中国中投证美证券研究报告/行业周报CHINA INVESTMENT SECURITIES2018年04月02日房地产金融行业周报(03.24-03.30)看好房地产金融行业作者房地产经济稳定器，金明显回升需时间署名人：李少明S0960511080001010-63222931核心观点：在中美贸易摩擦下，房地产作为经济稳定器的作用将凸显。有利于龙头优势公司估值修复，建议lishaomina@china-invs.cn积极配置。重点关注“自由贸易港以及国企改革“相关受益公司带来的投资机会。参与人：谢余胤投资要点：S09601160600410755-88320824一周板块行情：申万房地产指数、银行指数、非银指数分别上张3.66%、下跌1.91%、xievuvin @china-invs.cn下跌1.83%，在申万28个子行业中分别排第11位、第28位、第27位.一周楼市成交：一手房环比+21%（一线+14%、二线+35%、三四线+0%）同比-26%（一线-54%、二线-22%、三四线-2%)：二手房环比+6%（一线+23%、二线+2%、评级调整：维持三四线-11%)：同比-52%（一线-53%、二线-52%、三四线-47%基本资料房地产一周行业信息：1、【克而瑞：T0P50一季度销售额同比增+33%，碧万恒均上市公司家数241超1500亿元】一季度龙头房企维持规模销售稳增(16年同期高基数)，第二、三阵总市值（亿元）177149.55营房企实现超预期高增长，Top10、20、50房企市占率预计将达到30%/40%/50%占A股比%)28.43%(2017年分别为25%/33%/46%，2、【大湾区：港珠澳大桥全桥则净取在5月底房地产平均市盈率46.38银行平均市盈率9.9试运营&广深港高铁香港段4月1日试运行】大湾区一周年，港珠澳大桥通车在即、非银平均市盈率51.72广深港高铁三季度通车，政策红利持续释放衍生主题性投资机会，京津冀、喜港澳周行业表现边整片开发公司有望加速发展和资产价值提升。3、【北京：限制四环路以内的各类申万房地产申万非银金融-沪深300用地调整为住宅商品房】落实《北京城市总体规划(2016年-2035年》，鼓励疏解40%非首都功能、补齐地区配套短板、完善地区公共服务设施、加强职住平衡，相关区域30%资源禀赋提升与稀缺度推动项目价值重估。4、【青岛：城区购房90方以上，本人、配偶、未婚子女可申请落户】多地更新户籍政策、放宽落户条件，推进城镇化符合预20%期。城镇化稳定人口流入落户常住，补充二线城市居住刚需，提升当地房地产市场去10%化水平。5、【深圳：“三价合一”政策正式落地】成交价、评估价、计税价“三价合0%有效杜绝二手房交易中存在的投机性“阴阳合同”、“高贷低税”现象，预计短期0市场新城价稳量缩格局。6、【海南：严格限制投机性购房】总体仍然坚持“房住不-10%炒”的总原则，目标集中在遇制投机性购房、稳定市场预期、保持房地产市场平稳运相关报告行、防止大起大落。《年报期，业绩为王》2018-03-21房地产行业投资逻辑及推荐：3-4月份为年报业绩发布期，估值业绩为王。龙头优势《地产短期估值受干扰，银行资本扩充促公司业绩陆续发布，高增长带来估值吸引力，当前龙头优势公司估值18年PE在发展》2018-03-136-10,横向纵向比较估值优势明显，投资价值凸显。在中美贸易摩擦下，房地产作《业绩是王道，价值终体现-同时关注政为经济稳定器的作用将凸显，有利于龙头优势公司估值修复，等待销售与政策边际改府工作报告相关投资机会》2018-03-07善，建议逢低吸纳积极配置。重点推荐业绩持续高增长行业龙头优势公司：招商、华夏、保利、万科、荣盛、新城。同时关注“京津翼、湾区、自由贸易港以及国企改革“相关受益公司带来的投资机会（后两者尤其值得重视，风险提示：经济金融发展低于预期，消费力不足、房企销售低于预期等。金融一周行业信息：1、【深改委：审议通过资管新规】资管新规实施后，资管行业规模增速将会有较显著的放缓趋势，实现由量变到质变的过程，促进资管业务向着更高质量发展阶段迈进。市场竞净结构趋向集中化，部分弱势中小机构可能越来越边缘化。2、【深改委：加强非金融企业投资金融机构监管】明确企业投资金机构服务实体经济的目标，强化股东资质、股权结构、投资资金、公司治理和关联交易监管，请务必阅读正文之后的免责条款部分CHINA INVESTMENT SECURITIES行业厕报加强企业与金融业的风险隔离，防范风险跨机构跨业态传递。3、【深改委：批准设立上海金融法院】设立上海金融法院，目的是完善金融审判体系，营造良好金融法治环境，提高金融审判专业化水平，建立公正、高效、权威的金融审判体系。4、【证监会：开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点】试点工作主要针对七大高新技术产业和战略性新兴产业，达到相当规模的创新企业。红筹企业回归可以选择通过发行存托凭证在境内上市融资，也可以选择发行股票。5、【中基协：四大措施加强私募基金行业自律管理】私募基金超预期高速的同时急待监管层出台相适应的监管规范加强行业自律，防范化解金风险，引导和督促基金行业回归资产管理本源，推动行业长远健康发展。金融行业投资逻辑及推荐：1、大金融估值吸引力凸显，但明显回升尚需时间。金融板块年报陆续披露，保险行心业绩普遍高增长，尤其是金融科技保险中国平安业绩靓丽，银行和券商行业公司业绩普遍在底部筑底爬坡，龙头业绩向好趋势更为明显。银行券商板块经过近两个月的调整，估值再度回落到历史底部区间，蓝海保险也充分释放了机构集中持股的风险，再度回落到投资价值凸显的区间，等待突破契机。2、资管新规，关注资管新规等进展可能带来的机会或挑战。在18年货币政策中性仍有灵活调节背景下，金融板块机会集中于结构性，金融业加速开放首选金融平台大龙头。银行：在行业各项指标持续企稳向好的背景下，拔备监管指标下调银行业绩释放缓解市场担忧，银行资本扩充促发展。行业资产质量持续向好是驱动板块基本面改善和估值提升的核心支撑因素。目前板块18年不足1xPB,长期战略性配置招行、工行、建行。保险：消费升级下保险蓝海发展的长期价值凸显，战骆配置平台优势、负债端发展动力强、投资端企稳业绩优异的中国平安。券商：业绩筑底爬坡，龙头集中度提升并将持续。受大盘等诸多因素影响投资机会需等待，逢低重点配置受益政策和基本面双轮驱动，在相关业务领域具备先发优势的低估值龙头券商：中信、广发、招商等以及零售科技证券：东方财富。风险提示：资管新规超预期严厉，不良率上升等带来次生风险，经济金融超预期走弱。请务必阅读正文之后的免责条款部分2/33中国中投证美CHINA INVESTMENT SECURITIES房地产行业重点公司盈利预测、估值及投资评级股票名称16EPS17EPS18EPS19EPS16PE17PE18PE19PEPBP/RNAV投资评级招商蛇口1.211.552.022.5218141192.500.66强烈推荐华夏幸福2.222.833.814.951512972.980.72强烈推荐保利地产1.101.321.652.061210871.540.65强烈推荐万科A1.902.543.9718132.610.88推荐0.951331732.2511641.480.66推荐蓝光发展0.400.640.971.462515101.980.90推荐新城控股1.312.713.524.5827131083.830.94推荐中洲控股0.390.720.941.22382116121.560.52推荐华发股份0.480.760.991.2816100.66推荐资料来源：Wind、中国中投证券财富研究部房地产行业重点公司投资要点/关键词股票名称股票代码华夏幸福600340.SH“产业新城运营“商龙头，资源优势突出，异地复制进入贡献期，5好公司，基本面与估值拐点招商蛇口001979.SZ优秀的“港区-城模式”城市运营服务商，价值战路资源丰厚，向能力晋级中，高增长估值提升潜力大保利地产600048.SH集团资产整合，17年销售+137%，有业绩、有动力、有优势、有后劲，高增长最优标的万科A000002.SZ赢家通吃“城市配法服务商“平台龙头新时代，“美好生活场景师”，“核心资产“最优选择新城控股601155.sH加速布局城市圈重点二线城市及其周边，17年销售超预期，18年成长持续柴盛发展002146.SZ布局环京产业园，形成住宅、产业、康旅和大金生态，毛利特续提升，业绩好估值低蓝光发展600466.SH布局进入收获期，17年销售翻番，18年级千亿，激励位高增长，回调是机会华发股份600325.SH港珠澳大桥通车概念（预计3月通车），集团支持横琴岛资源优势，土地重估资料来源：中国中投证券财富研究部金融行业重点公司盈利预测、估值及投资评级股票名称16EPS17EPS18EPS19EPS16PE17PE18PE19PEPB投资评级中国平安3.414.995.506.00211413122.71强烈推荐招商银行2.462.783.123.4312111091.62强烈推荐工商银行0.780.800.840.8888811.04推荐农业银行0.560.580.630.69660.90推荐建设银行0.930.961.0611688871.08推荐中信证券0.941.06120211715强烈财推荐广发证券1.051.131431.7315141191.40推荐招商证券0810.780.931.04212218161.75推荐华泰证券0881.311.4415919121110125推荐东方财富0.170.150.350.52859742284.62推荐资料来源：Wind、中国中投证券财富研究部请务必阅读正文之后的免责条款部分3/33CHINA INVESTMENT SECURITIES行业周报金融行业重点公司投资要点/关键词股票名称股票代码投资要点/佚键词中国平安601318.SH保费与业绩增长超预期，加速个险渠道建设，转型显效，负债端保费高增长，大险企仍低估，稳健投资招商银行600036.SH股份行中计息成本最低、拔备覆盖率最高，盈利第一，转型领先的龙头、零售、科技银行享估值溢价工商银行601398.SH营收改善，不良率下降拨备减轻，负债成本稳定，资产收益提升，净息差修复领先同业，龙头平稳发展农业银行601288.SH县域布局完善，负债以存款为主，存款中活期占比高，负债成本优势显著。负债优势显著，资产质量改善建设银行601939.SH负债成本优势明显，息差扩大，拨备计提加大，资产质量改善，基本面改善程度好于行业，大行发展前景广发证券000776.SZ行业有望平稳增长，监管出清行业风险，估值提升。综合型龙头券商中信证券600030.SH提质增效业绩特续改善，多元化龙头份领提升，机构业务及高净值客户发展势头良好，估值历史底部招商证券600999.SH大型综合券商财富管理与投行优势明显，债券承销第一梯队，信用业务块速增长，竞争力保特赶超势头东方财富300059.SZ与工行传统金深度合作共享资源，叠加线上资源，零售科技证券龙头逐步确立，业绩&估值弹性明显资料来源：中国中投证券财富研究部请务必阅读正文之后的免责条款部分4/33中国中投证美CHINA INVESTMENT SECURITIES目录板块股价表现1.板块表现.2.个股表现二、行业信息与公司公告81.房地产行业2.金融行业14三、下周重点推荐公司投资要点…1.房地产行业.17华夏幸福(600340)：盈利持续高增长，财务稳健，账面现金充裕，高速发展无忧.17招商蛇口(001979)：优秀的“港-区-城”城市运营服务商，价值加速释放保利地产(600048)：销售及盈利超预期，高增长、低估值最优标的.19万科A(000002):“美好生活“最佳标的，核心资产最优选择蓝光发展(600466)：布局进入收获期，17年销售翻番，18年晋级千亿，激励到位绿地控股(600606)：借助"地产+”产业模式，加速房地产业发展..222.金融行业23工商银行(601398)：净息差改善超预期，拔备覆盖率升至150%以上，R0E向上拐点.23招商银行(600036)：加大金融科技投入，稳健增长，价值再发现..23建设银行(601939)：基本面继续向好，利息收入与拔备超预期中国平安(601318)：金融科技引领再创辉煌.25东方财富(300059)：零售科技证券龙头业绩与估值弹性明显四、其他重点公司投资要点271.房地产行业荣盛发展(002146)：低估值、高增长、小而美.…新城控股(601155)：双驱动成就成长标杆….28华发股份(600325)：合作开发加速拿地，外拓布局稳步推进.292.金融行业.30广发证券(000776)：监管出清行业风险，估值提升曙光在前招商证券(600999)：盈利正增长，各条线业务发展强于行业，图目录图1近一年行业股价表现图2行业周度张跌幅对比（申万一级行业）表目录请务必阅读正文之后的免责条款部分5/33