HUAAN RESEARCH行业研究/深度报告美国进一步限制华为与华为分析师大会解读主要观点：行业评级：增持◆华为是中国最大科技企业，120天仍有周旋余地华为在5G等科技领域占据全球领导地位，且华为主要产品是硬件设备，对产业链等方方面面拉动明显，对中国科技转型至关重要。目前美国商报告日期：2020-05-19务部仅是提限制计划，仍有120天缓冲期，这给各方周旋留下充裕的时间。如果无法达成协商，120天后华为将无法获得EDA厂的技术支持和台积电为主的代工厂芯片制造服务。华为终端产品线将会逐渐失去内部海思的支持。◆华为研发授入高增长，积极备货应对风险来临华为分析师大会披露2019年研发投入达131.7百万美元，同比增长29.8%，已经拥有85000多件授权专利。同时也积极备货应对，存货达167.4百万关元，同比增长73.4%。2019年对关国采购也达到187亿美金，如果分析师：尹沿技限制进一步升级，对美国企业亦有严重打击。公司已经重新设计超过执业证书号：S00105200200016000万行代码，开发1000多块新的单板，并对新的供应物料进行选择。目前华为也向台积电等积极追加订单增加备货安全垫。◆我们认为外部摩擦将一直存在，坚定看好科技是势国产化解读中美贸易摩擦，我们发现关键领战在于集成电路产品与相关领域。执业证书号：S0010119100009邮箱：wangxy(@hazg.com近年来，中美贸易战的话题从没停歇，从起始到过程可以发现，美国期望通过遏制中国制造来雏持全球领先地位，其中关键环节便是控制被称为工业粮食的集成电路产业，美国也曾经通过类似的方式遏制住了日本科技产业的发展。当前我们看到基于产业链安全或者自身生态安全考虑，越来越多的公司开始投入科技产品的研发或者大力扶持国产供应商。从半导体数据看相关报告2019年中国集成电路进口金额yoy-2.2%、出口金额yoy+20.1%,2019年1.《华安证券_行业研究行业深度大国全球半导体市场销售颜y0y-l2.8%、国内集成电路产业销售额yoy+15.8%,雄芯半导体系列报告一)：齐芯协力，国双剪刀差表明中国市场需求仍旧旺盛，国产替代进程顺利。我们认为中内半导体行业迎来黄金时代》2020-0513国科技行业未来将会保持校高增速成长，分别来看是通信领最中低端国2.《华安证券行业研究行业深度大国产替代加速、摩擦下快速发辰的中国半乎体领城、计算机烦城则是关注雄芯半导体系列报告二)：手机CS逆势信创和网安产业，鲲鹏产业和车联网。增长景气延续》2020-05-143.《华安证养行业研究_行业深度_车联我们坚定看好在科技创新周期下具有国产替代属性的公司。建议关网V2X,5G下游应用黄金赛道》2020-05.注新易盛（国内光模块核心供应商，拥有高速率产品封装技术）、蒙光国18徽（智能安全芯片与Linxens协同发展，发力特种IC)、闲泰科技(ODM龙头地位稳固，安世半导体5G时代大展拳脚)、汇顶科技（指纹识别芯片全球第一，积极外扩音频IoT业务)、圣邦胶份（致力于模拟芯片研发，收购钰泰半导体和大连阿尔法丰富产品线)、兆易创新（全球前三NoFlash供应商、MCU指纹识别齐头并起)、用友网蜂（国内ERP软件龙头，华为鲲鹏生态首批合作伙伴)、金山亦公（国内办公软件龙头企业，WPS逐渐形成对Oice的替代，且已经与底层国产芯片和操作系统完成敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TMT/行业深度HUAAN RESEARCH适配)、中科曙光（国内高性能服务器龙头企业，参股海光芯片成为国产芯片的主力厂商之一)、启明星辰（国内网络安全龙头企业，有望受蓝于网安产业的长期景气)、千方科技（车路协同和智慧交通龙头）、移远通信(车联网模组稀缺标的)、德赛西威（国内领先的汽车电子厂商，智能网联的积极推动者)。◆风险提示限制计划生效，中美摩擦加剧。公司盈利预测与评饭：PE公司2019E2020E2021E2019E2020E2021E新易盛0.901.391.8144.5950.4738.67紫光国微0.670.981.3774.7550.9236.58闻泰科技1.121.021.3782.9452.9538.665.086.758.3140.5733.7828.56圣邦股份1.72433.33148.62123.93100.86兆易创新2.022.393.19111.6896.2671.70用友网络0.470.340.43104.68144.71114.42金山办公0.871.582.38308.07169.63112.610.660.580.7559.5867.7952.43启明星辰0.770.951.2153.4443.3234.01千方科技0.680.790.9626.5430.9425.40移远通信1.662.954.7987.9178.7948.580.170.190.2893.1178.5253.86资料来源：wind,华安证养研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明2/26证券研究报告TMT/行业深度HUAAN RESEARCH正文目录51.1中关贸易摩擦历史回顾…1.2重压之下华为逆势成长…673摩擦下快速发展的中国半导体…93.1摩擦与限制常态化，国家出手产业链助推.3.2腾飞国产半导体中龙头华为海思…4计算机关注信创和网安产业，幅鹏产业和车联网或成华为断增长，点，154.1鲲鹏计算产业有望实现增量突破，加速信创产业发展…4.2华为事件有望促进网络安全产业发展，政策陆续出台…4.3EDA软件短期难替代，培有国产EDA生态正当时…214.4华为手机受产业链影响最大，智能网联汽车或将成为新的增长点6风险提示253/26证券研究报告TMT/行业深度HUAAN RESEARCH图表目录图表2华为2019年经营情况（单位百万人民币）.6图表3华为2019年分业务营收（单位百万人民币).68图表75G基站结构及2019年以前海外供货情况81112图表132017-2019年国内十大设计公司当年营收规模（亿元）131416171819图表23DA厂商全球市场份顺分布…22232324图表27华为自动驾驶解决方案…244/26证券研究报告TMT/行业深度HUAAN RESEARCH1中美贸易摩擦下华为的成长步伐1.1中美贸易摩擦历史回顾2020年5月15日，美国商务部发布公告，升级了对华为的芯片限制计刻如下，扩大了管制范国，意图全面限制华为使用美国技术设计和制造半导体。1)华为及其实体名单上的关联公司（如海思），使用管控名录(CCL)内的软件(主要是EDA软件)和技术设计的产品，比如半导体产品，需要受到EAR(出口管制条例)约束。2)在美国境外，使用管控名录(CCL)内的半导体设备，为华为及其实体名单上的关联公司（如海思）生产其设计的芯片等产品，需要受到EAR(出口管制条例)约束，在进出口时需要中请许可证。从2018年开始，美国政府及各职能部门陆续推出打压华为的政策并不断加码。面对美方强大的压力，华为积极斡旋，包括加大对欧洲、日本半导体供应商的采购，海思“备胎计划”转正，元器件去美国化等，基本定住了美方压力。我们梳理如下：困表1我国5G通信设备厂商市场份领稳步提升时间美国政府行为国内反应2018/5/2五角大楼禁止在美国军事基地使用华为和中兴设备2018/5/24构使用华为和中兴设备美国美回商务部工业安全暑公布出口管制体系(cpot2018/11/19英国电信表示，5G网络建设不再使用华为设备，并且2018/12/5移除4G网络中的华为设备2018/12/62019/1/29美国指拉华为23项罪名华为海思“备胎计划”转2019/5/15特朗普签暑回家安全命令，将华为列入“实体清单”正，元器件去美国化2019/5/19谷歌将停止华为手机安卓系统更新华为发布操作系统“鸿蒙”华为购买了ARMw8的永久架2019/5/22Am停止与华为的合作华为获得贸易禁令临时许可2019/12/16美国众议院通过法案禁止政府购买华为设备证，美回政府5次廷期许可证美国政府审议：华为供货商的美国专利比例限制从25%2020/2/28降低至10%的提案2020/3/12特朗普签暑法律禁止美国农村电信运营商使用华为设备2020/5/15全面限制华为购买采用美回软件和技术生产的半导体资料来源：美国各政府网站公开信息，华安证券研究所整理此次事件我们认为不宜过分悲观，条例于5月15日生效后，有120天的缓冲期，留有较多的斡旋空间，相关受影响供应链厂商亦会在大力游说美政府，两国政府亦留敬请参阅末页重要声明及评级说明5/26证养研究报告