全面深化改革HAITONG中国式现代化的机遇海通证券2024年中阿投资策略报告会证券研究报告(优于大市，维持)《供给端出现积极变化，关注中游供需改善投资机会》分析师：朱军军（SAC号码：S0850517070005)分析师：胡歆（SAC号码：S0850519080001)联系人：张海榕2024年6月5日概要⊕HAITONG1.供给端：出现积极变化>海外落后产能关停>国内资本开支增速放缓>国内推进节能降碳、设备更新改造，淘汰落后产能2.需求端：国内经济修复有望推动石化景气改善3.投资机会：关注中游供需改善及高股息投资机会4.风险提示2请务必阅读正文之后的信悬被露和法律声明⊕HAITONG供给端积极变化（1)一海外落后产能关停3请务必阅读正文之后的信悬故露和法律声明全球乙烯产能呈现“东升西降”HAITONG根据Blo0 mberg,2020-2023年，全球乙烯开启新一轮扩产，新增产能3352万吨，其中亚太地区贡献近80%增量，尤其以国内为主（国内贡献全球增量一半以上）；而欧洲地区乙烯产能则有所下滑。截至2023年，全球乙烯产能约2.2亿吨，其中亚太占比44%，较2020年提升6个百分，点；北美、欧洲分别占比23%、14%，分别较2020年下降1个百分点、3个百分，点。图：全球乙烯产能分布(2023年)图：全球乙烯新增产能分布(2020-2023年，千吨)南美30000欧洲266142%14%250002000015000亚太10000中东及非洲44%53765000231617%420-5000-829北美南美欧洲北美23%资料来源：Bloomberg,海通证券研究所4请务必阅读正文之后的信悬故露和法律声明欧洲能源成本上升，化工龙头盈利承压HAITONG2022年以来，受俄乌冲突影响，欧洲天然气、电力成本大幅上升。英国天然气2022-2023年均价22.44美元/百万英热，远超过2017-2020年平均5.35美元/百万英热水平；非居民用户电价从2020年以前0.05欧元/千瓦时上升至2022-2023年0.15欧元/千瓦时。图：英国天然气价格（美元/百万英热）图：非居民用户电价-欧盟27国（欧元/千瓦时）900.16800.140.12600.10500.08400.0630200.04100.0200.00Jan-18 Jan-19 Jan-20 Jan-21 Jan-22 Jan-23 Jan-242017201820192020202120222023资料来源：Wind,海通证养研究所5请务必阅读正文之后的信悬故露和法律声明