中国中投证美证券研究报告/行业周报CHINA INVESTMENT SECURITIES2018年05月09日房地产金融行业周报(04.21-05.04)看好房地产金融行业房地产：部分城市政策边际改善作者署名人：李少明S0960511080001金融业：加大对外开放，竞争加剧010-63222931lishaomina@china-invs.cn核心观点：市场资金面特续不宽裕，尽管房地产金融板块估值接近历史低位，但估值提升压力尚未缓解，尚参与人：谢余胤需时间。好的方面是，MSā明晟指数6月将正式纳入中国A股，对中国A股资产配置开始，被纳入公司S0960116060041值得关注，年中，港珠澳大桥通车以及粤港澳大湾区规划有望落，关注相关受益公司。0755-88320824投资要点：xievuvin @china-invs.cn◆板块行情：4月30日至5月4日申万房地产指数、银行指数、非银指数分别下跌0.14%、下跌1.32%、上涨1.03%，在申万28个子行业中分别排第18位、第28位、第12位。评级调整：维持楼市成交4月28日-5月4日一手房环比7%一线-14%、二线-10%、三四线+6%)：基本资料同比-14%（一线-23%、二线-18%、三四线+5%）：二手房环比-17%（一线-10%、上市公司家数241总市值（亿元）171926.39二线-19%、三四线-24%)：同比-10%（一线+16%、二线-20%、三四线+7%，占A股比%)28.38%房地产行业信息：1、【房企销售数据：4月单月销售缩量，政府限价放盘房企以价换房地产平均市盈率48.2量】行业门槛进一步提升。4月单月销售额、销售面积、销售均价环比均下降，主要银行平均市盈率25.1非银平均市盈率222.68由部分城市房企选择以价换量与政府限价放盘共同作用。2、【上市房企年报季报：行业表现龙头业绩持续高增长】17年业绩增幅收窄，18年一季度回升，龙头业绩释放仍领先一申万房地产申万银行行业平均水平，优质信贷资源进一步向龙头房企集中。3.【住房租赁证券化：供给40%一申万非银金融沪深300端政策放开阀门，需求端仍待回报率提升】《通知》的出台在供给端放开政策阀门，考虑当前投资回报率普遍偏低，对应资产证券化产品收益率难符合资产证券化预期，市场接受度有限。4、【房地产税：人大“预备审议”，草案仍在打磨，审议周期偏长】20%预计当前国内外经济形势房地产税立法时间拉长。5、【各地差异化调控，部分城市政策边际放松】需求端调控有紧有松，坚持“差别化分类调控”，政策性改善。0%房地产行业投资逻辑及推荐：作为经济稳定的基石，部分城市房地产调控政策边际改9善。经济“以稳为主”，维稳信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展，消除风险隐患。摩擦短期难见缓解，出口下滑背景，内需支持经济发展尤为关键。房地产作为经-20%济稳定器的重要性，在部分城市的房地产政策调控边际改善中已显现。当前板块估值相关报告接近历史低位，优质成长公司估值修复等待机会。重点关注：招商、华夏、保利、万《作为经济稳定的基石，房地产政策将边科、荣盛、新城等。同时关注纳入MSC明晟指数股，以及"京津冀、港珠澳大桥及际改善》2018-04-25湾区"相关受益公司。《海南自贸港、喜港澳湾区房地产价值长风险提示：经济金融发展低于预期，消费力不足、房企销售低于预期等。期看好放开商行存款利率上限相当于加息，大金融估值受压》2018-04-17金行业信息：1、【证监会：就CDR公布征求意见稿】公布节奏略超预期，体现监《房地产价值修复，资管新规靴子落地银管层推动红筹公司回A的决心。2、【资管新规正式稿：过渡期延长至2020年底，稳行风险释放》2018-04-11定金融市场】部分限制条件略有放松，整体好于预期。过渡期延长一年半至2020年底等边际放松，维稳金市场。3、【银行业：17年报、18一季报增幅符合预期】上市银行17年及18年一季度业绩增速较16年持续扩大，银行间仍存较大分化城商行、农商行增幅居前，考虑拔备前利润总额增速，仅国有行拔备前利润总额增速高于同期归母净利润增速。4、【证券业：17年报、18一季报如期回落】17年市场日均交易额回落、PO发行处历史高位、再融资与债券承销大幅收缩，资管规模六年来首度回落，通道业务压缩、主动管理占比提升，自营取代经纪业务成为券商收入第一大来源：请务必阅读正文之后的免责条款部分CHINA INVESTMENT SECURITIES18年一季度交易额同比回升，IP0审核趋严、再融资规模继续收缩、债券承销企稳，自营投资收益率降幅较大，经纪占比回升，投行、自营占比下滑，资管构性调整将更明显，主动管理型资管规模占比有望增长。5、【证监会：放开证券公司外资比例】提前发布《办法》超预期，放开外资持股比例以及放开合资券商业务范围，国内证券市场将在经纪、资管等业务面临更加国际化的竞争。金融行业投资逻辑及推荐：中国金业加速对外开放，行业竞争加剧，相对而言龙头综合业务能力强，有望在竞争中发展。资管新规刚落地，给予近3年的过度期，期间，金业将处于资产不断优化的过程。尽管大金融板块估值接近历史低位，但短期内经营业绩回升的外部环境相对较弱。可喜的是，MSC明晟指数6月份正式运行，相关指数股有望持续获得资金青睐。战骆性看好存款竞争力强的大行、科技保险以及综合性大券商。短期不建议追高，逢低底仓长期战略性配置招行、工行、建行、平安银行：科技保险中国平安；在相关业务领域具备先发优势的低估值龙头券商中信、广发、招商等以及零售科技证券东方财富等。风险提示：资管新规执行中资金紧张，利率和不良率上升等风险，经济超预期走弱。请务必阅读正文之后的免责条款部分2/33工中国中投证美CHINA INVESTMENT SECURITIES行业周报房地产行业重点公司盈利预测、估值及投资评级股票名称17EPS18EPS19EPS17PE18PE19PEPBP/RNAV投资评级招商蛇口1.552.012.51151192.770.68华夏幸福2.973.814.9510863.070.63保利地产1.652.0610811.570.64万科A2.543.183.9711972280.72推荐新城控股2.673.744.8612973.650.88推荐1.321.73225851.650.69推荐绿地控股0.740.9512010861470.69推荐蓝光发展0.640.97146161172.180.94推荐华侨城1.0513514951250.59推荐金地集团1.521.731.9887推荐中洲控股0.930.9412218140.57推荐华发股份0.760.9912811811.490.73推荐格力地产0.300.510.561912101.590.38推荐资料来源：Wid、中国中投证券财富研究部房地产行业重点公司投资要点/关键词股票名称股票代码投资要点/关键词华夏幸福600340.SH“产业新城运营“商龙头，资源优势突出，异地复制进入贡献期，5好公司招商蛇口001979.SZ优秀的港-区城模式”城市运营服务商，价值战路资源丰厚，向能力晋级中，高增长估值保利地产600048.SH集团资产整合，17年销售+137%，有业绩、有动力、有优势、有后劲，高增长最优标的万科A000002.SZ赢家通吃“城市配宝服务商“平台龙头新时代，“美好生活场景师“，“核心资产“最优选择新城控股601155.SH加速布局城市圈重点二线城市及其周边，17年销售超预期，18年成长持续柴盛发展002146.SZ布局环京产业园，形成住宅、产业、康旅和大金生态，毛利特续提升，业绩好估值低蓝光发展600466.SH布局进入收获期，17年销售翻番，18年级千亿，激励位高增长华发股份600325.SH港珠澳大桥通车概念（预计3月通车），集团支持横琴岛资源优势，土地重估资料来源：中国中投证券财富研究部金融行业重点公司盈利预测、估值及投资评级股票名称17EPS18EPS19EPS17PE18PE19PEPB投资评级中国平安4.875.506.00131110236招商银行2.783.123.43109164强烈推荐工商银行0.800.84088171.04推荐建设银行0.971.0611671.09推荐平安银行1351.481.78870.92推荐广发证券1.131.181301413121.43推荐中信证券0.941.06120211916推荐招商证券0.860.931.042018179推荐华泰证券1.421.571312157推荐东方财富0.120.350.5212244295.79推荐资料来源：Wnd、中国中投证券财富研究部请务必阅读正文之后的免责条款部分3/33工中国中投证美CHINA INVESTMENT SECURITIES行业周报金融行业重点公司投资要点/关键词股票名称股票代码投资要点/佚键词中国平安601318.SH保费与业绩增长超预期，加速个险渠道建设，转型显效，负债端保费高增长，大险企仍低估，稳健投资招商银行600036.SH股份行中计息成本最低、拔备覆盖率最高，盈利第一，转型领先的龙头、零售、科技银行享估值溢价工商银行601398.SH营收改善，不良率下降拨备减轻，负债成本稳定，资产收益提升，净息差修复领先同业，龙头平稳发展建设银行601939.SH负债成本优势明显，息差扩大，拨备计提加大，资产质量改善，基本面改善程度好于行业，大行发展前景广发证券000776.SZ行业有望平稳增长，监管出清行业风险，估值提升。综合型龙头券商中信证券600030.SH提质塔效业绩持续改善，多元化龙头份额提升，机构业务及高净值客户发展势头良好，估值历史底部招商证券600999.SH大型综合券商财富管理与投行优势明显，债券承销第一梯队，信用业务块速增长，竞争力保持赶超势头东方财富300059.SZ与工行传统金融深度合作共享资源，叠加线上资源，零售科技证券龙头逐步确立，业绩&估值弹性明显资料来源：中国中投证券财富研究部请务必阅读正文之后的免责条款部分4/33中国中投证美CHINA INVESTMENT SECURITIES行业周报目录板块股价表现1.板块表现2.个股表现二、行业信息与公司公告81.房地产行业2.金融行业15三、下周重点推荐公司投资要点1.房地产行业.18华夏幸福(600340)：盈利持续高增长，财务稳健，账面现金充裕，高速发展无忧.18招商蛇口(001979)：优秀的“港-区-城”城市运营服务商，价值加速释放保利地产(600048)：销售及盈利超预期，高增长、低估值最优标的.20万科A(000002):“美好生活“最佳标的，核心资产最优选择21蓝光发展(600466)：布局进入收获期，17年销售翻番，18年晋级千亿，激励到位绿地控股(600606)：借助"地产+”产业模式，加速房地产业发展……232.金融行业24工商银行(601398)：净息差改善超预期，拔备覆盖率升至150%以上，R0E向上拐点.24招商银行(600036)：加大金融科技投入，稳健增长，价值再发现..24建设银行(601939)：基本面继续向好，利息收入与拔备超预期.25中国平安(601318)：金融科技引领再创辉煌东方财富(300059)：零售科技证券龙头业绩与估值弹性明显.27四、其他重点公司投资要点……1.房地产行业..28荣盛发展(002146)：低估值、高增长、小而美.新城控股(601155)：双驱动成就成长标杆.282.金融行业.29广发证券(000776)：IP0储备多，经纪业务正增长.29招商证券(600999)：盈利正增长，各条线业务发展强于行业.30请务必阅读正文之后的免责条款部分5/33