东北证券股份有限公司NORTHEAST SECURITIES CO.,LTD电力设备发布时间：2024-05-15证券研究报告行业深度报告优于大势长坡厚雪，坚定看好电力设备出海上次评级：优于大势一电力设各行业出海深度报告报告摘要：全球电力投资颜稳步增长，电力设备市场需求空间广阔。根据国际能源历史收益率曲钱署(EA)数据，2022年电力行业投资达1.1万亿美元，预计至2023年电力设备一沪深300将进一步增长至接近12万亿美元，主要集中在发达经济体和中国。发电侧新能源装机增长：电力行业正在向零碳转型，2023年全球可再生电10%力装机容量预计将达到507GW:输电侧存量线路老化与新建线路拉动电0%网建设：发达国家面临电网老化问题，美国和欧盟已启动资助计划以推-10%进电网现代化，新能源由于对发电地点要求较高加速拉动电网建设。用-20%电侧经济发展推动用电需求持续增长：自2000年以来全球用电需求几乎-30%翻番，2022年达到28510TWh,预计到2050年将继续增长，较2022年40%增长可能超过75%至120%。50%202352023/82023/112024/2全球变压零需求高速增长，海外供给受限为出海打开大门。变压器作为直接影响电网运行效率、经济性及可靠性的重要设备，在海外市场电力基建、新能源并网及老化电路等因素的推动下，需求高速增长，2023-20323M12M年全球变压器市场将从588亿美元增长至1095亿美元，CAGR达7%。3%11%-25%相对收益3%2%-17%与高涨的需求对应的是海外变压器产能不足，美国本土的变压器订单平均交付周期在过去一年里从75周延长至100周，价格上涨了60%~70%，而且受主要原材料取向硅钢和的铜价格上涨，及变压器产线扩建的投资回报周期长的影响，海外主要厂商的扩产意愿较弱。海外变压器市场供需失衡的现状为性价比高、产能充足的国内厂商提供了广阔的进入空间，相关报告在过去5年里中国变压器出口规模增长了58%，看好未来国内厂商进一步开拓占领海外市场。电表产业逐步智能化，具备出海竟争力。国内电表企业在内部竞争中形道，数字化赋能高速成长》成强大优势，2023年电表出口总颜达99.27亿元，其中单相和三相电子-20230315式电表占据主导地位。国内电表市场竞争相对稳定，而海外市场拥有明《望变电气(603191)：变压器市场表现亮眼，显优势，企业已在东南亚、巴西等地设立多个生产基地。传统电表仍被广泛使用，但亚非拉地区电表智能化进程较缓慢，未来将持续向智能电-20230828表转型。智能电表作为智能电网核心设备之一，具备通信和计量等智能《金盘科技(688676)：202303业黄维持高增功能，国内市场迅速发展，全球市场规模扩大，但在不同地区普及程度长，海外订单持续高增》存在差异，发达地区及中国渗透率较高，其他新兴市场具有巨大潜力空-20231024间，欧盟计划到2024年推出大量智能电表，新兴市场也将大规模部署智能电表，预计智能电表市场持续增长。据此，在变压器领城我们推荐：金盘科技、单明装备、望变电气，在电表领城我们推荐：三星医疗、海兴电力。执业证书编号：S0550521120001波动风险。18021008991hanjc@nesc.cn请务必阅读正文后的声明及说明东北证券股份有限公司NORTHEAST SECURITIES CO.,LTD电力设备/行业深度目录1.1.全球电网投资总览.….41.1.1.发电侧：电力行业向零碳转型，新能源装机增长.51.1.2.输电侧：存量线路老化与新建线路拉动电网建设.51.1.3.用电侧：经济发展推动用电需求持续增长.61.2.海外电力设备需求总览61.2.1.欧美地区：能源转型拉动电网投资.61.2.2.亚非地区：经济发展推动电力设施建设91.23.非洲地区：电网覆盖率低基建需求大，光伏发电助力解决供电问题.2.电力设备出海两驾马车：变压器和电表…21.变压器：海外变压器供需失衡，国产出海正当时122.1.1.需求侧：海外电网投资直接拉动变压器需求高涨.…122.1.2.供给侧：海外厂商供给不足，扩产受多因素限制.…142.2.电表：电表智能化趋势显著，国产出海竞争力强大162.2.1.传统电表：价格优势使短期内市场依然可观.172.2.2.智能电表：智能化电表功能强大，电路革新的大势所趋172.2.3.供给侧：海外供给格局分散，国内厂商竞争力强劲…182.2.4.不同地区电表领域主要增长点……203。标的公司223.1.变压器.…223.1.1.金盘科技：深耕变压器领城，全球千变领军企业.223.1.2.华明装备：变压器分接开关赛道冠军，积极开拓海外市场3.1.3.望变电气：民营取向硅钢优质企业，取向硅钢扩产指日可待26273.2.1.三星医疗：医疗电力并举，电气出海走向整体服务…3.2.2.海兴电力：国内海外市场并重，高质量智能电表优势明显.29图表目录图1：2019-2023年全球电力投责类型（单位：十亿美元）…图2：2019-2023年全球不周地区电力投责（单位：十亿美元）图3：2005-2028年按国家或地区划分的可再生电力容量增长（单位：GW)图5：全球电力需求（单位：TWh)图6：全球电力需求同比变化（单位：TWh)7图8：2024-2027年主要国家光伏新增装机(GW)7图10：2024-2030年主要国家风电新增装机(GW).9国12：全球50大数据中心市场，北弗吉尼亚州位居第一图14：中东光伏发电潜力大…图17：2022年全球可再生能源并网排队情况(GW)…图18：2021年各地区电网钱路运营时间…232东北证券股份有限公司NORTHEAST SECURITIES CO.,LTD电力设备/行业深废图19：全球变压器市场空间（亿美元）图20：2014-2023年美国变压器进口情况（亿美元）13图21：2022-2023年美国变压器订单平均交付周期14图22：变压器成本拆分.围23：大型变压器原材料成本拆分15图24：主要产地取向硅朝价格走势（美元kg)图26：中国变压器出口情况（亿美元）图27：2023年中国变压器出口区城占比（按金额）16图29：16图30：近三年我国智能电表招标数量（万只）图31：全球智能电表市场预测（单位：亿美元）18图32：各国家地区智能电表清透率情况18图35：2023年国内电表市场集中度…图37：2020-2030年歌洲配网具体授资情况（单位：十亿歌元)20图38：中国电表对歌洲出口颜及CAGR(单位：亿美元)20图39：非洲的水电潜力和装机容量……21图41：金查科技的研发基地和国外公司…222323图45：金盘科技已获得的部分产品认证图46：金盘科技营业收入按地区划分…25图51：华明装各近五年营业收入及增速…25图52：华明装备近5年国内外收入…26图54：望变电气近5年营业收入及增速27图55：望变电气主要产品在产业链内覆盖情况27图56：2018-2023年望变电气国内外收入图57：三星医疗海外营业收入（亿元）及毛利率28图58：三星医疗海外在手订单变化（单位：亿元）图59：三星医疗海外布局2829图61：海兴电力境内外营业收入…表1：美国近年相关法素或计划中电力授资内容…表2：东南亚主要国家及全球部分区域2022年发电量情况及GDP增速102表4：海外部分变压器厂商扩产计划（不完全航计）表5：智能电表和传统电表的区别…263/32东北证券股份有限公司NORTHEAST SECURITIES CO.,LTD电力设备/行业深度1.行业趋势确定性分析1.1.全球电网投资总览根据国际能源署(EA)数据，2022年电力行业投资增长约12%，达到1.1万亿美元，预计到2023年将进一步增长，接近1.2万亿美元。从电网与可再生能源的投入对比来看，尽管各地区电网投资表现不一，但均落后于可再生能源的投资力度。图1：2019-2023年全球电力授责类型（单位：十亿美元）700■可再生资源■化石■电网与存储■核能600500400300200100020192020202120222023大部分基础设施投资发生在发达经济体和中国，支持更大规模的电气化，并满足日益富含可再生能源的电力系统的平衡需求。在大多数新兴市场和发展中国家，电网投资落后。2022年发达经济体和中国的电力部门投资支出超过8500亿美元，同比增长14%，除中国外的新兴市场和发展中国家的电力部门投资约2500亿美元，仅占全球总额约五分之一。图2：2019-2023年全球不同地区电力校资（单位：十亿美元）300■2011-16■2017-20250■2021-23e20015010050■■REP Grids FFP Nuclear REP Grids FFP Nuclear REP Grids FFP NuclearAdvanced economiesChinaOther EMDEs4/32东北证券股份有限公司NORTHEAST SECURITIES CO.,LTD电力设备/行业深度1.1.1.发电侧：电力行业向零碳转型，新能源装机增长全球新能源化带动电力设备配套需求高增，可再生电力装机容量增长。国际能源署(EA)的《净零排放方案》指出，电力行业须在2040年实现净零排放。根据IEA拔露的数据，2023年全球可再生电力装机容量新增预计达到507GW,同比增长近50%,预计到2028年将达到730GW。由于太阳能光伏和风能的发电成本在大多数国家都低于化石能源和非化石能源替代品，新增量将达到近710GW,占超过95%。在第28届联合国气候变化大会(COP28)上，198国政府商定在2030年实现全球可再生能源产能增至三倍的目标，达到1.1万GW,符合国际能源署的2050年净零排放情景。图3：2005-2028年按图家或地区划分的可再生电力客量增长(（单位：GW)4502500400■2005-2010■2011-2016■2017-2022■2023-2028200035030015002502001000150500500中国国数据来源：EARenewables2.023,东北证券1.1.2.输电侧：存量线路老化与新建线路拉动电网建设发达国家现有配电输电线路面临老化问题，更新加固电力线路计划逐步进行。发达经济体的电气化进程较早，部分发达国家电网运行了40年甚至更久，现如今面临老化的问题。美国大部分电网建于20世纪60-70年代，70%以上的输电系统已经超25年，欧洲40%的配电网使用年限已超过40年。老龄化的电力资产可能带来重大的安全性和可靠性风险，绝缘材料老化会增加电气故障、短路甚至火灾的发生概率：断路器老化后，在故障时跳闸的可靠程度会大幅降低。2022年4月，美国能源部(DOE)宣布启动23亿美元资助计划以推进电网现代化，该计划资助的技术类型主要包括电力线路、设施、变电站等系统加固，对低垂电线、电缆进行重新布线等，2023年11月，欧盟委员会将制定一项规模高达5840亿欧元（约合人民币4.55万亿元)的计划，对欧洲的电网进行全面检修和升级，以应对越来越多可再生能源带来的电力。同时，国际上普遍施行电缆地下化，将原有的地上线路改至地下，间接加速了电路系统改造的进程。532