电力设备行业研究/深度报告低空经济系列报告一：新质生产力，低空新篇章行业评级：增持主要观点：报告日期：2024-04-19行业指数与沪深300走势比较低空经济依托低空空域，以通用航空为主体呈现综合经济性，为新质109%生产力新引擎。24年3月低空经济首列政府工作报告，而后工信部、科技部、财政部、民航局四部门发文强调战略地位，为少数推出24-302%40231/24424年应用方案的领域。我们认为，低空经济顶层设计高度重视，各省自15%下而上加速推进，低空经济战略地位彰显有望加速落地。27%●低空产业链包含基建、飞行器、运营、保倖等，低空基建率先受益-409%低空经济产业链涵盖低空基础设施、飞行器制造、运营服务、飞行保52%一电力设备一沪深300障四大领域，低空经济基础设施是各类低空经济活动的关键支撑，亦受到更多政策关注，我们预计将率先受益。据《国家立体交通网络规分析师：张志邦划纲要》，到2035年中国低空经济市场规模预期超6万亿元，美国通执业证书号：S0010523120004用航空中制造占30%，服务占30%，运营占40%，以此比例参考我国低邮箱：zhangzb@hazg.com空经济产业链环节，我们预计各环节均具备万亿产业空间●低空经济下游应用场景广泛，配套运营服务密不可分低空经济运用场景日益丰富，以通航和无人机为主导。根据空域划分，主要的运用场景可分为三类，1)0至120米高度主要是消费级无人机的领域，主要客户是个人消货者及航模比赛等，目前已相对成熟。2)120至300米高度则是行业应用无人机的空间，涉及物流运输，城市管理等。3)300至1000米高度主要是通用航空，如直升机应急款援和保级服务等。低空运营包括飞行服务和运营，我们认为是低空经济实现商业化的重要环节，有望牵引和带动低空经济整体发展。●eT0L道航取证为核心，其空间广侧预计30年超500亿元eTOL以电能驱动垂直起降，具有低成本、高安全和智能化等优势。T0L主要分为多旋翼型、复合型、倾转旋翼/机翼型、倾转涵道型，多旋翼成熟度最高，复合和倾转翼为新技术方案。VTOL适航取证以TC取证为关键，周期长，难度大，但整体适航标准正逐渐完善。eVTOL市场前景广阔，预计到2030年我国eVT0L市场规模有望超500亿元，相关报告有效带动整机制造及零部件环节厂商。1.关注大储装机预期玫善，低空经济政策再加码2024-04-01我们认为低空经济行业优先级如下：基础设施空管系统企业>VTOL、无人机制造企业>运营服务类企业，建议关注深城交、中信海直、四川九洲、卧龙电驱、万丰奥威等。●风险提示政策力度减弱，产业进展不及预期，适航进度不及预期等。敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告行业研究HUAAN RESEARCH正文目录1.2顶层设计不断完善，地方政策加速布局……….61221低空基础设施建设构建基石，发展空间显著…………122.1.1基建四张网建设为重点，相关公司正逐步推进.132.2产业政策双助力，低空飞行器制造迎来快速发展…2.21政策驱动叠加产业优势，无人机有望迎来快速发展14162.3低空运用场景广泛，运营服务必不可少…………2.4飞行服务保障能力全面提升，适航审定为核心…3下游应用场景多元，未来市场空间广阔…233.1民用无人机市场广阁，已广泛应用于多个场景……2323233.2 EVTOL需求场景多元，预计我国2030年市场规模超500亿……272728305相关公司业务梳理315.1四川九洲：空管系统受益低空经济，技术领先具有先发优势………315.2菜斯信息：空中交通管理产品及服务提供者，产品与技术打破国际垄断315.3中信海直：深耕通航四十年，知名飞行服务提供商…………325.4深城交：城市交通数字化创新，企业核心竞争力凸显.…335.5纳客雷达：雷达系统知名企业，未来低空经济受益者……345.6北斗星通：北斗芯片重要企业，多家无人机芯片供应商…5.8万丰奥威：通用航空技术研发领先，未来发展空间广阔……375.9蓝海华腾：电机控制产品技术储备充足，勇于迎接未来低空发展新挑战.38敬请参阅末页重要声明及评级说明2/41证券研究报告行业研究HUAAN RESEARCH图表目录5困表2低空经济呈现综合经济形态…….6图表3政策端顶层战略强化，下游政策注重应用…8图表7低空基础设施是重要基石图表9低空飞行幸引低空飞行器制造……141415图表2《民用无人驾驶航空器运行安全管理规则》适械管理规定16.1717困表16EVT0L具有速度快、成本低、环保性的优势……18192021围表242027年民用无人机市场规模预计超2500亿元.…2323图表27工业无人机下游应用目前以农林植保、地理测绘、巡逻巡检等为主。24图表28农林植保无人机应用示毫25262627国表32美团无人机外卖航战采用无人机+快递柜靴送模式围表332030年我国EVT0L市场规模预计是500亿元…29图表36低空经济相关公司.303131敬请参阅末页重要声明及评级说明3/41证券研究报告行业研究323333图表47中信海直归母净利润及YOY.3334图表51深城交归母净利润及YOY3434353535363637图表62卧龙电驱四项费用率…373737图表66万丰臭成四项费用率…383839393939敬请参阅末页重要声明及评级说明4/41证券研究报告行业研究UAAN RESEARCH1新质生产力新引擎，低空经济加速布局低空经济政策与产业端共振，开胖未来发展新蓝因。2023年12月中央经济工作会议明确将低空经济确定为战略性新兴产业，2024年3月工信部、民航局等四部门联合印发《通用航空装备创新应用实施方案(2024一2030年)》指出2030年通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，成为低空经济增长的强大推动力，形成万亿级市场规模，顶层政策设计显著提速，以VT0L为代表的产业端催化密集，亿航智能EH216-S于2024年4月7日获得中国民航局无人驾驶载人航空器系统生产许可证(PC)，继2023年获取型号合格证(TC)和标准适航证(AC)后成为全球首个三证齐全的eVTOL飞行器，产业端向规模化生产迈出了代表性的一步，商业化运营有望加快推进，近期政策端及产业端密集催化下，2024年低空经济领域加速发展，有望成为低空经济元年。1.1低空经济：推进新质生产力的新引擎是民用航空器参与农业、工业、林业、渔业、建筑业的作业飞行，以及抢险救灾、体育、互联网、海洋监测、科学实验、教育训练等，包含运输航空以外所有的民用航空活动。(2)低空经济是指以低空空域为依托，以通用航空产业为主线，涉及低空飞行、低空保障、通航服务等众多行业的经济概念，是辐射带动效应强、产业链较长、良好成长及带动性的综合经济形态。低空空战是指距正下方地平面垂直距离在1000米以内的空城，根据不同地区特点和实际需要可延仲至3000米。低空经济的载体以直升机、电动垂直起降型飞机和无人驾驶航空器为主。除通用航空外，低空经济还包括低空范国内的军用、警用航空活动等。田表1低空经济整体布局以通航为主体航空制造业通用机空旅客运输建筑业飞行育飞行等资料来源：关于促进通用航空业发展的指导意见，华安证券研究所低空经济具有立体性、局地性、融合性和广泛性四大特燕。(1)低空经济的运行空间立体性较强，许多作业是“飞行在空中，作用在地面”，空地衔接十分紧密。(2)低空经济主要以小飞机、小航线、小企业为依托，总体上具有地域窄、规模小和较为分散等特点。(3)低空经济在主体上体现为一种“组合式”经济形敬请参阅末页重要声明及评级说明5/41证券研究报告