国信证券证券研究报告|2024年6月4日GUOSEN SECURITIES社会服务行业6月投资策略关注需求韧性，优选旅游与教育行业研究·投资策略社会服务投资评级：优于大市(维持评级)证券分析师：曾光证券分析师：张鲁联系人：杨玉莹0755-821508090755-82132098010-880053770755-81982942S0980511040003S0980513100003S0980521120002国信证券GUOSEN SECURITIES■6月现点：维特板块“优于大市”评级。在目前经济环境和市场风格下，意议关注能够长期穿越周期的赛道以及竞争壁垒更高的龙头，同时中免、美团-W、华住集团-S、学大教育、携程集团-S、海底捞、同程旅行、北京人力、B0S$直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、行动教育、宋城演艺、百胜中国、九毛九、东方甄选、中公教育、粉笔、海南机场、米奥会展、传智教育、君亭酒店、王府井、峨眉山A、中教控股、三特索道、黄山旅游、广州酒家、海伦司、天目湖、首旅酒店、中青旅、奈雪的茶等。■5月行情复童：2024年5月社服板块联4.4%，跑输盖准。5月中旬宏观政策暖风频吹，叠加外资资金阶段回流核心资产，板块权重股阶段企稳；此后因行业高频数据跟踪相对平稳，板块重回调整态势。个股来看，A股教育、景区领涨，在出行链整体仍然温和复苏背景下，市场风格更偏好业绩相对确定性；港股一季报验证靓丽的个股获得相对收益，如携程集团-S、B0$S直聘-W,而财报后管理层Q2趋势展望扰动股价表现。6.8-6.10三天，与高考时间(6.7-6.8)略有重合，预计整体出行增长平稳，短途周边游为主。根据航旅纵横，端午假期预计全民航预计日均发送旅客比2019年端午假期日均增长9.%.比2023年端午假期日均增长10.2%；预计180家支线机场2024年端午假期总计旅客吞吐量同比2023年增长约53%，同比2019年增长约55%，下沉市场增长继续领先行业整体。■旅游：国内景区问比增速有所改善，出入嘴游特续向上复，一季报0T龙头不问投资周期营销投放分化。1)景区：九华山024年4月景区客流同比增长14.3%，环比一季度改善，预计5月有望延续4月表现；长白山2024年4月景区客流同比增长93.5%，淡季潜力持续挖潜。2)宋城真艺：根据公司官网统计，2024年5月重资产项目千古情场次共演出约840+场，同比增长约40%+（对比4月为同比增长30%），杭州、桂林，九寨、西安项目同比正增长。3)出入境游：根据航班管家，2024年5月国际航班量恢复至2019年的72.5%，环比4月提升1.5pct。暑期出境游有望提速，据携程平台，二季度办签量同比2023年增长翻倍，较2019年增长20%。4)0TA:携程一季度经调净利润同比增长96%，成熟期营销效率自主把控力凸显；同程一季度经调整净利润同比增长10.9%，国际销售投放增加。Q2在高基数下预计增速均相对平稳。■餐饮：餐饮行业延续平精复苏，海底捞弱市验证经营能力。6月1日，海底捞全国门店共计接待顾客超过220万人次，较去年大增近50%，超越今年5月1日成为年内的新高点，我们认为本质系公司强供应链支撑下综合运营创新的外化表现；5月奈雪的茶同店店效同比恢复至78%■酒店：5月酒店行业平均RR恢复趋势尚未出现明显变化，龙头二季度经营据在高盖最下预计同比有所波动。根据酒店之家，5月酒店行业RvPR较2019年均恢复至87%（按4周平均估算），与4月基本相当，短期仍需跟踪周期拐点。华住集团一季度业绩表现超公司指引，门店扩张领先行业，管理层在公开业绩会上表示二季度预计RPAR高基数下同比波动，规摸扩张支撑收入同比增长7-11%。■免税：4月海南高岛免税销售额同比下降4⑤%，中免海口国际免脱城C01门店开业。根据海口海关数据，4月海南离岛免税销售额21.7亿元，同比下降45%，降幅较3月有所放大。其中免税购物人次下降24%，客单价同比下降27%。6月2日，中免海口国际免税城GUCC1门店开业。■风险提示：宏观、疫情等系统性风险；政策风险；收购低于预期、股东减持风险、市场资金风格变化等。目录国信证券GUOSEN SECURITIES016月投资建议02端午期展望035月行情复盘045月子行业分析国信证券GUOSEN SECURITIES■投资建议：维持板块“优于大市”评级。在目前经济环境和市场风格下，建议关注能够长期穿越周期的赛道以及竟争壁垒更高的龙头，同时综合公司短期最气度边际变化与估值水平，建议配置物程集团-$、海底捞、学大教育、九华旅游、行动教育、科锐国际等。中线优选中国中免、美团、华住集团-S、学大教育、物程集团-S、海底捞、同程旅行、北京人力、B0$S直聘、科锐国育、君事酒店、王府井、峨周山认、中教控股、三特素道、黄山旅游、广州酒家、海伦司、天目湖、首旅酒店、中青旅、奈雪的茶等。■风险提示一、宏观疫情等系统性风险，政策不及预期等。二、行业竞争加剧。三、国企改革进度节奏等低于预期，激励优化低于预期。四、并购整合风险、商誉减值风险等。五、扩张速度不及预期等。请务必阅峡正文之后的免责声明及其喷下所有内容国信证券GUOSEN SECURITIES■2024年端午假期为6.8-6.10三天，预计整体出行增长平稳，短途周边游为主。今年端午放假时间较去年(2023年6月22-24日)提前近两周，与暑期间距拉长，同时与高考时间(6.7-6.8)有所重合，预计整体出行整体呈现平稳态势。根据航旅纵横，端午假期预计全民日均客运航班量比2019年增长6.0%.和2023年同期基本持平；全民航预计日均发送超180万人次，比2019年端午假期日均增长9.9%比2023年端午假期日均增长10.2%。国际杭班与低线城市预计增长显着，航旅纵横预计假期国际航班客运航班同比2023年增长约72%约恢复至2019年的75%。预计180家支线机场2024年端午假期总计旅客吞吐量同比2023年增长约53%.同比2019年增长约55%。小长假周边游为主，携程数据显示，端午假期国内周边游预订量同比增长20%，预期端午期间本省客源将超过50%，仅住一天的订单占比将超过80%。■看期出境游恢复有望提速。结合同程旅行出境游趋势报告，居民在暑期出境的人次占比21.6%、国庆假期占比13.7%，显著高于其他节假日，预计下半年出境游有望提速。伴随出境游复苏，份额占比较大的拱程集团有望领先受益。根据物程平台撒据，二季度办签量同比2023年增长倍，较2019年也实现了20%的增长。目的地2024年端午假期预计旅客运输量西安128736%100030%34%200110235%27%150140637%20%00146126%25%500