证券研究报告·行业研究·轻工制造轻工制造跟踪周报SOOCHOW SECURITIES菲莫国际三季报经营靓丽，关注产业链标的；2019年10月20日地产竣工改善验证，持续推荐家居龙头！证券分析师史凡可增持（维持）执业证号：S0600517070002021-60199793shifk@dwzq.com.cn证券分析师马莉■家居：9月新开工/啵工环比向上，建议关注优势龙头。竣工面积增速执业证号：S0600517050002年内首度转正，有望带动家居需求回暖，地产销售回升带动家具销售010-66573632增长，1-9月家具零售额实现1396亿元(+5.9%)，单9月增长6.3%(环比8月+0.6pct),后续随着地产交房回暖有望持续向好，我们认mal@dwzq.com.cn为，短期○4家居企业订单有望整体回暖，长期优势品种重构终端竞研究助理傅嘉成争力将保障份颜提升，持续重点推荐板块中具有渠道、管理积累的细fujch@dwzq.com.cn分龙头！三条推荐主线：积累多品类、多渠道先发优势的歌派家居、顾家家居；低估值优质标的敏华控股、索菲亚、志邦家居；纯正精装利好标的帝歌家居、江山歌派，此外居然之家借壳上市顺利过会，A行业走势股家居卖场双龙头格局形成。一轻工制造—沪深300■新型烟草：国际HNB持峡高景气，关注配套产业链优质标的。菲莫46%国际19Q3业绩报告表现超预期，其中IQ0S烟弹期内实现销量159.85亿支（同比增速+84.8%、较Q2的37%环比大幅提升），Q1-Q3合计23%实现销量增长45.7%，同时公司预计到2021年可以完成900-1000亿11%支烟弹年出货量目标，表现超预期！持续看好IQOS出货量延续高增0%长态势，利好配套产业链标的量趣科枝，同时有望倒逼国内HNB政23%2018.102019-0619月日用品零售额累计4338亿元同比增长13.6%（增速环比-0.2pct),其中9月实现534亿元同比增长12%（增速环比-1pct),预相关研究期对应细分品类生活用纸雪求稳健，细分龙头恒安、维达、洁柔近年来在电商渠道布局多有建树，尤其是中顺洁柔电商发展稳健成为增长1、《轻工制造跟踪周报：三季的主要看点，建议重点关注！报前味：家居、造纸景气有望向上，持续建议那置文具及■文具：办公&文创市场大有可为，业绩高增确定性强。(1)办公：我们复盘北美大办公服务行业和龙头史泰博的发展历程，在史泰博高HNB产业族》2019-10-14增长阶段（复合25%收入增速）市场持续给予公司40X以上的PE;2、《轻工制造跟踪周报：成长目前国内龙头晨光文具、齐心集团办公集采受益政策红利、中标优质持续重点推荐晨光文具、齐心政企客户，看好其兑现高成长兼运营效率提升，(2)文创：传统文具精品文创持续升级，九木模式对标以无印良品为代表的海外成熟百货集团，回调关注HNB产业链布零售业态有发展空间，目前九木杂物社定位学生&白领女性年轻消费局机遇》2019-10-07群体，产品设计符合文创潮流（如盲盒精准捕捉消费心理），渠道加3、《轻工制造跟踪周报：从海速布局、坪效增长势头好，综合来看，我们认为国内文创办公市场大有可为，长期坚定看好龙头业绩兑现高增！外精品百货零售看九木杂物杜》2019-09-22■造纸：原纸处于库存底部，浆价低位利好叠利。包装、文化纸价格维稳，纸浆价格低位运行，造纸行业去库接近尾声，后续纸价有望维稳向上；我们认为全球浆处于去库存初期，浆价短期处于弱势运行区间，考虑后续文化纸产能供需相对稳健（大厂新增产能投放较为有限），浆价下行、供给稳定利好纸浆系太阳纸业、晨鸣纸业的盈利弹性，同时关注纸价企稳的玖龙纸业、山纸业。■风险提示：贸易环境持续恶化，地产调控超预期，纸价涨幅低于预期1/29东吴证券研究所请务达阅读正文之后的免贵声明部分证券研究报告·行业研究·轻工制造轻工制造跟踪周报SOOCHOW SECURITIES表1：公司估值收盘价EPS所属板块公司(亿元)(元)2018A2019E2020E2018A2019E2020E002078.SZ太阳纸业203.977.870.860.770.899.1210.17买入山鹰纸业142.133.100.700.420.464.447426.79买入000488.SZ137.974.750.510.580.655.506.80620增持2689.HK323.296.890.820.800.908667.6增持2314.HK理文造纸188.514.311.110.860.853.865.09增持索菲亚165.4118.131.04172516.0014.51买入603833.SH欧源家居489.94116.603745225.9922.29买入300616.SZ尚品宅配150.7475.8724.2019.60买入603801SH志邦家居43.6619.551.7116.0013.27买入好菜客44.5214381.191.4911.6510.55买入603816SH顾家家居207.2034.432.30522520.9417.6515.28买入1999.HK敏华控股189.254.950.4012.9310.49成品603008SH喜临门49.7512.6015.1212.9200910.SZ大亚圣象56.971029买入600337.SH美克家居70.3112.38买入603818.SH曲美家居34.467.0558.3416.899.07增持002831.SZ196.1222.362.317.9315.45买入002228.SZ合兴包装53.334.56228818.1514.55002191.SZ145.320.4916.1313.48买入002701.SZ奥瑞金106.2245112.4810.61002014.SZ永新股份35.407.030.4513.4611.68买入601515SH东风股份92.476.930.670.600.6612.3611.5210.49603899SH434.8847270.881.09453.9043.2333.87买入623.3952.403.115.8614.47买入002511SZ中顺洁柔173.4513280.3229.0123.96买入601828.sH美凯龙388.7310.957826.98002925.SZ盈趣科枝193.43422220.1516.52买入其他603429.SH集友股份93.7535234812444.7525.45603848SH好太太58.910.650.7522.6119.5116.45002798SZ帝欧家居80.1520.820.991411.7621.0614.7911.80买入79.1324.610.540.9512745.9725.9719.3195.4079.501.552012.47514339.6332.16注：收盘价为10月18日数据，标红为Wid一致预测，敏华控股、理文造纸单位港币，资料来源：Wind,东吴证券研究所2/29东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报SOOCHOW SECURITIES内容目录1.9月坡工持续回暖，菲莫国际Q3季报经营靓丽…611.家居：9月新开工/竣工环比向上，建议关注优势龙头612.必选消贵：全球IQ0S出货略超预期，关注盈趣科技71.3.造纸：原纸处于库存底部，浆价低位利好盈利2.1.包装印刷&造纸产业112.2.家居家具&其他可选123.市场回顾：大盘上行，包装印刷表现较好…4.行业上下游数据跟踪…4.1.造纸产业：文化纸与纸浆价格企稳.…4.1.1.价格数据：文化纸与纸浆价格企稳154.1.2进出口数据：废纸8月进口量同降35.71%；纸浆9月进口量下降1.73%.174.1.3固定资产投资：造纸业8月固定资产投资完成额累计增速-8.70%174.2.家具产业：19年9月家具零售额1396亿，同比增长5.90%.184.2.1.产销量：9月家具零售额1396亿，同比增长5.90%184.2.2.原材料市场：TDI与MDI价格上行4.2.3.房地产市场：9月房屋新开工面积20573.93万平方米，同比增加6.66%..194.3.文娱行业：19年9月办公用品零售额285亿，同比下降0.20%204.4.塑料包装：BRENT与WTI原油价格上行.214.5.金银珠宝业：黄金与白银价格下降…4.6.卷烟：8月卷烟产量累计同比上升3.0%.….234.7.软饮料：8月软饮料产量累计同比上升3.60%235。下周公司股东大会、限售股解禁情况一览…3/29东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报SOOCHOW SECURITIES图表目录图1：居然新零售历史财务数据一览图2：居然新零售周转能力领先7图3：IQOS在主要市场的渗透率8图4：IQOS烟弹各市场销量情况（单位：百万支）8图5：生活用纸企业电商渠道发展图6：晨光文具业务拆分一览图7：齐心集团业务拆分一览…图8：双胶纸、铜版纸企业库存（截至9.30）10图9：双胶纸、铜版纸未来产能投放（部分）10图10：全球木浆库存天数（截至8.30）.10图11：国内主要港口木浆库存（截至9.30）10图12：本周市场涨跌幅（%).13图13：板块单周涨跌幅前十的股票(%)13图14：板块单月涨跌幅前十的股票(%)14图15：板块年度涨跌幅前十的股票(%)14图16：箱板瓦楞纸价格走势（元/吨)15图17：白卡、白板纸价格走势（元/吨）15图18：文化纸价格走势（元/吨）16图19：生活用纸价格走势（元/吨)16图20：国废价格走势（元/吨）…16图21：外废价格走势（美元/吨）16图22：国际针叶浆、阔叶浆历史价格（美元/吨）16图23：化机浆、内盘浆、溶解浆平均价格（元/吨）16图24：国内主要地区煤炭平均价格（元/吨)…16图25：粘胶纤维市场价（元/吨)…16图26：废纸月度进口量及同比（万吨，%）17图27：纸浆月度进口量及同比（万吨，%)17图28：瓦楞纸月度进口量及同比（万吨，%）17图29：箱板纸月度进口量及同比（万吨，%）17图30：造纸及纸制品制造业固定资产投资完成额累计及同比（亿元，%）18图31：建材家居卖场累计销售额与同比（亿元，%）18图32：建材家居卖场当月销售额与同比（亿元，%）18图33：全国家具零售额及同比（亿元，%)18图34：家具及零部件出口销售额累计（万美元，%）…18图35：软体家具上游价格变化趋势（元/吨）19图36：定制家具上游价格指数变化趋势.19图37：房屋新开工面积累计值及同比（万平，%）19图38：商品房销售面积累计值及同比（万平，%）19图39：30大中城市商品房月度成交套数环比(%)20图40：30大中城市商品房月度成交面积同比(%)20图41：办公用品当月零售额及同比（亿元，%)20图42：文教、工美、体育和娱乐用品（亿元，%）204/29东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报SOOCHOW SECURITIES图43：玩具出口金额和累计同比（亿美元，%）21图44：彩票销售额及其同比（亿元，%)…21图45：福利彩票销售额及其同比（亿元，%）21图46：体育彩票销售额及其同比（亿元，%)21图47：国际原油价格走势（美元/桶)21图48：黄金价格走势（美元/盎司)…22图49：白银价格走势（美元/盎司）22图50：产量：卷烟：当月值及同比（亿支，%）23图51：产量：卷烟：累计值及同比（亿支，%)....23图52：产量：软饮料：当月值及同比（万吨，%）23图53：产量：软饮料：累计值及同比（万吨，%）23表1：公司估值…表2：地产&家具月度数据跟踪6表3：居然新零售主营构成一览表4：细分纸、浆价格一览（截至10月18日)10表5：下周股东大会一览.…24表6：公司估值（10月18日收盘价).…255/29东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分