中国银河证券CHINA GALAXY SECURITIES行业月报●电力设备及新能源行业2024年6月3日美国对华收紧系列政策对电新行业影响电力设备及新能源分析5月行业动态报告推荐维持评级核心观点：最新观点分析师本月，美国发布《减少通货膨胀法案》(RA)相关规定、201/301关周然税，并发起对东南亚地区的“双反调查”，其中多项政策涉及锂电、电动:(8610)80927636汽车、光伏等行业。分析师登记编码：S0130514020001中国锂电池出口对美国较为依赖，相关政策收紧或对我国锂电企业造成一定影响。2020年-2023年，美国连续四年成为中国锂电池出口的第一研究助理大目的地。2024年1-4月，我国出口至美国的锂电池金额为39.34亿美元，段尚昌同比下降9.3%，占我国锂电池出口总额的22.49%美国储能电池需求的高增叠加关税政策两年缓冲期，可能导致储能抢装热潮。RA法案给予美国储能行业极大支持，旨在推动中长期储能市场增长。储能电池行业受到RA法案的限制相对较少，且美国对其加征关税行情数据2024.5.30也延缓了两年时间，叠加需求增长，可能会导致未来两年发生储能抢装潮。目前我国电动汽车出口美国占比小，美国政策对相关产业发展影响有限。今年一季度，我国出口到美国的电动乘用车数量已骤缩至2197辆，占比已下降至039%，预计关税政策带来的影响较为可控。美国关税政策对光伏产品影响比较有限，但对东南亚地区发起的“双反调查”影响较大。中国光伏产品出口美国的体量较小，且成本优势显著，-25%在一定程度上能平抑关税带来的风险。同时，美国双面组件进口激增，几乎占据了美国太阳能组件进口的全部份额，削弱了201关税政策的有效性。我国光伏企业目前主要通过“在东南亚进口中国硅片，采用四项非国内生产的辅材产品进行组装”的方式生产组件再出口美国。美国开启“双反调查”，高关税实施后，东南亚地区将失去“跳板”作用。以市场趋势来看，中资企业正赴美建厂并将产能逐步从东南亚地区转向中东地区。高频数据1)新能源汽车：2024年4月国内销量为85.0万辆（同比+33.65%）；2)光伏：2024年1-4月新增装机60.11GW(同比+24.4%)；3)风电：2024年4月新增装机1.34GW,（同比-64.74%)；4)电力投资：2024年1-4月电力投资3141亿元（同比+12.74%）。投资建议我们认为美对华政策是美国市场最大风险，考虑到美国重启制造业、能源安全等需求，后期不乏再提高壁垒的可能性，在此背景下，长期在美积累销售渠道资源、布局在地化产能的企业将具备明显先发优势，如阿特斯(688472.SH)、晶科能源(688223.SH)、隆基绿能(601012.SH)、晶澳科技(002459.SZ)、天合光能(688599.SH)。风险提示需求不及预期、地缘政治、上游原材料涨幅过大的风险。www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明中国银河证券研究院CHINA GALAXY SECURITIES行业月报/电力设备及新能源行业目录一、美国对华政策收紧，限制中国相关产业发展…2(一)美国本月发布多部法案，多项政策涉及电新行业.2(二)相关法案对中国锂电行业影响较大，或引发储能抢装潮…5（三)政策对电动车行业影响有限，高端化或成为新的进人策略6(四)关税对光伏行业影响较小，“双反调查”或影响海外产能分布.7二、24年需求换挡，中长期向上趋势明确(一)新能源汽车：24年4月销量同比增长33.65%….8(二)发电&装机：24年1-4月同比稳定增长…9(三)光伏：24年1-4月新增装机60.11GW..10(四)风电：24年4月新增装机134GW…(五)电网：投资基本保持稳定，关注数字化转型机会(六)氢能：技术不断进步，产业仍在蓄势…(七)工控：“产业升级+国产替代”仍是趋势…三、行业面临的问题和建议…四、新能源行业在资本市场中的发展情况(一)行业属于新兴产业，上市公司多在2009年之后上市(二)板块小幅下降，估值逐步回升五、投资建议…六、风险提示…请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。中国银河证券CHINA GALAXY SECURITIES行业月报/电力设备及新能源行业一、美国对华政策收紧，限制中国相关产业发展(一)美国本月发布多部法案，多项政策涉及电新行业本月，美国发布《诚少通货膨胀法案》(RA)相关规定、201301关税并发起对东南亚地区的“双反调查”，其中多政策涉及锂电、电动汽车、光伏等电力设备及新能源行业。RA法案更新规则和定义，明确飞0C定义，对部分材料设量两年船免。2024年5月3日，美国财政部发布《减少通货膨胀法案》RA)中有关清洁车辆条款的最终规定，对部分电池材料如负极石墨，电解质、粘合剂、添加剂中含有的关键矿物质等较难追踪的供应链，在2027年之前将部分电池材料排除在受关注外国实体FE0C)尽职和合规性调查之外。此次美国RA法案对石墨负极等关键矿物的E0C条款暂绥2年，打开了中国相关电池材料通过海外电池厂商出口的短期空间。本次法案，最终解释引人了Battery material的概念，除了上述的负极石墨，电解质、粘合剂、添加剂之外，其他的如基膜与涂覆（美国厂家可以从FEOC国家进口基膜，在本土涂覆)、导电剂、铜铝箔（光箔衔、电解液溶剂、PVDF、CMC,也将不受FEOC限制。此外，这次更新针对此前较为模糊的受FEOC管辖定义作出了解释，中国民营企业在美国或第三方国家的子公司将不被认定为FEOC,为中国锂电产业链出海提供了更多可能性。from China’s Unfair Trade Practices》,宜布即日起取消对双玻光伏组件的2Ol关税豁免。此外，在宣布取消关税豁免的90天内。能够实现交付的现有合同，仍能适用现行的关税豁免政策。根据美国海关与边境保护局当前政策，太阳能晶硅电池与组件的税率在2024年2月7日至2025年2月6日均为14.25%.并于25-26年降至14%.税率不高，在可接受区间。美国对东南亚地区发起“双反调查”。应美国太阳能制造贸易委员会于2024年4月24日提交的申请，美国商务部宜布对进口自柬埔寨、马来西亚、泰国和越南的晶体硅光伏电池（无论是否组装成模块）发起反倾销和反补贴调查。据美方统计，2023年美国自各涉案国家进口被调查产品的金额分别约为：束埔寨23亿美元、马来西亚19亿美元、泰国37亿美元、越南40亿美元。美国国际贸易管理局官方披露的数据显示，目前柬埔寨所谓的倾销幅度为125.37%、马来西亚8122%，泰国、越南分别达到70.36%、271.28%。倾销率指倾销幅度与课税价格的比率。301关税中电动汽车、电池产品大幅提高，19种光优产品获得船免。美国贸易代表办公室(USTR)当地时间5月22日就对华加征301关税发布公告，该公告内容主要为以下四点内容。第一，征税范围涉及电动汽车、钢铝、半导体、锂电池、天然石墨及永磁、光伏电池、岸桥起重机、医疗用品等14种产品，180亿美元中国对美出口；第二，征税幅度25-100%；第三，开始征税的起止时间，最早是今年，最晚是2026年：第四，对312类制造业机械设备和19类光伏产品设置征税排除程序。其中，影响电力及新能源行业部分政策如下。电动汽车：征收四倍关税，即从25%提高到100%，若算上美国针对电动汽车征收的2.5%基础关税，最终税率将达到102.5%。电池及相关品：电动汽车锂电池.2024年，从7.5%提高至25%：非电动汽车锂电池，2026年也将提高至25%：电池部件（非锂电池），2024年，将从7.5%提高到25%。太阳能电池（无论是否组装成组件）：2024年，从25%提高至50%。STR还提议将某些用于美国国内制造的机器设备从301关税中排除，其中将19种用于光伏产品制造的机器设备排除。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2中国银河证券CHINA GALAXY SECURITIES行业月报/电力设备及新能源行业表1美国301关税中解免的19种用于光伏产品侧造的机器设备硅生长炉.包括Czochralski品体生长Silicon growth fumaces,including Czochralski crystal growth炉，设计用于生长质量超过700公furnaces,designed for growing monocrystalline silicon ingots(boules)of斤的单晶硅锭球)，用于太阳能品圆a mass exceeding 700 kg.for use in solar wafer manufacturing制造（在统计报告号8486.10.0000中(described in statistical reporting number 8486.10.0000).设计用于切割或切片质量超过00Band saws designed for cutting or slicing cylindrical monocrystalline公斤的圆柱形单品硅锭圆孔)，用于silicon ingots(boules)of amass exceeding 700 kg into square or太阳能品圆制造rectangular ingots (boules),for use in solar wafer manufacturing(described in statistical reporting number 848.10.0000).(在统计报告编号8486.10.0000中描述)。Machines designed to align and adhere monocrystalline silicon ingots用于将质量超过400公斤的单品硅锭boules)of a massexceeding 400 kg to plastic support boards on metal(圆孔)对准并粘附到金属安装板上的mounting plates to provide support during diamond wire sawing,for use塑料支撑板上，以便在金刚石线锯过程中提供支撑，用于太阳能晶圆制number&486.10.0000).造（在统计报告编号8486.10.0000中Diamond wire saws designed for cutting or slicing silicon ingots金刚石线锯设计用于切割或切割质boules)of a mass exceeding400 kg into solar wafers of a thickness not量超过400公斤的硅锭圆孔)成厚度exceeding 200 micrometers(described in statistical reporting不超过200薇米的太阳能品圆在统number8486.10.0000.计报告编号8486.10.0000中描述的。Wire guide roller machines,presented with diamond wire saws带金刚石线锯的导丝辊机，设计用于designed for slicing mono-crystalline silicon ingots (boules)of a mass将质量超过400公斤的单晶硅锭（圆exceeding 400 kg into solar wafers of a thickness not exceeding切割成厚度不超过200微米的太阳200micrometers,能品圆，所有上述设备均用于太阳能all of the foregoing for use in solar晶圆制造在统计报告编号Wafer manufacturing (described in statistical冷却液回收机。提供设计用于将质量Coolant fluid recycling machines,presented with diamond wire saws超过400公斤的单晶硅锭（圆切割designed for slicing mono-crystalline silicon ingots (boules)of amassexceeding 400 kg into solar wafers of a thickness not exceeding 200成厚度不超过200微米的太阳能品圆的金刚石线锯，所有上述设备用于micrometersall of the foregoing for use in solar wafer太阳能晶圆制造（在统计报告编号manufacturing(described in statistic are porting number 8486.10.0000).设计用于从太阳能硅片上去除粘合Degumming machines designed to remove adhesives from solar剂的脱胶机（在统计报告编号wafers(described in statistical reporting number 8486.10.0000)8486.10.0000中描述)。用于修复、清洁和织构太阳能品圆基Texturing and cleaning machines designed to repair clean,and texture板的纹理机，无论是否包含用于将太the solar wafer substrate,whether or not containing automation阳能品圆从一个处理站转移到下一equipment for transferring solar wafers from one process station to the个处理站的自动化设备，用于太阳能next for use in solar wafer manufacturind(described in statisticalreporting number8486.20.0000).晶圆制造在统计报告编号Thermal diffusion quartz-tube furnaces and boat loading热扩散石英管炉和船装我机。设计用machines,designed to diffuse dopantimpurities into square or于将摻杂杂质扩散到方形或矩形硅rectangular silicon wafers,for use in solar cell manufacturing(described片中，用于太阳能电池制造（在统计in statistical reporting number 8486.20.0000).报告编号8486.20.0000中描述。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明：3中国银河证券研究院CHINA GALAXY SECURITIES行业月报/电力设备及新能源行业设计用于在太阳能晶圆的一个或两Plasma enhanced chemical vapor deposition machines designed to个表面上沉积非品或纳米品层的等depos it amorphous omanocrystalline layers on one or both surfaces of a离子体增强化学汽相沉积机。无论是solar wafer,whether or not containing automation equipment for否包含用于将太阳能品圆从一个工10transferring solar wafers from one process station to the next,for use in艺站转移到另一个工艺站的自动化solar cell manufacturing(described in statistic are porting设备，用于太阳能电池制造（在统计number8486.20.0000)报告编号8486.20.0000物理气相沉积PVD)机，设计用于在太阳能品圆的一个或两个表面上沉film of transparent conducting oxide on one or both surfaces of a solar积透明导电氧化物薄膜，无论是否包wafer,whether or not containing automation equipment for transferring含用于将太阳能晶圆从一个工艺站solar wafers from one process station to the next,for use in solar cell转移到下一个工艺站的自动化设备manufacturing(described in statistical reporting number 8486.20.0000).用于太阳能电池制造（在统计报告编号8486.20.0000中描述)。网印线机。包括用于在太阳能晶圆的Screen printing line machines,including sintering furnaces for printing两个表而上印导电触点的烧结炉，conducting contacts on both surfaces of a solar wafer whether or not无论是否包含用于将太阳能品圆从12containing automation equipment for transferring solar wafers from one一个工艺站转移到另一个工艺站的process station to the next,and whether or not containing equipment for自动化设备，以及是否包含用于太阳solar cell testing.for use in solar cell manufacturing(described in能电池制造的太阳能电池测试设备(在统计报告编号Cell interconnection machines designed to electrically solder solar cells电池互连机，设计用于将太阳能电池to each other to form a complete electrical circuit,for use in solar相互电焊以形成完整的电路，用于太阳能组件制造（在统计报告编号8486.20.00008486.20.0000中描述型。Module encapsulant preparation machines designed for encapsulant设计用于封装剂切割和放置的模块cutting and placement,butyldispensing equipment,and equipment for封装剂制备机。丁基点胶设备和封装the transport of encapsulant materials,all the foregoing for use in solar材料运输设备，所有上述设备用于太阳能组件制造（在统计报告编号number8486.20.0000设计用于层压互连电池组和连接接Machines designed to laminate an interconnected cell string and to线盒的机器，所有上述设备用于太阳15attach junction boxes,all the foregoing for use in solar module能组件制造在统计报告编号8486.20.0000中框架连接机设计用于将金属框架连Frame attachment machines designed for attaching metal frames to the接到太阳能组件的周长或后表而在6perimeter or rear surface of solar modules(described in statisticalreporting number 8486.20.0000)统计报告编号8486.20.0000中描述)。Machines designed for transporting poly silicon material to growth设计用于将多品硅材料输送到生长fumaces and machines designed for transporting monocrystalline炉的机器和设计用于在整个太阳能ingots(boules)and wafers throughout the solar wafer manufacturing晶圆制造过程中输送单品锭球)和品process,including machines for loading or unloading solar wafers圆的机器，包括在金刚石线切片过程during the diamond wire slicing process(described in statisticalreporting number 8486.40.0030).统计报告号8486.40.0030中捕述)。Machines designed for lifting,handling loading,or unloading of solar设计用于提升、搬运、装载或卸我厚wafers of a thickness not exceeding 200 micrometers,for use in solar度不超过200微米的太阳能品圆的wafer manufacturing (described in statistical reporting number机器。用于太阳能品圆制造（在统计8486.40.0030).报告编号8486.40.0030中描述)。Machines designed for lifting,handling,loading,or unloading in the设计用于在太阳能组件组装中起吊assembly of solar modules(described in statistical reporting number撒运、装载或卸我的机器在统计报8486.40.0030.告号8486.40.0030中描述)。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。4