业研究兴业证券电气设备锂电资本开支降速，关注后续盈利拐，点推荐(维持)一电力设备与新能源行业周报2024年05月13日行重点公司行业策略业重点公司评级电力设备雕荐配网、出口、特高压三条主线，重视电力设备估值体系提升风电江苏、广东海风审批进度有望推进，板块整体估值中枢低位，推荐塔简+海缆组合宁德时代买入氢能政策边际持续改善，海外规划愿景宏大，推荐绿氢产业链，重点关注氢电解槽报东方电缆买入光伏1逆变器业绩表现坚挺，部分辅材环节龙头优势凸显，推荐逆变器及辅材龙头。新能源车推荐红电池龙头，关注后续锂电产业链供需关系潜在改善机通许继电气阳光电源推荐标的电力设备许继电气、平高电气、明阳电气、思源电气、望变电气风电来源：兴业证券经济与金融研究院东方电缆、天顺风能、泰胜风能、海力风电氢能科成尔相关报告光伏阳光电源，德业股份，福莱特（建材组联合覆盖），福斯特（化工组联合覆盖）《【兴证电新】电网设备行业新能源车宁德时代、亿纬锂能、特桃德2024年一季报总结：海内外需求持续高涨，行业稳步向上》2024本周专题05-10《[兴证电新】风电行业2023年长。行业供需关系有望逐步迎来改善，建议关注后续锂电行业盈利能力改善机通。报及2024年一季报总结：盈利承压，细分环节盈利能力呈现分化-20240510》2024-05-10新能潭车：板块长期底部逐步清晰。3月以来产业链的季节性修复好于预期，行业资本开支降速，政策引导锂电行业高质量发展，锂电产业链盈利有望筑底，市场对于板块的悲观预期较为充分，低预期配合盈利能力潜在改善的可能性，板块长期底部有望逐步清晰。基金持仓分析：锂电2024Q1基金持仓增加，关注后续需求修复光伏：Q1细分环节业分化，关注常求景气度变化带来的授责机会。光伏行业正在经历落机遇》2024-05-04后产能出清，Q1出现业绩分化，逆变器等环节相对坚挺：预计5月硅H硅片/电池组件排产分别为80.1GW66.2GW68.4GW59.8GW,环比变动+0%/+0%+1%+3%，体现下游需求环分析师：比提升；而产业链价格方面，主链价格持续弱势，辅材价格相对坚挺，建议关注需求景气度变化带来的投资机会。王帅风电：海风开工复苏楚势晴定，看好2024年海风高景气度。本周海风项日招标持续推进，wangshuai21@xyzq.com.cn中广核完成广东阳江帆石一1000海风项日基础及风机安装招标，福建马祖岛外300M海S0190521110001风项目风机发布招标公告。短期海风开工复苏在即，各省竞配提供十四五新增量，国管海城及深远海开发打开海风增长新空间，短中长期均有催化，行业估值有望提升。sunzhaoxu@xyzq.com.cn规范》征求意见稿，江苏省印发《江苏省（近）零碳产业因建设指南（暂行）》，文件指出，S0190522010001华光环能、石化机械、华电重工、昇挥科技、蜀道装备。电网：变压霉新标出台，他效提升推动行业需求。近期变压器新国标出台，新能源侧变压器能效等级要求有望提升，推动高牌号取向硅钢需求。宝钢6月板材国内期货销售价格显示，取向硅钢基价再度上调200元/吨，价格走势稳中偏强。同时，国内特高压进入业绩兑现期，海外电网设备需求高涨，相关环节有望持续受益。风险提示：宏观经济波动；行业政策变化；需求不及预期；海外贸易政策变动；晶科能源为兴业证券科创板做市公司。行业周报兴业证券NDUSTRIAL SECURITIES目录1、本周观点：锂电资本开支降速，关注后续盈利拐点一4。3.1、锂电产业链高频数据跟踪3.2、光伏产业链高频数据跟踪3.3、风电产业链高频数据跟踪4、风险提示….-16-图目录图1、2023年板块增速大幅放缓图2、2023年行业盈利增速转负图3、2024Q1板块营收同比下滑图4、2024Q1板块利润下降速度放缓图5、2022年以来板块盈利能力出现下滑一5-图6、2024Q1板块盈利能力仍处低位-5-图7、锂电板块资本开支明显降速…图8、2024Q1仅前驱体和铜箔环节资本开支正增长图9、本周电力设备板块上涨2.54%.图10、电力设备概念板块涨跌情况7图11、锂价格走势（万元/吨）图12、钻价格走势（万元/吨）.…图13、磷酸铁锂价格走势（万元吨）图14、三元前驱体价格走势（万元吨）图15、三元正极材料价格走势（万元吨）图16、负极材料价格走势（万元吨）…图17、电解液价格走势（万元吨）.图18、隔膜价格走势（元/平方米）图19、六氯磷酸锂价格走势（万元吨）图20、方形动力电芯价格走势（万元吨）10-图21、全国光伏当年累计新增装机量一10-图22、全国光伏月度新增并网容量-11-图23、全国光伏组件月度出口量.-11。图24、硅料价格（万元/吨）一12-图25、硅片价格（元/片）图26、电池片价格（元W)图27、组件价格（元W)13图28、玻璃价格（元/平）…图29、全国风电新增装机量15-图30、中国月度风电新增装机容量（单位：GW)图31、全国风电年度平均利用小时数（单位：小时）…一16-图32、中国风电月度平均利用小时数（单住：小时)一16。行业周报INDUSTRIAL SECURITIES表目录表1、年初以来多家企业公告产能建设延期表2、国内主要动力锂电池及材料价格变化-8。表3、国内光伏产业链价格及涨跌幅（截至2024.05.08）-14-行业周报兴业证券INDUSTRIAL SECURITIES报告正文1、本周观，点：锂电资本开支降速，关注后续盈利拐点复电池板块营收增速偏弱，利润下清仍在继续。2023年锂电板块上市公司合计实现营收9888.71亿元，同比增长3.60%，合计实现归母净利润687.06亿元，同比下滑20.71%。由于行业产能释放，行业供需关系在2023年开始逐步趋于宽松，产业链价格明显下降，对产业链营收和利润产生明显影响。2024Q1锂电板块合计实现营收1910.11亿元，同比下降17.55%，实现归母净利润143.23亿元，同比下降15.44%，受行业降价影响，营收和利润下降趋势持续，营收下滑幅度略低于2023Q4,利润下降幅度相较于2023Q4收窄更加明显。图1、2023年板块增速大幅放媛图2、2023年行业盈利增速转负12000120%1000250%10000100%800200%800080600600060400400050%200020002016201720182019202020212022202320162017201820192020202120222023■归母净利润（亿元）资料来源：WND,兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：WMND,兴业证券经济与金融研究院整理图3、2024Q1板块营收同比下滑图4、2024Q1板块利润下降速度放媛3500300600%3000120%25001009%250500%200400%2000150300%15002009%1000100100%209%500%00资料来源：WIND,兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：MND,兴业证券经济与金融研究院整理板块盈利能力仍处低位。2022年开始锂电板块企业盈利能力开始出现下滑，2024Q1板块整体毛利率由2021Q1的23.37%下滑至19.44%，净利率由2021Q1的-4-行业周报兴业证券INDUSTRIAL SECURITIES10.33%下滑至7.80%，季度来看2023Q3以来板块毛利率出现小幅反弹，净利率在2024Q1出现环比改善。细分来看，毛利率的改善主要是电池环节，尤其是宁德时代的影响，材料环节多数仍处于下降趋势中，2024Q1净利率的环比改善则是受去年四季度减值计提的影响。短期来看，板块盈利仍然承压。图5、2022年以来板块叠利能力出现下清图6、2024Q1板块叠利能力仍处低位30%30%25%25%20%15%15%10%105%5%20162017201820192020202120222023资料来源：MND,兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：WND,兴业证券经济与金融研究院整理資本开支不嘶回落，供需关系有望还步迎来改善。2023年行业供需关系普遍趋于宽松的背景下，产业链价格的下滑是影响目前盈利能力的主因。从板块年报一季报情况看，2023年Q2以来板块资本开支连续四个季度负增长。产业链新增产能的释放明显放缓。50000200%4500040000150%3500030000100%250002000015000100005000a0-50%2020f3f312022/12/3120239f302023/12/312024/3/31资料来源：MND,兴业证券经济与金融研究院整理分环节来看，2023Q2开始多数环节资本开支增速已经开始转负，2024Q1仅有前驱体和铜箔环节资本开支仍为正增长，资本开支的放缓有望助力行业盈利能力的