安信证券ESSENCE SECURITIES2020年03月30日主题报告健身战“疫”一疫情下的健身产业，新需求开启新机遇？情带来短期需求激增，居家使身成热词。截至3月18号#宅家健身打卡#的诸海滨分析师SAC执业证书编号：S1450511020005话题阅读量已达43亿，讨论数达1345万。变化二，互联网使身兴起，在线zhuhb@essence.com.cn使身平台成为一级市场关注焦点。从2019年到现在，一级市场对于智能健身021-35082086领域的投资范围包括智能健身设备、智能健身软件、智能健身服务、健身平一新台等。变化三，线下服务业受到冲击，使身房转型开展直播课程。2020年春2020-03-20三板市场回顾节期间，IOS下载排名上升最多的1000个APP分类中，健康健美位列其中。传蝶互联网潜力后备军.精2020-03-20受疫情影响，3月15起，美国各州陆续禁止或限制了健身房营业，全球健身速层后备力量专题系列二房采取的措施几乎一致：迅速关店，转向线上直播。转向健身直播是应急之新三板日报（首家新三板公司通过精速层挂牌铺导验2020-03-19收)之前没涉及到很多。而家庭使身直播，是Peloto如最撞长的业务领城。变化四，翰博高新拟中报精速层，光智能可穿戴设备销重猛增，使身环不断涨价。目前健身环中国市场价格己达电显示薄膜器件第一梯队领2020-03-19到1500元以上，价格涨超三倍多。智能手表方面华米科技连续两季度营收增速70%以上，华米的高增长得益于小米系产品与自有品牌AMAZFTT双引擎P0观察：春节前后共23家企业过会，康华生物或值得2020-03-19的共同发力。bit在连续两年销量下降之后，其出货量首次反弹，在2019Q4获得了78%的增长，出货量增长的主力仍然来自健身跟踪设备。(DC等)■从使身直播龙头Peloton发展中看三大启示：1)Peloton七年历程开创全球最大的互动使身平台，推动全球家庭使身楚势。Peloton2019年9月在纳斯达克上市，为用户提供健身产品与线上健身订阅内容无缝连接的健身体验服务。截至2019年底Peloton社区会员数已经超过200万，互联健身订阅用户达到71.2万(+96%)，预计2020财年健身器材销量达2万台，设备用户平均每月锻炼126次(2018年9.7次)。2)Peloton每年的营业收入高速增长，但整体仍然亏损。2019财年实现收入9.15亿美元，同比增长85%，2019财年调整EBITDA为-7130万美元。公司费用率较高，销售、管理、研发费用率分别为35.4%,60%,226%,广告投放、各类营销计划及线下体验店的费用支出较多。2020财年营收预计将达到15亿美元以上，毛利率将维持在44%左右，调整EBITDA预计亏损1亿美元左右。3)随着全民使身热潮的拉开和移动互联网的进步，智能家用使身器材行业面临着新的增长。智能家用健身器材欧美市场潜在客户家庭6700万，公司在潜在市场中渗透率约4%，未来的增长潜力较大。■从使身行业发展与需求中我们尝试总结下未来趋势：1)目前中国使身产业发展与歌美差距较大。中国健身渗透率仅为08%，而全球平均渗透率为3.7%，欧美发达国家达20%以上。2)2020中国使身楚势是“减肥”而全球楚势是“使康”，现阶段中国市场有自身特点。3)疫情后，健身领城将触底反弹，线上的款硬件一体公司机会较大。K©p用户达2亿，华米（手表、跑步机、睡眠耳机)、华为手表、OPPO手表等运动健身设备丰富健身社交性、娱乐性成为YUR、TT直播健身、深浅Deep Dive在细分领域各具特色。■风险提示：公司盈利不及预期；行业发展不及预期安信证券ESSENCE SECURITIES主题报告内容目录1.报告嫌起：疫情拉动互联网使身需求澈增，居家使身成主流…51.1.变化1：疫情带来短期需求激增，在线健身&居家健身成热词…51.2.变化2：互联网健身兴起，在线健身平台成为最近一级市场关注焦点61.3.变化3：线下服务业受到冲击，健身房转型开展在线直播课程.……81.4.变化4：智能可穿戴健身设备销量猛增，健身环价格涨超三倍…2.使身直播：全球最大的互动使身平台Peloto门，疫情推动全球家庭使身楚势？…132.1.发展历程：七年腾飞后上市，会员数量超过200万…1322.商业模式：提供智能家用健身器材+订阅内容无缝连接的健身体验…142.2.1.主营业务：分期付款低门槛销售，售出577万件智能健身器材.…152.2.2.客户渠道：多渠道销售打响知名度，用户数量高增长低流失…162.3.财务分析：2019营业收入同比增长110%，互联网健身和订阅业务收入增长显著.…182.4.行业竞争：智能家用健身器材欧美市场潜在客户家庭6700万，公司塑造独特优势.233.1.看现状：当今中国健身业与世界还有怎样的差距？…253.1.1.国外健身产业：全球健身产业人口渗透率为3.7%，人均花费384美元…253.1.2.中国健身产业：渗透率仅为0.8%，与欧美国家差距较大.263.2.找趋势：全球视角下可穿戴技术排名第一，减肥、广场舞、健身餐在国内更为流行.273.3.寻发展：中国运动健身领域或将触底反弹，线上线下深度融合选择种类繁多…303.3.1.线上使身：足不出户的健身方式，使身软件Kep用户达2亿.313.3.2.线上线下融合：直播教学与线下场景，2020年是我国“健身直播元年”.333.4.析公司：互联网交互式模式深入行业，细分领城各具特色令人瞩目…353.4.1.Fit:面向家庭，打造个性化交互式健身平台.….353.4.2.Moti0nS0ft:智能化会员管理，升级俱乐部运营效率.353.4.3.YUR:VR游戏加健身，让健身更具创意与乐趣.…363.4.4.TT直播健身：国内“首家”健身直播应用，精准定制专属课表…363.4.5.深潜·Deep Dive:以赛艇为特色，“体有+教有+互联网”一站式服务平台.373.4.1.小乔体育：科技与美重塑行业设计，智能化提升跑步体验…373.4.2.SPAX:打造家庭互动式健身，提供全场景的互动式健身内容.…38图表目录图1：Keep近三个月下载量（次）5图2：Keep居家战疫活动图3：快手#宅家也爱做运动#话题…5图4：2017-2020年中国运动健身客户端用户规模情况..6图5：知名健身机构疫情期间线上课程.8图6：2020春节期间1OS下载排名上升最多的APP分类..8图7：Planet Fitness股价图..9图8：Peloton股价图.…9图9：宅家期间体有运动计划……图10：健身环价格走势10图11：健身环大冒险10图12：舞力全开2020.…10图13：2019华米科技营业收入（亿元）112安信证券ESSENCE SECURITIES主题报告图14：华米2019年新产品.图15：Fbt营业收入情况（亿美元）12图16：Fitbit热门产品对比…1213141515图21：Peloton跑步机产品图....15图22：FY2017FY2019通过Pel0ton设备的总锻炼次数…16图23：FY2017FY2019每一用户平均每月锻炼次数16图24：通过动感单车访问订阅内容…16图25：通过跑步机访问订阅内容1617图27：FY2017FY2019互联健身订阅用户数量（个）17图28：FY2017FY2019互联健身用户每月平均净流失率.…1718图30：Peloton大型展斤.1818图32：Peloton关键业绩指标（藏至2019年12月31日）…19图33：Pel0t0nFY2017-FY2020H1收入结构...19图34：Peloton FY:2017-FY2020H1成本结构.…19图35：Pel0 ton FY2017-FY2020H1互联健身产品收入...20图36：Pel0 ton FY2017-FY2020H1互联健身产品毛利..20图37：Pel0t0nFY2017-FY2020H1订阅内容收入..20图39：Peloton FY2017-FY2020H1互联健身产品和订阅内容毛利率.2021图41：Pel0 ton FY2017-FY2020H1毛利.…21图42：Pel0t0nFY2017-FY2020H1毛利率.…21图43：Pel0 ton FY2017-FY2020H1费用率.…21图44：Peloton FY.2017-FY2020H1调整BTDA.22图45：plot0n健身器材累计销售数量及预测.22图46：peloton分业务营收及预测（亿美元）…22图47：美国健身中心健康俱乐部行业总营业收入和会员总人数…23图48：Pl0t0n智能家用健身器材潜在市场（万家庭)…23图50：全球体有活动经济产值…25图51：中国经济发展情况26图52：中国历年参加体有锻炼人数情况……27图53：中国健身人群分布…27图54：中国运动健身产业链.……27图55：全球可穿戴设备价格预测…28图56：2020年全球健身趋势预测前五名示意图.2931图58：知名使身运动APP.313安信证券ESSENCE SECURITIES主题报告图59：2019Keep用户数据..32图60：Keep线上商城产品.…32图61：线上直播存在的问题…33图62：线上线下健身结合特色.….34图63：沉浸式全球训练课程…35图64：多种设备支持35图66：Motions0ft签到功能.…36图67：YUR的R拳击游戏.36图68：YUR佩载头显进行游戏…3637图70：可预约直播课表…37图71：深潜举办亚洲海岸赛艇锦标赛37图72：深潜部分客户37图73：小乔智能跑步机……38图74：手机app取代控制台.…38图75：家庭互动式健身…38图76：直播互动式课程..38表1：智能健身一级市场投融资情况统计…14表3：peloton2020财年业绩预测…22表4：pel0t0n产品与类似产品或服务价格对照(2019.12.31).24表5：全球健身产业规模（十亿美元)…26表6：2019世界前五名智能穿戴设备公司市场规摸..….28表7：2019中国前五名智能穿载设备公司市场规模…29表8：中国健身运动趋势变化（排名）….30表9：中国家用健身赛道公司融资情况…344安信证券ESSENCE SECURITIES主题报告1.报告缘起：疫情拉动互联网健身需求激增，居家健身成主流2019年12月新冠疫情爆发，让健康成为全民关注的话题。而健康之下，运动健身是关联性最高的词语之一。面对疫情，如何提高身体素质和抵抗力引起广泛的重视。根据微博数据显示，截至3月18号#宅家健身打卡#的话题阅读量已达4.3亿，讨论数达134.5万。健身类应用的下载量激增，根据七麦数据显示，Keep在appstore的下载量从大年初一开始一路攀升，到1月31日大年初七达到小高峰，之后下载量继续攀升。截至到3月17日，近三个月Keep的下载量估算总计达289万。40.00030.00020.000七麦据12月20日12月30阳01月09日01月19阳01月29日02月0日受出行限制、疫情防控等原因，“客厅健身”已成为当下主流，各类互联网平台采取多种形式吸引用户。Kep引入了当下网红直播的流行元素，找来了“口红一哥”李佳琦作为语音加油官推出居家战“疫”系列活动。直播类平台纷纷推广线上健身话题。截至3月18日，快手上线的宅家也爱做运动话题累计播放量2.9亿，上传视频1.3万个。抖音的居家健身有新招话题累计播放量16.4亿，上传视频3.4万个；宅家运动会话题自2月3号上线累计播放量17.8亿，上传视频6.6万。此外，抖音、快手等直播平台联合Keep、Shape、乐刻运动开展健身直播课程，推出密集的课程安排以吸引用户。困2：Keep居家战疫活动困3：快手#宅家也做运动#话题4G为你的每一次运动加满元气保持最棒的身体状态宅家也爱做运动李佳琦魔鬼瘦小腹计划宅在家里的春节怎么度过才德更有意义呢？快手携乐刻运动立即开练13w个作品整体来看，疫情期间，居家健身、客厅健身已成为主流，互联网健身需求激增。全民关注健康，通过健身提升身体素质和抵抗力带动需求上升。形式以线上平台为主，健身类应用下载量激增，健身类话题阅读量、点击量激增。健身平台、直播平台纷纷推出居家健身课程，并与直播形式相结合吸引了大量用户。5