国金证券2024年05月06日社会服务业行业研究买入（维持评行业专题研究报告证券研究报告级)社会服务组分析师：叶思嘉（执业S1130523080001)yesijia@gjzq.com.cn五一出行高基数下增长，持续看好旅游理性繁荣投资逻辑五一总览：旅游人次高基教下增长，继续看好旅游大众化渗透。24年五一国内旅游人次同比高基数下继续取得中高个位数增长，与19年比恢复度为128.2%、达到23年初以来法定假期高点，客单价恢复度有所下降推测与供给端回升情况下定价策略更理性、县域目的地消费占比提升、旅游继续大众化渗透等有关，我们持续看好大众旅游理性繁荣。出行：五一前四天日均全社会跨区城人员流动量校19年增长27%，继续超预期。根据交通部数据，2024年五一假期前四天(2024/5/12024/5/4)全社会跨区域人员流动量累计11.2亿人次，日均2.8亿人次，较23年同期（五一前四天，后同)日均+4.2%，较19年同期日均+27.4%，较19年增速环比此前清明(+20.9%)、春节(+12.0%)均有提升，体现居民出行意愿持续提升。分具体出行方式看，铁路/公路（营业性）/公路（非营业性）/水路/民航日均分别较23年+1.9%/+4.1%/+6.2%/+10.8%/+7.0%，较19年日均+17.6%/+45.0%/-26.5%/-27.5%/+8.4%。国内游：出游人次高基教下增长，县城市场火热，宋城演艺恢复度提升。经文化和旅游部数据中心测算，24年五一假期5天全国国内旅游出游2.95亿人次，同比增长7.6%，按可比口径恢复至19年同期128.2%：国内游客出游总花费1668.9亿元，同比增长12.7%，按可比口径恢复至19年同期113.5%：隐含客单价566元、为19年同期的88.5%。国内游亮点：1)县域市场旅游火热，“出圈标签”拉动天水、泉州、柳州等地方文旅行业高增：2)部分名山大川型景区高基数下同比正增长，如九华山、黄山、九寨沟等：3)演艺龙头宋城数据环比清明改善，五一节期间旗下可比重资产项目（杭州+三亚+丽江+桂林）较19年恢复度105%，环比清明(75%)、元旦（104%)均有提升。出境游：五一日均出入境人员校23年同增35%。根据国家移民管理局，全国边检机关共保障846.6万人次中外人员出入境，同比增长35.1%，推算预估恢复至2019年五一日均水平的80%。截至2024/5/3中国国际客运航班量恢复至2019年同期的73%、较3月底小幅提升，叠加近期日元等外币汇率下行，预计将持续推动出境游回暖。酒店：供给回暖+极端天气形响，预计五一价格端同比有所回落。根据酒店之家数据，节前2024年第17周(4/224/28)全国酒店RevPAR同比-17.4%（前值-11.3%），RevPAR增速环比前一周下降，推测或与部分重点城市受暴雨极端天气影响。根据去哪儿数据，2024年五一酒店平均支付价格同比2023年持平，预订量增幅最高的二星、三星、四星酒店价格有所下降，其中三星酒店下降9%，二星酒店下降7%。餐饮：代表连饿品牌同五一店均个位教增长，低钱城市表现好于高线。根据久谦数据，2024年五一节前四天海底捞店均销售颜、客流量分别同比+1.9%、+2.3%，日均翻台率6.0次/+2.6%，较高基数下稳健增长，客单价预计在性价比提升情况下同比略有下降。投资建议本次五一出行人次数据高基数下稳步增长，我们继续看好旅游理性繁荣，建议重点关注1)持续获益大众旅游渗透、释放的0TA平台，如同程旅行、携程集团：2)23年基数较低、恢复度持续提升，中长期竞争壁垒深厚的演艺公司，重点关注宋城演艺：3)自然资源禀赋强、客流表现持续向好，短期有交通改善、新项目投入等增量的公司，如九华旅游等：4)强品牌力、产品力的酒店公司，建议关注华住集团。风险提示消费意愿短期恢复不及预期，出境游政策不确定性，劳动力短缺，原材料价格大幅上涨等。国金证券行业专题研究报告内容目录1、观点：五一出行人次高基数下增长，特续看好旅游市场理性繁荣…43、旅游：国内旅游人次恢复度新高、县域市场火热，入出境游持续回暖·54、酒店：供给回暖+极端天气影响，预计五一价格端同比有所回落.。125、餐饮：代表品牌五一店均销售个位数增长，低线城市表现好于高线。1415图表目录图表1：24年五一节前四日日均人员流动量枸成（万人次)……4图表2：24年节假日分出行方式日均人员流动量增速（较2023年）...5图表3：24年节假日分出行方式日均人员流动量增速（较2019年）.5图表6：2024五一县域目的地火热.…6图表7：“出圈标签”拉动城市五一假日旅游经济.·7图表8：2024五一户外等活动热度高…7图表9：国内部分重点省市2024五一节旅游情况…图表10：国内部分重点景区2024五一节客流统计....图表11：宋城演艺分园区节日日均演出场次（场/天）…图表12：宋城演艺日均演出场次恢复度(%2019).9图表13：2024年五一节宋城分景区演出扬次（场）10图表15：国际客运航班量恢复至19年同期约73%（更新至2024/5/3)图表17：假期中国内地访客出入境香港日均水平（人次）…12图表18：全国酒店周度RPAR表现.12图表19：全国酒店周度ADR表现.·13图表20：全国酒店周度0CC表现……13图表21：2024年五一节前一周深圳、佛山等城市酒店RvPR数据下滑较多.·13图表2：全回周度酒店数变化…42国金证券行业专题研究报告图表23：海底捞节日店均增速表现.14图表24：海底捞翻台率（次/天）表现..14图表25：海底捞2024年五一前四日分城市线增速.……15图表26：海底捞2024年五一前四日分城市线翻台率（次/天）153国金证券行业专题研究报告1、观点：五一出行人次高基数下增长，持续看好旅游市场理性繁荣五一总览：旅游数据持续亮眼，继续看好旅游大众化渗透。经文化和旅游部数据中心测算，2024年五一假期5天全国国内旅游出游2.95亿人次，同比增长7.6%，按可比口径恢复至2019年同期128.2%：国内游客出游总花费1668.9亿元，同比增长12.7%，按可比口径恢复至2019年同期113.5%：隐含客单价566元、为2019年同期的88.5%。出行人次同比高基数下继续取得中高个位数增长，与2019年比恢复度达到2023年初以来法定假期高点，客单价恢复度有所下降推测与供给瑞回升情况下定价策略更理性、县域目的地消费占比提升、旅游继续大众化渗透等有关，我们持续看好国内大众旅游理性繁荣。本次国内游亮点：1)县域市场旅游火热，“出圈标签”拉动天水、泉州、柳州等地方文旅行业高增：2)部分名山大川型景区高基数下同比正增长，如九华山、黄山、九寨沟等：3)演艺龙头宋城数据环比清明改善，五一节期间旗下可比重资产项目（杭州+三亚+丽江+桂林）较19年恢复度105%，环比清明(75%)、元旦(104%)均有提升。基于供给端优质文旅产品持续推出、营销加强，需求端休闲、体验日趋刚性，我们持续看好旅游消费将大众化渗透，其中下沉市场，银发族、年轻人增长或更快。酒店方面，供给回暖+极瑞天气影响，预计五一价格瑞同比有所回落。根据酒店之家数据，节前2024年第17周(4/224/28)全国酒店RevPAR同比-17.4%（前值-11.3%），RevPAR增速环比前一周下降，推测或与部分重点城市受暴雨极端天气影响。根据去哪儿数据，2024年五一酒店平均支付价格同比2023年持平，预订量增幅最高的二星、三星、四星酒店价格有所下降，其中三星酒店下降9%，二星酒店下降7%。餐饮方面，代表品牌同五一店均个位数增长。根据久谦数据，2024年五一节前四天海底捞店均销售颜、客流量分别同比+1.9%、+2.3%，日均翻台率6.0次/+2.6%，较高基数下稳健增长，客单价预计在性价比提升情况下同比略有下降。城市结构看，低线城市表现明显好于高线城市，或与高线城市居民异地出游增加有关。本次五一出行人次数据高基数下稳步增长，我们继续看好旅游理性繁荣，建议重点关注)持续获益大众旅游渗透、释放的0TA平台，如同程旅行、携程集团：2)23年基数较低、恢复度持续提升，中长期竞争壁垒深厚的演艺公司，重点关注宋城演艺：3)自然资源禀赋强、客流表现持续向好，短期有交通改善、新项目投入等增量的公司，如九华旅游等：4)强品牌力、产品力的酒店公司，建议关注华住集团、亚朵酒店。2、出行：前四天日均出行人次较19年增长27%，持续表现舰丽根据交通部数据，2024年五一假期前四天(2024/5/12024/5/4)全社会跨区域人员流动量累计11.2亿人次，日均2.8亿人次，较23年同期（五一前四天，后同)日均+4.2%，较19年同期日均+27.4%，较19年的增速环比此前清明(+20.9%)、春节(+12.0%)均有提升，体现居民出行意愿持续提升。分具体出行方式看，铁路/公路（营业性）/公路(非营业性)/水路/民航日均分别较23年+1.9%/+4.1%/+6.2%/+10.8%/+7.0%，较19年日均+17.6%/+45.0%/-26.5%/-27.5%/+8.4%。民航，194水路，147公路-营业性，3,414铁路，1,821公路非经营性，22,4234国金证券行业专题研究报告■24春节■24清明■24五一（前四天）■24春节■24清明■24五一（前四天）100.0%60.0%800%40.0%600%20.0%400%200%0.0%0.0%20.0%铁路-20.0%40.0%40.0%s-80.0%3、旅游：国内旅游人次恢复度新高、县域市场火热，入出境游持续回暖24年五一国内旅游人次、收入、客单价分别恢复至19年同期可比口径128.2%、113.5%、88.5%。经文化和旅游部数据中心测算，2024年五一假期5天全国国内旅游出游2.95亿人次，同比增长7.6%，按可比口径恢复至2019年同期128.2%:国内游客出游总花费1668.9亿元，同比增长12.7%，按可比口径恢复至2019年同期113.5%：隐含客单价566元、为2019年同期的88.5%。出行人次同比高基数下继续取得中高个位数增长，与2019年比恢复度达到2023年初以来法定假期高点，客单价恢复度有所下降推测与供给端回升情况下定价策略更理性、县城目的地消费占比提升、旅游继续大众化渗透等有关，我们持续看好国内大众旅游理性繁荣。国内出游人次(%2019)客单价(%2019)140%120%100%80%60%40%20%0%2020年2021年2022年2023年2024年2024年五一出游半径继续提升。根据文旅部数据，2024年五一假日期间，全国游客平均出游半径187.6公里，同比增长3.7%，游客目的地平均游憩半径16.8公里，同比增长5.1%，推测与异地出游意愿增强、交通基础建设日益完善等相关。5