DONGHAI SECURITIES原油供需走弱，聚酯及下游仍推荐一体化标的原油及聚酯产业链月报(2024年6月)证券分析师：吴骏燕执业证书编号：S0630517120001证券分折师：谢键斌执业证书编号：S0630522020001证券分析师：张季恺执业证书编号：S06305211100012024年06月05日DONGHAI SECURITIES一、油价回顾与展望目二、商品、利率及汇率三、聚酯产业链录四、结论与投资建议证券研究报告HTTP:WW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明DHS东海证养原油价格影响因素及预测全球石油供应OPEC+自愿减产延长至2024年2季度，加上俄罗斯额外减产，市场整体预测供应减少。全球经济（石油需求）美国传统燃油消费旺季6月将有明显展现，商业原油开始进入去库周期，季节性利好将提振需求表现。4月份，我国进口原油4472万吨，同比增加5.4%。美联储经济韧性仍强，美元指数出现自去年12月以来的首次月度头幅。通张压力CPI、PPI等美国4月CP刊3.4%符合预期；4月美国PP列同比上升0.1%，创12个月以来新高。地缘政治以色列立场依然强硬，中东局势有再次恶化可能。新发现油田剥余产能BP在阿塞拜温的ACG油田复合体启用了一个新生产平台，其产能可达到10万桶/天。美国石油公司利用人工智能加快页岩钻井速度。钻机数及库存井至5月31日，美国钻机数600台，较去年同期减少96台；其中采油钻机数496台，较去年同期减少59台。5月初美国石油和天然气钻机数量降至两年来的最低水平。炼油加工量4月份，我国规上工业原油加工量5879万吨，同比下降-3.8%。美国炼厂开工率高于去年同期。1EA预计2024年全球供应量将增加58万桶/天，达到1.027亿桶天，其中非0PEC+国家产量将增长140万橘/天；2025年全球供应预计增长180万橘/天。全球库存至2024年5月24日当周，美国原油商业库存4.55亿桶，较去年同期减少497万桶，库存比五年同期平均水平低4.26%左右；至2024年4月，OECD的原油及液体商业库存为27.51亿桶，较去年同期减少5674万桶。原油下游利润：RBOB-WT价差等美国RB0B汽油期货-WT原油期货价差较去年四季度有所提升，国内成品油价差5月略有回暖。制造业PM指数美国SM制造业指数超预期下降至48.7，处于三个月来低位；日韩PM景气度扩大。相关能源（天然气煤炭等）由于天然气价格低迷，美国干天然气产量2024年第二季度将比一季度下降2%。远月价格贴水，backwarda5on结构。自去年11月以来，加峰大原油价格折扣已经收窄，Trans Mountain原油管道扩建计划将于2024年第二季度投产。资料来源：Wid,EA,IEA,OPEC,东海证券研究所3DHS东海证养权威机构最新预测及观点供应布伦特现货2024H2平均90美元桶EIAMay.7,2024（+),2024全年为89美元/桶202325年全球原油及液体产量分别增加2023-2025年全球液体需求分别为10192、10284、10427万桶天。2024年全球供应量将增加58万桶天，达IEAMay.9,2024到1.027亿桶厌，其中非0PEC+国家产量2024-2025年石油需求增长分别为110(-)、120将增长140万桶/天；2025年全球供应预计增长180万桶天。OPEC2023-25年非0PEC液体及0PEC的NGL供2023-2025年全球石油需求分别增加256、225、May.14,2024应分别增加270、140、110万桶厌。185万福天。下调布伦特原油2024年预测从85.4将2024年全球供应增长预测上调至110万OIESMay.15,2024美元/桶至84.5美元/桶，2025年预期桶/天，并将2025年全球供应增长预测上2024-2025年全球石油需求增长分别为160(+）下调至79.0美元桶。调至200万桶天。、130(+)万桶天。2024年布伦特平均88（+）美元2024年全球液体供应缺口约为71万桶RystadMay.21,2024桶，Q1-04分别为82(+)、872023-2025年全球石油需求增长分别为240、145Energy日，2025年供应将过剩160（+)万桶天资料来源：日A,EA,OPEC,OIES,Rystad,东海证券研究所DHS东海证养2022年以来的国际油价走势·2022年以来，地缘政治冲突加大，美国页岩保持资本开支纪律，OPEC+实际增产远低于配115额增长。俄罗斯受制裁或影响长期原油产量。下行·2023年，沙特、俄罗斯及其他主要OPEC+主要产油国联合减产，对油价形成了有力的支撑。22年1月，，而随若委内瑞拉、伊拉克实际产量的反弹、美国页岩油强势增产、全球石油消费预期下调，油价进升。入震荡区间。·进入2024年，国际油价整体维持窄幅震荡，但是在OPEC+联合减产、全球经济恢复、美国低库存等背景下，原油价格仍然LD-Z维持强势。资料来源：Wind,东海证券研究所油价预测：大宗商品之母，预计2024年在60-100美元/桶波动2020年2021年2022年2023E2024E2025E说明：全球GDP增速30%6.0%3.5%3.2%3.2%3.2%0.25-125%0.00250.5-45%4.75-5.5%美元指数平均9692103103EIA在2024年5月的STEO预测：预计欧佩克+自愿减产497455421445437449百万桶和持续的地缘政治风险将使布伦特源油现货价格在202474.759.061.1598天年剩余时间内保持在每桶90美元附近，然后在2025年随布伦特均价4371996090美元桶5375.182.354.094.16百万桶天着全球石油产量增长回升而降至平均85美元/桶。需求总计91.6976100.01028104.3百万桶天预计2024-2025年，非0PEC国家供应将增长100万桶/需求增量231.90.914百万桶天天和190万桶天，为推动全球石油供应增长的主要力量，供应增量18431.81019百万桶天供应（含凝断油）百万桶天其中美国、圭亚那、加拿大增产较多。293033323232百万桶天加章大66666百万桶天E1A将美国GDP增长预测2024年实际GDP将增长2.5%，墨西哥222222百万桶天19202223百万桶天与4月份的预测持平。将2025年GDP年增长率的假设上俄罗斯1111111010百万桶天调0.3个百分点至1.9%。1111百万桶天222百万桶天00000其他原油影响因素：OPEC+的减产；地缘政治；美国百万桶天111111百万桶天加息尾声对经济的影响（衰退还是软着陆）。巴西444百万桶天哥伦比亚1百万桶天我们对2024年油价预判：或体前高后低，目前预计布拉其他1其他非OPEC201919192020百万桶天伦特在60-100美元桶之间波动。供应总计93.995.7100.010181028104.7百万桶天200.20.4资料来源：Wd,EA,IEA,OPEC,东海证券研究所6DHS东海证养原油供需基本面：美国及OECD的商业库存·至2024年5月24日当周，美国原油商业库存4.55亿桶，较去年同期减少497万桶，库存比五年同期平均水平低4.26%左右；汽油库存2.29亿桶，较去年同期上升1277万桶；馏分油库存1.19亿桶，较去年同期上升1263万桶。·至2024年4月，0ECD的原油及液体商业库存为27.51亿桶，较去年同期减少5674万桶。美国原油及成品油库存（百万桶）石油及液体产品供需及库存600110万桶340050010529004001002400190020010014000900资料来源：EA,东海证券研究所资料来源：日A,东海证券研究所DHS东海证养原油供需基本面：炼厂开工及进出口·2024年5月，美国炼厂加工量回升，至5月24日为1708万桶天，开工率为94.3%；2023年同期炼厂加工量为1617万桶/天。·4月份，我国规上工业原油加工量5879万吨，同比下降-3.8%；日均加工195.9万吨。4月份，我国进口原油4472万吨，同比增加5.4%。美国炼厂原油加工量及开工率中国原油进口及炼厂加工量200012025018002001400120015010001040400602020000S NI-EZO资料来源：EA,东海证券研究所资料来源：国家统计局，东海证券研究所DHS东海证养原油供需基本面：原油产量与采油钻机数·美国原油产量基本保持稳定，至5月24日当周，美国原油产量1310万桶/天，较去年同期增加87万桶/天。·至5月31日，美国钻机数600台，周环比不变，较去年同期减少96台；其中采油钻机数496台，周环比减少1台，较去年同期减少59台。美国原油产及采油钻机数油价与全球钻机数14004500160014040001400120120010030001000600200015001000400202000000555555555资料来源：EIA,Baker Hughes,东海证券研究所9资料来源：Wind,Baker Hughes,东海证券研究所东海证养原油供需基本面：下游产品价差·2024年4月美国RB0B汽油-WT1库欣现货价差为50.7美元/桶，年初以来逐步提升；目前已超过2022-2023年平均的42.5美元/桶，且高于过去20年的历史平均23.4美元/桶。·2024年5月，国内成品油价差有所回暖，至762元/吨。美国汽油与原油货价差（美元桶）国内的成品油价差120002002000150500400020005000-100055资料来源：EA,东海证券研究所(1桶=42加仑换算)10