华泰证券证券研究报告HUATAI SECURITIES行业研究/行业周报2018年02月24日继续重点推荐大建筑及地产产业链建筑华泰建筑建材行业周报20180224节前和节后一周建筑板块分别上涨1.2%和3.15%，PPP、一带一路指数呈鲍荣害执业证书编号：S0570515120002研究员021-28972085现恢复性上涨，节后市场情绪恢复良好，而本周四建筑板块相对沪深300PEbaorongfu@htsc.com(TTM)触及14年6月以来低点后，周五板块领涨市场。我们继续维持近期观点，即节前市场大幅调整导致部分绩优标的遭错杀，短期继续关注执业证书编号：S0570516030001研究员021-28972066投资者情绪波动及绩优股股东增持标的，中长期继续持有具备核心资产优huangji@htsc.com势的细分板块龙头，如葛洲坝、中国建筑、金螳螂等，适当配置业绩增长确定性较高的国林、设计标的。方是椅执业证书编号：S0570517080007研究员021-28972059fangyanhe@htsc.com我们在此前报告中预计18年广义基建投资增速约14%，其中公路/水利投021-28972059资增长16%/15%，16-17年交通设计/施工企业订单较高增长、服务民生和联系人wangtao@htsc.com交通扶簧建设计划投资额提升有望对18年投资较高增长提供保障。根据水赵蓬0755-82493836利部要求，水利作为基建补短板重要领城，投资增速也有望维持在较高水zhao.peng@htsc.com平。我们认为8年基建企业订单仍将有一定程度增长，但催化逻辑主要体现为收入的快速增长和毛利率提升，利率高企背景下大建筑仍具备相对相关研究收益机会，关注园林、设计龙头的阶段性机会。附计划米发活力》2018.02根据各公司公告，17Q4金螳螂、洪涛股份、奇信股份家装订单增速均超50%,行业空间广+集中度提升有望催生A股家装龙头。我们预计家装市3《中材国际(600970，买入小：两材出泽排头场2020年空间或超2万亿元，全包装修和全屋整装正逐步成为行业发展兵，优质产能输越南》2018.02趋势，而在引流、落地服务及管控方面具备优势的企业有望在未来形成核心优势。我们测算17年家装行业毛利率30%以上，费用率20-25%，在达到盈亏平衡，点后规模效应将逐步体现。当前时点推荐2℃业务快速放量的金螳螂，链家入股增强导流的东易日盛和定制精装订单高增长的全筑股份。2月23日上海地区大企业袋装价格下调50元/吨，我们判断系大企业为防客户流失，向下修正价格。春节前后的一个月期间，下游需求疲软，水泥熟料产线基本处于停窑及限产状态，期间价格小幅回调属正常行为，不影响我们对春季水泥攻势的判断。节前库存低位更是为节后开工、水泥价格上涨奠定良好基础。我们认为水泥、玻稿等强周期建材品种最佳投资时间点在今年上半年，一季度是资产价值回归的关键时点。继续坚定推荐华东170217/0417/0517/0817/101712水泥龙头海摞水泥、上峰水泥，及浮法玻璃原片龙头旗滨集团。一沪深300推荐标的建筑核心标的：金螳螂、岭南园林、中材国际、葛洲坝、中国建筑等。建材核心标的：海螺水泥、中国巨石、北新建材、东方雨虹、伟星新材、中材料技、旗滨集团、上峰水泥等。风险提示：市场情绪恢复持续性不及预期：节后新开工不及预期。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业诉级标准入行业研究/行业周报|2018年02月24日华泰证券HUATAI SECURITIES正文目录本周核心观点…建筑行业核心观点与重点推荐.4板块复盘：绩优股收复跌幅.4交通水利投资有支撑，全年基建缓下行5家装订单快速增长，行业集中度有望提升.8近期核心推荐标的：金螳螂、岭南园林、中材国际、葛洲坝、中国建筑等9建材行业近期观点及重点推荐…10核心观点：低标水泥价格小幅回调，乐观看待春季攻势不孜…10各细分行业每周动态10近期核心推荐标的：海螺水泥、中国巨石、北新建材、东方雨虹、伟星新材、中材科技、旗滨集团，上峰水泥等…13消息面动态行业动态…17公司动态…17估值动态…20AWH股估值动态…2020风险提示20谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2入行业研究/行业周报」2018年02月24日华泰证券HUATAI SECURITIES图表目录图表1：华泰建筑工程（全部个股)本周涨幅前十个股(0222-0223).4图表2：华泰建筑个股归母净利润市场一致预期周变动.5图表3：全国公路建设投资同比增速.5图表4：东部、中部和西部地区公路建设投资同比增速..5图表5：当年2月春节且前一年1月春节公路投资同比增速比较.6图表6：近三年全国公路等交通基建投资计划比较7图表7：基建央企单季度及累计新签基建订单同比增速…8图表8：本周普通等级无碱粗纱主流产品价格表（元/吨）0图表9：过去250个交易日沪深300、Cl建筑和C建材累计收益.13图表10：过去250变易日沪深300/中证500成长/价值指数累计收益..13图表11：本周C一级子行业收益情况.14图表2：建筑各子行业本周收益14图表3：建材各子行业本周收益图表14：建筑公司本周收益前五名…15图表5：建筑公司本周收益后五名…15图表6：建材公司本周收益前五名…15图表17：建材公司本周收益后五名.…15图表8：建筑公司本周资金流入前五名…15图表9：建筑公司本周资金流出前五名15图表20：建材公司本周资金流入前五名.16图表21：建材公司本周资金流出前五名16图表22：本周重点行业动态一览…17图表23：上市公司动态17图表24：过去250交易日建筑A股相对H股累计收益…20图表25：过去250交易日建材A股相对H股累计收益.…20图表26：过去250交易日建筑A股相对B股累计收益.20图表27：过去250交易日建材A股相对B股累计收益.20谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准3行业研究/行业周报」2018年02月24日华泰证券HUATAI SECURITIES本周核心观点建筑行业核心观，点与重点推荐节后市场情蜻恢复校好，绩优股领涨。我们在今年2月9日周观点中提出“市场非理性下跌导致部分标的错杀”，建筑板块连续调整两周后，节前和节后一周分别上涨1.20%、3.15%，节后市场情绪恢复良好，业绩一致预期大幅上修的花王股份两周上涨2%。其中PPP指数上涨2.17%、2.47%，几乎收复前周跌幅：一带一路指数分别上涨240%、281%。本周四收盘，建筑板块相对沪深300PE(TTM)比值触及2014年6月以来低点1.01后，周五领涨市场，截至周五收盘，相对PE比为1.02，对应PB(LF)0.92,继续低位震荡。我们继续维持近期观，点，即节前市场大幅调整导致部分绩优标的遭错杀，短期继续关注投资者情绪波动及绩优股股东增持标的，中长期继续持有具备核心资产优势（稳定且较高的R○E,详见17年8月外发报告：建筑估值之变2017一从小为美到大而美)的细分板块龙头，如葛洲坝、中国建筑、金螳螂等，适当配置业绩增长确定性较高的园林、设计标的。PE(TTM)2017PE603098.SH16.7667.0410.41-29.492.0732.25600068.SH9.21424.109.772.1733.9541.6111.3310.19300649.SZ28.9937.119.19346.460.25106.12600209.SH罗领发展9.0339.649.06-29.62-0.46-189.56000010.S2Z美丽生态4.5036.898.9641.480.40120.50300675.S2建科院31.0045.478.73489.050.3280.12601800.SH13.502.183.598.35-10.07167.43188.9712.7011.56002856.SZ美芝股份27.1627.528.2162.440.520.5054.2955.05000055.SZ7.8592.928.13-11.086.989.83603007.SH花王股份13.3944.647.98-36.840.721.4049.6031.88的wid一致业绩预期共有16只个股发生变动，其中PPP园林龙头蒙草生态和东方园林小幅上调，蒙草生态2017年调整后业绩预期为8.28亿元，同比增长144%，符合公司预增区间135-165%：东方园林2017年调整后业绩预期为21.57亿元，同比增长66%，符合公司预增区间50-80%。亚翔集成关注度继续提升，2018年业绩预期上调10.38%至3.06亿元，同比增长42%，当前价格对应2018年一致业绩预期为15倍PE。此外，市场下调洪涛股份、棕榈股份、海油工程等部分前期预期较高标的业绩，2017年业绩预期下调幅度超10%。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业诉级标准行业研究/行业周报|2018年02月24日华泰证券HUATAI SECURITIES2017E2018E2017E2018E2017E2018E603929.SH207.32277.22215.50306.003.95%10.38%300355.SZ蒙苹生态803.831,191.34828.231,220.823.04%2.47%600970.SH中材国际926.771.282.41952.731.329.062.80%3.64%603030.SH全筑股份158.43230.99159.00234.120.36%1.35%002310.SZ2151.383,200.872157.083,239.320.27%1.20%603018.SH296.01393.79296.40394.050.13%0.07%600820.SH1,895.772.140.351,896.462.129.140.04%-0.52%002482.SZ广田集团545.46704.52544.72706.57-0.14%0.29%300197.SZ铁汉生态838.011,197.86835.851,195.30-0.26%-0.21%601117.SH中国化学2112.202.642.722106.432.647.560.27%0.18%002781.SZ奇信股份159.58207.41156.25208.412.09%0.48%002062.SZ291.54344.84285.02336.062.24%-2.55%002135.SZ120.22183.41111.82165.806.98%-9.60%002325.SZ227.00283.00200.00246.00.11.89%002431.SZ棕桐股份406.85653.07346.33611.58.14.88%-6.35%600583.SH海油工程754.511,374.33586.521,175.2322.26%1月公路投责大增62%，全年公路、水利投责预计周比增长1615%。此前我们在今年1月的再谈建筑研究方法论系列之五《拨开迷雾，再看基建/房建/工建空间》中，从项目规划和资金来源两个角度详细测算后，预计2018年广义基建投资增速约14%，融资影响约1.37ct。其中公路、水利、生态环保和市政等重点领城增速对基建投资增速预测影响较大。根据交通运输部的统计快报，2017年全年完成公路投资212万亿元，占广义基建投资比重为12%，同比增长18%：2018年1月由于基数原因（春节延后），完成公路投资1118亿元，同比大幅增长62%。对比近十年公路投资同比增速，我们发现若当年春节在2月，且前一年春节在1月，则当年1月公路投资增速均显著高于历史平均水平。150%40%100%20.00035%30%50%15.00025%20%0%10.00015%5.000%50%5%-100%%2009-01谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业诉级标准5