中国中投证美证券研究报告/行业周报CHINA INVESTMENT SECURITIES2018年01月08日房地产金融行业周报(12.30-01.05)看好房地产金融行业作者政策边际改善，价值纠偏进行时署名人：李少明S0960511080001010-63222931房地产：政策边际改善，基本面转折，板块低估值，机构仓位轻，上周已提升行业投资评lishaomina@china-invs.cn级至“看好“，积极配置行业有超额收益。金融：大资管新规下金融业供给侧改革，去嵌参与人：谢余胤套、去杠杆、打破刚性兑付等，负债端稳定的金融龙头受益，优势突出，有估值提升空间。S09601160600410755-88320824投资要点：xievuvin @china-invs.cn一周板块行情：本周申万房地产指数、银行指数、非银指数分别上张771%、上张1.63%、上张1.54%，在申万28个子行业中分别排第1位、第20位、第21位。一周楼市成交：本周为年初第一周，上周年年末和年初房企积极推盘成交基数偏高致评级调整：维持环同比均大降。一手房成交环比-33%（一线-54%、二线-28%、三四线-29%）：同基本资料比-23%（一线-44%、二线-14%：三四线-28%）：二手房成交环比-55%（一线-57%、上市公司家数241二线-54%、三四线-52%)：同比-32%（一线-41%、二线-28%、三四线-33%1总市值（亿元）186,194.02占A股比%)28.71%房地产一周行业&公司信息：1、【兰州限购放松，差异化分类调控逐步落地】兰州房地产平均市盈率37.46取消偏远区域住房限购，同时对城关区等的住房开始实施3年期限的限售政策。体银行平均市盈率12.62现房购有保有压，符合差异化分类调控整体思路。非银平均市盈率65.39行业表现房地产行业投资逻辑及推荐：上周我们曾提出，1、持续调控板块估值大幅降低至历申万房地产申万银行史低位，且较充分反映了市场对18年行业下滑和政策调控的悲观预期，很多优质二40%申万非银金融一沪深300三线公司投资价值显现。2、房地产板块估值在28个行业中吸引力突出，正超越周期获得超额收益。3、2017年房企销售排行榜公布，印证我们了对龙头优势公司集中度带来高增长高估值的判断，引爆高增长低估值公司估值纠偏，也迎来市场对18年销20%售持续向好公司的再认识。4、住建部18年全国工作会议定调分类调控、有保有压，稳定市场意图明显，缓解市场对调控高压态势的担忧，利于板块价值释放。重点推荐0%9本周表现靓丽：龙头万科、保利、招商蛇口、华夏、金地，以及二线蓝筹荣盛、新城、蓝光、泰禾、华侨城、世联行。我们持续看好板块投资逻辑未变，同时强调，1、地-20%方政府以直接和定向放松限购政策（人才引进）等为突破口多城市试探性松动调控政相关报告策，政策边际信号明显。预计限购局部放松城市将增多，一二线城市限价也有望试探《万科A-年末销售放量，多元化合作拿放松，但在目前低库存下难以看到全面政策放松。2、政策边际改善，基本面转折，地》2018-1-4板块低估值，机构仓位轻，上周已提升行业投资评级至"”看好”，积极配置行业有超《排行榜、定调以及板块低估值引爆价值额收益。3、本周板块呈现龙头优势公司及二三线公司轮动，鉴于龙头高增长低估值，重估》2018-1-3二三线超跌见底估值修复（政策有利于有业绩支撑的中小市值成长股），板块轮动仍《赢者通吃，选择平台型龙头核心资产标将持续，本周张幅过大公司有调整需要，但不改上升趋势。下周继续重点推荐龙头优的》2017-12-18势公司：华夏（核心城市周边放松有望超预期，招商蛇口、万科、保利、绿地控股(新增，金地；二线蓝筹：荣盛、新城、蓝光、华侨城、首开（新增）泰禾；京津翼、港珠澳大桥主题投资：华夏、荣盛、华发、格力，以及，房地产基金龙头：嘉宝集团、房地产综合服务商：世联行。◆风险提示：调控超预期，银根紧缩，消费力下降，盈利低于预期。金融一周行业&公司信息：1、【规范银行委托贷款，资金来源收紧】。2、【火线规范银行股东股权投资】。请务必阅读正文之后的免责条款部分工中国中投证美CHINA INVESTMENT SECURITIES金融行业投资逻辑及推荐：大资管新规下金融业供给改革，去嵌套、去杠杆、打破刚性兑付等，负债端稳定的金融龙头受益，优势突出，A股市场不可逆转走向机构化和国际化，国内龙头金融公司与海外公司对标，有估值提升空间。1、银行：本周金行业规范政策不断，《商业银行股权管理暂行办法》，《商业银行大额风险暴露管理办法征求意见稿》等等出台，有利于行业整体估值提升和经营转型。龙头银行负债成本率低且存款增长较好，受强监管影响小，转型银行更加灵活，优势突出。下周重点推荐：大型龙头工商银行、农业银行（负债成本低且存款增长较好，资产质量大幅向好，业绩改善幅度大)以及零售龙头和科技创新银行：招商银行、平安银行。本周中小银行超跌反弹，在前期风险释放较充分下，仍有上行机会。2、保险：17年保险估值修复，赚的是商业模式的钱；18年更注重基本面改善，即低成本负债的快速增长反映在新业务价值(NBV)快速增长。推荐平台优势负债端核心发展动力强、投资端企稳的：中国平安、新华保险。3、券商：板块估值处历史底部，风险收益比凸显，进入增持区间。机会预计来自政策预期的变化，如更加明确的多层次资本市场建设方案以及场外期权市场的持续扩容。充分利好产品创设业务能力强的低估值大券商。推荐多元化模式带来业绩显著改善的大中型券商：中信证券、广发证券、招商证券，以及零售科技证券：东方财富。令风险提示：监管超预期加强，经济金融超预期走弱，息差低于预期或利率飒升等。请务必阅读正文之后的免责条款部分2/32中国中投证美CHINA INVESTMENT SECURITIES行业周报房地产行业重点公司盈利预测、估值及投资评级股票名称16EPS17EPS18EPS19EPS16PE17PE18PE19PEPBP/RNAV投资评级华夏幸福2222.933.814.95161294240.76强烈推荐招商蛇口1211.422.2212103.010.65强烈推荐保利地产1.101.251.561412102.030.73万科A2.403.113.93181493.380.91推荐金地集团1401.511731.981110971.78推荐新城控股1.922.693.4923161194.66103推荐柴盛发展0.951.101321.58111081.950.70推荐华侨城0841.081.35119761.790.71推荐蓝光发展0.400.640.841.09261692.370.94推荐光大嘉宝0280.560.730.956525193.171.65推荐世联行0.370.490.580.67332521185.91推荐资料来源：Wind、中国中投证券财富研究部房地产行业重点公司投资要点/关键词股票名称股票代码投资要点/关键词华夏幸福600340.SH“产业新城运营“商龙头，资源优势突出，异地复制进入贡献期，5好公司，基本面与估值拐点招商蛇口001979.sZ优秀的“港-区城模式”城市运营服务商，价值战路资源丰厚，向能力晋级中，高增长估值注地保利地产600048.SH集团资产整合，17年销售+137%，有业绩、有动力、有优势、有后劲，高增长、低估值最优标的万科A000002.SZ赢家通吃“城市配套服务商“平台龙头新时代，美好生活场景师“，“核心资产“最优选择金地集团600383.SH销售高增长，积极拿地，财务风险可控；优质、低估值“小而美“好标的新城控股601155.SH加速布局城市圈重点二线城市及其周边，17年销售超预期，18年成长持续，估值偏低柴盛发展002146.SZ布局环京产业园，形成住宅、产业、康旅和大金生态，毛利特续提升，业绩好估值低华侨城000069.SZ“文旅+城镇化”独特盈利模式在多个城市落地，集团鞭化+公司加速开发，合作释放业绩，低估值蓝光发展600466.SH加速布局进入收获期，17年销售翻番至600多亿，18年有望晋级千亿规模，激励到位光大嘉宝600622.SH房地产基金难一上市龙头，银根紧缩下在光大集团支持下，发力资产证券化业务蓝海，行业空间大世联行002285.SZ房地产综合服务提供商，长阻公寓龙头，世联联盟全力打造入口平台增强主业高增长，业绩超预期资料来源：中国中投证券财富研究部房地产行业其他公司盈利预测、估值及投资评级股票名称16EPS17EPS18EPS19EPS16PE17PE18PE19PEPBP/RNAV投资评级华联控股1181.471.67184863.35推荐中洲控股0.390.720.94122462519152.040.62推荐泛海控股0.600.670.740811312102.220.46推荐天健集团0.370.601.021.5329181072.040.64推荐金融街0.941.141.341.621310971270.38推荐广宇发展0.410811.081.18341211.300.70推荐金科股份0260280.330.39201815131.590.85推荐0.611111.442.081810851.090.39推荐滨江集团0.450.550.710851815や101.990.94推荐南山控股0280.360.460.51231814132.13推荐请务必阅读正文之后的免责条款部分3/32中国中投证美CHINA INVESTMENT SECURITIES行业厕报南京高科1201.66183121191150.77推荐格力地产0.330.460.510.56191312111780.40推荐北京城建0.921.071281.54151391110.58推荐华发股份0.480.620.790.87171311101360.73推荐首开股份0.740830.931.02141211101270.51推荐绿地控股0.590.720.8211415121.98推荐珠江实业0.470.520.570.63141211102.140.46推荐光明地产0.591300.891.06138推荐上实发展0.320.350.370.392119171340.51推荐世茂股份0.560.630.780.861091.060.63推荐北辰实业0.180280.350.412117141.700.73推荐资料来源：Wind、中国中投证券财富研究部金融行业重点公司盈利预测、估值及投资评级股票名称16EPS17EPS18EPS19EPS16PE17PE18PE19PEPB投资评级中国平安3.414.235.506.00211713122.87强烈推荐新华保险1.581.982.352.80443530253.42推荐招商银行2.462.753.123.43121191.58强烈财推荐工商银行0.780.800.840.888771.02强烈财推荐平安银行1.301.351.481.581010981.11推荐广发证券1.051.211.431.7316タ101.47强烈推荐中信证券0.860.931.061.2021191151.43推荐招商证券0.810.861.011.152120151.76推荐东方财富0.170.160.240.36768154364.10推荐资料来源：Wind、中国中投证券财富研究部金融行业重点公司投资要点/关键词股票名称股票代码中国平安601318.SH保费与业绩增长超预期，加速个险渠道键设，转型显效，负债端保费高增长，大险企仍低估，稳健投资601336.SH费差损压力较小，增员潜力最大，个险新单和新业务价值有望加速：负债端高增长+投资端企稳估值修复招商银行600036.SH股份行中计息成本最低、拨备覆盖率最高，盈利第一，转型领先的龙头、零售、科技银行享估值溢价工商银行601398.SH营收改善，不良率下降拨备减轻，负债成本稳定，资产收益提升，净息差修复领先同业，龙头平稳发展平安银行000001.SZ借助集团综合金融优势向零售转型领先同业，打造成一站式服务平台，零售营收及净利润大幅增长广发证券000776.SZ行业有望平稳增长，监管出清行业风，险，估值提升。综合型龙头券商中信证券600030.SH提质增效业绩持续改善，多元化龙头份额提升，机构业务及高净值客户发展势头良好，估值历史底部招商证券600999.SH大型综合券商财富管理与投行优势明显，债券承销第一梯队，信用业务块速增长，竞争力保持赶超势头东方财富300059.SZ与工行传统金融深度合作共享资源，叠加线上资源，零售科技证券龙头逐步确立，业绩&估值弹性明显资料来源：中国中设投证券财富研究部请务必阅读正文之后的免责条款部分4/32中国中投证美CHINA INVESTMENT SECURITIES行业周报目录板块股价表现…71.板块表现72.个股表现.7二行业信息与公司公告1.房地产行业82.金融行业…12三、下周重点推荐公司投资要点…15华夏幸福(600340)：产业新城运营商龙头，基本面与估值拐点.招商蛇口(001979)：优秀的“港-区-城”城市运营服务商，价值向能力晋级16保利地产(600048)：销售超预期，高增长、低估值最优标的.万科A(000002):“美好生活"最佳标的，核心资产最优选择.…世联行(002285)：房地产综合服务提供商，长租龙头，长袖善舞………192.工商银行（601398)：行业龙头，平稳发展，风险可控，估值修复空间大……………………20招商银行(600036)：转型领先的零售科技龙头银行，享估值溢价……21中国平安(601318)：大险企低估值应享受业绩增长与估值双重溢价.……………21中信证券(600030)：多元化龙头份额提升，提质增效业绩持续改善东方财富(300059)：零售科技证券龙头业绩与估值弹性明显四、其他重点公司投资要点.231.房地产行业23荣盛发展（002146)：业绩好，估值低，小而美……………24新城控股(000090)：新城新干亿，双轮高增长…………华发股份(600325)：合作开发加速拿地，外拓布局稳步推进天健集团(000090)：厚积薄发，深圳湾区添翅……26金科股份(000656)：深耕成渝外拓核心城市群，跨越式发展起步2.金行业28平安银行(000001)：借助集团综合金融优势，坚定零售银行转型…………………………28新华保险(601336)：增员增效潜力最大，负债端高增长，投资端企稳，估值修复潜力大…28招商证券(600999)：竞争力保持赶超势头，市场化领先30请务必阅读正文之后的免责条款部分5/32