中国中投证美证券研究报告/行业周报CHINA INVESTMENT SECURITIES2018年04月17日房地产金融行业周报(04.07-04.13)看好房地产金融行业海南自贸港、粤港澳湾区房地产价值长期看好作者署名人：李少明放开商行存款利率上限，相当于加息，大金融估值受压S0960511080001010-63222931核心观点：本周宣布海南设立自贸港，区域房地产短期受调控影响，但中长期价值将随着国际自贸港的制度lishaomina@china-invs.cn建设完善而提升。粤港澳大湾区规划很快就要出台，区域人口将翻番，区域内房地产需求长期活好，央行拟参与人：谢余胤放开商业银行存款利率自律上限，相当于加息，大金融板块估值短期受压。S09601160600410755-88320824投资要点：xievuvin @china-invs.cn一周板块行情：申万房地产指数、银行指数、非银指数分别上张0.55%、上张1.85%、上涨1.06%，在申万28个子行业中分别排第10位、第2位、第6位。一周楼市成交：一手房环比+19%（一线+2%、二线+12%、三四线+45%）：同比-9%（一线-27%、二线-13%、三四线+12%)：二手房环比+88%（一线+69%、二线评级调整：维持+98%、三四线+97%)：同比-19%（一线+5%、二线-28%、三四线-19%，基本资料上市公司家数241房地产一周行业信息：1、【海南：建设自由贸易港】海南房地产中长期吸引力一总市值（亿元）176449.81定会随着国际自由贸易港的制度建设等完善而提升，短期严格监管难以阻挡占A股比例%)28.44%房地产平均市盈率46.55未来其资源禀赋和稀缺性价值。2、【粤港澳大湾区规划很快就要出台，国民经济研银行平均市盈率9.86究所樊纲：粤港澳大湾区的人口将达到中国人口的10%】规划出台将加速落实湾区非银平均市盈率50.11基础设施以及制度等等的建设落地，有利于区域内房地产价值的提升和优化。樊纲在行业表现申万房地产一申万银行近期的博整论坛上表示，目前客港澳大湾区人口约6800万，预计到2050年，喜港申万非银金融-泸深300澳大湾区将占全国人口的10%，该地区人口可胎达到1.2亿到1.4亿人。相当于目40%前人口翻番，新增人口必定带来巨量的住房需求，在该区域大量成片开发的公司一定受益。值得关注招商蛇口、保利地产、华夏幸福、华发股份等等公司。20%房地产行业投资逻辑及推荐：海南自贸港设立、客港澳湾区规划落地，区域内房地产价值长期看好。板块短期受调控及银行负债成本上升压力，房地产估值提升承压。在中美贸易摩擦下，房地产作为经济稳定器的作用将凸显，有利于龙头优势公司估值修0%复，等待销售与政策边际改善，不建议最高，逢低吸纳等待机会。重点推荐业绩持续高增长行业龙头优势公司：招商、华夏、保利、万科、荣盛、新城。同时关注“京津-20%翼、湾区、自由贸易港以及国企改革“相关受益公司带来的投资机会。相关报告风险提示：经济金融发展低于预期，消费力不足、房企销售低于预期等。《房地产价值修复，资管新规靴子落地银金融一周行业信息：1、【央行：公布金融领域十一大开放措施】金领域十一项开行风险释放》2018-04-11放措施六项在6月30日前逐步落地、五项将在年底前推出，政策落地时间略超预期。《房地产经济稳定器，金融明显回升需时外资或更偏好在资管、投行等轻资本业务进行发展与合作，进而促进国内全市场的服间》2018-04-02务能力与资产管理能力，国际化布局早的公司受冲击程度小成长会更快。2、【央行：《年报期，业绩为王》2018-03-21拟放开商业银行存款利率自律上限】我们认为，放开存款上限相当于加息。过去1年多，存款利率与市场利率脱节。市场利率上升，而法定利率存款没有调整。两者之间的利差拉开了100BP。两者差距将缩小，同时预计年内流动性转暖，市场利率有下行可能，预计20-30BP。预计未来1-2年，存款利率需上行70-80BP左右，相当于2年存款加3次息。存款利率上行进程相对缓慢，一方面，监管层表达利率并轨意向，但没有时间表。另一方面，较长时间消化存款利率上涨对银行压力较低。无疑将提高银行负债成本，压缩利差，利差扩大的逻辑消失，短期压制大金融板块估值提升空间。3、【国务院：全面推进金融业综合统计工作】大幅提高金融市场运行效率、机构管请务必阅读正文之后的免责条款部分工中国中投证美CHINA INVESTMENT SECURITIES理能力以及风控能力。推进金融业综合统计工作意义在于提升金融业数据的透明度和公信力，集中缓解市场非标业务的担心，促进金融企业估值的提升。4、【财政部：开展个税递延型商业养老保险试点】试点宣告我国养老金体系改革、发展第三支柱商业养老保险步入实操阶段。当前试点仅限于试点地区保险公司推出的产品，未来将有序扩大参与的金融机构与范围（包括公募基金即养老目标基金），进而促进资管机构与金融产品的发展。5、【批养老目标基金正式上报】养老目标基金正式上报，监管层以审慎试点为原则进行审批，为第三支柱商业养老保险资金提供投资投资渠道。金融行业投资逻辑及推荐：央行拟放开商业银行存款利率自律上限，当于存款利率加息。无疑将提高银行负债成本，压缩银行利差空间，市场预期银行利差持续扩大的逻辑消失，短期压制大金融板块估值提升空间，存款竞争力强的大行、科技保险以及综合性大券商相对压力较低。短期不建议追高，逢低底仓长期战略性配置招行、工行、建行、平安银行；科技保险中国平安；在相关业务领域具备先发优势的低估值龙头券商中信、广发、招商等以及零售科技证券东方财富等。风险提示：资管新规执行中资金紧张，利率和不良率上升等风险，经济超预期走弱。请务必阅读正文之后的免责条款部分2/30工中国中投证美CHINA INVESTMENT SECURITIES房地产行业重点公司盈利预测、估值及投资评级股票名称16EPS17EPS18EPS19EPS16PE17PE18PE19PEPBP/RNAV投资评级招商蛇口1.211.552.022.52191592.590.68强烈推荐华夏幸福2.222.833.814.95151292.940.71强烈推荐保利地产1.101.321.652.061311811.580.67强烈推荐万科A1.902.543.183.9716121082.440.82推荐柴盛发展0.951331732.25118651.570.70推荐蓝光发展0.400.640.971.4625161072.030.92推荐新城控股1.312.713.524.5828141083.980.98推荐0.390.720.941.2221120.52推荐华发股份0.480.760.991.281610861.110.67推荐资料来源：Wind、中国中投证券财富研究部房地产行业重点公司投资要点/关键词股票名称股票代码投资要点/佚键词华夏幸福600340.SH“产业新城运营“商龙头，资源优势突出，异地复制进入贡献期，5好公司招商蛇口001979.SZ优秀的“港-区城模式城市运营服务商，价值战路资源丰厚，向能力晋级中，高增长估值保利地产600048.SH集团资产整合，17年销售+137%，有业绩、有动力、有优势、有后劲，高增长最优标的万科A000002.SZ赢家通吃“城市配套服务商“平台龙头新时代，“美好生活场景师“，“核心资产“最优选择新城控股601155.sH加速布局城市圈重点二线城市及其周边，17年销售超预期，18年成长特续柴盛发展002146.SZ布局环京产业园，形成住宅、产业、康旅和大金生态，毛利持续提升，业绩好估值低蓝光发展600466.SH布局进入收获期，17年销售翻音，18年晋级千亿，激励位高增长华发股份600325.SH港珠澳大桥通车概念（预计3月通车），集团支持横琴岛资源优势，土地重估资料来源：中国中投证券财富研究部请务必阅读正文之后的免责条款部分3/30工中国中投证美CHINA INVESTMENT SECURITIES金融行业重点公司盈利预测、估值及投资评级股票名称16EPS17EPS18EPS19EPS16PE17PE18PE19PEPB投资评级中国平安3.414.995.506.001912112.55强烈推荐招商银行2.462.783.123.431211991.58强烈推荐工商银行0.780.800.84088870.99推荐农业银行0.560.580.630.697660.88推荐建设银行0.930.961.0611688771.07推荐平安银行1301.3014899870.97推荐广发证券1.051.131.4317315141191.42推荐中信证券0860.941.061.20222018161.49推荐招商证券0810.780.931.04212218161.76推荐华泰证券0881.311.5920131211推荐东方财富0.170.150.350.52941065.08推荐资料来源：Wind、中国中投证券财富研究部金融行业重点公司投资要点/关键词股票名称股票代码投资要点/关键词中国平安601318.SH保费与业绩增长超预期，加速个险渠道建设，转型显效，负债端保费高增长，大险企仍低估，稳健投资招商银行600036.SH股份行中计息成本最低、拨备覆盖率最高，盈利第一，转型领先的龙头、零售、科技银行享估值溢价工商银行601398.SH营收改善，不良率下降拨备减轻，负债成本稳定，资产收益提升，净息差修复领先同业，龙头平稳发展农业银行601288.SH县域布局完善，负债以存款为主，存款中活期占比高，负债成本优势显著。负债优势显著，资产质量改善建设银行601939.SH负债成本优势明显，息差扩大，拨备计提加大，资产质量改善，基本面改善程度好于行业，大行发展前景广发证券行业有望平稳增长，监管出清行业风险，估值提升。综合型龙头券商中信证券600030.SH提质增效业绩特续改善，多元化龙头份额提升，机构业务及高净值客户发展势头良好，估值历史底部招商证券600999.SH大型综合券商财富管理与投行优势明显，债券承销第一梯队，信用业务块速增长，竞争力保特赶超势头东方财富300059.SZ与工行传统金融深度合作共享资源，叠加线上资源，零售科技证券龙头逐步确立，业绩&估值弹性明显资料来源：中国中投证券财富研究部请务必阅读正文之后的免责条款部分4/30中国中投证美CHINA INVESTMENT SECURITIES行业周报目录板块股价表现1.板块表现2.个股表现二、行业信息与公司公告1.房地产行业2.金融行业三、下周重点推荐公司投资要点，1.房地产行业.14华夏幸福(600340)：盈利持续高增长，财务稳健，账面现金充裕，高速发展无忧14招商蛇口(001979)：优秀的“港-区-城”城市运营服务商，价值加速释放.15保利地产(600048)：销售及盈利超预期，高增长、低估值最优标的.17万科A(000002):“美好生活“最佳标的，核心资产最优选择蓝光发展(600466)：布局进入收获期，17年销售翻番，18年晋级千亿，激励到位绿地控股(600606)：借助"地产+”产业模式，加速房地产业发展……192.金融行业20工商银行(601398)：净息差改善超预期，拔备覆盖率升至150%以上，R0E向上拐点.20招商银行(600036)：加大金融科技投入，稳健增长，价值再发现…21建设银行(601939)：基本面继续向好，利息收入与拔备超预期中国平安(601318)：金融科技引领再创辉煌东方财富(300059)：零售科技证券龙头业绩与估值弹性明显.24四、其他重点公司投资要点…1.房地产行业荣盛发展(002146)：低估值、高增长、小而美.….24新城控股(601155)：双驱动成就成长标杆…25华发股份(600325)：合作开发加速拿地，外拓布局稳步推进.262.金融行业.27广发证券(000776)：监管出清行业风险，估值提升曙光在前招商证券(600999)：盈利正增长，各条线业务发展强于行业，.28请务必阅读正文之后的免责条款部分5/30