财通证养CAITONG SECURITIES政策产业同频共振，低空经济扶摇直上■证券研究报告低空经济专题最近12月市场表现核心观点顶层支持政策频出，补贴范围有望扩大：2024年3月，《通用航空装备电力备创渐应用实施方案》中指明低空经济发展目标，即“2027年基本完善，2030年全面融入”。地方政府紧跟指引，多个省市提出发展目标，部分地区率先开展补贴政策，补贴方向为起降点设施建设、航线开设、适航取证。补贴彰显政府态度，国家及地方政府未来有望增加补贴，扩大补贴范畴。政策+产业驱动下，2030年中国©VT0L市场规模有望达1427亿元：从产业端看，低空经济发展的核心驱动因素为1)VTOL具备经济可行性，在日常通勃中时间效率为出租车的4.76倍，单人出行成本仅为出租车的1.06分新师张一弛倍：且运营噪音小，成本低：整机降本空间高达80%，运营降本空间高达67%：SAC证书编号：S01605221100022)中国自动驾驶技术趋于成熟，三电系统处于领先水平：3)与农业、物流、zhangyc02@ctsec.com医疗救援等多个应用场景适配，顺丰、关团、京东早在20162018年开始布局。政策+产业双重驱动下，南航通航与沃兰特预计，2030年中国的eVTOLSAC证书编号：S0160522120001市场规模有望达1427亿元，根据民用航空局发布数据，预计以©VTOL为核zhanglei02@ctsec.com心的低空经济市场规模有望达2万亿元。SAC证书编号：S0160524040001©VTOL技术壁垒高筑，多环节仍待挖掘。1)整机厂：参与者众多，技术方案未定，载重量增加趋势明确，目前产品价格过高，更加看好能够快速降本+储备载重量更大技术方案的厂商：2)三电系统（成本占50%）：电池相关报告端，能量密度+电压+倍率+安全性要求更高，看好技术持续突破的厂商：电1.《海风催化，海外电网上调指引，鲤驱动系统端，单机电机量增加，性能要求更高，分布式电驱动系统壁垒较高。电光伏供给侧改革》2024-06-033)运营：资质壁垒高，看好具备先发优势的运营商。2.《电新较景气，多环节边际玫善》2024-05-28投资建议：建议关注VTOL整机厂亿航智能、小鹏汽车（小鹏汇天母公司）、3.《锂电板块2023年及2024Q1总结》万丰奥威等：通航飞机环节中直股份：结构件环节双一科技：技术快速升级2024-05-22的电池厂商宁德时代、国轩高科、孚能科技：电驱动系统领先企业卧龙电驱：混动发动机领先企业宗申动力：工业模拟机厂商海特高新：运营厂商中信海直等以及通信导航环节莱斯信息、四川九洲。风险提示：技术路线变化风险：政策支持力度变化：终端应用不及预期等。表1：重点公司投资评级：收查价EPS(元)PE代码公司(20246/6)2023A2024E2025E2023A2024E2025E002074.SZ国轩高科35219.700.530.820.9438.7522.7619.71增持300750.SH宁德时代9009204.7910.0310.7312.7520.1918.3815.46数据来源：wind数据，财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明！CAITONG SECURITIES行业专题报告/证券研究报告内容目录1什么是低空经济？新质生产力代表…1.1定义：低空经济依托于低空空城，商业化场景广泛构成：四大板块兼备，eVTOL为低空经济核心62政策与产业共振，“低空经济”加速起飞…2.1政策端：顶层政策支持，补贴范国有望扩大…182.3市场空间：2030年中国eVT0L市场规模有望达1427亿元253投资机会：eVTOL技术壁垒高筑，多环节仍特挖.eVTOL整机厂：看好能够快速降本+储备载重量更大技术方素的整机厂…293.2eVTOL三电系统：性能要求高，看好技术持续突破的厂商…eVTOL运营：成长空间大，看好具各先发优势的运营商.344投资建议5风险提示…35图表目录图4.低空基础设花框来“四张网”…7困5.2019-2023年中国通用机场个数及增长率7图6.2023年中国通用机场结构.…8图8.2019-2023年中国民用无人机注册数量（万来）及增长率.8图9.2019-2023年中国民用无人机企业注册数量（万来）及增长率…8图10.2022年民用无人机行业需求结构(%)9图11.2018-2022年中国民航无人机有效驾驶员执服总数（万本）及增长率.…图12.各地低空经济政策梳理.19谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2CAITONG SECURITIES行业专题报告/证券研究报告图15.受益于更短用时，eVTOL有望对汽车、地铁等传统交通方式形成替代效应图17.城市eVTOL运营成本变化…21图19.“低空经济+农业”应用逢径……图20.2017-2022年植保无人机敷量（万台)及增长率.2324图22.2019-2022年物流无人机激量（万台)及快递业务件数……24图23.南通启东人民医院到上海瑞金医院飞行路线.……252526图26.中国eVTOL市场规模（亿元）…28图27.低空经济产业链…2934表1.低空经济商业化应用场景表2.不同枝术路战eVTOL对比.表5.起降点设施建设补贴情况.…14表6.对于就钱开设的补贴情况（式汉、四川、苏州）15表8.取证补贴（广州、深圳南山、成都)…17表9.取证补贴（式汉、苏州）…18表10.eVTOL与豪华汽车、低端直升机成本对比.2223表13.低空经济+物流/外卖龙头布局…24表14.低空经济发展阶段（第一阶段)……2627表16.eVTOL整机厂杭理（亿航、小鹏汇天）表17.eVT0L整机厂杭理（零重力、上海峰飞、沃兰特、沃飞长空、时的科技）……31谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3CAITONG SECURITIES行业专题报告/证券研究报告表18.海内外电池厂eVTOL布局.谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4CAITONG SECURITIES行业专题报告/证券研究报告1什么是低空经济？新质生产力代表11定义：低空经济依托于低空空城，商业化场景广泛低空经济是以低空空域为依托，以通用航空产业为主导，涉及低空飞行、航空旅游、支线客运、通航服务、科研教育等众多行业的经济概念，是各种有人驾驶和无人驾驶航空器的各类低空飞行活动的综合性经济形态。低空空城：通常是指距正下方地平面垂直距离在1000米以内的空城，根据实际需要延仲至不超过3000米的低空空城范围内《国家空域基础分类方法》将空域划分为A、B、C、D、E、G、W等7类，其中，A、B、C、D、E类为管制空域，G、W类为非管制空域。图1.国家空城基础分类示意图◆A类D20000米AD或EBGB300米下G>以通用航空产业为主导：低空经济可以看作是更能体现断质生产力的通用航空。从飞行活动上看，通用航空除了低空活动，还包括中高空活动：低空经济除了通用航空，还有警用、海关和部分军用航空等活动。而低空经济是以无人机、飞行汽车、©VTOL(电动垂直起降航空器)等新型航空器为主，代表航空高端化、智能化、绿色化发展方向。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准