策略季报平安证券2021年06月30日证券研究报告2021年第二季度金融监管政策报告证券分析师加大防范化解房地产金融风险投资咨询资格编号：S1060513060001二季度宏观政策密集落地，主要围绕以下三条主线开展：一是加快经济结构转型，碳市电话021-38634015场落地、光伏板块相关政策落地加快低碳绿色转型；二是局部领域改革在推进，包括三胎政策、教有政策和区域性政策；三是监管更加重视防范化解金融风险，包括对加密货陈装币的整治、规范房地产市场发展以及提高对上市公司质量的要求。投资咨询资格编号：S1060516070001电话010-56800138◆其中监管对房地产金融风险的重视度进一步提升，郭树清主席在2021年陆家嘴论坛上邯箱chenxiao397@pingan.com.cn发言也提到，防范风险是金融工作的永恒主题。二季度防范化解房地产金融风险的政策主线包括三点：一是加大比特币等加密货币的监管；二是进一步规范房地产市场：三是资本市场聚焦提升上市公司质量。投资咨询资格编号：S1060517110001电话021-20661934第一，加密货币监管再度趋严，部分地区开始严查“挖矿”业务。2020年以来流动性宽松和事件催化推动加密货币价格快速上行，比特币在过去一年多中上涨近3倍，最高突破6.3万美元，2021年5月快速下行，期间两次跌破3万美元关口。加密货币的剧研究助理烈波动引起监管的高度关注，《关于防范虚拟货币交易炒作风险的公告》的出台限制金融机构开展相关业务，6月央行直接约谈银行和支付机构释放严监管信号，部分地区开始限制“挖矿”业务。相较于我国2013年以来对加密货币的监管，本轮监管力度更大，一般证券从业资格编号：S1060119070043涉及范围更广，从限制金融业务和代币发行转向全面禁止，并延伸至“挖矿”业务。未来在全球加大加密货币监管和央行加速数字货币推出的背景下，加密货币严监管基调将持集，“挖矿”业务或迎来明令禁止。一般证券从业资格编号：S100120070034邯箱tanshiyin596@pingan.com.cn◆第二，多措并举规范房地产市场。针对疫情之后房地产价格的上张，监管仍然坚持对房地产市场的严格调控。一方面，财政部等部门召开房地产税改革试点工作座谈会，释放房产税改革信号，但是房地产税立法环节较多、周期较长，且税改思路仍然聚焦于存量税种而非开辟新的税源，因此我们认为房产税短期全面实施的概率不大：另一方面，上海迎来首批集中供地，是对“供地两集中”政策的落实，旨在通过平稳地价来稳定房价。31宗涉及普通商品住宅的经营性地块平均溢价率5.5%，远低于以往动辄30%以上的溢价率。我们认为未来房地产的严监管基调难以转变，在房企融资受限和销售放缓的背景平安下尾部房企可能面临一定的偿债压力，但是下半年债务到期情况尚可，全面违约风险有限，对市场的响相对可控。第三，资本市场更加聚焦高质量发限，提升上市公司质量是主线。其一，科创板和创业板并购重组规则调整，专设并购重组委员会和拉长审核时间体现出政策重心从审核效率向提升质量倾斜；其二，监管对财务造假的容忍度降低，对中介机构的执业质量要求在提高；其三，退市公司数量同比上升，今年以来A股退市数量达到12家；其四，5月发酵的市值管理事件引发监管重视，证监会开启立案调查，明确表示对“伪市值管理”始终保持“零容忍”。整体来看，提升上市公司质量将是未来资本市场发晨的长期主线。风险提示：1)金融改革政策推进不及预期；2)宏观经济下行超预期；3)资本市场波动超出预期。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容，平安证券策略·策略季报正文目录二、：加币+地产市场+资本市场2.1加大加密货币相关业务管控力度.…42.2多措并举规范房地产市场…2.3资本市场聚焦高质量发展三、风示…11请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请镇重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容，2/16平安证券策略·策略季报图表目录图表1比特币重要事件梳理图表2我国比特币监管历程图表3央行数字人民币发展进程.7图表4一线城市二手房价格有所攀升图表52008年以来一线城市住宅类用地土地溢价率8图表62月以来首套房利率持续上升..9图表7下半年地产债到期压力尚可9图表82021年A股退市数量提升.10图表9我国退市公司中吸收合并和连续亏损为主因10图表102021年二季度金融监管政策梳理11请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请镇重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容，3/16平安证券策略·策略季报一、政策基调：监管加大防范化解金融风险二季度宏观政策信号特铁释放。一是加快经济结构转型，碳市场落地、光伏板块相关政策落地加快低碳绿色转型；二是局部领域改革在推进，包括三胎政策、教育政策和区域性政策，浦东新区授权立法辅助改革创新和支持浙江建设共同富裕示范区；三是监管更加重视防苑化解房地产金融风险，包括对加密货币的整治、规范房地产市场发展以及提高对上市公司质量的要求。其中监管对房地产金融风险的重视度进一步提升。郭树清主席在2021年陆家嘴论坛上发言提到，防范风险是金融工作的永恒主题，重点关注五大方面，一是积极应对不良资产反弹；二是严密防范影子银行死灰复燃；三是坚决整治各类非法公开发行证券行为；四是切实防范金融衍生品投资风险；五是时刻警惕各种变换花样的“庞氏骗局”。二季度防苑化解房地产金融风险的政策主线泡括以下三点：一是5月比特币等加密货币的剧烈波动引发监管关注，政策限制金融机构开展相关业务，对“挖矿”业务的容忍度也在下降；二是释放房产税试点信号，虽然短期全面落地实施概率不大，但体现出房地产严监管的持续；三是资本市场更加重视上市公司质量，包括优化双创板块并购重组的审核流程，加大对金融中介机构的执业要求等。对于5月发酵的市值管理事件，监管也宣布进行立案调查，明确表示对“伪市值管理”始终保持“零容忍”。二、政策跟踪：加密货币+房地产市场+资本市场2.1加大加密货币相关业务管控力度加密货币是以区块链技术为支撑，根据计算机算法产生，存储于电子设备中，采用分布式记账和加密保护实现交易流通，满足价值尺度和交换媒介职能的价值载体，属于虚拟货币的一种，我国监管层政策文件中提及的虚拟货币即为此处的加密货币。2009年比特币成为第一个去中心化的加密货币。加密货币有安全性高和抑制通胀的作用。加密货币由于其去中心化和生产门槛高的特征，相较于传统货币来说有以下三方面优势：一是难以被盗窃；二是无法进行伪造；三是难以实现大规模生产。因此加密货币安全性高，且由于发行速度慢发行量有限，有助于抑制通货膨胀。但是加密货币大多由私人发行，不具备法偿性和强制性，在我国不允许作为货币在市场上流通使用。由于加密货币没有稳定的币值，因此容易成为投资者投机炒作的对缘。020年以来流动性克松和事件催化推动加密货币价格快速上行，比特币在过去一年多中上涨近3倍，量高突破6.3万美元个，2021年5月起价格快速下跌，期间两次跌破3万美元关口。2020年3月美国量化宽松后，全球进入流动性极度宽松阶段，以比特币为代表的加密货币迎来前所未有的大牛市，比特币自2020年3月最低3800美元个涨至2021年4月最高点64万元个以上，涨幅接近17倍。期间特斯拉公开购买比特币的文件以及马斯克宣布可以用比特币购买特斯拉也成为加密货币暴涨的催化因素。2021年5月，马斯克宣布特斯拉暂停使用比特币来支付购车费用，成为加密货币快速下跌的导火索，5月12日至6月末，比特币从5.6万美元个跌至3.3万元个，期间两次跌破3万美元关口，最大回撒几近腰新。本轮加密货币的暴涨、联引起了全球金融监管的高度关注，各国开始衡量加密货币对金融系统的潜在风险。从现有研究来看，加密货币通常会从以下三条路径对金融系统造成负面冲击：其一，由于加密货币缺乏定价锚，因此波动较大换手率高，根据Chain.info的《全景式回顾BTC的2020》，比特币在2020年的日均币价波动率高达432%，且加密货币拥有高杠杆率，一旦价格快速下跌，容请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容，16平安证券策略·策略季报易引发大规模爆仓，进而对金融体系造成流动性冲击。其二，部分地区接受加密货币作为抵押资产，价格下跌后容易在金融机构内部积累大量坏账，例如美国最大的比特币交易所Coinbase在去年8月宣布将会向美国散户提供比特币支持的贷款，以用户持有的30%的比特币为抵押借贷。其三，匿名性和分布式存储等特征使加密货币成为非法跨境转移资产和洗钱的手段，加大金融监管难度。另外，新货币的获得依赖大功率计算机的持续演算，对能源的消耗量巨大，这与当前全球愈发重视环境气候问题的基调相违背。图表1比特币重要事件梳理2019.7.12美资料来源：政策文件，平安证券研究所对此，世界各国对加密货币的态度纷纷趋严。美国财政部在2021年5月20日表示加密货币为逃税等非法交易提供便利，将对加密货币市场和相关交易采取更严格的监管举措，未来加密货币和加密资产交易账户及接受加密货币的支付服务账户将纳入政府监测范畴，市值1万美元以上的加密资产相关交易需向美国国税局报备。香港也对加密货币引发的洗钱行为予以高度重视，并于2021年5月发布《有关香港加强打击洗钱及恐怖分子资金筹集规管的立法建议》，对虚拟资产服务提供者提出了打击洗钱与恐怖融资的监管要求。我国对加密货币的监管可追溯至2013年，监管主线从限制相关金融业务到代币发行，再到限制“挖矿”业务。2013年12月，中国人民银行联合工信部、银监会、保监会、证监会联合发布《关于防范比特币风险的通知》，明确了比特币特定虚拟商品的性质，禁止金融机构和支付机构开展比特币相关业务，且要求加强对比特币互联网站的管理，防范比特币可能产生的洗钱风险。在此阶段虽然禁止金融机构、支付机构从事比特币相关业务，但仍然允许互联网平台提供相关服务，并且仍然允许公众投资者自担风险的前提下自由参与虚拟货币交易。2017年我国对加密货币的监管从部分限制转向全面禁止。2017年9月，央行联合六部门发布《关于防范代币发行融资风险的公告》，对发行代币和平台开展相关业务进行限制，明确任何组织和个人不得从事代币发行融资活动，任何平台不得从事法定货币与代币间的兑换业务、不得交易代币、不得为代币提供定价、信息中介等服务。自此国内加密货币交易所、代币发行等业务的运营全面停止，仅挖矿业务仍未受到响。2018年我国将监管苑图延伸至“挖矿"业务，但是并未明令禁止。2018年1月，互联网金融风险请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请镇重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容，5/16