中国中投证美证券研究报告/行业周报CHINA INVESTMENT SECURITIES2018年05月16日房地产金融行业周报(05.05-05.11)看好房地产金融行业作者资金与调控压力下，机会需等待署名人：李少明S0960511080001010-63222931核心观点：市场资金面特续不宽裕，尽管房地产金板块估值接近历史低位，但估值提升压力尚未缓解，尚lishaomina@china-invs.cn需时间，好的方面是，MSā明晟指数6月将正式纳入中国A股，对中国A股资产配置开始，被纳入公司参与人：谢余胤值得关注。年中，港珠澳大桥通车以及粤港澳大湾区规划有望落，关注相关受益公司。S0960116060041投资要点：0755-88320824xievuvin @china-invs.cn◇板块行情：申万房地产指数、银行指数、非银指数分别上张2.01%、上张2.54%上涨1.93%，在申万28个子行业中分别排第11位、第9位、第12位.楼市成交：一手房环比+9%（一线-8%、二线+9%、三四线+19%）：同比-4%（一线-18%、二线-8%、三四线+15%)：二手房环比+34%（一线+21%、二线+41%、评级调整：维持三四线+30%)：同比-1%（一线+33%、二线-10%、三四线-5%基本资料上市公司家数241房地产行业信息：1、【常住人口：2017年广东增170万居首，吉林减少15.6万垫总市值（亿元）171926.39底】城市群人口集聚效应显著，流入区域将保持较高居住刚需：2、【发改委：防控占A股比%)28.38%高铁车站周边开发建设单纯房地产化倾向】高铁站周边开发建设把控开发进度与资房地产平均市盈率48.2金周转，有效降低债务风险3、【广东：摸底大湾区内龙头房企项目分布，为精确银行平均市盈率25.1非银平均市盈率222.68化调控做准备】或与喜港澳大湾区规划出台相关，把控区域供需做准备：4、【北京：行业表现限价房限价与市场评估价比值低于85%转共有产权住房】限价房转共有产权房减少一申万房地产投机套利机会，增加共有产权房来源；5、【国土部：部分城市土地出让金倍增】土40%一申万非银金融沪深300地成本上升仍是房价居高不下的主因之一当前溢价率下降更多为政府上调起拍价所致，实际成交价格仍处于上升通道：6、【住建部：约谈12城，再次强调调控目标不20%动摇、力度不放松】强调“房住不炒”，在当前需求回升库存下降背景下，调控继续差别化不放松：7、【长沙：去化周期2.8个月，建议显著增加供地】未来地方政府0%调控需在限房价与增批售之间做到更好的平衡。5-11房地产行业投资逻辑及推荐：尽管作为经济稳定的基石，但在库存持续下降背景下，-20%大部分城市调控政策难以边际改善部分城市以人才引进之名放松政策最近也有被收紧，租购并举的长效机制将发挥更大的作用。1-4月，房地产投资增速在9%多点，相关报告《部分城市房地产政策边际改善，金融业销售、新开工、拿地、资金来源均出现下滑苗头，经济“以稳为主”，维稳信贷、股加大对外开放竞争加剧》2018-05-09市、债市、汇市、楼市健康发展，消除风险隐患，内需支持经济发展尤为关键。房地《作为经济稳定的基石，房地产政策将边产作为经济稳定器的重要性，在政策调控方面，预计将更多从供需两端考虑，增加供际改善》2018-04-25应抑制不合理需求，提高对租赁住房的信贷融资支持，增加共有产权房供应。同时，《海南自贸港、客港澳湾区房地产价值长在严格调控下龙头公司优势继续巩固。5月15日MSC明晟指数进行半年度指数调期看好放开商行存款利率上限，相当于加整，6月1日A股将纳入MSCI新兴市场指数，关注纳入MSCI指数股，新增资金息，大金估值受压》2018-04-17有望择机增持纳入指数的龙头股。市场资金成本尚未缓解、资金面相对也较紧，不建议追高。重点关注：招商、华夏、保利、万科、荣盛、新城等，以及“京津冀、港珠澳大桥及湾区“相关受益公司。风险提示：经济金发展低于预期，消费力不足、房企销售低于预期等。令金融行业信息：1、【央行：下一阶段将全面整顿金融秩序，货币政策稳健中性】继续补短板，有效控制宏观杠杆率和重点领域风险，全面清理整顿金融秩序，保持政策的连续性和稳定性，实施好稳健中性的货币政策：2、【央行：公布一季度、4月金融统计数据】4月社融存量和增量增速均首次边际企稳，宏观去杠杆“取得阶段性成效"。请务必阅读正文之后的免责条款部分中国中投证美CHINA INVESTMENT SECURITIES3、【资管新规：配套细则将陆续出台，银行理财相关细则侧或率先面世】：4、【央行：年内或再次降准】外汇储备增长放缓，有必要通过高准备金率释放流动性对冲资金成本上升带来的风险，对冲MLF货币政策框架，预计年内还将有1-2次降准：5、【央行：正起草金融控股公司管理细则】今年有望落地实施，民营金控集团将是此次金控公司管理办法的重点规范和整治对象：6、【证监会：接收摩根大通等设立外资证券的申请材料】开放幼加剧行业竞争，中小券商将面临一定的竞争压力。金行业投资逻辑及推荐：中国金业加速对外开放，行业竞争加剧，相对而言龙头综合业务能力强，有望在竞争中发展。资管新规刚落地，给予近3年的过度期，期间，金业将处于资产不断优化的过程。尽管大金融板块估值接近历史低位，但短期内经营业绩回升的外部环境相对较弱。可喜的是，MSC明晟指数6月份正式运行，相关指数股有望持续获得资金青睐。5月15日MSCI明晟指数进行半年度指数调整，关注纳入MSC指数股。战略性看好存款竞争力强的大行、科技保险以及综合性大券商。短期不建议追高，逢低底仓长期战略性配置招行、工行、建行、平安银行；科技保险中国平安：在相关业务领域具备先发优势的低估值龙头券商中信、广发、招商等以及零售科技证券东方财富等。风险提示：资管新规执行中资金紧张，利率和不良率上升等风险，经济超预期走弱。请务必阅读正文之后的免责条款部分2/30工中国中投证美CHINA INVESTMENT SECURITIES行业周报房地产行业重点公司盈利预测、估值及投资评级股票名称17EPS18EPS19EPS17PE18PE19PEPBP/RNAV投资评级招商蛇口1.552.012.51151192.770.68华夏幸福2.973.814.9510863.090.64保利地产1.652.060811.590.65万科A2.543.183.9711970.71推荐新城控股2.673.744.8613973.750.91推荐1.321.73225851.650.68推荐绿地控股0.740.9512010861.460.68推荐蓝光发展0.640.971461672.130.92推荐华侨城1.0513514961270.60推荐金地集团1.521.731.9866125推荐中洲控股0.930.941221616121530.51推荐华发股份0.760.9912811911.520.75推荐格力地产0.300.510.562012111.620.39推荐资料来源：Wid、中国中投证券财富研究部房地产行业重点公司投资要点/关键词股票名称股票代码投资要点/关键词华夏幸福600340.SH“产业新城运营商”龙头，资源优势突出，异地复制进入贡献期，5好公司招商蛇口001979.SZ优秀的港-区城模式”城市运营服务商，价值战路资源丰厚，向能力晋级中，高增长估值保利地产600048.SH集团资产整合，17年销售+137%，有业绩、有动力、有优势、有后劲，高增长最优标的万科A000002.SZ赢家通吃“城市配宝服务商“平台龙头新时代，“美好生活场景师“，“核心资产“最优选择新城控股601155.SH加速布局城市圈重点二线城市及其周边，17年销售超预期，18年成长持续柴盛发展002146.SZ布局环京产业园，形成住宅、产业、康旅和大金生态，毛利特续提升，业绩好估值低蓝光发展600466.SH布局进入收获期，17年销售翻番，18年级千亿，激励位高增长华发股份600325.SH港珠澳大桥通车概念（预计3月通车），集团支持横琴岛资源优势，土地重估资料来源：中国中投证券财富研究部金融行业重点公司盈利预测、估值及投资评级股票名称17EPS18EPS19EPS17PE18PE19PEPB投资评级中国平安4.875.506.00131110243招商银行2.783.123.43111091.69工商银行0.800.8408871.05推荐建设银行0.971.061167112推荐平安银行1351.481.78870.93推荐广发证券113118130141312139推荐中信证券0.941.061202118161.58推荐招商证券0.860.931.04191816176推荐华泰证券1.421.57141312150推荐东方财富0.120.350.5211742285.54推荐资料来源：Wnd、中国中投证券财富研究部请务必阅读正文之后的免责条款部分3/30工中国中投证美CHINA INVESTMENT SECURITIES行业周报金融行业重点公司投资要点/关键词股票名称股票代码投资要点/佚键词中国平安601318.SH保费与业绩增长超预期，加速个险渠道建设，转型显效，负债端保费高增长，大险企仍低估，稳健投资招商银行600036.SH股份行中计息成本最低、拔备覆盖率最高，盈利第一，转型领先的龙头、零售、科技银行享估值溢价工商银行601398.SH营收改善，不良率下降拨备减轻，负债成本稳定，资产收益提升，净息差修复领先同业，龙头平稳发展建设银行601939.SH负债成本优势明显，息差扩大，拨备计提加大，资产质量改善，基本面改善程度好于行业，大行发展前景广发证券000776.SZ行业有望平稳增长，监管出清行业风险，估值提升。综合型龙头券商中信证券600030.SH提质塔效业绩持续改善，多元化龙头份额提升，机构业务及高净值客户发展势头良好，估值历史底部招商证券600999.SH大型综合券商财富管理与投行优势明显，债券承销第一梯队，信用业务块速增长，竞争力保持赶超势头东方财富300059.SZ与工行传统金融深度合作共享资源，叠加线上资源，零售科技证券龙头逐步确立，业绩&估值弹性明显资料来源：中国中投证券财富研究部请务必阅读正文之后的免责条款部分4/30中国中投证美CHINA INVESTMENT SECURITIES行业周报目录板块股价表现1.板块表现2.个股表现二、行业信息与公司公告1.房地产行业2.金融行业三、下周重点推荐公司投资要点1.房地产行业.15华夏幸福(600340)：盈利持续高增长，财务稳健，账面现金充裕，高速发展无忧.15招商蛇口(001979)：优秀的“港-区-城”城市运营服务商，价值加速释放保利地产(600048)：销售及盈利超预期，高增长、低估值最优标的万科A(000002):“美好生活“最佳标的，核心资产最优选择18蓝光发展(600466)：布局进入收获期，17年销售翻番，18年晋级千亿，激励到位绿地控股(600606)：借助"地产+”产业模式，加速房地产业发展……202.金融行业工商银行(601398)：净息差改善超预期，拔备覆盖率升至150%以上，R0E向上拐点…21招商银行(600036)：加大金融科技投入，稳健增长，价值再发现…22建设银行(601939)：基本面继续向好，利息收入与拔备超预期中国平安(601318)：金融科技引领再创辉煌.23东方财富(300059)：零售科技证券龙头业绩与估值弹性明显.24四、其他重点公司投资要点……1.房地产行业..25荣盛发展(002146)：低估值、高增长、小而美..25新城控股(601155)：双驱动成就成长标杆.262.金融行业.27广发证券(000776)：IP0储备多，经纪业务正增长.27招商证券(600999)：盈利正增长，各条线业务发展强于行业请务必阅读正文之后的免责条款部分5/30