2024年05月13日买入（首次）证#研究报告2024年一季报82023年年报，点评当前价：26.54元盛弘股份（300693)电力设备目标价：40.80元(6个月)SOUTHWEST SECURITIES储能+充电桩迎双轮驱动，新产能投放在即·事件：公司发布2024年一季报&2023年年报，公司2024Q1实现营业收入6.0亿元，同比上升33.8%：2023年营业收入26.5亿元，同比上升76.4%。公司分析师：韩晨2024Q1实现归母净利涧0.7亿元，同比增长6.0%：2023年实现归母净利润执业证号：S12505201000024.0亿元，同比增长80.2%。24Q1净利率较低主要是由于苏州工厂正进行产能电话：021-58351923爬坡导致费用比较高、同时一季度整体为经管淡季所致。2023年4月，公司发行可转債募集资金用于建设“苏州年产5GW储能设备建设项目”，苏州工厂今分析师：汪翌雯年开始会陆续投放产能。执业证号：S1250522120002电话：13761961340电能变换设备业务管收91亿元，同比增长255.7%，占营收比重为34.3%，较2022年提升17.3pp。公司PCS产品为业内领先，旗下WS1-125M为全球首款碳化硅版本工商业模块化储能变流器。公司301000kW全功率范围储能变流器产品均已通过第三方认证机构认证，50-250kW系列模块化储能变流器成为一沪深300全球首款同时满足UL、CPUC和HECO相应规范的大型并网逆变器，公司扎6%实产品、技术储备有助于公司在海外积极开拓储能业务扩展。13%年公司电动汽车充电机务营收8.5亿元，同比增长99.6%，占营收比重为32.1%，23%较2022年提升3.73pp。公司整桩产品包括直流桩和交流桩、一体式和分体式33%等多种类型，充电桩模块涵盖15KW、20KW、30kW、40KW等功率等级。公司前瞻布局欧洲充电桩市场，在2021年就推出欧标充电桩，也与英国石油公司达43235237239231124/1243成战略合作：同时，公司也获得美标充电桩认证，逐渐开启美国市场。●费用率管控度好，毛利率小幅下清主要是储能业务市场壳争加利。2023年公司期间费用率为24.3%，较2022年下降3.3pp,具体来看，销售费用率为12.5%，较2022年下降1pp,研发费用率为8.7%，较2022年下降1pp,管理费用率为3.113.6%,较2022年小幅下降0.4pp。毛利率来看，2023年公司毛利率为41%，2.49较2022年下降2p即，毛利率下滑主要是因为储能业务毛利率下滑、且营收占比52周内段价区间（元）23.58-65.61逐渐提升，但公司净利率水平较2022年同比提升0.33p即，2023年实现净利率总市值（亿元）82.5615.2%。33.054.99●量利预测与授黄建议。预计2024-2026年PS分别为1.70元、247元、3.20元，对应动态PE分别为16倍、11倍、8倍。我们认为公司为优质储能pCs及充电桩企业，出海竞争力较强，给予2024年24倍估值，对应目标价40.8元，相关研究首次覆盖给予“买入”评级。●风险提示：海外政策风险，充电桩市场增速或不及预期，市场竞争加刷风险，产能投产或不及预期。2023A2024E2025E2026E2650.973458.734720.726052.62增长率76.37%30.47%36.49%28.21%归属母公司净利涧（百万元）402.83528.37769.17996.67增长率80.20%31.16%45.57%29.58%1.291.702473.2027.56%27.64%29.74%28.90%E2016118PB5.694.333.202.40请务必阅读正文后的重要声明部分壶弘股份(300693)2024年一季报82023年年报，点评目录10请务必阅读正文后的重要声明部分图目录图1：盛弘股份历史沿革…图2：公司股权结构及子公司（截止2024Q1)…1图3：业务结构2图4：2019-2024Q1营业收入情况…3图5：2019-2024Q1归母净利涧情况图6：2019-2024Q1毛利率与净利率情况图7：2019-2024Q1四费情况…图8：2019-2023按地区主营收入（百万)图9：2019-2023按业务主营收入（百万）图10：全球已并网储能情况4图11：我国已并网储能情况…4图12：储能产业链结构…5图13：公司储能产品…图14：公司储能产品获得的认证…图15：新能源汽车保有量…图16：公共新能源充电桩数量图17：充电基础设施保有量预测（万台）7图18：2023年充电站数量T0P10（座)…图19：充电桩市场规模（亿元)…7图20：公共充电基础设施运营商集中度情况…7图21：公司充电业务合作伙伴8图22：公司充电整机…图23：全国鲤电池产量(GWh)图24：我国电池测试市场规模（亿元)…图25：公司电池化成与检测业务客户名录图26：全球电能质量市场规模（亿美元）图27：全球工业电源市场规模（亿美元）图28：公司电能质量及工业电源设备….10表目录表1：国家发布的储能相关政策通知…表2：分业务收入及毛利率…表3：可比公司估值…附表：财务预测与估值…请务必阅读正文后的重要声明部分壶弘股份(300693)2024年一季报82023年年报点评1先进模块电能质量，电能领域多方位发展深圳市盛弘电气股份有限公司（简称“盛弘股份）成立于2007年，于2017年8月深交所上市。公司专注于电力电子技术，从事电力电子设备的研发、生产、销售和服务。主要从事于括电能质量设备、电动汽车充电桩、新能源电能变换设备、电池化成与检测设备等产品的生产制造，专注于电力电子变换和控制技术，借以实现变换和控制电力的核心功能，满足不同应用场景下不同电力形式的需要。20072008200920102011推出国内首盛弘电气有款模块化成立电动汽高企业认证量企业20122013201520172019于创业上市国第一使用公司多名高管请就积于知名电气公司。截止2024Q1,方兴先生、盛剑明先生和肖学礼先生为公司前三大股东，共持有28.82%的股份，在公司决策中具有一定权力与影响力。方兴曾在宝洁和捷普电子任职，肖学礼曾任华为电气工程师、艾默生总监，盛剑明曾担任艾默生采购专家团主任，反映了股东在此领城的技术与供应整合能力。18.75%5319%深圳市盛弘电气股份有限公司请务必阅读正文后的重要声明部分1壶弘股份(300693)2024年一季报82023年年报点评业务结构清晰，新能源突飞猛进。公司提供用以提升用电质量与安全的电能质量产品和高端制造装备及半导体芯片制造设备电源的工业配套电源产品：在渐能源倾城，提供新能源汽车充换电设备：储能领域储能微网系统核心设备及解决方案：以及运用在消费及动力电池研发与制造过程中的电池化成与检测设备。工业有源滤波器不间断电源动态电压调节器电池电池芯测试模组测试电池化成分容化成主营务交直流充电充电模块换电设备集装箱系统直流变流器2新能源提供坚实支撑，业绩强势增加增长76.4%：2024Q1实现营业收入6.0亿元，同比增长33.8%。公司在新能源汽车方面收益显著增加，主要受益于国家政策引导及新能源汽车爆发行情。且公司正在进一步开拓海外市场，结合海外新能源需求，海外业务逐渐扩大其份颜，为公司实现收入来源结构多样化提供了可能。公司归#净利涧逐年上升。公司在2023年实现归母净利润4.0亿元，同比增长80.2%:2024Q1实现归母净利润0.7亿元，同比增长6.0%。公司收入在2021年增速较低以外，每年的归母净利润增速都呈现较高的水平，公司通过新产品研发与原有产品持续升级选代，并配以供应链综合降本等措施，实现了较好的成本控制及利润产出。请务必阅读正文后的重要声明部分2