中国中投证美证券研究报告/行业周报CHINA INVESTMENT SECURITIES2018年04月25日房地产金融行业周报(04.14-04.20)看好房地产金融行业作者作为经济稳定的基石，房地产政策将边际改善署名人：李少明S0960511080001010-63222931核心观点：本周宣布海南设立自贸港，区域房地产短期受调控影响，但中长期价值将随着国际自贸港的制度lishaomina@china-invs.cn建设完善而提升。粤港澳大湾区规划很快就要出台，区域人口将翻番，区域内房地产需求长期看好，央行拟参与人：谢余胤放开商业银行存款利率自律上限，相当于加息，大金板块估值短期受压。S0960116060041投资要点：0755-88320824xievuvin @china-invs.cn◇一周板块行情：申万房地产指数、银行指数、非银指数分别下跌4.35%、下跌2.69%、下跌3.69%，在申万28个子行业中分别排第26位、第10位、第20位.一周楼市成交：一手房环比8%（一线+7%、二线-5%、三四线-17%)：同比-12%（一线-31%、二线-12%、三四线+1%)：二手房环比-12%（一线-30%、二线-2%、评级调整：维持三四线-8%)：同比-30%（一线-35%、二线-27%、三四线-34%1基本资料上市公司家数241房地产一周行业信息：1、【中央经济工作会议：在错综复杂的国内外形势下召开】会总市值（亿元）171726.86议主基调"“以稳为主”；2、制约区域发展的执行效率、调控政策我们预期会适度调占A股比%)28.29%整，区域房地产发展可能会超预期。3、【统计局：1-3月全国房地产开发投资同比增房地产平均市盈率79.29长10.4%，增速创三年新高】到位资金增长回落，补库存压力大。预期房地产调控银行平均市盈率10.44非银平均市盈率53.15政策及信贷资金局部放松的空间，调控政策继续边际放松，25日，河北四市已开始行业表现放松公积金贷款限制，后续其他城市政策调整值得起来。4、【发改委：坚决防范海申万房地产申万银行南省炒房炒地产等投机行为，海南：落实量价调控目标，防止炒作和哄抬房价；商品40%沪深300住宅全域限购】因担心海南设立自贸港房价被快速炒作，不利于自贸港未来竞争力的提升，海南楼市调控不放松。5、【广东：粤港澳大湾区规划很快就要出台】规划出20%台将加速湾区基础设施以及制度等的落地。环境改善利好相关公司开发价值的提升。房地产行业投资逻辑及推荐：作为经济稳定的基石，房地产调控政策将边际改善。4月23日的中央经济工作会议在错综复杂的国内外形势下召开，会议主基调"以稳为0%主”。1、本次中央经济工作会议提出，”积极的财政政不变，保持货币政策稳健中13性，注重引导预期，调整结构与扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行；要推动-20%信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展，消除隐患。”2、在中美贸易战下，我们相关报告预计，出口将下滑，经济增长更多要靠内需。近一个月来，我们持续提出，“在中美《海南自贸港、客港澳湾区房地产价值长贸易摩擦下，房地产作为经济稳定器的作用将凸显”，3月分住建部新旧部长的表述期看好放开商行存款利率上限，相当于加也印证了房地产作为经济稳定器的重要性以及政策调控可能边际改善。现任部长表息，大金融估值受压》2018-04-17示，”房价过快上涨的势头得到抑制，销售面积平稳回落，三四线库存降至合理区《房地产价值修复，资管新规靴子落地银间”。前任部长表示”调控不会全面放松，但会根据形势变化进行调整，一线城市出行风险释放》2018-04-11现紧平衡，行政手段遇制房价不会持久”。3、从1-3月份房地产销售增速和资金来《房地产经济稳定器，金融明显回升需时源增速明显回落的情况看，如果政策持续收紧，将影响房地产投资增长持续。4、基间》2018-04-02于上述分析，我们认为，房地产是经济稳定的基石，市场调控效果已显现，在低库存背景下，房地产投资必须保持10%左右的增速，否则难以稳定供给以及继续成为经济增长的基石。我们判断，各城市的调控政策将边际改善，从信贷入手，适当放松，但不会重复2015年至2016年全面宽松的局面。25日，河北沧州市等4个城市公积金贷款政策率先放松，发出政策边际改善信号。5、前期板块受调控、银行压缩表外资产规模及融资资金成本等的影响估值承压若政策持续边际改善估值有望修复，逢低吸纳等待机会。重点推荐业绩持续高增长行业龙头优势公司：招商、华夏、保利、请务必阅读正文之后的免责条款部分工中国中投证美CHINA INVESTMENT SECURITIES行业厕报万科、荣盛、新城。同时关注“京津冀、湾区、自由贸易港以及国企改革“"相关受益公司带来的投资机会。风险提示：经济金融发展低于预期，消费力不足、房企销售低于预期等。◆金融一周行业信息：1、【央行：定向降准置换中期便利】增加长期资金供应，银行资金成本降低：释放4000亿元增量资金，增加小微企业贷款的低成本资金来源。降准并非意味货币政策取向发生改，维持稳健中性。2、【证券业协会：停止与私募基金合作做场外期权业务】监管再次收紧，私募基金参与场外期权的通道基本被堵死。监管去杠杆的政策方针引导，加之场外期权行业乱象成为该项业务被叫停的重要原金融行业投资逻辑及推荐：央行定向降准置换中期便利，增加长期资金供应，银行资金成本降低，有利于实体经济成本降低和发展。4月中央经济工作会议目的“稳经济，主要依赖内需”，在金融层面仍有降低融资成本需要。市场预期资管新规5月出台，去杠杆、去通道、打破刚性兑付目标不变。我们预期银行利差持续扩大的逻辑消失，大金融板块估值处于历史低位，但估值提升缺乏外部催化因素。战略性看好存款竞争力强的大行、科技保险以及综合性大券商。短期不建议追高，逢低底仓长期战略性配置招行、工行、建行、平安银行；科技保险中国平安：在相关业务领域具备先发优势的低估值龙头券商中信、广发、招商等以及零售科技证券东方财富等。风险提示：资管新规执行中资金紧张，利率和不良率上升等风险，经济超预期走弱。请务必阅读正文之后的免责条款部分2/29工中国中投证美CHINA INVESTMENT SECURITIES房地产行业重点公司盈利预测、估值及投资评级股票名称16EPS17EPS18EPS19EPS16PE17PE18PE19PEPBP/RNAV投资评级招商蛇口1.211.552.022.52191592.590.68强烈推荐华夏幸福2.222.833.814.95151292.940.71强烈推荐保利地产1.101.321.652.061311811.580.67强烈推荐万科A1.902.543.183.9716121082.440.82推荐柴盛发展0.951331732.25118651.570.70推荐蓝光发展0.400.640.971.4625161072.030.92推荐新城控股1.312.713.524.5828141083.980.98推荐0.390.720.941.2221120.52推荐华发股份0.480.760.991.28161081.110.67推荐资料来源：Wind、中国中投证券财富研究部房地产行业重点公司投资要点/关键词股票名称股票代码投资要点/佚键词华夏幸福600340.SH“产业新城运营“商龙头，资源优势突出，异地复制进入贡献期，5好公司招商蛇口001979.SZ优秀的“港-区城模式城市运营服务商，价值战路资源丰厚，向能力晋级中，高增长估值保利地产600048.SH集团资产整合，17年销售+137%，有业绩、有动力、有优势、有后劲，高增长最优标的万科A000002.SZ赢家通吃“城市配套服务商“平台龙头新时代，“美好生活场景师“，“核心资产“最优选择新城控股601155.sH加速布局城市圈重点二线城市及其周边，17年销售超预期，18年成长特续柴盛发展002146.SZ布局环京产业园，形成住宅、产业、康旅和大金生态，毛利持续提升，业绩好估值低蓝光发展600466.SH布局进入收获期，17年销售翻音，18年晋级千亿，激励位高增长华发股份600325.SH港珠澳大桥通车概念（预计3月通车），集团支持横琴岛资源优势，土地重估资料来源：中国中投证券财富研究部请务必阅读正文之后的免责条款部分3/29工中国中投证美CHINA INVESTMENT SECURITIES金融行业重点公司盈利预测、估值及投资评级股票名称16EPS17EPS18EPS19EPS16PE17PE18PE19PEPB投资评级中国平安3.414.995.506.001912112.55强烈推荐招商银行2.462.783.123.431211991.58强烈推荐工商银行0.780.800.84088870.99推荐农业银行0.560.580.630.697660.88推荐建设银行0.930.961.0611688771.07推荐平安银行1301.3014899870.97推荐广发证券1.051.131.4317315141191.42推荐中信证券0860.941.061.20222018161.49推荐招商证券0810.780.931.04212218161.76推荐华泰证券0881.311.5920131211推荐东方财富0.170.150.350.52941065.08推荐资料来源：Wind、中国中投证券财富研究部金融行业重点公司投资要点/关键词股票名称股票代码投资要点/关键词中国平安601318.SH保费与业绩增长超预期，加速个险渠道建设，转型显效，负债端保费高增长，大险企仍低估，稳健投资招商银行600036.SH股份行中计息成本最低、拨备覆盖率最高，盈利第一，转型领先的龙头、零售、科技银行享估值溢价工商银行601398.SH营收改善，不良率下降拨备减轻，负债成本稳定，资产收益提升，净息差修复领先同业，龙头平稳发展农业银行601288.SH县域布局完善，负债以存款为主，存款中活期占比高，负债成本优势显著。负债优势显著，资产质量改善建设银行601939.SH负债成本优势明显，息差扩大，拨备计提加大，资产质量改善，基本面改善程度好于行业，大行发展前景广发证券行业有望平稳增长，监管出清行业风险，估值提升。综合型龙头券商中信证券600030.SH提质增效业绩特续改善，多元化龙头份额提升，机构业务及高净值客户发展势头良好，估值历史底部招商证券600999.SH大型综合券商财富管理与投行优势明显，债券承销第一梯队，信用业务块速增长，竞争力保特赶超势头东方财富300059.SZ与工行传统金融深度合作共享资源，叠加线上资源，零售科技证券龙头逐步确立，业绩&估值弹性明显资料来源：中国中投证券财富研究部请务必阅读正文之后的免责条款部分4/29中国中投证美CHINA INVESTMENT SECURITIES行业周报目录板块股价表现1.板块表现2.个股表现二、行业信息与公司公告81.房地产行业2.金融行业12三、下周重点推荐公司投资要点，1.房地产行业.13华夏幸福(600340)：盈利持续高增长，财务稳健，账面现金充裕，高速发展无忧.13招商蛇口(001979)：优秀的“港-区-城”城市运营服务商，价值加速释放保利地产(600048)：销售及盈利超预期，高增长、低估值最优标的万科A(000002):“美好生活“最佳标的，核心资产最优选择蓝光发展(600466)：布局进入收获期，17年销售翻番，18年晋级千亿，激励到位绿地控股(600606)：借助"地产+”产业模式，加速房地产业发展……182.金融行业工商银行（601398)：净息差改善超预期，拔备覆盖率升至150%以上，R0E向上拐点…19招商银行(600036)：加大金融科技投入，稳健增长，价值再发现……20建设银行(601939)：基本面继续向好，利息收入与拔备超预期.21中国平安(601318)：金融科技引领再创辉煌东方财富(300059)：零售科技证券龙头业绩与估值弹性明显四、其他重点公司投资要点…1.房地产行业荣盛发展(002146)：低估值、高增长、小而美.…新城控股(601155)：驱动成就成长标杆...24华发股份(600325)：合作开发加速拿地，外拓布局稳步推进.252.金融行业广发证券(000776)：监管出清行业风险，估值提升曙光在前招商证券(600999)：盈利正增长，各条线业务发展强于行业，27请务必阅读正文之后的免责条款部分5/29