东莞证券TT行业推荐（维持）TMT行业2020年上半年投资策略资风险评级：中风险5G商用元年激活产业链，精选各细分行业龙头布局略2019年12月13日投资要点：◆TT行业整体估值合理。从估值方面看，虽然不利因素在近年来偶有魏红梅发生，甚至反复不断，但是其负面影响也将会被逐步消化。在“信息SAC执业证书编号：技术赋能下游产业”大趋势下，5G产业、国产替代、自主可控虽然起S0340513040002电话：0769-22119410于起步阶段，但是已成为行业的主旋律。目前，多个行业业绩有所反邮箱：whm2@dgzq.com.cn应，整体行业业绩景气度回暖并逐渐升温。站在行业趋势的起点，展望行业未来的发展，目前T行业整体估值处于合理水平。研究助理：陈伟光5G基站开启大规模建设，一线IDC需求增加。中国已经成为全球领先SAC执业证书编号：的5G商用国家之一。因为行业、技术、政策等一系列因素不成熟，因S0340118060023电话：0769-22110619此2019年是5G建设元年。2020年是宣布5G商用后的第一年，意味着5G基站将开始大规模建设以满足的基础的网络覆盖。基站出货量会chenweiguang@dgzq.com.cn呈现明显提升，带动基站端相关器件出货量增加。通信技术的迭代都会刺激着信息消费。信息消费的增长体现在数据流量的增加。5G网络研究助理：罗炜斌行SAC执业证书编号：的使用与普及将会帮助实现万物互联并创造新的信息消费模式，数据S0340119020010流量将会爆发式增长。数据流量的增长与一线城市政策局限，造成了电话：0769-23320059一线城市IDC资源的紧缺。邮箱：云计算市场再度焕发生机，网络安全需求即将释放。G的使用刺激了究海量数据的产生，云计算是对海量数据进行处理的有效方式之一。全研究助理：刘梦麟球云计算市场维持平稳增长。我国云计算发展较晚，但是市场空间巨SAC执业证书编号：大。全球范围内，SaaS市场份额最大，但是IaaS市场发展最快。经S0340119070035历北美五大云计算公司资本开支负增长后，北美五大云计算公司这个电话：0769-22110619时点增加了资本开支。云计算市场再度焕发生机。在国内网络安全环邮箱：境渐趋严峻、“云大物移工”新业态加速发展、等保2.0落地实施三liumenglin@dgzq.com.cn大因素共振下，国内网络安全需求有望加速释放，行业景气将持续上研究助理：邵梓朗行。SAC执业证书编号：手机行业走出寒冬，内部器件量价齐升。自2017年下半年开始，手机S0340119090032行业缺乏“杀手级”创新，叠加手机渗透率处于高位，换机意愿受到电话：0769-22118627压制，造成智能手机出货量不断下滑。5G网络使用出将会引起新一轮邮箱：shaozilang@dgzq.com.cn的手机换机潮，手机行业即将走出寒冬。换机潮首先带动手机内部零器件数量需求上升。同时，G技术的使用将会促使手机内部零器件升证细分行业评级级，提升手机内部零器件的价值量。部分手机器件及元件有望迎来量通信推荐价齐升的好局面。计算机推荐全球集成电路重要市场，国产誉代加速进行。我国正承接全球半导体究电子推荐第三次转移浪潮，近年来半导体销售额占全球比重持续增长。我国已传媒中性经成为全球重要的集成电路市场。我国半导体产业发展迅速，但自给率仍然偏低：并且我国进口依赖度较高，集成电路贸易逆差逐年扩大，告国产替代空间广阔。在IC设计、制造、封测三大环节中，IC封测是我国最具竞争力的环节。此外，我国是全球第二大半导体设备市场。近年来我国半导体设备的国产化可以寻求从中低端到高端的突破，因此我国半导体设备市场具备巨大的上升空间。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读未页声明。TMT行业2020年上半年投资策略政策松绑适上5G加持，云游戏市场将走向成熟。互联网游戏行业随着行业精品化趋势的加强，头部厂商凭借其强大的资本实力，以及精投资策略品内容的研发能力，有望巩固强者恒强的局面，预计行业集中度将进一步提升。云游戏的推出有助于降低用户的硬件成本、等待成本以及防外挂成本，不仅能够提升现有玩家的游戏体验，也有助于吸引新生玩家、扩大用户基础，进一步打开行业发展空间。随着明年5G网络大规模铺设及完善，国家政策的支持、国内厂商的积极布局以及核心用户的正面评价，国内云游戏产业的发展有望进一步走向成熟。投资建议：建议关注5G产业主线各细分行业龙头。风险提示：5G建设不及预期、云计算发展不及预期、手机出货不及预期、原材料价格上涨、宏观经济变化等。行业研究证券研究报告请务必阅读未页声明。2MT行业2020年上半年投资策略1、回顾：大行业整体上扬，以趋势定价估值…1.12019年TMT行情回顾：大行业整体上扬…2、5G商用不落人后，基站大规模建设时代开启2.1我国5G商用处于领先位置….92.2政府和运营商合力推动5G建设………2.35G网络构建加速，设备产业链将持续受益………122.45G网络促使流量数据再提档，IDC行业景气度持续上升.163、云计算巨头CAPEX回暖，三大因素提升网络安全需求……….203.1巨头CAPEX回暖上游率先受益，长期看好国内市场渗透率提升……….203.2三因素提振网络安全景气上行，安全服务占比有望提升.…………244.1消费电子：Q3智能手机出货同比增速转正，近七个季度首次.4.35G手机售价下探至2000元，明年有望继续向中低端渗透.…4.45G引领智能手机硬件变革，看好量价齐升的细分领域……………………….334.5解决手机内部空间紧张痛点：小型化电感/类载板/SiP模组化封装需求提升5.行业景气复苏+国产替代加速，集成电路行业迎来投资良机.….525.1集成电路是现代工业的基石，与经济发展关系密切.…….525.3华为事件敲响警钟，国产替代加速进行……555.4IC封测：我国最具竞争力环节，先进封装相比国际领先水平仍有差距….575.5半导体设备：全球呈现寡头垄断格局，大基金二期助力国内企业腾飞…596互联网游戏：行业精品趋势增强，云游戏有望打开天花板……606.1政策边际改善，精品化趋势增强……….606.2云游戏瓶颈有望突破，玩家规模将进一步提升………….636.2.15G商用落地，突破云游戏发展瓶颈.…….636.2.3云游戏发展国际市场先行，Stadia近期上线但道阻且长….686.2.4国内厂商积极跟进、官方表态重视云游戏，行业发展有望提速………………707、投资策略.73.73748、风险提示.75插图目录图1：2019年申万TNT行业四大板块行情走势……….7图2：2019年申万TMT行业四大板块与沪深300指数估值比率情况（截至2019年12月13日）.8图3：全球运营商推出5G移动网络商用计划情况（截至2019年10月初）…….10图4：三大运营资本开支情况.12图5：2018年全球基站出货量份额…………13图6：从无源天线到有源天线图7：4G与5G通信区别.…….15请务必阅读末页声明。MT行业2020年上半年投资策略图8：中国5G光模块市场规模估算（单位：亿元）.16图9：2018年10月份-2019年10月份固网情况.………图10：移动宽带(3G/4G)用户发展情况…图11：移动互联网累计接入流量及同比增速比较…….17图12：韩国5G情况（各代通信D0U值和5G渗透率)….17图14：2015-2020年全球数据中心和机架数量统计及预测.图15：我国IDC业务市场规模情况.…图16：数据中心光模块应用场景….19图17：北美云计算服务商资本开支情况.20.20图19：我国公有云市场发展情况.……图20：我国私有云市场发展情况…………21图21：全球SaaS市场发展情况….21图22：全球IaaS市场发展情况.图23：全球PaaS市场发展情况….22图24：我国SaaS市场发展情况图25：我国IaaS市场发展情况…图26：我国PaaS市场发展情况…图27：近3年亚马逊、谷歌、微软资本开支情况.…….23图28：英特尔数据中心业务营收同比及环比增长情况图29：近3年阿里、腾讯资本开支情况…图30：全球网络安全事故发生的数量………….25图31：全球网络安全泄露的数据数量.…图32：2019H1网络安全事件按行业分类情况.25图33：I0T攻击源国家分布情况…图34：等保2.0安全框架………图35：全球网络安全市场发展情况.图36：我国网络安全市场发展情况………图37：2018年全球网络安全市场产品结构，28图38：我国网络安全市场产品结构…………28图39：全球智能手机出货情况（年度）.29图40：全球智能手机出货情况（季度）…图41：国内智能手机出货情况（年度）图42：国内智能手机出货情况（季度）图43：2011-2018年国内智能手机渗透情况..30图44：国内智能手机用户换机周期分布(%).30图45：用户换机周期变化(%)……….30图46：国内2G、3G、4G手机每月出货情况….31图47：运营商资费套餐….31图48：预计2019-2023年5G手机出货情况…….33图49：5G手机明年下探至千元级别…图50：国内2019年7月-11月5G手机出货情况….33图51：预计2019-2023年全球5G手机渗透率…图52：射频前端示意图.34图53：主要射频器件价值量占比(2017年)请务必阅读末页声明。4MT行业2020年上半年投资策略图54：滤波器市场规模预测（亿美元）.36图55：SAW滤波器工作原理…图56：BAW滤波器工作原理…图57：全球SAW滤波器份额占比(2018年)….37图58：全球BAW滤波器份额占比(2018年)…图59：2012-2025年我国滤波器产销情况…图60：全球PA份额占比(2018年)…….38图61：PA市场规模预测（亿美元）.38图62：GaAS材料主要应用领域38图63：GaAs材料下游市场占比(2017年).38图64：5G时代采用Massive MIMO技术..40图65：华为Mate30系列天线数量增加至21根…图66：屏占比提升，手机净空区域缩减……….41图67：5G基带外挂方案将占用更多手机空间.…….41图68：5G通过高频通信提高信息传递效率...43图70：不同通信制式手机采用电感数量（典型值）图72：我国电感行业2013-2017年供需状况..46图73：iPhone8PluS、iPhone X主板体积对比…47图74：2016-2022年全球SLP市场规模及预测.47图75：射频前端先进封装演进路线….48图76：智能手机电池容量不断提升（以三星S系列为例，单位：mAh).49图77：iPhone X电池示意图.…图78：iPh0neXS电池示意图.….50图79：MTTF随测量温度升高而下降….51图80：世界GDP与IC市场增长率相关性.52图81：世界GDP与全球半导体市场增长率近年来关联度较高，.52图82：全球各地半导体销售额（亿美元）.53图83：中国半导体销售额占全球比重稳步提升…….53图84：我国IC市场与IC产量对比（十亿美元).54图85：我国集成电路进、出口情况（亿美元）…….54图86：我国集成电路进、出口平均价格与全球集成电路平均价格（美元）图88：全球各国家/地区半导体设备销售额（十亿美元）图89：大陆半导体销售额占全球不断提升……………60图90：我国游戏市场收入情况…….61图91：我国移动游戏市场收入情况…….61图92：我国游戏用户规模….61图93：我国移动游戏用户规模61图94：月活用户大于10万人次的移动游戏数量.….62.62图96：2018年移动游戏市场发行竞争格局情况.…….63图97：云游戏处理过程……图98：5G、4G关键能力对比……….64图99：《空间大战》画面….64请务必阅读末页声明。5