廣證恒生证券研究报告GUANGZHENG HANG SENG新三板TMT行业年度策略精选层来临，掘金5G产业链业绩变现投资机会2019.12.17电话：020-88832232邮箱：wenchh @gzgzhs.com.cn执业编号：A1310517050002【精选层预期临近，三板成指和三板做市指数表现均好于上证指数】截止2019年11月30日，新三板TMT行业共有企业3002家，其中创新层所属企业共有230家，共占新三板TMT所有企业的7.66%。曼到断三板持续低迷形响，新三板对于TMT行业优质企业吸引力下清，16年以来，挂牌企业家数逐步下相关报告清，由高峰的每年楚1000家到2019年挂牌仅有59家，与此相反，捕牌数一路走高，其中2019年已整达到623家。从交易方式来看，239家TMT企业采用做市转1.我国5G有望引领全球，基站天线投资价值凸显-20180307指数表现来看，2019年上证指数下降13.15%，三成指数仅下跌4.09%，而做市指数三大投资逻，-20180417则是强势上涨21.35%，均好于上证指戴表现。从财务指标来看，计算机行业18年35G商用开始，据金核心元器件国营收过亿有353家，19年半年营收超5000万的有256家公司，19年半年营收增长产化替代机会20190627率高于30%的有354家，衣现较好；净资产收盏率方面，传媒行业加权ROE大于10%的企业18年有327家，19年则为152家，表现最好；在研发资金的投入上，4.尚航科技(836366.0C):雷军系优质IDC,5G时代DC有望长期景TMT行业研发高投入的特征表现突出，18年研发投入占营业收入30%以上的企业气-20190107共有287家，占比达到9.56%。【5G商用带动信息产业些体进入景气周期，相关上市公司逐步进入业绩光现阶段】2019年11月，5G正式商用，三大运营商推出5G套餐，商业预约用户突破1000万，预计年底三大运营商将在50个以上城市建设13万5G基站，累计投资达到410亿元。随着5G商用的推进，我们认为5G产业能相关的基站设备、数据量增长带来的DC等基础设花需求、VRAR等下游应用将进入业绩爆发期。同时，复杂的5G网络也将刺激信息安全的进一步投入，预计2020年中国信息安全市场规模将到700亿元以上。中美贸易战环境下5G产业链自主可控要求提高，在目前国内基础硬件、底层软件、应用软件、安全软件四个产业链层级已基本布局的基础上，部分薄弱领城如半导体设备、制造环节以及自主可拉产业链的生态完善将加快推进。【优质TT行业标的将充分享受精选层带来的估值溢价机会】2019年11月8日，证监会和全国股转公司就新三板《分层办法》等征求意见，断三板在原有分层的基础上新设精选层，同时优化定增发行制度，包容“同股不同权”并分层施以转板、投资者适当性、公募基金等配套制度，断三板流动性困境有望媛解、服务中小企业能力进一步提高。随着5G对于信息板块标的的拉动作用，预计优质TT行业标的将充分享受精选层带来的估值溢价机会。建议重点关注受益于5G基站建设带动基站储能设备需求的供应商康普盾，业绩穗使增长的数字多软件和自主可拉领城先行者捷世智通。【风险提示】精选层落地不及预期的风险；5G建设进程不及预期，市场化应用难以有效培有，信息安全市场有效投入不足，自主可控面临生态欠缺的风险。廣證恒生新三板TT行业年度策略GUANGZHENG HANG SENG目录1、新三板TT行业基本情况…61.1新三板对于优质TMT行业企业吸引力下降1.1.1挂牌数逐渐减少，摘牌数逐渐增多.61.12计算机创新层企业为TMT行业最多.71.2新三板交易情况…1.2.1239家TMT企业采用做市转让方式，中万宏源为54家企业提供做市服务.81.2.2三板成指下跌4.09%、做市指数上涨21.35%，强于上证指数.91.2.3计算机行业股票交易量、交易额表现较好…101.3行业财务指标情况.1413.1营收收入计算机行业表现最好，归母净利润计算机行业不如预期…1413.2净资产收蓝益率计算机行业表现最差，传蝶行业表现最好…161.3.3传媒现金流最稳定，计算机行业研发最多162、5G产业链投资策略182.1设备端……21.1设备投资大量增长…182.12基站端及通信网络设备市场规模宏大…22.1VR有望走出行业低谷，头显设备出货量井喷在即2.22云游戏技术瓶颈逐渐消失，商业模式慢慢落地.…2.3运营端.2223.1DC直面数据猛增挑战，中国市场成长空间巨大…222.4信息安全.232.4.15G和物联网时代来临，催生信息安全新需求…2.4.2等级保护进入2.0阶段，指引行业加速发展…2.5自主可控262.5.1国产自主可控替代计划加快推进，市场规模稳步增长2.5.2中美贸易摩擦凸显自主可控国产替代必要性…273、投资逻辑及重点标的……283.1康普盾：5G基站建设带动基站储能设备需求增长.293.2凡拓创意：数字多媒体展示龙头业绩稳健增长30322公司核心竞争力….31323财务分析…3.3曼恒数字：专注于VR虚拟现实领城的优秀企业.3333.1公司简介…3.32公司核心竞争力.34333财务分析…343.4尚航科技：领先DC服务商和解决方案提供商..3534.1公司简介…353.4.2公司核心竞争力…敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第2页共43页廣證恒生新三板TT行业年度策略GUANGZHENG HANG SENG3.4.3财务分折363.5优炫软件：国内领先的数据库与数据安全产品服务商373.5.2公司核心竞争力…3.5.3财务分析…3.6捷世智通：自主可控领战先行者3.6.1公司简介…….393.6.2公司核心竞争力…393.6.3财务分析….404、风险提示…41敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第3页共43页廣證恒生新三板TT行业年度策略GUANGZHENG HANG SENG目新三板TMT行业企业分类6近几年新三板TMT行业挂牌摘牌情况近6年TMT行业挂牌企业行业分布…图表4近6年TMT行业摘牌企业行业分布…图表5新三板TMT各行业企业分层情况…新三板TMT各行业企业股票转让方式分布情况新三板TMT行业做市商排名…图表8新三板三板成指19年走势与上证指数19年走势对比图表9新三板做市指数19年走势与上证指数19年走势对比.10图表10新三板TMT行业交易量与交易额表现…图表11新三板TMT行业定向增发募集资金情况…图表12TMT行业500户股东以上的企业名单…图表13新三板TMT行业股东达50家以上的企业数量图表14TMT行业市值10亿以上的企业名单图表15新三板TMT行业市值情况…图表16新三板TMT行业营收情况.15图表17新三板TMT行业归母净利润情况.…图表18新三板TMT行业净资产收益率情况.16图表19新三板TMT行业现金流量情况图表20新三板TMT行业研发投入情况…图表2118图表22基站建设数量预测（单位：万站）图表23基站及网络设备市场空间预测…图表24VR历史演变的主要阶段图表25我国ARWR行业市场规模预测（单位：亿元）30图表26中国VR/AR头显设备出货量预测.….21图表27云游戏全球市场规模22图表28IDC在5G时代遇到的难题.…图表29全球DC市场规模与中国IDC市场规模对比..23图表38康普盾科技股份有限公司产品….29图表39康普盾营业收入表现.29图表40康普盾净利润与归母净利润表现图表41图表42几拓创意营业收入衣现情况…图表44凡拓创意净利润表现情况….33图表45凡拓创意归母净利润表现情况.33图表46公司业务创新成绩.34图表47.35图表48受恒数字归母净利润表现.35图表49尚航科技营业收入表现.36图表50尚航科技净利润衣现…37图表51优炫软件发展历程….37图表52优炫软件信息安全产品和解决方案体系…38敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第4页共43页廣證恒生新三板TT行业年度策略GUANGZHENG HANG SENG图表53优炫软件营业收入衣现，图表54优炫软件归母净利润表现.39图表55捷世智通发展历程….39图表56捷世智通中威处理器产品…图表57捷世智通营业收入表现…图表58捷世智通归母净利润表现41敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第5页共43页