证养研究报告·行业研究·轻工制造轻工制造跟踪周报SOOCHOW SECURITIES持续看好新型烟草产业链，关注地产后周期2019年03月24日布局时机证券分析师史凡可增持（维持）执业证号：S0600517070002021-60199793shifk@dwzq.com.cn证券分析师马莉执业证号：S0600517050002烟草专卖局印发改革指导意见，首次提出混改。资产证养化改革为改010-66573632革最有效的手段，可有效整合非烟业务，提高投资效率。合和集团作mal@dwzq.com.cn为烟草资产证券化改革第一例，进一步剥离非烟业务，理顺多元化投资、管理关系，打造资产证券化投资平台。2018年12月31日，中行业走势国烟草子公司中烟国际（香港）向香港交易所递交拟上市材料，拟上一轻工制造沪深300市资产为中烟旗下国际业务和资本运作指定的境外平台，独家经营四9%1项业务。我们认为，此次PO申报是中烟资产证券化的重要节点，0%表明中国烟草市场化和国际化的立场，客观也催化国内新型烟草的产9%品储备加速推出，建议持续关注产业链受益标的动嘉股份、东风股份。-26%■家居：精装大势下关注龙头B端合作。17年精装修成品房市场规模2018-032018-072018-117600亿元（占比住宅装修装饰完成总产值近40%），同比增长8.57%。精装房政策持续发酵，有望推动精装房比例进一步提高，从而品牌知名度高的家具龙头在地产合作方面率先受益，建议持续关注精装大势的受益标的，橱柜龙头歌派家居、卫浴瓷砖龙头帝歌掌居，以及低估值的地板龙头大亚圣象。19年2月地产链压力犹存，但18年房屋新1、《轻工制造服踪周报》2019-03-17开工面积增长17.2%或推动下半年地产成交表现，其中二三线城市去2、《轻工制造跟踪周报》年新开工表现好于一线城市，建议持续关注渠道不断下沉至二三线城2019-03-04市的龙头顾家家居、歌派家居、索菲亚、尚品宅配。3、《轻工制造跟踪周报：持续坚定看好NB产业链机湿，家17-18H1随着供给侧改苹以及环保趋严，小产能加速出清，加之库存居造纸短期情错修复》水平走低，纸价经历明显上涨，龙头企业盈利弹性逐步释放，吨净利2019-02-17提升明显。从龙头吨净利及净利率表现来看，目前龙头盈利能力已普遍下滑至16年景气周期开始前水平，预计下行空间有限。目前国废、纸浆等造纸原料价格均处于17年初以来的高位，对纸价形成一定支撑。长期来看，龙头纸企原料自给优势逻辑延续、叠加自备电厂和海外布局，仍具竞争优势，建议长线布局太阳纸业、玖龙纸业、山唐,业等行业优质的白马龙头标的。技发布18年年报，18Q4受益于原料下跌、汇兑减亏，盈利环比大幅改善：长期来看，公司在消费类电子包装领域与优质客户绑定深厚，持续开拓烟标、酒包、化妆品盒等领域优质新客户打开成长天花板，有望持续提升市场份额，予以重点推荐。金属包装方面，经历3年供需调整、行业出清，龙头集中度提升，两片罐提价能力增强，叠加上游原材料价格下行，利润有较好的向上弹性。建议持续关注奥瑞金、宝钢包装等行业龙头标的。■风险提示：纸价涨幅低于预期，地产调控超预期，环保不及预期1/31东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分证券研究报告·行业研究·轻工制造轻工制造跟踪周报SOOCHOW SECURITIES总市值EPS所属板块代码公司(亿元)2017A2018E2019E2017A2018E2019E002078.SZ7390.780.839.46857891买入600567.SH183.844.010.440.700.779.135.745.22买入000488.SZ200.716.911.451.645324.994.422689.HK346.767390.941.094.426.812314.HK2%.096.761.121.110.865.876.077.87定制家002572.SZ206.5722370.981041.1622.7821.541923买入603833.SH欧源家居453.39107.903.094.7329.4227.9222.83300616.SZ尚品宅配167.4784293.442443.3134.6025.45买入603801.SH志邦股份48.7830.491.672.1520.8316.7114.14买入603898.SH62.7119951.091491.8718.0213.1710.45买入603816.sSH履家家居247.3357492.413.0230.0723.9919.11买入1999.HK敏华控股4.440.400.410.4711.0510.819.40603008.SH喜临门44.3011220.720.841.1215.6213.35600337.SH美克家居88.755000.200270.3524.29185314.13买入603818.SH41.038350.510.340.8116.7024.571033包装002831.SZ235.5758.892.332.403.1925.2824.5518.46买入002228.SZ65.730.120390.3146.39145417.87002191.SZ动嘉股份17.6912.130.380.490.5830.93172014.52买入002701.SZ130.725550.300330.3918.5716.7514.30002014.SZ永新股份40.047.950.610.450.4919.4817.7916.14002303.SZ美盈森83.465.450.230270.3323.9720.5116.60601515.sH148.9013390.590.590.7422.8322.7317.99其他603899.SH晨光文县317.4034.500.690.881.1050.06393331.46买入1044.HK809.5768.053.193.153.7721.3421.301805买入002511.SZ121.889330.460310.4434.9230.172020买入601828.SH美凯龙489.9013.801.151421.6112.019.718.5800910.sZ大亚圣摩73.1813211311.4710.09897买入603848.SH好太太79.5619840.510.690.9038.6528.9123.40603600.SH永艺股份29.949.890.3329.88300729.SZ22.8326.120.720.771.0836.3333.992425141.8010.870.520.630.7620.85172814.34买入注：收盘价为3月22日数据，标红为Wid一致预测，敏华控股、理文造纸单位港币资料来源：Wind,东吴证券研究所2/31东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报SOOCHOW SECURITIES内容目录1.从资产证券化看中国烟草发展…61.1.烟草：把握烟草资产证券化脉络，持续强调投资主线61.2.家居：精装房大势下关注龙头B端合作81.3.造纸：龙头吨净利高位下行至16年水平，长期竞争优势仍突出.101.4.包装：关注裕同科技盈利拐点及两片罐行业整合进程…122。板块回顾：大盘上涨，轻工上涨5.00%…133.重点公司公告…3.1.包装印刷&造纸.153.2.家居家具&其他可选.154.行业上下游数据跟踪.174.1.造纸业：原纸价格企稳、国废价格小涨174.1.1.价格数据：纸价企稳、国废价格小涨174.1.2.进出口数据：废纸1月进口量同增12.90%；纸浆2月进口量下降21.72%..194.1.3.固定资产投资：造纸业2月固定资产投资完成额累计增速-5.60%204.2.家具产业：19年2月家具零售额256.9亿，同比下降18.3%204.2.1.产销量：2月家具零售额256.9亿，同比下降18.3%204.2.2.原材料市场：TDI价格、MDI价格上升，人造板密度指数下降-0.17%.214.2.3.房地产市场：2月商品新开工面积1.88万平方米，同比增加6.02%..224.3.文娱行业：12月办公用品零售颜同比下降4%，2月玩具出口金额累计同比上升11%，彩票销售额同比上升25.11%.234.4.塑料包装：BRENT原油价格、WTI原油价格上升，PVC价格、LLDPE价格不变244.5.金银珠宝业：上交所黄金和白银价格均上涨，COMEX黄金和白银价格均上涨.254.6.卷烟：12月卷烟产量同比下降24.7%264.7.软饮料：12月软饮料产量同比上升7.20%.…265.下周公司股东大会一览…263/31东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报SOOCHOW SECURITIES图表目录图1：2017年世界卷烟竞争格局6图2：各国烟民人数对比…6图3：三轮国企混改进程&资本化运作方式6图4：合和集团投资产业占比（截至2017年末）图5：四大板块投资概览…图6：中烟国际（香港)发展历程.…8图7：中烟国际（香港）PO募集资金用途.图8：2010-2017年精装房装修总产值（万亿元）图9：房屋竣工面积累计值及同比10图10：房屋新开工面积累计值及同比.…10图11：各线城市房屋竣工面积累计值及同比10图12：各线城市房屋新开工面积累计值及同比10图13：17年初以来针叶浆/阔叶浆价格…12图14：17年初以来国废价格走势…12图15：裕同科技半年度收入拆分一览12图16：白卡纸价VS裕同毛利率（元/吨，%）12图17：龙头毛利率VS铝价走势（元/吨，%)13图18：龙头毛利率VS镀锡板走势（元/吨，%）13图19：本周市场涨跌幅(%)图20：板块单周涨跌幅前十的股票(%)14图21：板块单月涨跌幅前十的股票(%)14图22：板块年度涨跌幅前十的股票(%)15图23：箱板纸价格走势（元/吨)17图24：瓦楞纸纸价格走势（元/吨）17图25：白板纸出厂价格（元/吨)18图26：白卡纸出厂价格（元/吨）18图27：铜板纸价格走势（元/吨)18图28：双胶纸最近价格走势（元/吨）图29：国废价格走势（元/吨)…18图30：美废13#价格走势（美元/吨)18图31：欧废、日废价格走势（美元/吨)19图32：国际针叶浆、阔叶浆历史价格（美元/吨)19图33：溶解浆内盘价格指数（元/吨)19图34：国内主要地区煤炭平均价格（元/吨）19图35：粘胶纤维市场价（元/吨)….19图36：化机浆、内盘浆平均价格（元/吨)19图37：废纸月度进口量及同比（万吨，%)20图38：纸浆月度进口量及同比（万吨，%)20图39：瓦楞纸月度进口量及同比（万吨，%）20图40：箱板纸月度进口量及同比（万吨，%）20图41：造纸及纸制品制造业固定资产投资完成颜累计及同比（亿元，%）20图42：家具产量累计值与同比（万件，%）21图43：家具产量当月值与同比（万件，%）214/31东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报SOOCHOW SECURITIES图44：建材家居卖场累计销售额与同比（亿元，%）.…21图45：建材家居卖场当月销售额与同比（亿元，%）…21图46：全国家具零售额及同比（亿元，%）图47：家具及零部件出口销售额累计（万美元，%）21图48：软体家具上游价格变化趋势…22图49：定制家具上游价格变化趋势.…22图50：房屋新开工面积累计值及同比（万平，%)22图51：商品房销售面积累计值及同比（万平，%）22图52：30大中城市商品房月度成交套数环比(%)23图53：30大中城市商品房月度成交面积同比(%)23图54：办公用品当月零售额及同比（亿元，%)23图55：文教、工美、体育和娱乐用品（亿元，%）图56：玩具出口金额和累计同比（亿美元，%）图57：彩票销售额及其同比（亿元，%)24图58：福利彩票销售额及其同比（亿元，%）24图59：体育彩票销售额及其同比（亿元，%)24图60：国际原油价格走势（美元/桶）25图61：黄金价格走势（美元/盎司)25图62：白银价格走势（美元/盎司)25图63：产量：卷：当月值及同比（亿支，%）26图64：产量：卷烟：累计值及同比（亿支，%）…26图65：产量：软饮料：当月值及同比（万吨，%）26图66：产量：软饮料：累计值及同比（万吨，%）表1：重点公司估值.…表2：15-20精装房渗透率及市场规模测算2表3：山鹰纸业半年度吨净利拆分11表4：山鹰纸业季度吨净利拆分…表5：玖龙纸业/理文造纸半年度吨净利拆分11表6：太阳纸业吨净利拆分表7：下周股东大会一览5/31请务必阅读正文之后的免责声明部分