安信证券ESSENCE SECURITIES2019年09月08日新三板主题报告详解科创板14家TT公司中报，细探其发展态势如何？全市场科技产业策略报告第三十四期分析师■写在前面：科创板首份中报全部出炉，TT行业粉演重要角色？截SAC执业证书编号：S1450511020005zhuhb@essence.com.cn止目前，科创板28家上市公司的中报全部出炉，在科创板上市的28021-35082086家企业中大TMT产业链企业占据半壁江山，数量多达14家，TMT企业的业绩很大程度上影响了科创板的业绩，本文拟对14家TMT公司中磁视讯：布局新型智慧监的中报进行整理，从业绩能力、成长速度、研发、盈利稳定性、经营狱解决方案，推进“数字法019-09-06治、智慧司法”信息化体系风险等多个维度对其进行梳理和分析，探究科创板T行业的发展现建设状和未来发展潜力。广东省第二大营利性民营综合医院集团一国丹健康医2019-09-06■总体业绩保持高速增长，7家半导体公司多方面实现领跑。从总量来疗拟中请港股上市海优新材：光伏EVA胶膜市看，14家公司上半年业绩保持高速增长，实现营收总计61.6亿元，同占第三，受益于光伏行业高2019-0906比增长38.1%；实现归母净利润12.4亿元，同比增长45.9%；其中7家半导体企业的成为TMT企业的业绩担当，占据TMT公司总营收的65%丰电科技：深化挖掘存量客户市扬，毛利率、现金流等2019-0906左右，并占据了近七成的归母净利润。从单个企业来看，14家公司的指标改善营业收入实现了集体增长，近九成的企业(12家)归母净利润为正，新三板日报（江苏腾达拟募半导体企业实现多方指标的领跑，营收超过5亿元的5家企业中半导资不超1亿元，扬州回资增2019-09-06资)体企业占据4家，占比高达80%，归母净利润超过1亿元的有4家，而半导体公司再次占据大头(75%)，半导体企业保持强势领跑状态，并且增长率高于其他7家企业，未来占比仍有望提高。■毛利率兵分三大阵营，柏楚电子位居净利率榜首。从整体来看，TMT公司的平均毛利率近三年均较为稳定，始终保持在54%-56.5%的区间内。从企业个体来看，澜起科技实现了较大幅度的增长，其毛利率从51%上涨到74%，排名从中部挤入头入（排名第三）。并且14家TT企业的毛利率差距较大，大致可分为高、中、低三大阵营，三个阵营的企业数量基本相当。毛利率较高(>70%)的企业有4家，虹软科技位居第一，始终保持在90%以上，远高于其他公司。毛利率处于中等水平(45%-70%)、较低(30%-45%)的均为5家。从净利率来看，14家TMT公司的平均净利率较高，为20.52%，从单个企业来看，可分为五个档次，净利率处于头部(50%70%)的有3家，其中柏楚电子位居第一，净利率高达67.69%，澜起科技和方邦股份紧随其后，而净利率较高(20%-40%)、一般(10%-20%)、较低(0%-10%)的分别有3、4、2家，还有两家（铂力特和航天宏图）的净利率出现负数。■持续高研发投入，老显明显科创色彩。14家科创板TMT企业均保持较高的研发投入，研发投入平均占比为16.05%，远高于传统行业，显示出鲜明的科创色彩。从研发费用占比来看，上半年有12家公司占比达10%以上、3家为20%以上、2家超过30%。研发投入比例最高的是安信证券ESSENCE SECURITIES虹软科技达到33.74%。从研发投入数颜来看，前三甲均为半导体企业，分别是晶晨股份、澜起科技、中微公司，这三家公司依托高颜研发投入，持续创新不断加强核心竞争力。■ROE情况与2018年同期相比基本保持稳定，柏楚电子荣膏桂冠。从总体来看，2019年上半年14家TT公司的ROE在-6.26%到33.87%范围内，除了光峰科技出现较大变动外，其他企业的ROE与2018年同期相比基本保持稳定。2019年上半年，柏楚电子以33.87%的ROE荣膺桂冠，表现出较强的盈利能力；位居第二的乐鑫科技ROE也较高，为18.55%。■现金流量近六成为正，安集、柏楚、虹软现金流占比位居前三甲。从经营活动现金流净额和占营收比例来看，2019年上半年有7家公司（柏楚电子、铂力特、乐鑫科技、福光股份、安集科技、光峰科技、虹软科技)较2018年上半年有所有改善，并且有8家公司的经营活动现金流净颜是正数，其中最高的是澜起科技(3.61亿元)，经营性现金流量占营收比例最高的是柏楚电子(6220%)。从经营性现金流量净颜占归母净利润的比例来看，2019年上半年表现较好，安集科技、柏楚电子和虹软科技位居前三，占比分别达95.71%、92.14%和87.74%，2019年有柏楚电子、福光股份和航天宏图三家公司的经营性现金流量净颜占归母净利润的比例有所改善。从应收账款来看，2019年上半年14家TMT公司的应收账款占营收比率的均值为77.52%，其中最高的是航天宏图，其应收账款占营收比率达370.78%，主要原因是公司主要客户为政府部门、科研院所、国有企业或部队，受其财政预算、内部付款审批程序等，付款周期较长；另外应收账款占营收比例高于100%的有铂力特(151.09%)，占比在50%以下的有虹软科技、安集科技、乐鑫科技、晶晨股份、光峰科技和柏楚电子。■风险提示：半导体下行周期风险、公司盈利能力下滑风险2安信证券ESSENCE SECURITIES新三板主题报告内容目录2.多维分析：五大财务指标纵横对比，总体态势及发展潜力良好？52.1.总体业绩保持高速增长，7家半导体公司实现多维领跑……62.2.毛利率兵分三大阵营，虹软科技以94.73%位居榜首…82.4.R0E情况与2018年同期相比基本保持稳定，柏楚电子荣膺桂冠.112.5.现金流量近六成为正，安集、柏楚、虹软现金流占比位居前三甲12145.三板情况：新三板增发、P0、收并购等情况…185.1.增发情况：新三板最新增发情况统计…85.2.P0情况：最新P0排队、辅导情况…185.3.并购情况：上周上市公司并购挂牌公司情况…186.重点公告：全市场科技产业上市公司重要公告…19图表目录图1：14家TMT公司2019半年报重点情况一览…图1：2016-2019TMT公司营收及同比增长率.6图2：2016-2019TMT公司归母净利及同比增长率.图3：半导体公司占据近65%的TMT公司营收..7图4：半导体公司占据了近七成归母净利润….7图5：2017-2019TT营收同比增长率情况.7图6：2017-2019TMT归母净利润同比增长率情况.7图7：2019H114家科创板TMT公司营业收入（亿元）…图8：2019H114家TMT公司营业收入增长率(%).8图9：2019H114家科创板TMT公司归母净利及同比增长率..8图10：2016-2019年14家TMT公司毛利率变化情况(%)….9图11：2019年上半年TMT公司毛利率分布情况（家）.9图12：2019年上半年TMT公司毛利率情况(%).9图3：2019年上半年TMT公司净利率情况…9图14：2018-2019年上半年TMT公司销售费用率情况(%)10图15：2018-2019年上半年TMT公司管理费用率情况(%)10图16：2019H1研发费用占比情况（家)…10图17：2019H1研发费用（亿元）10图18：2018H1-2019H1研发费用占营收比重情况(%)11图19：2018H1-2019H1研发费用投入数额（亿元）.11图20：2018-2019年上半年14家TMT公司R0E情况.11图21：2018-2019上半年14家TMT公司的经营活动现金流净额及增长率情况…12图22：2018-2019年上半年14家科创板TMT公司经营性现金流量/营收变化情况(%)…12图23：2019年上半年11家科创板TMT公司经营性现金流量/归母净利润情况…13图24：2019年上半年14家科创板TMT公司应收账款/营收变化情况(%).133安信证券ESSENCE SECURITIES新三板主题报告151515图31：大盘指数历史市盈率情况（动态市盈率，整体法）16图32：A股科技板块历史PE估值(TT,整体法).16表1：科创板14家TMT公司速览（单位：亿元).5表2：14家科创板TMT公司2019H1财务指标详情…6表5：上周有两家新三板科技产业公司最新增发.1819表7A股科技公司公告…19表8：美股科枝公司公告194安信证券ESSENCE SECURITIES新三板主题报告1.写在前面：科创板首份中报全部出炉，TMT行业扮演重要角色？截止目前，科创板28家上市公司的中报全部出炉，在科创板上市的28家企业中大TMT产业链企业占据半壁江山，数量多达14家，TMT企业的业绩很大程度上影响了科创板的业绩，本文拟对14家TMT公司的中报进行整理，从业绩能力、成长速度、研发、盈利稳定性、经营风险等多个雏度对其进行梳理和分析，探究科创板TMT行业的发展现状和未来发展潜力。营收增长，增速加快净利增长，增速略减毛利稳定，兵分三路共实现营业收入61.8亿元平均毛利率为54.21%共实现归母净利润124亿元mlogic晶晨日母净利润增长企业占比高达85.71%最亮的为虹软科技达94.73%同比增长38.1%aytron营收增长的企业占比高达100%研发投入，占比较高现金流量，六成为正研发费用占营收比例平均为16.05%R0E在6.26%到33.87%范内T家公司的现金流情况有所改善3家公司的ROE出现上张平均应收张款占营收比率为77.52%指楚电子ESPRESSIf2.多维分析：五大财务指标纵横对比，总体态势及发展潜力良好？在14家TMT企业中，包括半导体设计、半导体设备、半导体材料企业共7家，以及其他TMT企业7家，在数量上半导体企业与其他TMT企业平分秋色。表1：科创板14家TMT公司造览（单位：亿元）公司市值PE TTM8.79(23.98%)4.51(42.38%)8419711.29(10.85%)1.06(-16.61%)380145芯片设计3.23(46.69%)0.64(42.21%)128114睿创微纳2.54(118.92)0.65(102.77%)238151中微公司8.01(72.03%)0.30(329.19%)417310半导体设备6.98(70.63%)1.35(27.36%)22683半导体材料1.29(15.22%)0.29(85.62%)829142视觉人工智能2.76(38.42%)0.96(72.55%)274139卫星应用1.22(281.96%)-0.29(44.01%)101117柏楚电子1.75(37.75%)1.18(54.58%)16792金属增材制造1.07(38.15%)0.02(-514.09%)61110光学镜头2.71(0.48%)0.46(13.38%)1151188.53(50.69%)0.76(40.18%)19499高性能电子材料1.39(0.59%)0.64(14.13%)81.465