AVIC SECURITIES中航证券金融研究所铜未来机会一一美国放松金融管制以及再证券执业证书号：S0640515120001证券分析师沈文文工业化、中国棚改货币化助推铜高位运行证券执业证书号：S0640513070003证券执业证书号：S0640517080002电话：0755-83688575邮箱wwshenavi d0163.com行业分类：有色金属2018年03月06日·弱美元，特朗普既定政策，美元指数与LE铜现货价格呈负向关系，特朗普上台后，美元指数从100快速下行至目前的90附近，历史回顾：目前共和党主导的白宫执政风格师承里根，弱美元指数似乎也是里根执政第二沪深3004,066.56任期既定政策，弱美元使得铜价暴涨，上证综指3,289.64·美国放松金融监管。行政任命监管机构主管放松管制。金融稳定监管深证成指11.007.95委员会(FS0C人、美国消费者保护局(CFPB)、美国联邦存款保险公司负责人创业板指1.797.61均已易主，联邦住房金融局(FHFA)在2019年也将易主，新任主管均倾向有色金属4.012.06放松金融监管，《多德-弗兰克法案》成众失之的，FSOC将美国国际集团(AIG)移除出系统重要性非银行金融机构名单。美联储转向鹰派。美联储理事空缺的三个将由特朗普提名；已任命鲍咸尔、夸尔斯和古德.弗兰德均主张放松美国金融监管，美联储迎来了1936年以来最剧烈的领导层变化。目前美联储常任理事鹰派与鸽派比例为5：1，●美国国内资金充沛，流动性充裕。美国公司在海外共计拥有的约1.4万亿美元现金，预计将大部汇回美国国内；芝加哥联储公布的国家金融条件指数(NFCI)显示，美联储加息缩表，美国金融环境依旧宽松，●放松监管多管齐下，美国经济积极向好。特朗普上台前8个月，美国0联邦政府发布了67项放松管制措施，2018年2月份PMI达到60，远高于50荣枯线；2月密歇根大学消费者信心指数初值99.9创新高；消费者价格指数CPI持续高于2%，美联储2018年加息四次概率大增，银行自营交易业务有望重新恢复。放松对区域性银行监管有望获得参议院通过，此前《多德-弗兰克法案》中“沃尔克规测”限制银行自营业务，各大投行纷纷斩断大宗交易业务，曾经睨视全球高盛商品交易部门2009年净营收曾经达到34亿美元，而2017年净营收暴跌至3亿美元，AVIC●美国经济前景看好，约商业交易所铜库存澈增。COMEX铜库存可作为美国经济的先导指标，领先美国经济7-12个月左右，2014年3月以来C0MEX铜库存由1.2万吨暴涨至当前的23万吨，而美国经济增速也逐渐达到3%，·国内二三四线房地产市场火煤，钢供需还会继续偏紧。PSL末期余额从2015年5月份的6459亿元增长至2018年1月份的27596亿元，增长幅度达到327.2%。PSL助推棚改，二三四线城市房地产市场快速上涨，未来三年时间我国还将再改造各类棚户区1500万套，仅2018年棚改达580万套，●居民储营助推棚改力度有待观察。广泛扎根于我国二三线以下城市及农村地区的中国邮政储蓄银行，其存款、贷款增速均不断下降，2017年二季度存款增速甚至下跌0.4%，贷款增速也由2014年的31.69%下降到2017年3季度的4.77%，存款贷款差额在2017年一季度达到高点后不断回落。股市有风险入市须谨慎联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼联系电话：0755-83692635中杭证券金融研究所发布证券研究报告传真：0755-83688539中航证券[有色金属铜行业报告]AVIC SECURITIES目录一、铜金融属性……1.1美元指数走低助推铜价…1.2历史的先声：里根时代美元走低助推铜价高涨.二、美国放松金融监管：资本猛虎出山…62.1行政任命监管机构主管放松管制…62.2特朗普获美联储三个理事任命机会，美联储转向鹰派...72.4历史回声：监管对于美国金融业影响巨大….9三、铜库存：纽约商业交易所库存激增，美国经济积极向好。104.1、国内二三线城市房地产促进铜消费消费...13中航证券金融研究所发布证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分中航证券[有色金属铜行业报告]AVIC SECURITIES图表目录图表1：2005年以来伦铜期货与美元指数呈负向关系.…4图表2：特朗普上台后，伦铜期货现货与关元走势.…4图表3里根时代美元指数和联邦基准利率关系…5图表4：里根时代美元指数和C0MEX期铜收盘报价关系…5图表5：美国金融监管机构人事监管大变天：放松监管成主基调.…6图表：美联储加息缩表，美国金融环境不但没有收紧，依旧宽松…8图表8：美国PMI和消费者信心指数及其预期不断走强..9图表9：美国GDP快速增速和CPI指数高位运行(%)..9图表10：美国放松经济监管.9图表11：严监管使得投行纷纷斩断大宗交易业务.……10图表12：严监管使得高盛商品交易受到重大影响（十亿美元）.10图表13：1999年以来伦铜、沪铜以及C0NEX铜库存.…11图表14：2014年以来伦铜、沪铜以及C0MEX铜库存...11图表15：C0ME以铜库存领先关国经济增长7-12个月...11图表16：美国基础设施建设未来需求旺盛（亿美元）……11图表17：2015年以来LME铜现货价格以及纽约商品期货交易所(C0MEX)铜库存.......12图表18：世界金属统计局WS)公布的2017年前12个月铜供需平衡.…12图表19：2008-2012年土地出让收入与地方公共财政收入情况......13图表20：国房景气指数维持高位……13图表22：2017、2018年我国部分省份糊改开工数（套）…14图表23：中国邮政储蓄银行存、贷款数及其差额（亿元）…14图表24：邮政储蓄银行存贷款增速度及其差颜(%：亿元)·图表25：中国农业银行存、贷款数及其差颜（亿元）…15中航证券金融研究所发布证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分中航证券[有色金属铜行业报告]AVIC SECURITIES据中国国家统计局统计数据显示，自2002年中国加入世贸组织以来，中国表观铜消费量从2003年的415万吨上涨至2015年的1243万吨，上涨了近3倍，中国已成为铜价波动的核心因素，铜足够大的体量、内在价值和需求使其成为基本金属里最具有金融属性的品种，在汇率和融资上具有极强的国际套利机会，一般而言铜和美元负向相关，近期美元走弱和人民币相对企稳，中国房地产以及基建、美国特朗普政府1万亿美元基建计划，都支撑了铜价的上行，为此我们分析铜的金融属性、美国放松金融监管以及铜消费端分析铜未来走势，我们继续看好铜未来行情，一、铜金融属性1.1美元指数走低助推铜价就铜金融属性，美元指数与LME铜现货价格呈负向关系，我们发现美元指数在2017年1月20日特朗普上台执政后，美元指数从100快速下行至三季度的91，此后在90附近震荡。我们认为，由于特朗普政府“美国第一”的执政理念，通过维持弱美元政策促进美国出口和海外资本回流，减少与美国主要贸易国的贸易逆差，将是美国特朗普政府的基本政策，而弱美元政策将有利于国际铜价在高位运行，10,0001051039.0008,0001017,000906,0004.0003.0005502,000999美元指数（右轴）1.2历史的先声：里根时代美元走低助推铜价高涨就铜未来走势，目前共和党主导的白宫执政风格师承里根，当年里根入主白官后，以强烈的保守主义倾句重塑美国共和党，在内外政策上做了较大调整，对内，他改变了多年来美国政府沿袭的“新政”经济政策，奉行“里根经济学”，主张缩减政府规模和权力，减少税收，减少国家对经济的千预，明显地改变了此前美国经济长期“滞胀”的局面，为此，我们回顾一下里根政府时期纽约商品期货交易所(COEX)期铜价、美中航证券金融研究所发布证券研究报告清务必阅读正文之后的免责声明部分中航证券[有色金属铜行业报告]AVIC SECURITIES联储货币政策以及里根税改间关系，130.0010.00125.00120.00降息周期束9.50开启加息周期9.00115.001987年股灾1988.038.50110.008.00105.00100.007.5095.007.0090.006.5085.006.0080.005.501986-01-021986-10-021986-07-021986-04-021987-04-021987-01-021987-07-021988-01-02198710-021988-04-021988-10-021988-07-02美元指数1985年9月广岛协议后，弱美元指数似乎是里根执政第二任期的既定政策，且不为美联储加息和减息货币政策影响。上图中，美元指数从1986年年初的124.5，一路下跌到1987年底的85.42，下降幅度达到31.39%,此后美元指数一直在低位运行，而期间美联储经历了减息和加息周期。而铜价格则是先平缓后暴涨，1986年10月里根税改政策正式生效后，C0MEX期铜并没有立刻上涨，期间美元指数不断下行；但到1987年5月，纽约商品期货交易所(C0MEX)期铜价开始从0.665美分/磅暴涨至1988年1月5日的1.5075美分/磅，上涨幅度达到126.7%，此后C0MEX期铜价震荡回调，但仍高位运行，并在1988年底达到了1.6525美分/磅的高位，较1987年5月上涨148.5%.两次纽约商品期货交易所(C0MEX)期铜价达到高位均为美元指数跌至当期低位，130.001.61.50751.6525125.001.41986.10.22美分/磅120.001.2里根税改生效115.00110.000.8105.00100.000.695.000.490.000.20.665关分/85.00080.00COMEX期铜收盘报价（美分/榜）中航证券金融研究所发布证券研究报告清务必阅读正文之后的免责声明部分