行业专题报告」电力设备电力设备关注特高压、出海与二次设备改造，光伏辅材业绩亮眼证春研究报香2024年05月06日电新行业2023年年报及2024年一季报总结·核心结论前次评级电力设备板块特高压、出海与部分二次设备放造标的业绩超预期。电力设备板块超预期标的主要集中于三个逻辑链条一一特高压，出海与二次设备改维持造。受益于新能源装机的快速增长，国内特高压项日建设加速，海外也在进行一次设备快速建设与替换，电力设备改造需求国内外均呈现快速上升趋势。而新能源对电网的冲击逐步加大的背景下，二次设备的升级改造需求也3%3%在逐步提升。电力设备出海标的：伊戈尔(Q1超预期)，海兴电力（年报超15%预期)，建议关注：金查科技、华明装备、思源电气、三里医疗（年报超预21%期)：二次设备改造相关标的：东方电子(Q1超预期)，安科瑞，四方股份，27%33%特高压相关标的：平高电气（年报与Q1超预期），许继电气（年报与Q1超392023-052023-09202401预期)，中国西电（年报超预期）。光储、光伏辅村及新技术龙头标的24Q1业绩亮眼，全年看景气度有望延峡。1个月3个月12个月受供需错配影响，光伏产业链自23年Q3开始价格下行趋势明显。主材企电力设备-3.0914.62-25.06业受大量减值影响业绩不佳，但光储产品、光伏辅材及新技术龙头标的业绩沪深3001.038.84-10.27表现仍然亮眼。细分环节看，①光伏储能：24Q1欧洲储能需求同比偏淡，美国预期向好，其中我们预计24H2欧美有望迎来新一轮需求增长。推荐：阳光电源(Q1业绩略超预期)、德业股份。②光伏辅材：受产业链价格上下游博弈影响，24Q1三四线光伏辅材厂商订单收缩明显，盈利能力下滑，但龙021-38584220头凭借规模及成本优势，出货量持续增长，同时单位盈利相对持稳甚至环比yangjingmei@research xbmail.com.cn提升。推荐：福莱特（年报、一季报超预期）、福斯特（一季报略超预期）、电力设备：格力博业黄拐点明确，海风出口打中信博（年报、一季报超预期）。③光伏渐技术：光伏电池片及组件N型化开成长空间一电新行业周报趋势下，全成本来看银浆是降本增效的核心要素。24Q1银浆价格持续上涨，20240429-202405052024-05-05电力设备：Q1光伏装机高增速，3月国内动银包铜+0BB助力HJT逐步彰显成本优势。我们预计24H2或是HJT规模量力电池装机量回升一电新行业周报产突破时间节点，新技术渗透率有望快速上升。推荐：迈为股份、宇邦新材。20240422-202404282024-04-28电力设备：银价上涨促HT性价比提升，北京车展值得期待一一一电新行业周报电动车板块健电池及结构件等环节龙头业绩超预期，关注以旧换新政策及盈20240415-202404212024-04-21利见底环节。受新能源汽车销量增速放缓、锂电中游行业产能仍处于去化阶段及碳酸锂等原材料价格下跌影响，电动车板块锂电龙头宁德时代（年报、一季报超预期)、欣旺达（一季报超预期），结构件龙头科达利（一季报超预期)、锂电OPE龙头格力博（一季报超预期）业绩超预期。随着国内以旧换新政策落地及磷酸铁锂、电解液等中游部分环节盈利见底，我们认为各环节龙头仍具备较大弹性。推荐：宁德时代、科达利、格力博、欣旺达、中伟殿份、威迈斯、格林美，建议关注湖南裕能、电连技术。风险提示：全球新能源政策不达预期、行业竞争加剧致价格超预期下降、国际贸易环境恶化风险行业专题报告丨电力设备2024年05月06日索引内容目录电力设备板块：关注特高压、出海与二次设备改造7特高压：业绩快速增长，订单有望于24年大规模交付8变压器：出口额快速增长，国内厂商迎米出海机遇.10伊戈尔(002922.SZ):2024Q1业绩超预期，变压器直接出口提升.11电表：出海高景气，新兴市场国家需求快速增长.11海兴电力(603556.SH):主足新兴市场国家，AMl项目占比提升.13电网数字智能化：电网投资稳定增长，内部结构性向配网侧、数字智能化倾斜，关注业绩高殉定性东方电子、安科瑞13东方电子(000682.SZ):智能配电网领军者，虚拟电厂蓄势待发.16安科瑞(300286.SZ):智能微电网龙头，出海打开业绩增长极…16光伏板块：光储、辅材及新技术龙头标的24Q1业绩亮眼，24年景气度有望延续17光伏储能：24Q1欧洲储能需求同比偏淡美国预期向好，阳光电源和德业股份业绩表现优异21阳光电源(300274.SZ)德业股份(605117.SH)光伏辅材：24Q1相对三四线厂商辅材龙头标的a优势渐显，福莱特、福斯特、中信博业绩亮眼22福斯特(603806.SH).23中信博(688408.SH)光伏新技术：24Q1银浆价格持续上涨，银包铜+0BB助力HUT彰显成本优势23迈为股份(300751.SZ)宇邦浙材(301266.SZ)电动车板块：宁德时代、科达利等格局稳定的环节龙头一季报超预期…25新能源汽车：24Q1国内渐能源车销量同比30%以上，以旧换新政策补贴超预期.26鲤电池：国内动力电池装机量3月迎来迅速回升，全球累计装机量持续提升.29三元正极：24Q1国内三元正极出货加速增长，主要企业盈利仍承压.32磷酸铁鲤：23年磷酸铁鲤行业量增利亏，24Q1龙蟠和富临精工盈利改善.33三元前驱体：24Q1三元前驱体出货小幅增长，推荐龙头中伟股份、格林美.35电解液：23年电解液出货保持稳定增长，24Q1行业盈利水平继续下降.36重点推荐：宁德时代(300750.SZ)37重点推荐：科达利(002850.SZ).38重点推荐：格力博(301260.SZ)39行业专题报告丨电力设备2024年05月06日重点推荐：欣旺达(300207.SZ)…39重点推荐：中伟股份(300919.SZ)40重点推荐：威迈斯(688612.SH)(与汽车组联合覆盖)……40建议关注：电连技术(300679.SZ)风电板块：23年海风装机不及预期，24Q1风电装机呈好转态势4123年风电装机不及预期，24Q1风电整体装机表现略超预期.4224年海上风电装机项目有望超10GW,Q2-Q3有望迎来海风装机开工潮4224年海风招标有望高增长，“十五五"深远海风有望发力…44推荐标的：天顺风能(002531.SZ)….47建议关注：大金重工(002487.SZ)推荐标的：东方电缆(603606.SH)推荐标的：中天科技(600522.SH)图表目录图1：2023年及2024年Q1平高电气毛利率提升明显.8图2：2023年特高压核心设备供应商新增订单量高…图3：预计2024年特高压核准数开工“4直2交”.9图4：2024年Q1变压器出口额合计93.3亿人民币，同比+30.11%….10图5：2024年Q1对美国出口额8.27亿人民币，同比+26.08%..10图6：2022年以来我国对变压器出口额快速增长（亿元）.10图7：2022年以来我国对变压器对美国出口额快速增长（亿元）.10图8：2022年以来电表出海每年稳步增长（单位：亿元）…12图9：电表出口月度波动较大（单位：亿元）.12图10：23-24年电表非洲需求快速增长（单位：亿元）.12图11：23年欧洲电表需求略有增长（单位：亿元).12图12：2022年以来亚洲地区电表出海每年稳步增长（单位：亿元）.12图13：电网投资稳定增长，结构性向配网侧、数字智能化电网倾斜.…14图14：配网设备及其作用15图15：配电网逐渐向智能配电网演化.15图16：虚拟电厂将分撒资源聚合并参与到电网互动中.……….16图17：光伏23年1-3月新增装机量维持快速增长18图18：1-3月光伏发电量快速增长18图19：24年1-3月出口量稳定增长…….18图20：全球新增装机维持增长…19图21：国内装机预计稳步增长.19图22：光伏生料行业加权平均现金成本为52.36（元kg)20图23：3月新能源汽车第量88.3万辆，同环比+35.3%485.2%26行业专题报告丨电力设备2024年05月06日图24：3月新能源乘用车销量82.9万辆，同环比+34.1%/+83.6%.…26图25：3月新能源商用车销量5.4万辆，同环比+55.8%/4114.3%27图26：3月纯电销量56.6万辆，同环比+15.5%/492.7%27图27：3月插混销量31.7万辆，同环比+95.1%473.5%27图28：3月新能源汽车出口12.4万辆，同环比+59.4%/451.2%.28图29：预计2024年国内新能源汽车销量有望超过1200万辆，同比+27%左右.28图30：预计2026年全球新能源车销量有望达到2783万辆，23-26年复合增长率24%.29图31：3月国内磷酸铁鲤电池装机量环比翻倍增长（单位：Gh)…30图32：3月国内方形和软包动力电池装机量迅速回升（单位：Gh)….30图33：1-2月全球动力电池累计装机量92.4GWh,累计同比27.0%31图34：2月全球动力电池装机量CR10达到92.4%.31图35：三元正极行业营收和归母净利同比继续下降33图36：三元正极企业毛利率持续下降（单位：%）33图37：磷酸铁鲤行业归母净利亏损大幅收窄（单位：亿元)34图39：三元前驱体行业24Q1营收和归母净利降幅较小（单位：亿元）35图40：三元前驱体行业毛利率小幅下降（单位：%）..36图41：24Q1电解液行业营收降幅缩窄（单位：亿元）37图42：电解液行业毛利率持续下降（单位：%）.37图43：国内月度风机招标容量44图44：国内月度海上风机招标容量…44图45：24年风机价格有进一步下探空间（元kW）47表1：电新板块业绩超预期标的.6表2：电力设备板块特高压、出海与部分二次设备改造标的业绩超预期…7表3：特高压核心设备公司23年报及24Q1业绩普遍超预期…8表4：变压器出口产业链公司中伊戈尔2024Q1业绩超预期..10表5：电表出海相关企业23年报及24Q1季报均保持快速增长..11表6：电网配电侧、数字化智能化板块公司23年以及24Q1业绩均实现稳定增长13表7：近年我国电网智能化政策频出，未来趋势向数字智能化….14表8：光伏板块核心超预期标的17表9：主材环节全面过.19表11：组件环节负毛利21表12：HT应用0BB+银包铜技术，浆料成本接近6分W24表13：2023年报及2024年一季报业绩表现亮眼公司梳理（电动车板块）25表14：3月国内动力电池装机量迅速回升，环比接近翻倍增长（单位：GWh)…29表15：2026年全球动力电池需求有望达到1500GWh(单位：GWh)32行业专题报告丨电力设备2024年05月06日表16：三元正极主要企业23年及24Q1营收和归母净利同比下降32表17：23年铁锂企业大面积亏損34表18：三元前驱体企业中龙头中伟股份业绩保持持续增长…35表19：电解液行业营收和归母净利涧持续下降36表20：风电板块大部分标的符合预期，重点关注海缆、桩基环节41表21：海风装机有望大幅增长.42表22：24年海上风电装机有望超10GW.43表23：24年海风招标项目45表24：23年海风竞配项目…46表25：24年海上风电竞配已超过6GW..465丨请务必仔细阅读报寺尾部的授资评极说明和声明