中国中投证美证券研究报告/行业周报CHINA INVESTMENT SECURITIES2018年04月11日房地产金融行业周报(03.31-04.06)看好房地产金融行业作者房地产价值修复，资管新规靴子落地银行风险释放署名人：李少明S0960511080001010-63222931核心观点：上周我们提出”在中美贸易摩擦下，房地产作为经济稳定器的作用将凸显。有利于龙头优势公lishaomina@china-invs.cn司估值修复，建议积极配置”。本周观点维持上述观点不变继续择优配置。参与人：谢余胤投资要点：S09601160600410755-88320824一周板块行情：申万房地产指数、银行指数、非银指数分别下跌125%、下跌1.65%、xievuvin @china-invs.cn下跌0.63%，在申万28个子行业中分别排第13位、第17位、第7位。一周楼市成交：清明假期，一手房环比-22%（一线-28%、二线-22%、三四线-19%）：同比-19%（一线-20%、二线-24%、三四线-6%)：二手房环比-36%（一线-25%、二线-40%、三四线-39%)：同比-46%（一线-27%、二线-54%、三四线-50%1评级调整：维持基本资料房地产一周行业信息：1、【广州：调整土地出让限制条件】落实住建部、国土部要上市公司家数241求，增加出让限制条件、平抑房价、稳定预期、筹措人才公寓等政府房源，限定项目总市值（亿元）175548.15开竣工时点加速储备施工环节去库存，补充待售面积，缓解住房供需紧张关系；2、占A股比%)28.22%【石家庄：大专以上可落户，本科以上购首套房享补贴】落户、租房、购房均享优惠房地产平均市盈率45.89银行平均市盈率9.82或补贴，落实发改委通知要求，加大人才吸引力度，推动城市城镇化建设。人口流入非银平均市盈率51.98保证二线城市居住刚需，中长期需求仍将集中于人口持续流入居住刚需充足的一二线行业表现及周边城市。3、【RETs:首单社区商业RETs产品正式挂牌】国内首单以“社区商申万房地产一申万银行申万非银金融-沪深300业物业"为底层资产RETs,2月碧桂园百亿元RETs获批、3月13日保利完成171740%亿元RETs发行，短期市场规模发展可期。4、【南京：提高首套自住房最高住房公30%积金可贷额度】提升首套自住房贷款额度，区别对待自住刚需与投机需求，调控重点仍集中在谒制投机购房、稳定市场预期、防止房价大起大落，坚持“差别化分类调控"20%原则，不会全面放松，但会根据形势变化进行调整。10%房地产行业投资逻辑及推荐：房地产价值修复，维特上周观点不变。3-4月份为年报0%业绩发布期，估值业绩为王。龙头优势公司业绩陆续发布，高增长带来估值吸引力，当前龙头优势公司估值18年PE在6-10，横向纵向比较估值优势明显，投资价值凸-10%J9显。在中美贸易摩擦下，房地产作为经济稳定器的作用将凸显，有利于龙头优势公司相关报告估值修复，等待销售与政策边际改善，建议逢低吸纳积极配置。重点推荐业绩持续高《房地产经济稳定器，金融明显回升需时增长行业龙头优势公司：招商、华夏、保利、万科、荣盛、新城。同时关注“京津冀、间》2018-04-02湾区、自由贸易港以及国企改革"相关受益公司带来的投资机会（后两者尤其值得重《年报期，业绩为王》2018-03-21视《地产短期估值受干扰，银行资本扩充促风险提示：经济金融发展低于预期，消费力不足、房企销售低于预期等。发展》2018-03-13◆金融一周行业信息：1、【银保监会：正式挂牌】国务院副总理刘鹤、央行行长易纲、银保监会主席郭树清、证监会主席刘士余等悉数出席挂牌仪式。以银保监会代替银监会、保监会，意图解决金融监管交叉和监管空白，逐步建立现代金融监管框架。下一步重点关注各部门工作划分与协调方案。2、【财经委：以结构性去杠杆为基本思路防范化解金融风险】中央财经领导小组升级为中央财经委员会，“结构性去杠杆”重点降低地方政府和部分国企过高的杠杆率以及去掉维持僵尸企业运转的低效杠杆。"结构性去杠杆”与以往政策一脉相承更加具体细化。宏观杠杆率稳定和逐步下降，去杠杆仍将坚持稳中求进，去杠杆对像将缩小，重点在国有企业与地方政府。3、【财政部：规范金融机构对地方政府投融资】作为“结构性去杠杆”降低地方政府和部分请务必阅读正文之后的免责条款部分工中国中投证美CHINA INVESTMENT SECURITIES行业厕报国企高杠杆的具体措施，从股东的层面对金融机构向国企和地方政府的融资和融资中介行为作出全面详细的规定和要求。4、【证监会：证券公司控股股东净资产不低于干亿】选择实力强企业做股东在当前防风险、去杠杆大背景下对行业发展有利，满足“2016年净资产不低于干亿元”的上市公司不足40家且超九成为大型央企或国企，预计《规定》公布下，证券公司控股股东资质将有普遍提升，入股资金更加合规低风险，股权治理更加规范，有利于大型证券公司健康发展。金行业投资逻辑及推荐：资管新规靴子落地银行风险释放。1、大金融估值吸引力凸显，但明显回升尚需时间。金板块年报陆续披露，保险行业业绩普遍高增长，尤其是金融科技保险中国平安业绩靓丽，银行和券商行业公司业绩普遍在底部筑底爬坡，龙头业绩向好趋势更为明显。银行券商板块经过近两个月的调整，估值再度回落到历史底部区间，蓝海保险也充分释放了机构集中持股的风险，再度回落到投资价值凸显的区问，面临突破。2、资管新规靴子落地，对银行板块压力缓解，估值有修复空间。在18年货币政策中性仍有灵活调节背景下，金融板块机会集中于结构性，金业加速开放首选金融平台大龙头。银行：在行业各项指标持续企稳向好的背景下，拨备监管指标下调银行业绩释放缓解市场担忧，银行资本扩充促发展。行业资产质量持续向好是驱动板块基本面改善和估值提升的核心支撑因素。目前板块18年不足1xPB,长期战略性配置招行、工行、建行、平安银行。保险：消费升级下保险蓝海发展的长期价值凸显，战略配置平台优势、负债端发展动力强、投资端企稳业绩优异的中国平安。券商：业绩筑底爬坡，龙头集中度提升并将持续。受大盘等诸多因素影响投资机会需等待，逢低重点配置受益政策和基本面双轮驱动，在相关业务领域具备先发优势的低估值龙头券商：中信、广发、招商等以及零售科技证券：东方财富。风险提示：资管新规超预期严厉，不良率上升等带来次生风险，经济金融超预期走弱。请务必阅读正文之后的免责条款部分2/29工中国中投证美CHINA INVESTMENT SECURITIES房地产行业重点公司盈利预测、估值及投资评级股票名称16EPS17EPS18EPS19EPS16PE17PE18PE19PEPBP/RNAV投资评级招商蛇口1.211.552.022.52181492.500.66强烈推荐华夏幸福2.222.833.814.95151292.980.72强烈推荐保利地产1.101.321.652.06121081.540.65强烈推荐万科A1.902.543.183.9718131182.610.88推荐柴盛发展0.951331732.25118641.480.66推荐蓝光发展0.400.640.971.4625151071.980.90推荐新城控股1.312.713.524.5827131083.830.94推荐0.390.720.941.222116121.560.52推荐华发股份0.480.760.991.28161081.100.66推荐资料来源：Wind、中国中投证券财富研究部房地产行业重点公司投资要点/关键词股票名称股票代码投资要点/佚键词华夏幸福600340.SH“产业新城运营“商龙头，资源优势突出，异地复制进入贡献期，5好公司，基本面与估值拐点招商蛇口001979.SZ优秀的“港-区城模式”城市运营服务商，价值战路资源丰厚，向能力晋级中，高增长估值提升潜力大保利地产600048.SH集团资产整合，17年销售+137%，有业绩、有动力、有优势、有后劲，高增长最优标的万科A000002.SZ赢家通吃“城市配套服务商“平台龙头新时代，“美好生活场景师“，“核心资产“最优选择新城控股601155.sH加速布局城市圈重点二线城市及其周边，17年销售超预期，18年成长待续柴盛发展002146.SZ布局环京产业园，形成住宅、产业、康旅和大金生态，毛利持续提升，业绩好估值低蓝光发展600466.SH布局进入收获期，17年销售翻番，18年晋级千亿，激励位高增长，回调是机会华发股份600325.SH港珠澳大桥通车概念（预计3月通车），集团支持横琴岛资源优势，土地重估资料来源：中国中投证券财富研究部请务必阅读正文之后的免责条款部分3/29工中国中投证美CHINA INVESTMENT SECURITIES金融行业重点公司盈利预测、估值及投资评级股票名称16EPS17EPS18EPS19EPS16PE17PE18PE19PEPB投资评级中国平安3.414.995.506.00211413122.71强烈推荐招商银行2.462.783.123.4312111091.62强烈推荐工商银行0.780.800.84088881.04推荐农业银行0.560.580.630.697660.90推荐建设银行0.930.961.061168881.08推荐中信证券0.941.06120211917151.39强烈推荐广发证券1.051.131.4317315141191.40推荐招商证券0810.780.931.0421や181.75推荐华泰证券0881.311.44159191110125推荐东方财富0.170.150.350.52859742284.62推荐资料来源：Wnd、中国中投证券财富研究部金行业重点公司投资要点/关键词股票名称股票代码投资要点/关键词中国平安601318.SH保费与业绩增长超预期，加速个险渠道建设，转型显效，负债端保费高增长，大险企仍低估，稳健投资招商银行600036.SH股份行中计息成本最低、拔备覆盖率最高，盈利第一，转型领先的龙头、零售、科技银行享估值溢价工商银行601398.SH营收改善，不良率下降拨备减轻，负债成本稳定，资产收益提升，净息差修复领先同业，龙头平稳发展农业银行601288.SH县域布局完善，负债以存款为主，存款中活期占比高，负债成本优势显著。负债优势显著，资产质量改善建设银行601939.SH负债成本优势明显，息差扩大，拨备计提加大，资产质量改善，基本面改善程度好于行业，大行发展前景广发证券000776.SZ行业有望平稳增长，监管出清行业风险，估值提升。综合型龙头券商中信证券600030.SH提质增效业绩特续改善，多元化龙头份额提升，机构业务及高净值客户发展势头良好，估值历史底部招商证券600999.SH大型综合券商财富管理与投行优势明显，债券承销第一梯队，信用业务块速增长，竞争力保特赶超势头东方财富300059.SZ与工行传统金深度合作共享资源，叠加线上资源，零售科技证券龙头逐步确立，业绩&估值弹性明显资料来源：中国中投证券财富研究部请务必阅读正文之后的免责条款部分4/29中国中投证美CHINA INVESTMENT SECURITIES行业周报目录板块股价表现1.板块表现2.个股表现二、行业信息与公司公告1.房地产行业82.金融行业三、下周重点推荐公司投资要点，1.房地产行业.13华夏幸福(600340)：盈利持续高增长，财务稳健，账面现金充裕，高速发展无忧.13招商蛇口(001979)：优秀的“港-区-城”城市运营服务商，价值加速释放保利地产(600048)：销售及盈利超预期，高增长、低估值最优标的万科A(000002):“美好生活“最佳标的，核心资产最优选择蓝光发展(600466)：布局进入收获期，17年销售翻番，18年晋级千亿，激励到位绿地控股(600606)：借助"地产+”产业模式，加速房地产业发展……182.金融行业工商银行（601398)：净息差改善超预期，拔备覆盖率升至150%以上，R0E向上拐点…19招商银行(600036)：加大金融科技投入，稳健增长，价值再发现..19建设银行(601939)：基本面继续向好，利息收入与拔备超预期.20中国平安(601318)：金融科技引领再创辉煌东方财富(300059)：零售科技证券龙头业绩与估值弹性明显.22四、其他重点公司投资要点…1.房地产行业.23荣盛发展(002146)：低估值、高增长、小而美.….23新城控股(601155)：驱动成就成长标杆...23华发股份(600325)：合作开发加速拿地，外拓布局稳步推进.242.金融行业广发证券(000776)：监管出清行业风险，估值提升曙光在前招商证券(600999)：盈利正增长，各条线业务发展强于行业，请务必阅读正文之后的免责条款部分5/29