位的可能较大。生活用纸短期受益于防疫需求，同时由于纸浆价格的回落，一季度业绩弹性将超预期延续。看好龙头企业的架道扩张和品类延仲，推荐中顺洁柔。文化纸的需求随着疫情影响缓解，下游经销商和印刷厂逐渐复工，3月份需求有望逐步好转，价格有望雏持强势。推荐产能持续布局，原料有成本优势的太阳纸业。白卡纸行业头部企业间的整合提振了市场信心，同时限塑令带来终端需求提振，行业供需格局向好，纸厂涨价的动力仍在。关注博江纸业的并购进展。2020年3月1日轻工行业周报5