天风证券固收收益」固定收益定期TF SECURITIES农民工少了，大学生多了！证券研究报告2019年05月05日作者利率债市场周报（2019-05-05)孙彬彬分析师SAC执业证书编号：S1110516090003sunbinbin@tfzq.com策略展望：五一节前国务院常务会议和农民工报告都值得关注。从多方面的就业指标近期报告1《固定收益：本周资产证券化市场回来看，目前的就业形势不容乐观，并且与一季度以来基本面的改善形成鲜明对比。这一差异主因是结构问题。结构性就业压力有其特殊性，如果稳顾·资产证券化市场周报(2019-04-28)》2019-05-04就业的压力持续，宏观调控仍然需要有所加强，虽然总量政策解决不了结2《固定收益：行业利差多数上行-产构问题，但是总量政策相对积极的方向必须维持。只是不能简单依赖钢筋业债行业利差动态跟踪(2019-05-03)》水泥，因为农民工少了，大学生多了。从这个角度出发，我们认为利率应2019-05-03该有政策上限的，剩下就是继续等待预期差的演绎。3《固定收益：关注货币基金转型-货币基金2019年一季报点评》2019-04-30市场与经济回顾：一级市畅：根据已公布的利率债招投标计划，下周将发行29支利率债，共计1.571亿；其中地方债25支，共471亿。二级市场：市场情绪延续悲观，低于预期的4月PM1公布之后债市回暖。资金利率：央行公开市场零投放零回笼，资金面整体宽松。实体观察：春节效应消失PM1边际回落。30大中城市(4.29-5.3)商品房合计成交204万平方米，四周移动平均成交面积同比上张8.7%。南化工业品指数2,274.46点，同比上涨10.71%。全国普通42.5级散装水泥均价为454.57元/吨，环比上涨0.26元/吨。螺纹钢上涨14元/吨，热轧板卷上涨80元/吨。通胀观察：农产品批发价格200指数环比下降0.53%，生猪出场价环比上涨3.19元/吨。风险提示：政策不确定性，外部环境变化。回回请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1固定收益丨固定收益定期天风证券TF SECURITIES内容目录1市场点评与展望1.1.策略展望：农民工少了，大学生多了151.1.2.本轮就业政策有何新动向？1.1.3.2008年以来就业政策对比.…1.1.4.小结1.2.市场点评162一级市场173.二级市场…184.资金利率5.实体观察215.1.宏观经济…5.1.1.春节效应消失PMl边际回落215.2.中观行业数据…5.3.通胀观察…6.国债期货：国债期货价格小幅上涨237.利率互换：利率下行.248.外汇走势：人民币小幅升值249.大宗商品：原油价格继续下行10.海外债市：美债收益率上行…26图表目录5图2：制造业与非制造业PM:从业人员5图3：高等教育招生数…图4：每年高等教育扩招人数.…图5：服务业中农民工的就业结构图6：农民工的就业行业…图7：不同行业在职者50岁以上人口占比图8：不同行业就业教育程度情况…图9：就业人口中不同年龄段的教育程度构成图10：全国高校毕业生…8图11：就业政策文件数量.…10图12：经济增速大幅下滑.…图13：出口同比大幅下滑10图14：基建投资同比增速触底反弹图15：房地产投资同比增速下滑.…12请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明固定收益丨固定收益定期天风证券TF SECURITIES图16：工业增加值同比增速出于历史低位…图18：10年期国债收益率下行2BP至3.39%…18图19：10年国开债收益率下行1BP至3.81%.…18图20：1年与10年国债期限利差收窄3BP至70BP18图21：1年与10年国开债期限利差收窄3BP至90BP图22：银行间国债日均成交711亿元…20图23：银行间金融债日均成交2110亿元20图24：银行间存款类机构质押式回购规模.20图25：上证所新质押式国债回购规模…20图26：CNH Hibor利率日度变化.…21图27：CNH Hibor利率与DRO07利率变化对比，21图28：4月中国制造业PMl图29：4月财新PMl图30：十大城市商品房存销比…22图31：上周商品房合计成交204万平方米..22图32：南华工业品指数…图33：六大发电集团日均耗煤.图34：上周水泥价格…23图35：上周螺纹钢价格…图36：农产品批发价格200指数环比下降0.53%图37：生猪出场价环比上张3.19元/吨…23图38：人民币对美元汇率…24图39：美元指数…图40：美元兑人民币NDF和CNH.25图41：美元与主要货币汇率…25图42：大宗商品价格指数，25图43：原油价格.25图44：铜和铝价格.….25图45：铁矿石价格.…图46：大豆现货价格和期货价格图47：天然橡胶期货价格…26图48：美国10年期国债收益率图49：德国10年期国债收益率26图50：意大利10年期国债收益率图51：日本10年期国债收益率…27表1：2018年下半年以来的稳就业政策措施.9表2：2008-2009年部分稳就业政策措施.11表3：2012年部分稳就业政策措施…13表4：2015-2016年部分稳就业政策措施请务必阅读正文之后的信息披和免责申明3固定收益|固定收益定期天风证券表5：下周已披露发行计划利率债概况17表6：银行间市场质押式回购利率周变化…20表7：上证所新质押式国债回购利率周变化20表8：香港CNH Hibor利率周变化21表9：未来一个月公开市场到期情况，表10：国债期货一周主要数据变动.24表11：银行间回购定盘利率互换一周数据变动请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4固定收益|固定收益定期天风证券1.市场点评与展望11.策略展望：农民工少了，大学生多了1国务院4月30日召开常务会议，确定使用1000亿元失业保险基金结余实施职业技能提升行动的措施，提高劳动者素质和就业创业能力；讨论通过高职院校扩招100万人实施方案，加快培养各类技术技能人才促进扩大就业。国家统计局同时公布最新一期农民工监测调查报告，农民工总人数出现过去十年来最低增速。怎么看待上述两个事项？就业问题对于宏观调控的走向判断至关重要。我们就此展开分析：11.1.目前的就业形势(1)有关就业指标关于目前的就业形势，虽然我们没有特别好的就业指标，但还是可以就着已有的相关指标进行分析。从调查失业率来看，2018年11月以来，31个大城市城镇调查失业率一直在攀升，另外两种调查失业率（城镇调查失业率和就业人员调查失业率)整体处于上升趋势，虽然2019年3月有所回落，但仍处于历史高位。城镇调查失业率31个大城市城镇调查失业率52就业人员调查失业率：25-59岁5.04.84.64.44.24.00-6102资料来源：Mnd,天风证券研究所从PM1中的从业人员分项来看，2018年8月以来制造业和非制造业PM的从业人员分项均在下滑且低于枯荣线，并且相对来说制造业下滑幅度更大，这说明不管是制造业还是非制造业从业形势并不乐观。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明