安信证券ESSENCE SECURITIES2020年05月10日新三板策略报告庖丁解牛，科创板年报解析专题一：TT板块47家公司全市场科技产业策略报告第六十五期分析师■写在前面：科创板开板以来，截止目前共有101家企业成功上市，其中有SAC执业证书编号：S145051102000547家公司来自MT行业（以半导体和计算机软件公司居多），半导体公司基zhuhb@essence.com.cn021-35082086本覆盖上下游产业链，计算机软件重点集中在云计算、网络安全、智能网联等细分领域。科技公司在科创板占据主要地位，板块的引领性和示范性凸显。一文读懂：科创板、创业板2020-05-08精速层的并与同新三板PO观察：149家公■远观整体：营收增速15%+业绩增速35%，2家公司超过千亿市值。司中报精速层，2020年三板2020-05-0847家公司2019年业绩保持稳定增长，实现营收总计6632亿元，同比增长P0过会已达30家15.44%;；实现归母净利涧87.96亿元，同比增长34.85%。①公司规樸：从市艾融软件：扎根银行T十余值看，25家公司在100亿以上，金山办公、澜起科技超千亿；13家公司营业载，迎接全融T国产化产业2020-0505收入超10亿元，10家公司净利润超2亿，传音控股和石头科技两项指标均进入前三甲，传音控股更以253.46亿元的营收高居榜首。②成长能力：2019年金业，已完成100多个垃城2020-05-05营收增速在50%以上高速增长公司共4家，净利润增速超50%共有8家，传处理工程音控股、石头科技以172.79%、15452%的增速远超其他公司。③盈利能力：高德信：5G与“新基建”部署加速，互联网接入服务增2020-04-30毛利率全行业中值为51.31%，31家企业毛利率在30%以上，10家公司达到长稳定70%以上；销售净利率的中值为19.30%，财富趋势和柏楚电子净利率超过60%；47家公司经营性现金净颜/归母净利润的中值78.76%，14家公司超过一倍。④研发费用：从各项费率的中位数来看，公司投入研发最高，占营收比例为12.77%。金山办公和虹软料技分别以37.91%、34.75%持续加码研发力度；从绝对量看，47家TMT公司中研发费用超过1亿的有16家，平均2.88亿元，其中传音控股、金山办公、华润微、晶晨股份支出超46亿元。■近看细分：半导体、云计算等集聚科创板，头部公司已然显现。①科创板TMT有15家公司半导体产业链公司，覆盖芯片设计、半导体材料、半导体设备和DM全产业链一体化等。2019年，半导体行业公司平均营收为1252亿元，华润微以营收57.43亿元居榜首；中微公司以10751%归母净利同比增长最快，半导体行业毛利率中值为46.55%，华峰测控、澜起科技和神工股份名列前茅，毛利率在68%以上；15家半导体行业中5家公司研发支出超过19亿元，其中华润微和晶晨股份以48亿和4.6亿领军行业。②科创板TT公司中18家公司计算机产业链公司，集中在云计算、网络安全、中间件、智能网联等细分子领域。计算机行业毛利率中值为62.11%，16家公司毛利在50%以上；金山办公在营收、归母净利润和研发费用支出各方面领跑计算机行业，安恒信息不仅实现了连续增长，还以50.85%居营收增速第一。■一季探秘：疫情难挡增长态势，相关行业公司会受到正向影响。受疫情影响实体经济遭到一定冲击，但科创板TT行业47家公司中有29家营业收入较去年同期实现了增长，11家企业的增长速率在30%以上，总体受疫情影响的不大。从2020Q1归母净利润增速看，其中5家公司实现1倍以上增速。其中紫晶存储、睿创微纳、佳华科技逆势增长，以过百的增速位列前三，佳华科技、紫晶存储归母净利润增速在5倍以上。安信证券ESSENCE SECURITIES■投资策略：解禁或有压力，优中选真成长。2020年7月之后，科创板TT行业迎来大规模解禁，从7月1日至年底，除华兴源创和航天宏图外，45家公司均有股权解禁，解禁股数合计23.54亿。7月22日，9家公司解禁数量为12.39亿股，总流通股数为3.乃亿，新增的解禁比例达332，解禁可能会对TMT相关板块和股票造成短期的压力，但我们认为优中选真成长公司。整体来看，睿创微纳、乐鑫科技和柏楚电子三家公司，2019年营收增速居前三、净利增速居前七，澜起科技、中微公司等公司领跑半导体行业，金山办公不管在规模还是研发方面均表现强势，紫晶存储、佳华科技、睿创微纳2020年一季度逆势上涨。TMT行业2019年规模和增速实现稳定增长，2020年第一季度在疫情影响下多数公司的表现也可圈可点。尽管多数股票将面临大规模的解禁，但多数公司的成长性值得期待，中长期具备很强的竞争力实力如金山办公、中微公司、澜起科技、乐鑫科技、虹软科技、安恒信息、华润微、沪硅产业、安集科技、睿创微纳、宝兰德、卓易信息等值得持续关注。■风险提示：盈利能力下滑风险，政策变动风险，应收账款风险，限售解禁的形响，相关公司受到疫情的形响，贺易摩擦加剧的风险。2安信证券ESSENCE SECURITIES策略报告内容目录1.写在前面：百家科创板公司年报首发，T公司表现几何？…62.远观整体：营收增速15%什业绩增速35%，2家公司超过千亿市值…72.1.公司规模：13家公司营收超10亿元，10家公司归母净利润超2亿元.72.2.成长能力：23家公司营收增速超20%，8家公司净利增速超过50%.…82.3.盈利能力：27家公司毛利率超过50%，39家公司净利率超过10%…102.4.研发费用：研发费用率中值13%左右，传音控股和金山办公研发费率超30%..113。近观细分：半导体、云计算等集聚科创板，头部公司已然显现…123.1.半导体：涵盖半导体上下游产业链公司，中微公司和乐鑫科技表现突出123.2.计算机：汇聚云计算、网络安全、智能网联，金山办公优势显著…174.一季探秘：疫情难档增长态势，相关行业公司会受到正向形响21258.三板情况：断三板增发、PO、收并购等情况…298.1.增发情况：新三板最新增发情况统计..2982.P0情况：最新PO排队、辅导情况…298.3.并购情况：最新上市公司并购挂牌公司情况299.重点公告：全市场科技产业上市公司重要公告…30图表目录图1：2016-2020Q1TT公司营收及同比增长率（亿元).7图2：2016-2020Q1TT公司归母净利及同比增长率（亿元）.7图3：TMT公司市值分布..7图4：TMT市值前10公司（亿元）图5：2019年13家营业收入超10亿元公司情况（亿元）.8图6：2019年归母净利润超2亿元公司情况（亿元）.8图7：2019年营收增速分布情况….9图8：2019年营收增速前10公司情况.9图9：2018-2019营收增速上升幅度前10公司情况..9图10：2019年归母净利增速分布情况…9图11：2019年净利增速前10公司情况.…9图12：2018-2019归母净利润增速上升幅度前10公司情况..10图13：2019年毛利率分布情况.…10图14：2019年毛利率前10公司情况..10图15：2019年销售净利率分布情况…10图16：2019年销售净利率前10公司情况……10图17：2019年归母净利润现金含量分布.11图18：2019年R0E分布情况.11图19：2019年费用率分布..11图20：2019年各项费用率中位数情况.…图21：2019年研发费用率分布情况.…图22：2019年研发费用超过1亿的公司情况…图23：2016-2020Q1年半导体行业公司的平均营收情况…123安信证券ESSENCE SECURITIES策略报告图24：2017-2020Q1年半导体行业公司的营收增速中位数…12图25：2019年14家半导体公司的营收情况（亿元）.13图26：2018-2019半导体行业15家公司的营收同比增长情况.13图27：2017-2020Q1半导体公司的平均归母净利（万元）14图28：2017-2020Q1半导体公司的归母净利润增速中位数…14图29：2019半导体行业15家公司的归母净利润情况..14图30：2018-2019半导体行业15家公司的归母净利润同比增长情况…15图31：2019年半导体行业15家公司的经营性现金流/归母净利润比例情况…15图32：2019年半导体行业15家公司的毛利率和销售净利率情况…16图33：2019半导体行业费用率中值…16图34：2019年半导体行业15家公司的各项费用率情况…16图35：2019年半导体行业15家公司的研发费用.…16图36：2016-2020Q1年计算机公司的平均营收及同比变化…17图37：2017-2019年计算机公司的营收增速中位数…图38：2019年18家计算机公司的营收情况…18图39：2017-2019年18家计算机公司的营收同比增长情况..……18图40：2016-2020Q1年计算机公司的平均归母净利润（万元）19图41：2017-2019年计算机公司的归母净利增速中位数…19图42：2019年18家计算机公司的归母净利情况…19图43：2018-2019年18家计算机公司的归母净利同比增长情况.19图44：2018-2019年18家计算机公司毛利率和销售净利率情况…20图45：2019年计算机行业18家公司的经营性现金流J归母净利同比增长情况20图46：19计算机公司各项费用率中值……21图47：2018-2019年18家计算机公司各项费用率情况.21图48：2018-2019年18家计算机公司研发费用情况.21图49：2020Q1营收增速分布情况21图50：2020Q1营收增速超过30%的11家企业分布情况.21图51：2020Q1归母净利润增速分布情况……22图52：2020Q1归母净利润增速前10家企业分布情况22图53：2020Q1计算机行业18家企业营收增速和归母净利润增速情况…22图54：2020Q1半导体行业15家企业营收增速和归母净利润增速情况…22图55：主要指数周涨跌幅….25图56：周涨跌幅与成交额环比情况…25图57：安信新三板科技产业本周个股涨跌幅前十名(%)26图58：安信A股科技产业本周个股涨跌幅前十名(%)…26图59：安信H股科技产业本周个股涨跌幅前十名(%).26图60：安信美股科技产业本周个股涨跌幅前十名(%)…26图61：大盘指数历史市盈率情况（动态市盈率，整体法）27图62：A股科技板块历史PE估值(TTM,整体法)…27表1：47家TMT科创板公司情况….6表2：15家科创板半导体产业链公司…12表3：18家科创板计算机代表的软件行业公司..17表4：2020年7月1日后45家公司解禁情况…23254安信证券ESSENCE SECURITIES策略报告表6：上周科技产业一级市场投融资追踪.…28表7：2020年4月27日-2020年5月8日增发情况.29表8：2020年4月27日-2020年5月8日P0情况.29表9：2020年4月27日-2020年5月8日上市公司并购挂牌公司..29表10：新三板科技公司公告.30表11：A股科技公司公告...30表12：港股科技公司公告.305