安信证券ESSENCE SECURITIES2019年10月27日科创板策略报告展望Q4,占据半壁江山的科创板TMT公司哪些有望脱颗而出？科创板TT行业投资手册一分析师■写在前面：继2019年9月27日金山办公、优刻得、卓易科技科创板过会SAC执业证书编号：S1450511020005之后，科创板已有24家T公司过会。站在当前时点，我们将从科创属性、zhuhb@essence.com.cn021-35082086ROE与估值情况、所处行业三个维度对这24家已经过会的公司进行分析，最后，通过对这三个维度的综合考量，选出5家综合实力较为突出的公司进全市场科技产业策略报告第行详细分析。三十七期2019-09-302家三板金业通过上市委审■维度一：见“徽”知著，从科创属性看24家公司的技术实力：纵向对比议一长阳科技、久日新材科2019-09-2724家公司，专利数量T叩5依次是中微公司、光峰科技、传音控股、福光股创板，点评婚礼风向标：95后成消费&份和安集科技，专利总数依次为951项、72项、603项、345项和190项；筹婚主力军，一站式婚礼会2019-09-27发明专利数量T05依次是中微公司、光峰科技、安集科技、福光股份、金所成赢家？山办公，发明专利数量依次为800项、408项、190项、175项、17乃项。2018新大正P0过会，2019年第2019-09-26年研发费用率T05依次是金山办公、虹软科技、山石网科、中微公司和安20家过会新三板公司恒信息，研发费用率依次为37.85%、3242%、27.83%、23.73%和21.64%。2018龙创设计：国内独立汽车设计龙头，新能源汽车和商用2019-09-25年研发人员占比T叩5依次是晶晨股份、航天宏图、卓易科技、金山办公和车领域优势突出澜起科技，研发人员占比依次为81.13%、80.37%、78.09%、71.55%和70.98%。中徽公司、金山办公在纵向对比中表现最为突出。横向对比来看，专利数量在可比公司中处于领先地位的有中微公司、安集科技、光峰科技、虹款科技、金山办公。2018年研发费用率情况在可比公司中表现较为突出的有安集科技、光峰科技、山石网科、鸿泉物联、金山办公优刘得卓易科技。■维度二：横纵对比，从投责角度(ROE和估值)考量24家公司：2018年ROE水平To5的公司依次是柏楚电子、光烽科技、乐蠢科技、晶丰明源、宝兰德。ROE依次为59.27%、53.82%、36.06%、3536%、34.51%。其中宝兰德和柏楚电子主要是由于销售利润率较高，柏楚电子销售净利率高达56.79%,为24家公司中最高；光峰科技的权益乘数高达3.96；乐鑫科技和晶丰明源则主要靠较高的资产周转率提高了ROE水平。从估值情况来看，中微公司、山石网科、安博通、安集科技、传音控股、福光股份、光峰科技在可比公司中处于偏高水平；华兴源创、航天宏图、虹软科技、晶晨股份、乐鑫科技、澜起科技、柏楚电子处在可比公司的均值水平。■维度三：从下游行业看公司未来发展潜力：24家公司分布在6大细分子行业，其中有8家属于半导体行业，3家属于激光、光学行业，2家属于北斗、卫星行业，3家属于信息安全行业，5家公司位于云计算产业链，1家公司属于智能终端领域。其中方邦股份、柏楚电子、中微公司、福光股份、澜起科技、金山办公虹软科技在所处行业的市场份额位居前列。方邦股份在电磁屏蔽膜市场的国内市占率为33.42%，全球市占率19.6%，仅次于日本企业拓自达。澜起科技在国内无可比公司，具有稀缺性，在全球内存接口芯片市场与DT,Rambus三分天下，市占率与行业龙头DT旗鼓相当。在2018年下半年，中微公司的MOCVD占据了全球新增氮化镓基LED MOCVD设备市场的60%以上。柏楚电子在中低功率领域国内市占率约为60%，稳居行业龙安信证券ESSENCE SECURITIES头地位，高功率激光切割控制系统领域国产厂商所占据的10%市场份额也几乎全为柏楚电子所占有。福光股份017年在全球安防视频监控镜头销量市场占有率达到118%，全球排名第三。2018年全球出货量前五的手机品牌中，除苹果外，其他品牌的主要中高端机型均有搭载虹软科技智能手机视觉解决方案。金山WPS Office在2019年3月艾瑞APP国内指数排行中名列办公管理类APP第1位；2019年3月WPS在百度指数中的蝶体指数平均值达到34,240,在渗透率、应用排名方面均领先其他国内竞争对手。■综合实力：三大维度综合比拼，5家公司有望脱颗而出：通过对以上三个家公司有望脱颗而出。5家公司在各自所处的细分领域内均具有较高的市场份额，技术积累均长达10年以上。中微公司和金山办公、虹软科技在科创属性维度的对比中表现突出；乐鑫科技的RO汇水平在24家公司中处于领先地位，此外公司还发布股权激励计划，股权激励有助于吸引和留住优秀人才，利于核心科研团队的稳定；澜起科技在芯片设计领域市占率位居前列。5家公司均至少在三个维度之一表现突出，综合实力也最为亮眼。■风险提示：技术选代风险，宏观经济周期性波动风险2安信证券ESSENCE SECURITIES科创板策略报告内容目录1.写在前面：24家科创板MT公司过会，同台竟技谁更具破局实力？2.1.纵向概览，24家公司中谁更具优势？..82.2.横向对比，科创板TMT公司在可比公司中位置几何？…10174.1.半导体行业：公司数量占比13，上中游产业链发展态势如何？……194.1.1.半导体材料：处于产业链上游环节，2家公司逐渐打破国外厂商垄断.…194.1.2.芯片设计：4家公司分属不同细分领域，每家公司各有特色214.1.3.半导体设备：中国已成为第二大需求市场，2家公司市场份额不断提升…234.2.激光、光学：政策助推国产厂商崛起，3家企业市占率能否持续扩大？…284.3.北斗、卫星：北斗“三步走”战略稳步推进，2家公司能否保持先发优势？……324.4.信息安全：行业内竞争者众多，3家公司能否突破重国？…344.5.人工智能：新兴行业+国内起步晚，2家公司受益八大潮程度如何？…354.6.云计算：5家公司5大领域，可否守得云开见月明？.384.6.1.协同办公：2018年市场规模达118.5亿元，市场呈现两极分化态势.…384.6.2.中间件：预计2019年规模达到72.4亿元，国内赶超者逐步实现国产化替代.394.6.3.办公软件：中国办公软件用户规模6.55亿，WPS占近半壁江山…404.6.4.公有云：2019H1市场规模已达415.1亿，头部效应明显.414.6.5.核心固件：云计算设备固件市场境外厂商优势明显，云平台发展迅速…4247.智能终端：手机行业竞争日益激烈，传音控股新兴市场高市占率能否保持？455.综合实力：三大维度综合比拼，5家公司有望脱颗而出……495.1.金山办公：三十年传奇历史，成就办公软件巨头…495.1.1.主营业务：业务成功转型，提供一站式、多平台的互联网办公云服务…495.1.2.高护城河：“技术+服务+产业链”优势，金山在办公软件领战已形成坚实壁垒505.1.2.1.技术壁垒：13项核心技术，国内领先、国际先进水平.…505.1.2.2.产品及服务壁垒：全平台无缝衔接，海量资源多形态业务…505.1.2.3.产业链壁垒：30年潜心经营，成熟的办公领城生态链.515.1.3.财务表现：业绩持续高增，2019H1实现归母净利润1.47亿元..5152.中微公司：十五年磨一剑，在半导体设备领域实现后发制人…525.2.1.主营业务：专注半导体设备研发生产与销售，MOCVD设备成主要收入来源525.2.2.竞争优势：“技术+采购体系+客户资源”优势，为发展莫定坚实基础.…535.2.3.财务表现：2019H1营收同比增长72.03%，净利润扭亏为盈.545.3.乐鑫科技：深耕无线计算技术领域11年，股权激励利于核心科研团队稳定…545.3.1.主营业务：专注物联网芯片及模组，下游应用领域广泛.545.3.2.竞争优势：研发人员占比67%，芯片性价比突出.555.3.3.财务表现：三年归母净利润翻两番，2019H1实现营收3.23亿.…565.4.澜起科技：内存接口芯片龙头公司，2018年净利润达到7.4亿元..565.4.1.主营业务：剥离消费电子业务，专注于内存接口芯片，扩展至服务器平台565.4.2.技术实力：研发人员占比高，核心技术先进…575.4.3.财务表现：2019H1实现营收8.79亿，盈利能力雏持在高水平575.5.虹软科技：领先视觉人工智能企业，提供一站式视觉A解决方案.…585.5.1.主营业务：专注视觉人工智能研发与应用，客户遍布全球.….583安信证券ESSENCE SECURITIES科创板策略报告5.5.2.竞争优势：三大先发优势，构筑核心竞争力…585.5.3.财务表现：营收年复合增长率达20.58%，盈利能力持续提升.…60图表目录图1：24家公司2018年研发人员占比情况.9图2：光峰科技、福光股份、柏楚电子与可比公司科创属性对比……12图3：航天宏图与可比公司近三年研发费用率对比…13图4：世纪空间与可比公司近三年研发费用率对比…13图5：虹软科技与可比公司研发费用率对比….14图6：鸿泉物联与可比公司研发费用率对比14图7：云计算产业链5家公司与可比公司科创属性对比.……15图8：2016-2018年全球CMP抛光材料市场规模（亿美元）19图9：1995-2017全球集成电路领战光刻胶去除剂市场规模（百万美元）…19图10：2009-2017年我国FPC产值规模20图11：物联网终端市场规模…22图12：2016年至2018年内存接口芯片市场规模情况（亿美元）.22图13：2014-2017年中国电源管理芯片市场规模及增速…23图14：大陆半导体设备销售额及增速（需求端)….24图15：国产半导体装备产业销售额（供给端）…24图16：2017年集成电路各类设备销售额占比…24图7：各类晶圆制造设备的市场规模占比变化趋势…25图18：中国MOCVD设备保有量…25图19：2017全球刻蚀设备市场份额情况..26图20：存储芯片制造企业A的刻蚀设备订单份额…26图21：存储芯片制造企业B的刻蚀设备订单份额..26图22：逻辑电路制造企业C的刻蚀设备订单份额…26图23：2017-2018年氮化镓基LEDMOCVD供应商各季度市场份额变化.…27图24：全球显示面板出货量（百万片）……27图25：2017LCD产能分布图…28图26：2018-2023年中国激光切割设备市场规模预测（亿元）.29图27：中国历年彩院银暮数29图28：奥雏云网全球激光电视销量预测..29图29：2006-2019年中国国防开支…30图30：全球安防视频监控镜头市场销量..31图31：2015-2021年全球4狄超高清安防镜头销量（万台)…31图32：2017年全球卫星产业规模占航天产业的79%.…32图33：2017年全球卫星产值2690亿美元.…32图34：近十年中美两国遥感卫星发射数量比较…33图35：北斗卫星进入密集发射期33图36北斗产业市场规模超千亿…33图37：2013-2018年中国信息安全市场规模（亿元）及增速.…34图38：2014-2016年中国信息安全产业竞争格局…35图39：2017年中国网络安全企业50强矩阵图………35图40：2012-2017年智能手机摄像头市场规模情况...364安信证券ESSENCE SECURITIES科创板策略报告图41：2017-2021年全球深度摄像头市场规模36图42：全球无人驾驶汽车市场规模预测..36图43：2018年全球出货量前五的手机品牌…37图44：全球联网汽车年保有量预测（万台）…37图45：全球联网汽车销售量预测（万台）…37图46：2014-2018中国协同管理软件市场规模及增速..38图47：2009-2018年我国企业数量和增长情况38图48：现有协同软件市场竞争格局.…39图49：2017年OA系统软件市场占有率.…39图50：2015-2019年国内中间件市场规模及预测40图51：2018年国内中间件市场份额....40图52：近三年中国基础办公软件用户规模.41图53：中国公有云市场规模……42图54：全球服务器出货量（万台).…42图55：全球PC当季出货量（万台）…42图56：中国X86服务器出货量预测…43图57：国产芯片服务器替代空间巨大…43图58：2019Q1中国PaaS市场增速达101.9%..44图59：2011-2011年全球手机出货量和出货金额情况…45图60：2011-2022年全球智能手机出货量和出货金额占比情况……46图61：2011-2022年部分新兴市场手机出货量和出货金额情况…46图62：金山公司主要产品及服务矩阵图.…49图63：公司经营模式具有多元性、创新性…51图64：2016-2019H1公司营业收入情况.…51图65：2016-2019H1公司归母净利润情况.…51图66：公司主营业务结构.…53图67：公司专用设备收入结构…53图68：2016-2019H1公司营业收入情况…54图69：2016-2019H1公司净利润及净利率情况.54图70：乐鑫科技2018年主营业务收入结构（万元)…54图71：2016-2018年核心技术产品收入占比情况（万元）54图72：公司产品主要应用领城.55图73：2016-2019H1乐鑫科技营业收入及增长率56图74：2016-2019H1乐鑫科技归母净利润及增长率...56图75：澜起科技发展历程……56图76：澜起科技产品发展历程.56图77：2016-2018年公司主营业务收入变动…57图78：2016-2018主营业务拆分…57图79：2016-2019H1公司营收情况（万元）57图80：2016-2019H1公司归母净利润情况（万元）57图81：2018年公司主营业务收入构成58图82：2018年公司手机业务收入构成58图83：公司与产业链内公司合作情况.59图84：虹软科技重点客户…60图85：2016-2019H1公司营收情况.605