中国银河证券CHINA GALAXY SECURITIES行业动态报告·建筑行业2019年05月28日推荐基建和后地产产业链建筑行业建筑行业5月动态报告推荐核心观点分析师(1)建筑行业业绩有望随新签合同增速回升而改善。从新签订单来看，华立2017年9月至2018年12月，建筑行业新签订单增速从22%降至7.16%。:021-20252650八大建筑央企2019Q1新签订单增速筑底，随着固定资产投资增速持续☒：huali@chinastock.com,cn执业证书编号：S0130516080004回升，建筑业新签订单增速或触底回升，从而带动业绩增速回升。联系人龙天光产业链。2019年2月，发改委发布了《2018年全国固定资产投资发展置：021-20252646趋势监测报告及2019年投资形势展望》（以下简称《展望》）。《展望》预计2019年我国基建投资有望保持中速增长态势。2019年1-4月份，广义基建投资同比增长约2.97%，增速持续回升。基建板块的景气联系人度提升。建议关注基建行业的投资机会。宋宾煌☒：songbinhuang yj@chinastock.com.cn2019年1-4月，房屋浙开工面积累计同比增长13.8%。房屋新开工面积高增长有望持续提升房建行业景气度。房地产投资和渐开工景气度较高。2019年1-4月，商品房销售面积累计同比增长-0.3%，增速环比提2019.05.28高0.6ct,房地产销售增速面积有望触底回升。建议关注房建行业及后0%地产产业链。0%5%基建投资回升将使作为基建主力军的基建央企和地方国企受益。个股10%1%方面推荐：中国铁建(601186.SH)、中国中铁(601390.SH)、中国交20%建(601800.SH)、中国建筑(601668.SH)、中国电建(601669.SH)、隧道股份(600820.SH)、四川路桥(600039.SH)、山东路桥(000498.SZ)30%35%等。房屋新开工面积增速维持较快增速，房地产销售面积增速有望触底回升，建议关注房建行业及后地产产业链投资机会。个股建议关注房建龙头中国建筑(601668.SH)、上海建工(600170.SH)、龙元建设(600491.SH)等，装修装饰属于后地产产业链，有望受益房地产销售2019.05.28回暖，建议关注金螳螂(002081.SZ)、全筑股份(600030.SH)等。●核心组合601668.SH中国建筑6.002338.36核心601800.SH中国交建-10.06%8.881569.49合601186.SH中国铁建-12.64%6.991250.54002081.sZ-6.37%12.33267.64●风险提示1、固定资产投资下滑：2、应收账款回收不及预期：3、贸易磋商不及相关研究预期。www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明中国银河证券研究院CHINA GALAXY SECURITIES行业月根建筑行业目录2(一)建筑业是国民经济的支柱产业…(二)需求有望随固定资产投资增速回升而改善……2(三)建筑行业新签订单增速有望触底回升…(四)建筑业发展“十三五”规划助力建筑业健康发展.5二、建筑行业属于成熟行业…（一)建筑行业子行业分化较大…（二)建筑行业波特五力分析.6（三)建筑行业杜邦分析…三、建筑业主要问题及建议…(二)建筑行业资产负债率较高，经营现金流较差…(三)建筑行业回款较难………(四)降杠杆和深化建筑体制改革较为迫切…10(二)建筑行业估值处于合理水平…（三)推荐政策持续催化的基建产业链.…(四)关注景气度较高的房建及专业工程…（五)重点公司估值一览….14请务必阅读正文最后的中国纸河证券股份公司免责声明。中国银河证券CHINA GALAXY SECURITIES一、需求有望持续改善(一)建筑业是国民经济的支柱产业建筑业是专门从事土木工程、房屋建设和设备安装以及工程勘察设计工作的生产部门。建筑业还接纳了农村近1/3的富余劳动力就业，在解决“三农”问题上发辉着重要的作用。过去20年中国建筑业市场获得长足发展，建筑业总产值从2007年的51043亿元增长至2018年的235086亿元，复合增长率达到14.89%。2018年全年国内生产总值900309亿元，建筑业总产值与GDP的比值为26.11%。建筑业产业关联度高，我国50%以上的园定资产投资要通过建筑业才能形成新的生产能力或使用价值，建筑业增加值约占国内生产总值的%，是很多产业赖以发展的基础性行业。40%35%30%25%20%15%10%5%0%8点“建筑业总产值增速(二)需求有望随固定资产投资增速回升而玫善我国经济增长已由过去的高增长转变为新常态下的中高增长阶段，经济增速放鍰将直接影响建筑业的需求。固定资产投资增速大趋势放缓，建筑行业的整体需求逐渐减弱，建筑业长期景气度向下。建筑业的子行业中，基建、房建、专业工程都是典型的投资拉动型行业，其需求分别受基础设施、房地产、相关制造业固定资产投资的波动影响。园林与装饰工程也是典型的投资拉动型行业，其需求受城镇化和房地产投资以及消费升级拉动较为显著。由于与主要的宏观经济指标围定资产投资高度相关，因此建筑行业景气波动体现出与宏观经济周期性波动的一致性。2018年8月以来，固定资产投资增速缓慢回升，建筑行业整体需求有望改善。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。2中国银河证券研究院CHINA GALAXY SECURITIES行业月报建筑行业60%50%40%30%20%10%0%筑业和城市化率及人口结构关联较大。日韩城市化率到达70%以后建筑业进入拐，点。2018年我国城市化率为59.58%，《新型城镇化规划》规划我国城市化率到2020年达到60%左右，我国大中城市的城市化率已经接近日本与韩国的拐点时期，预计我国城市化率在“十三五”期间增速将放缓，城市化率将迎来拐点。65%60%60%58%55%56%55%52%53%54%51%50%47%48%45%40%2009201020112012201320142015201620172018◆一中国城镇化率我国15-64岁人口占比从2010年的74.50%持续下降至2018年的65.26%，65岁以上人口占比从2002年的7.30%上升至2018年的11.90%，而且上升的速度加快，我国人口老年化现象加刷。虽然我国二胎开放，然而新生婴儿成长为劳动人口尚需十余年，随着人口红利有所减弱，相应人工成本逐步上升，企业负担增加，特别是人工成本占比较大的建筑业受此影响较大。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免黄声明。3中国银河证券研究院CHINA GALAXY SECURITIES76%12%11.40%74%11%72%70%10%68%9%66%8%7.30%64%62%7%60%6%一1564岁人口占总人口比例,65岁及以上人口占总人口比例总之，从GDP增速来看，我国经济整体增速放缓。我国城镇化率有望迎来二次扬点，城镇化增速放缓。此外，我国人口老年化问题日益突出，人口红利减弱，人工成本上升。以上因素对建筑行业的景气度造成不利影响。从固定资产投资增速来看，2018年8月以来，固定资产投资增速缓慢回升，建筑行业整体需求有望改善。(三)建筑行业新签订单增速有望触底回升2007年至今，建筑业总产值增速呈放缓趋势。一方面受宏观经济增速放缓影响，另一方面也随着固定资产投资增速放缓而放缓，此外也同城镇化率增速和人口结构相关。从新签订单来看，2017年9月至2018年12月，建筑行业新签订单增速从22%降到了7.16%。根据历史经验，建筑行业的业绩滞后新签订单12年。预计2019年建筑行业业绩增速将有所放缓。40%35%30%25%20%15%10%5%0%5%-10%-15%一建筑业新签合同累计同比从八大建筑央企浙签订单增速来看，2018年新签订单额累计同比增长6.16%.增速创2012年以来新低。2018年主要受去杠杆、P叩P退库、固定资产投资增速下滑等因素制约，遮筑行业新签订单增速处于较低位置。2019年Q1新签订单颜增速为6.19%，持续在低位徘徊。随着PPP退库逐渐完成，园定资产投资增速鍰慢回升，预计建筑行业新签订单增速将回升。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。4