行业研究东兴证券DONGXING SECURITIES7月线下零售数据疲软，棚改货币2018年08月13日化退出冲击可选消费看好/维持商贸零售周报商贸零售行业2018年8月份第2期周报券股投资摘要：研究员郑闵钢行业表现回顾：上周CS商贸零售指数上升0.02%，上证综指上升2%，010-66554031深证成指上升2.46%，跑输上证综指1.98pct,跑输深证成指2.44pct。执业证书编号S1480510120012其中，CS百货、CS超市、CS连锁涨跌格分别为0.13%、0.84%以及研究助理宋劲公司010-66554029-0.92%。songjin@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480116110028细分行业评级动态看好维持年4月份开始出现同比下滑，4月、5月和6月的同比增速分别为-0.6%、贸易看好-3.4%和12%，较去年同期降幅为6.1pct、7.5pct和0.1pct。7月零售数百货看好维持究报告据再度走低、同比降低3.9%，较上年同期降幅扩大8.9即ct。从各品类来超市看好看，家电、日用品类降幅靠前，同比降9.9%和5.7%，较上年同期降情看好扩大13.8pct和5.4pct。化妆品类销售额虽实现6.5%的同比增幅，增速却较上年同期放缓5.6pct。982.76%重点公司家数行业市值9091.16亿元1.7%章售的前发力底。今年苏宁818发烧购物节传达出一个明确的信号：告别纯电商时代。电商行业将从“隔着屏幕下单”走进场景互联的时代，流通市值8954.66亿元1.83%以场景连接消费的内容与用户的体验。苏宁以818购物节为哭机，将6行业平均市盈率19.52市场平均市盈率15.46亿生态会员和合作伙伴连接，实现线上线下的资源叠加。作为家电领先渠道，苏宁联合海尔、美的、三星等多家知名家电品牌商，在818当天行业指数走势图进行多场新品发布会，新款爆款供应放量。通过苏宁线上平台，品牌商将以直播的形式与消费者互动，与苏宁在商品、服务、营销上实现多重联合。在线上购物狂欢节的基础上，苏宁为今年的818在南京打造一个占比1万平米的“燃客城”，作为场景互联的实景智慧零售模板。“燃客城”涵盖吃货乐翻街、科技发烧馆、电竞游乐城等多个模板，在实现对商品实景了解的同时，体验吃喝娱乐、社交体验，形成未来“场景互联”消费模式的DEMO店，是苏宁对未来商业模式的探索和尝试。棚改货币化逃潮，冲击高弹性可选消费。除去电商大促的分流作用以外，我们认为三四线城市消费能力的回落是当前消费数据回落的重要因素。前一阶段棚改货币化提高三四钱城市居民的边际消费倾向，推高地产后周期品类和高可选品消费。当三四线城市去库存任务基本完成，货币安置逐渐退出，高弹性的可选消费首当其冲。购房安置的减少，直接表现为今年上半年汽车和地产后周期品类（建材、家电等）的销售疲软，拖累整体社零表现。货币补偿的退出、及今年以来去杠杆、P2P爆需的影响，削弱三四线居民的消费能力：雏持房价稳定的政策导向下，三四钱居民难以享受地产的财富效应。过去由三四场居民贡献主要增量的中高端消费品如汽车、金银珠宝、中高档白酒将受到直接冲击。东方财智兴盛之源场。年轻人的收入提升不断助推化妆品市场的增长，推荐关注国产化妆风险提示：行业复苏低于预期，大盘下行风险。重底公司估值：证券代码股价市值EPS(TTM)PE(TTM)603708.SH家家悦20.96980.7328.85601933.SH永辉超市7377050.1841.39600859.SH王府井17.011321.5111.25600729.SH重庆百货30.941261.8816.47002419.SZ天虹股份11.511380.6617.41002024.SZ苏宁易购12.5611691.0711.79东兴证券东兴证券行业周报P3目录689插图目录45677778P4东兴证券行业周报东兴证类1.商贸零售板块行情回顾(08.06-08.10)上周CS商贸零售指数上升1.9%，上证综指上升2%，深证成指上升2.46%，跑输上证综指0.1pct,跑输深证成指0.56pct。其中，CS百货、CS超市、CS连锁涨跌幅分别为0.13%、0.84%以及-0.92%。商贸零售板块涨幅前五的公司为：远大控股(19.36%)、爱婴室(10.89%)、时代万恒(10.43%)、海印股份(7.03%)、国际医学(6.01%)：跌幅前五的公司为南京新百(-17.56%)、东方创业(-13.06%)、人人乐(-10.78%)、中成股份（-8.29%)、ST*成城(-7.98%)。图1：中信一级子行业涨联幅(%)(08.06-08.10)6%5%1-1%-2%计算机中信建筑中信通信中信房地中信电子元器性中信非银行金中信钢线中信机械中信传媒中信煤发中信基础化工中信综合中信交通运锁中信医药中信汽车中信电力设备中信轻工制造中信商贸零售中信有色金属中信电力及公用事业中信纺织服装中信级子行业PE(TTM)(08.10)700■国防军工中信农林牧渔中信传媒中信餐饮旅中医药中信有色金属中信食品饮料中信综合中信电力设备中信基础化工中信纺织服装中信电力及公用事业轻工制造中信交通运输中信汽车中信建中信中信东方财智兴盛之源东兴证券东兴证券行业周报P5图3：商贸零售子版块表现CS超市沪深300-0.47%0.33%-0.60%0.71%-0.93%0.33%2.7%-3.75%-1.54%-2.97%-3.01%-4.98%-1.54%0%PE(TTM)19.8318.4422.2446.4414.2719.8311.7图4：商贸零售子版块PE水位图(2003年以来)160MAX140ICELLRANGE]当前值120MIN100CELLRANGE]ICELLRANGE806040CELLRANGE][CELLRANG日CELLRANGE20-20贸易Ⅱ百货超市连锁贸易Ⅲ图5：商贸零售子版块PB水位图(2003年以来)