财信证券CHASING SECURITIES证券研究报告行业月度报告房地产房地产金融监管趋严，土地市场继续降温2020年10月16日2019A2020E2021E同步大市PEEPSPEEPSPE评级万科A3.448.103.977.024.636.02推荐评级变动：金地集团2.226.422.585.533.064.66推荐保利地产2.346.932.626.193.145.16招商蛇口1.3411.481.1813.031.0414.79谨慎推荐房地产沪深300阳光城0.987.241.285.551.674.2522%金科股份1.058.911.317.151.595.8912%招商积余0.26102.310.5053.200.7038.007%2%3%2020-06>板块表现：2020年9月，房地产（申万）板块单月跌幅4.63%，跑熹%1M3M12M上证综指0.60pcts,跑输沪深300指数0.95pcts,板块涨幅在28个一房地产.3.53-3.860.22级行业中排名第9位。截至10月16日，今年以来房地产板块下跌沪深3003.046.2522.334.76%,跑输上证综指14.0 lpcts,跑输沪深300指数21.90pcts。行业教据：（)9月，百城住宅价格指数环比上涨0.24%，百城住宅价格指数环比涨幅较上月收窄0.26即cts。房企促销力度加大，价格涨幅执业证书编号：S0530519020001zhouce@cfzq.com0731-84779582收窄。(2)9月，30大中城市商品房成交面积，同比增长10.77%，环比增长7.80%，但同比增速较上月开始收窄。9月部分城市继续调控研究助理房地产市场，部分二、三线城市销售有所降温。(3)9月，100大中hancy @cfa.com18670333068城市成交土地占地面积同比下滑36.19%，环比下滑23.10%。9月土地市场继续继续降温，土地供应和土地成交均呈现回落，溢价率继续回相关报告落，都市图中三线城市热度不减。1《房地产：房地产行业2020年8月月报：土地市场降温理性，销售期待金九银十》2020-09-23>行业动态：()9月迎来行业销售黄金月份，但房企成绩喜忧参半。前期行业需求持续释放，金九银十需求动力略显疲乏。(2)9月土地2《房地产：国家统计局2020年7月房地产行业市场持续降温，但资金实力雄厚的头部房企体现出强烈拿地意愿，万数据点评：7月投资增速突出，竣工修复延迟》科、保利、招商蛇口等房企纷纷拿地补库存，储备粮草。(3)9月房2020-08-18地产行业发行债泰规模649.85亿元，发行规模环比减少7.13%，发行3《房地产：房地产行业2020年7月月报：淡李占比1.91%，规模占比较上月下降0.08即cts。往后看，在房地产金融监不淡，行业韧性依1旧》2020-08-17管不放松情况下，房企融资活动或将降温。(4)四季度在房企销售目标和年末回款压力的推动下，预计推盘供货力度将能与三季度基本持平。但往后看，销售或将在需求和供给均疲软中显现出压力。>授青建议：建议关注销售业绩稳定的万科A、招商蛇口：建议关注聚焦一二钱的金地集团和聚焦都市图的金科股份：建议关注夹企背景有融资优势的保利地产和险资入股的阳光城：建议关注物业板块招商积余。财信证券CHASING SECURITIES行业研究报告内容目录352.19月住宅价格指数全钱收窄2.2旺季促销力度大拉动商品房成交62.3土地成交继续放缓.73行业动态……93.1金九房企销售喜忧参半…3.2资金实力雄厚房企保持拿地力度93.3监管力度加大，融资活动降温…103.4行业评述…5风险提示12图表目录图2：今年以来涨跌幅（截至10月16日，%）3图3：申万一级行业9月涨跌幅(%)3图4：9月涨幅前10(%)图5：9月跌幅前10(%)图6：SW房地产PE、PB图7：SW房地产PE、PB相对A股估值溢价.图8：子板块市盈率…图9：百城住宅价格指数图10：百城价格同比涨幅（分层级城市）图11：百城价格环比涨幅（分层级城市）.6图12：30大中城市商品房成交面积…图13：30大中城市商品房成交面积（分层级城市).6图14：100大中城市成交土地面积..8图15：100大中城市成交土地面积（分层级城市)8图16：100大中城市成交土地溢价率.8图17：100大中城市成交土地溢价率（分层级城市）表1：2020年9月成交土地城市排名TOP10(按土地规划建筑面积)…8表2：9月部分A股房企销售情况9表3：部分房企9月新增项日分布地区情况…10表4：9月部分A股上市房企发行债券融资活动112财信证券CHASING SECURITIES行业研究报告1行情回顾2020年9月，房地产（申万）板块单月跌幅4.63%，跑赢上证综指0.60p℃s,跑输沪深300指数0.95p℃ts,板块涨幅在28个一级行业中排名第9位。子板块中，房地产开发板块单月跌幅4.25%，园区开发板块单月跌幅10.08%，拖累指数。截至10月16日，今年以来房地产板块下跌4.76%，跑输上证综指14.01pcs,跑输沪深300指数21.90pcts。0.0060.00-2.0050.00-4.0040.0030.00-6.0020.00-8.0010.00-10.000.00-12.00-10.00上证综指深证成指沪深300中小板指房地产（申万创业板指房地产开发Ⅱ上证综指深证成指沪深300创业板指中小板指房地产（申万）房地产开发Ⅱ园区开发■9月涨跌幅(%)■今年涨跌幅(%)5.000.00"-5.00-10.00-15.00-20.00行业中，受国资入股推动，世联行单月中行付63.12%，另有海航基础涨幅18.85%，国创高新、阳光城、全新好、绿景控股等涨幅超过3%。万泽股份、荣安地产、空港股份、合肥城建等大幅下跌，单月下跌超过20%。财信证券CHASING SECURITIES行业研究报告70.0060.00市北高新新新合肥城建空港股份荣安地产万泽股份50.000.0040.00(5.00)30.00(10.00)20.0010.00(15.00)0.00(20.00)世联行绿景控科A金地集团(25.00)(30.00)图6：SW房地产PE、PB303.530%25320%202.510%2151.50%100.5002016/1020-30%2015/10/162016/10/162018/10162019/10/1640%50%房地产（申万）PE-60%房地产（申万）PB(右轴)一PE溢价—PB溢价60.0050.0040.0030.0020.0010.000.002015/10/162016/10/16201710/162018/10/162019/10/16一全部A股PE一房地产开发Ⅱ（申万）PE一园区开发Ⅱ（申万）PE4财信证券CHASING SECURITIES行业研究报告从相对估值看，截止10月16日，房地产板块PE为9.36X,相对A股PE折价55.72%，PB为1.24X,相对A股PB折价44.14%。其中，房地产开发板块PE为9.0N,相对全部A股PE折价57.10%，园区开发板块PE为17.55X,相对全部A股PE折价16.98%。房地产开发子板块具有相对低估值优势。板块估值水平达到历史低位，随着市场行情风格由高估值板块切换至低估值、高股息板块，房地产行业存在估值修复预期。2行业数据2.19月住宅价格指数全线收窄9月，百城住宅价格指数同比上涨3.26%，同比涨幅较上月收窄0.08cs。百城住宅价格指数环比上涨0.24%，百城住宅价格指数环比涨幅较上月收窄0.26Cs。一二三线城市住宅价格指数分别同比上涨2.04%、3.20%和4.87%，其中，一二三线城市同比涨幅较上月分别回落0.23、0.01、0.23pcs。一二三线城市住宅价格指数环比涨幅分别为-0.09%、0.32%和0.28%，一线城市环比涨幅由正转负，二、三线城市环比涨幅分别继续收窄0.18、0.05pcts。9月迎来行业促销旺季，但受到行业政策有所收紧影响，多城出台调控，在销售目标的驱动下，房企纷纷加大促销力度，市场整体住宅价格涨幅有所收窄。长期来看，在房住不炒主基调不变的大背景下，住宅价格同比涨幅将继续保持4%以内的窄幅变化。20.001.2018.001.0016.000.8014.0012.000.6010.000.408.000.206.000.004.002.00-0.200.00-0.40百城住宅价格指数同比百城住宅价格指数：环比（右轴）