安信证券ESSENCE SECURITIES2019年11月24日策略报告2020年TMT全市场策略：科技浪潮，展翅高飞■回顾2019科技创新周期大发展的起，点：2019年科技产业从几个方面我们有些感想和思考：1、科创板+创业板+新三板改革构造多层次资本市场，科诸海滨分析师SAC执业证书编号：S1450511020005技产业受益。2、中美的长期较量核心在于科技，自主可控和国产化替代强落zhuhb@essence.com.cn地。3、结构性行情中细分子领域表现突出。021-35082086■展望2020，乐观看待科技产业具备价值投资逻排的元年：新三板转板与介绍上市系>生力军之5G应用：2019是5G设备投资之年，2020将会是5G应用大展列：首发P0与再融资的博2019-11-23拳脚之年：我们认为，展望2020年，随着5G网络覆盖的完善以及5G+弈论？上好佳“谋变”：家喻户晓的的不断推进，5G将把各行各业全部囊括进来，最终实现“万物互联”，顶级香脆休闲食品公司，拟2019-11-22实现传统行业的智能化升级，并催生诸多新兴业态，G应用端公司将会赴港股上市受益。新三板日报（新三板发行承主力军之云计算：20182019年迎来云计算产业牛市，2020年空间依旧：销政策征求意见：三种发行019-11-22展望2020年，aaS厂商马太效应显著，头部厂商优势明显。从SaaS层看：金中购制)T0B端迎来黄金时代，数字化转型相关赛道成热门领域。云计算与数据新三板日报（今年以来新三分析、BI等领域的结合是新趋势。板挂牌公司成交全颜接近2019-11-21变革军之信息安全：等保1.0到2.0，十年之后跨入“数字安全”新时代：700亿元)等保2.0时代，网络安全行业将继续保持20%左右的增速（赛迪研究院），新三板日报（新三板改革实施公开发行审核机制借2019-11-20我们看好产品线完整并不断进行技术创新的中大型网络安全公司。注册制“内核”）■投资策略：多维度多角度构造投资新思路：①精选层重中之重，2条思路多维碰撞。角度1：沿着从创新层到精选层的逻辑，74家创新层TMT公司符合精选层财务标准，11家公司满足3个标准；角度2：从基础层到创新层再到精选层的逻辑，挖掘潜力的基础层公司可能会成为未来“黑马”，8家基础层公司满足2个以上的精选层标准。②聚焦产业与公司基本面，符合科创板PO标准，从新三板到科创板依然是一条很好的退出，我们多维度筛选出28家TMT公司。③自主可控加持，沿华为合作伙伴之路找寻相关投资机遇：2019年华为事件后，国家自主可控和国产化替代的大逻辑在逐渐落地，过去十年是苹果产业链的盛世，我们认为未来十年，华为产业链中的国内公司将会受益。截至目前，新三板挂牌的华为合作伙伴大概9家。综上，我们综合前三个策略角度，查加公司的基本面情况以及行业赛道，筛选出0家新三板TT相关优质标的，包括华为产业链的中建信息、信悬安全领城的优炫软件5G产业链的赛特斯、物联网产业链的利尔达、航旅大教据公司散众科技、PDF电子文档优质公司福昕款件，此外，还包括半导体产业链的艾为电子、则成电子、华岭股份、芯诺科技等，具体名单参见正文。■风险提示：行业发展不及预期，企业盈利低于预期，中美贺易因素1安信证券ESSENCE SECURITIES策略报告内容目录1.总结2019：科技创新周期大发展的起点…611.感想一：科创板+创业板+新三板改苹构造多层次资本市场，科技产业受益…61.1.1.先看科创板：TT行业公司占据科创板半壁江山..71.1.2.再聚新三板：多角度探讨创新层TMT公司前三季度有何变化？…81.1.2.1.成长角度：TMT公司利润率持续增长，盈利能力进一步释放81.1.2.2.规模角度：中等规模公司增长迅速，TMT创新层利润分层明显.91.1.2.3.估值角度：创新层TMT行业估值处于低位，整体在18X左右.…1012.感想二：中美的长期较量核心在于科技，自主可控和国产化替代强落地…1011.感想三：结构性行情中TMT产业走出一波大机会，细分子领域表现突出…13162.1.2020将会是5G应用大展拳脚之年.162.1.1.重大时刻：2019年11月我国正式进入5G商用时代，且看5G+时代未来..162.1.2.应用领域：盘点十大应用场景，5G+将产生巨大机遇…192.2.主力军之云计算：云计算产业2020年空间依旧.332.2.1.莫定基础：云开月已明，云市场增长势头不减.332.2.2.景气依旧：渗透率持续提升，2020年行业出现新机遇…362.3.变革军之信息安全：等保1.0到2.0，十年之后跨入“数字安全”新时代…392.3.1.市场空间：从等保1.0到等保2.0，行业高景气下市场空间有望进一步拓宽.392.3.2.技术趋势：等保20强化合规要求，新型威胁要求企业加快技术创新…402.3.3.政策视角：强政策周期持续，针对“数据安全”的顶层设计进一步完善.…412.3.4.企业角度：营收增速总体提高，等保2.0时代网安行业可期…422.3.5.市场格局：技术+业务叠加下新一轮整合到来，看好中大型规模公司…443.1.策略一精选层重中之重，2条思路多雏碰撞..….453.1.1.74家创新层TMT公司符合精选层财务标准，11家公司满足3个标准..463.1.2.118家基础层TMT公司符合精选层财务标准，28家公司满足2个以上标准..473.2.策略二：聚焦产业与公司基本面，符合科创板P0财务标准…503.3.策略三：自主可控加持，沿华为合作伙伴之路找寻相关投资机遇503.4.精选池：结合前三个策略+公司质地与估值，40家相关优质标的可关注…52图表目录图1：A股市场市值结构（按G引CS行业分类）..6图2：信息技术板块占美股标普市场比重持续提升6图3：TMT公司与整体创新层营收增速与归母净利润增速变化.8图4：TMT公司按2019Q3营业收入增速分类.9图5：TMT公司按2019Q3归母净利润增速分类.9图6：创新层TMT公司2019Q3利润金字塔分布9图7：创新层整体2019Q3利润金字塔分布.9图8：创新层TMT公司2019Q3利润分层次增速…10图9：新三板创新层及TMT行业VSA股各板块市盈率(tm,整体法)10图10：1998-2018年中国研发支出占GDP比重.11图11：1998-2018年中国研发支出（亿元).11图12：2014-2019年中国软件业市场规模及预测112安信证券ESSENCE SECURITIES策略报告图3：中国自主可控产业链梳理12图14：自主可控产业市场规模及预测……13图15：宝信软件年初至今股价图（元）…14图16：用友网络年初至今股价图（元）..…14图17：广联达年初至今股价图（元）…14图18：梦网集团年初至今股价图（元)14图19：5G关键能力指标.…15图20：中建信息年初至今股价图（元).…15图21：雷腾软件年初至今股价图（元）…15图22：优炫软件年初至今股价图（元).…16图23：高德信年初至今股价图（元）…16161718图27：2035年5G将创造12.3万亿美元经济产出...……18图28：2019年3-8月全球5G终端数量.…19图29：2019年3-8月全球5G终端厂商数量.…19192021212122图36：中国ARWR市场支出规模（亿美元）2222图38：VR/AR应用成熟度曲线23困39：基于5G无人机应用场景…24国40：民用无人机规模（亿元）24242525图44：工业互联网应用成熟度曲线2526困46：智能电网应用成熟度曲线2627272728困51：智能网联汽车产业市场规模（亿元）28图52：2025年中国车联网市场在世界地位28国53：车联网典型应用场景及对网路的需求29图54：车联网应用成熟度曲线293030图57：智慧教有应用成熟度曲线.303安信证券ESSENCE SECURITIES策略报告3132图60：5G智慧城管应用323233国63：2008年至今部分云计算公司股价走势33图64：全球云计算产业市场规模.34图65：中国云计算产业市场规模.3434图67：FY2020Q1微软智能云单季度营收同比增长27%.35图68：AWS在2019年第三季度营收同比增长35%..35图69：阿里云Y20Q2营收同比增长64%.…35图70：腾讯金融科技及企业服务收入35图71：2019-2023年中国云计算产业规模及增长率预测…36图72：2019Q3全球公有云服务商市场份额.…36图73：2019H1前十大中国公有云laaS厂商市场份额..……36图74：2018和2019年各领域投资事件数变化趋势……37图75：2018和2019年各领域融资金额占比变化趋势.…37图76：2018年中国企业级S阳S细分市场机会…37图77：2012-2019年云商业智能的重要性日益提升..38404041图81：2019年网络安全政策要点……414343图84：2019Q2与2019Q3单季度收入增速占比变化…43困86：十一家信惠安全企业单季度扣非后归属母公司股东净利润增速表(%)困87：网络安全市场格局变化…45图88：2016-2018华为营业收入及净利润变化...…51表1：20家已经登陆科创板TMT公司.衣2：193家创新层TMT公司情况.8表3：安全可靠工作委员会成员（截止2019.5）12表4：5G比4G的断代需求指标.…15表5：5G应用评估指标体系.…2038表7：云计算行业值得关注标的……39表8：2019年网络安全行业相关政策……4245表11：74家创新层TMT公司符合精选层财务标准.…46表2：118家基础层TM公司符合精选层财务标准的相对优质公司（部分）4750安信证券ESSENCE SECURITIES策略报告表14：前五大客户中含华为的29家新三板企业51表15：第一大客户为华为的7家新三板企业..52表16：华为营收占比超30%的企业.…52表17：40家公司相关优质标的可关注...535