O EVALUATION2024年旅游行业信用风险展望联合资信工商评级二部杨学慧联合资信评估股份有限公司China Lianhe Credit Rating Co.,Ltd.联合资信LianheRatings一、行业运行状况2023年，旅游业快速复苏，国内旅游市场高开高走，加速回暖，出入境旅游逆步恢复，旅游经济实现了量与质的有效提升。国内旅游方面，根据文化和旅游部数据，2023年，国内旅游总人次48.91亿，比上年同期增加23.61亿，同比增长93.3%，恢复至2019年同期的81.44%。分季度看：一季度国内出游人次12.16亿，同比增长46.5%：二季度国内出游人次11.68亿，同比增长86.9%：三季度国内出游人次12.90亿，同比增长101.9%：四季度国内出游人次12.17亿，同比增长179.1%。2023年，国内旅游收入（旅游总花费）4.91万亿元，比上年增加2.87万亿元，同比增长140.3%，恢复至2019年同期的85.76%。其中，城镇居民出游花费4.18万亿元，同比增长147.5%：农村居民出游花费0.74万亿元，同比增长106.4%。图12011年一2023年国内旅游情祝亿人次亿元707000060600005050000404000030300002020000101000002011201220132014201520162017201820192020202120222023■国内旅游人次一国内旅游收入出入境旅游方面，国家民航局数据显示，2023年，国际航线旅客吞吐量同比增长184.6%,恢复至2019年的34.0%。随着国际航班的增加，商务旅行、探亲访友、研学游等出境旅游需求有所释放，出境旅游迎来有序复苏的良好态势。根据中国旅游研究院数据，2023年，出境旅游人数超过8700万人次，约恢复至2019年同期的56%。短距离的出境游率先恢复，主要集中在亚洲地区，截至2024年2月，中国已重回新www.hratings.com研究报告联合资信LianheRatings加坡、泰国国际游客客源国第一位。同期，入境游客8203万人次，约恢复至2019年同期的57%，其中外国人1378万人次，香港、澳门和台湾同胞6824万人次：入境游客总花费530亿美元。图22011年-一2020年及2023年出入境旅游人次亿人次1.601.401.201.000.800600.200.0020112012201320142015201620172018201920202023■入境游接待人次■出境游人次2024年，旅游业发展持续向好，春节和清明假期国内旅游市场已超过2019年同期水平，出入境旅游尚处于复苏期，受国际客运航班数量、目的地供应链情况及签证政策等因素形响较大。经文化和旅游部数据中心测算，2024年春节假期8天国内旅游出游4.74亿人次，同比增长34.3%，按可比口径较2019年同期增长19.0%：国内游客出游总花费6326.87亿元，同比增长47.3%，按可比口径较2019年同期增长7.7%：出入境旅游约683万人次，其中出境游约360万人次，入境游约323万人次。清明假期3天全国国内旅游出游1.19亿人次，按可比口径较2019年同期增长11.5%：国内游客出游花费539.5亿元，较2019年同期增长12.7%：出入境旅游约203.3万人次，其中出境游客99.2万人次，入境游客104.1万人次。国际客运航班恢复进度、目的地供应链修复程度、签证政策等因素对出入境旅游市场影响较大。ww.hratings.com研究报告联合资信LianheRatings二、主要细分子行业情况(1)景区223年，多数景区经营状况明显改善，客流量和盈利能力大幅提升，经营活动现金流整体表现为净流入，但盈利能力和现金流水平均未达到2019年同期。截至2022年底，全国共有A级旅游景区14917个，较上年底增加721个，其中5A级旅游景区330个，较上年底增加12个，5A级景区数量占到A级景区数量的2.21%,占比较低。景区运营方面，2022年全国A级景区接待游客总人数26.30亿人次，同比下降25.71%，实现旅游收入1818.50亿元，同比下降18.38%，2022年景区接待客流量降到近十年来最低点。图32012一2022年中国A级旅游景区个数、接特人数及营业收入走势1600070140001200061000040800060003040002020000020122013201420152016201720182019202020212022■旅游景区数量（个）◆一旅游景区营业收入（亿元）◆一门票收入（亿元）◆一旅游景区接待人数（亿人次）右轴从国内一些著名景区的客流量情况看，2023年恢复情况良好，其中黄山、峨眉山、华山、泰山等景区客流量均已超过2019年客流规模，泰山景区刷新历史游客量最高记录。表1国内部分景区客流量情况（单位：万人次）2019年客流量2022年客流量2023年客流量黄山（进山客流）350.10139.69457.46峨眉山（进山客流）398.0017152474.97华山（购票客流）313.3789.6132528ww.lhratings.com研究报告联合资信LianheRatings秦山（进山客流）418.43214.96861.97乌镇115.58772.07盈利能力方面，2023年1一9月，从国内主要上市旅游景区(13家样本)企业来看，黄山旅游、峨眉山、桂林旅游、西域旅游、曲江文旅、西藏旅游、长白山、丽江股份、天目湖、九华旅游和中青旅11家企业实现盈利，张家界和云南旅游2家企业仍旧亏损，13家企业累计实现利润总额22.54亿元，盈利水平较上年同期(-9.55亿元)大幅提升，恢复至2019年同期(28.65亿元)的78.68%。从经营活动现金流情况看，2023年1一9月，上市旅游景区企业经营活动现金流显著改善，12家企业表现为净流入，仅云南旅游表现为净流出，13家企业经营活动现金流合计表现为净流入30.97亿元，较2022年同期(-0.82亿元)大幅提升，恢复到2019年同期(32.26亿元)的95.69%。图42021一2022年及2023年1一9月主要上市旅游景区盈利情况万元70.000.0060,000.0050.000.0040.000.0030.000.0020.000.0010,000.00(10.000.00)(20,000.00)旅(30,000.00中青(40.000.00(50.000.00)(60.000.00)■2021年利润总额■2022年利润总额■2023年1-9月利润总额图52021一2022年及2023年2023年1一9月主要上市旅游景区经营现金流情况ww.hratings.com研究报告5联合资信LianheRatings万元100,000.0080,000.0060.000.0040.000.0020,000.000.00张家界桂林旅曲江山中青■2021年经营现金流净额■2022年经营现金流净额■2023年1-9月经营现金流净额(2)酒店餐饮2023年，酒店业平均房价和出粗率较上年同期较快增长，每间可供出租客房收入较上年同期显著增长；主要酒店集团盈利情况均较好，华住集团和香格里拉（亚洲）业绩已超过2019年同期水平。根据《2023年第一、二和四季度全国星级饭店统计调查报告》显示，分别共有6324家、6663家和6468家星级饭店通过省级文化和旅游行政部门审核，较上年同期分别减少360家、35家和增加3家。其中，第一季度星级饭店平均房价358.07元/间夜，较上年同期增长19.06%，平均出租率为43.28%，较上年同期增长11.17个百分点，每间可供出租客房收入154.99元/间夜，较上年同期增长60.51%。第二季度星级饭店平均房价373.79元/间夜，较上年同期增长25.47%，平均出租率为52.41%，较上年同期增长15.68个百分点，每间可供出租客房收入195.90元/间夜，较上年同期增长79.05%。第四季度星级饭店平均房价373.18元/间夜，较上年同期增长16.09%，平均出租率为49.49%，较上年同期增长12.70个百分点，每间可供出租客房收入184.68元/间夜，较上年同期增长56.18%。图62016一2022年及2023年第四季度全国星级饭店结构图!文化和旅游部未公布《2023年第三季度全国星级饭店统计调查报告》。6联合资信LianheRatings家120001000080006000400020000201620222023第四季度■五星级■四星级■三星级口二星级■一星级资料来源：文化和旅游部，联合资信整理盈利方面，2022年全国星级饭店营业收入总额1177.68亿元，同比下降14.63%，利润总额-173.24亿元，亏损额较2021年(-118.44亿元)继续扩大。2023年上半年及2024年第四季度，全国星级饭店营业收入总额分别为742.41亿元和424.36亿元，较上年同期分别增长53.19%和49.33%。表22016一2022年星级饭店经营情况（单位：亿元、元/间夜）项目2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年收入763.71812.7179625814.68474.5555124440.72利润45.3565.5775.406137-31.76-23.17五星级平均房价626.27612.35623.60596.56518.81551.04509.33585761.4361.9%60.9440.3844.65收入703.86714.9178535661.7743.52520.20457.75利润3.20-60.08-68.36四星级平均房价332.67328.06345.2331.56300.21310.3329852出租幸(%)55.6256.6357.4039.0941.923859收入483.16476.43450.65384.74263.22280.88254.40利润-20.46-2.78-20.68-25.36三星级平均房价209.65220.36230.30225.70206.21212.922169352.5251.3052.5252.1537.9939.923805收入75.3878.5558.1046.0929.7826.972467利润1.782.56127-1.20-1.95二星级平均房价1556171.17163.87179.38161.851722518L71出租幸(%)523747.0852.3551.9538.6139.013598www.lhratings.com研究报告联合资信LianheRatings收入1.161.130.610.490.460.15利润0.070.00.00.030.000.01一星级平均房价100.39102.391283117.2888.1852.1852.6254.2051.4335.74380637.68从主要酒店集团经营数据看，2023年，锦江酒店境内可比酒店（中端酒店和经济型酒店)RevPAR为166.96元/间夜，同比增长44.79%，较2019年增长6.17%：华住集团RevPAR为229元/间夜，同比增长44.03%，较2019年增长19.90%：首旅酒店RevPAR为154元/间夜，同比增长58.4%，恢复至2019年的97.47%：香格里拉(亚洲)RevPAR为108美元/间夜，同比增长68.75%，恢复至2019年的98.18%。从盈利情况看，2023年上述四家酒店集团均实现盈利，且同比显著增长，其中，华住集团和香格里拉（亚洲）净利润已超过2019年，较2019年分别增长130.92%和22.56%，锦江酒店和首旅酒店恢复至2019年同期的91.69%和89.84%。表3主要酒店集团平均房价及出租率平均房价（元何夜）平均出和率(%)款至20232023年2022年2019年2023年2022年2019年2023年2022年2019年锦江酒店249.23218.85210.5852.6974.68166.96115.31157.261190674华住集团24023280566282.2229159191912444首旅酒店23518320065.753.179.115497158481503香格里拉（亚洲）173美元155美元162美元624268108美元64美元110美元418000注：锦江酒店平均房价、出祖和RevPAR口径为境内可比酒店（中滨酒店和经济型酒店）图7主要酒店集团2019一2023年净利润情况ww.hratings.com研究报告联合资信LianheRatings亿元20.0010.000.0020192023-10.00-20.00-30.00■锦江酒店600754.SH■首旅酒店600258.SH■华住集团1179.HK■香格里拉（亚洲）0069.HK(3)主题公园中国已成为全球游客量最大的主题公园市场，东部地区大型主题公园数量较多，国际品牌主题公园竞争力更强。中国拥有近3000家主题公园，已成为全球游客量最大的主题公园市场。根据国家发改委等五部委于2018年发布的《关于规范主题公园建设发展的指导意见》规定，主题公园按照规模大小可划分为特大型、大型和中小型三个等级。2023年11月，中国主题公园研究院发布了《2023中国主题公园竞争力评价报告》（以下简称“评价报告”)，对总占地面积600亩及以上或总投资15亿元及以上的特大型和大型国内主题公园进行了评价，符合上述条件的主题公园有82家（最终纳入评价的有80家）。根据评价报告，2022年，全国80家主题公园共接待游客约7573.61万人次，同比下降0.33%,实现营业收入153.59亿元，同比增长15.29%。区域分布上，80家主题公园分布在20省、4直辖市和2自治区，总体呈现东多西少的特征。数量最多的前五个省分别是江苏(9家)、山东(8家)、浙江(6家)、广东(6家)和湖南(6家)。表4国内主题公园主要区域分布情祝（单位：家）省份数量江苏9无锡融创园、苏州华谊兄弟电影乐园、淮安西游乐园、苏州乐园森林世界、徐州乐园斯乐世界、南京欢乐谷、环球动漫嬉戏谷、中华恐龙园、淹城春秋乐园9联合资信LianheRatings山东济南融创乐园、青岛方特梦幻王国、蓬莱欧乐堡梦幻世界、秦安太阳部落主题公园、素安方特款乐世界、济南方特东方神面、青岛极地海洋公园、泉城欧乐堡梦幻世界浙江抗州宋城、宁波方特东方神画、宁波方特东方欲晓、杭州ello kitty乐园、金华横店梦幻谷、梦6外滩影视主愿公园广东“州融创乐园、广州长隆欢乐世界、深圳欢乐谷、锦绣中华民俗文化村、深圳世界之窗、珠海长6隆海洋公园湖南珠洲方特梦想王国、株洲方特欢乐世界、常德卡乐星球欢乐世界、长沙方特东方神画、长沙世界6之窗、华谊兄弟长沙电影小镇辽宁大连海吕发现王国、沈阳方特欢乐世界、抚顺热高从林欢乐世界、大连老虎滩海洋公园、皇家海洋乐园河南郑州方特梦想王国、华谊兄弟电影小镇、郑州方特欢乐世界、银基动物王国四川4发都慰创乐园、绵阳方特东方神画、成都欢乐谷、成都国色天香童话世界北京3北京世界公园、北京环球影城、北京欢乐容谷上海3土海迪士尼乐园、上海欢乐谷、上海海吕海洋公园湖北3式汉海吕极地海洋公园、式汉欢乐谷、荆州方特东方神画安徽3能湖方特梦幻王国、合肥融创乐园、芜湖方特东方神画福建3夏门方特东方神画、贵安欢乐世界、厦门方特梦幻王国天津2天津方特欢乐世界、天津欢乐谷山西2大同方特欢乐世界、太原方特东方神画江西2南吕融创乐园、赣州方特东方欲晓广西2柳州克里湾欢乐世界、南宁方特东盟神画80家主题公园的竞争主要分为三个梯队：第一梯队是单体投资规模极高的国际品牌主题公园，如上海迪士尼和北京环球影城。第二梯队是本土大型单一主题公园，如长隆欢乐世界。第三梯队是全国复制的特色主题公园，如华侨城旗下欢乐谷、华强方特、海昌海洋公园、融创乐园等。根据评价报告，从综合竞争力、市场影响力、年接待游乐量和营业收入等各个维度来看，上海迪士尼乐园和北京环球影城均位列前二：长隆欢乐世界、上海海昌海洋公园、北京欢乐谷等本土品牌主题公园表现也较好。表5国内主题公园各维度排名情况上海迪士尼乐园、北京环球影城、上海海吕海洋公园、珠海长隆海洋王国、北京欢乐谷市场影响力上海迪士尼乐园、北京环球影城、广州长隆欢乐世界、深圳欢乐谷和珠海长隆海洋王国年接待游客量土海迪士尼乐园、北京环球影城、北京欢乐谷、上海海吕海洋公园和珠海长隆海洋王国www.lhratings.com研究报告10