证券研究报告行业报国联证券2024年05月05日GUOLIAN SECURITIES电力设备出口分析（2024年3月)强于大市行相对大查走势专202401电力设备出口分析：景气延续一电力设备一沪深30010%变压器出口：歌美液变需求里现增长态势究2024年1-3月变压器总出口额12.4亿美元，同比+25.5%。其中，3月变压器实现出口4.6亿美元，同比+23.9%，干式变压器、液体变压器分别实现-23%出口颜1.8、2.9亿美元，同比-12.4%、+67.5%。从各大洲年度出口颜占比来看，国内变压器出口从亚洲向欧美转移的趋势较为明显。我们认为未来40%2023/52023/92023/122024/4随着新能源新增并网、老旧电网改造、数据中心放量等因素共振，国内变压器出口欧美有较大的增长潜力。作者电表出口：亚洲、非洲电子表出口颜高增速2024年1-3月电子式电度表总出口颜3.1亿美元，同比+9.7%。其中，3月执业证书编号：S0590521100002电子表实现总出口颜0.95亿美元，同比-18.2%，单相电子表、三相电子表邮箱：hezh@glsc.com.cn分别实现出口额0.48、0.47亿美元，同比-28.9%、-3.3%。出口总颜方面，亚洲单相电子表出口占比41%，仍是单相表出口重心。出口增速方面，亚洲、非洲单相表出口增速较高，2024年1-3月亚洲、非洲单相表出口颜同比+59.1%、+126.3%。我们认为各国正在加大智能电网投资布局，亚洲、非洲电子表出口值得期待。2024年1-3月隔离开关总出口颜0.51亿美元，同比+60.3%。其中，3月实现出口颜0.15亿美元，同比+33.1%。亚洲、欧洲、南美洲2024年1-3月出口颜分别为0.39、0.06、0.04亿美元，同比+104.5%、+199.0%、+27.6%。我国目前已研制出世界首台单断口252kV真空断路器，在真空环保开关领域占据国际领先地位。我们认为隔离开关出口市场正处于加速发展阶段，国内头部开关厂商有望实现海外市场开拓。投资建议：关注具备海外渠道且产能布局深厚的设备厂商新能源装机量增长带动电网智能化改造需求大幅提升，各国陆续加大电网投资布局，国内电力设备公司出海有望加速。当前国内电力设备企业对欧洲和一带一路沿线国家的市场开拓情况较好，2023年国内大多数电力设备龙头厂商海外收入实现同比增长。重点推荐具备海外渠道且产能布局深厚的设备厂商金查科拉、思源电气、明阳电气、中国西电、海兴电力。风险提示：海外政策变化影响国产电力设备出口：原材料价格波动：海外电网建设不及预期。相关报告1、《电力设备：海风催化积蓄，景气度有望提升》2024.04.29力运营商孩增特》2024.04.281请务必阅读报告末页的重要声明国联证券行业报告丨行业专题研究正文目录1.2024年1-3月电力设备出口分折.……41.1变压器出口：欧美液变需求呈现增长态势.…4图表目录图表1：2015-2024年1-3月千式变压器、液体变压器年度出口顿及出口总颜同比图表2：2023-2024年1-3月千式变压器、液体变压器月度出口新及出口总额周比困表3：2015-2024年1-3月各大洲变压器年度出口颜占比(%).…4困表6：2015-2024年1-3月小型、中型千式变压器出口颜及出口总颜同比增速（亿图表7：2024年1-3月小型、中型千式变压器出口颜及周比增速（亿美元，%）6国表8：2015-2024年1-3月各大洲小型千变年度出口领及出口总领同比增速（亿困表9：2022年-2024年1-3月小型千变月度出口总额及2024年同比变化（亿美.图表10：2015-2024年1-3月各大洲小型千变出口颜占比(%)…7围表13：2015-2024年1-3月各大洲中型千变年度出口额及出口总颜周比增速（亿困表14：2022-2024年1-3月中型千变月度出口颜及2024年同比变化（亿美元，）困表15：2015-2024年1-3月各大洲中型千变出口颜占比(%)..9图表16：2024年1-3月中型千变出口额地区分布(%)…9围表19：2022-2024年1-3月液变出口颜及2024年同比变化（亿美元，%)..10困表20：2015-2024年1-3月各大洲小型液变年度出口颜及出口总颜同比增速（亿图表21：2022-2024年1-3月小型液变月度出口频及2024年同比变化（亿美元，）围表22：2015-2024年1-3月各大洲小型液变出口颜占比(%)112024年1-3月小型液变出口额地区分布(%)…12困表24：小型液变T05出口地及集中度（亿美元、%）…12图表25：2015-2024年1-3月各大洲中型液变年度出口颜及出口芯颜同比增速（亿美元，)图表26：2022-2024年1-3月中型液变月度出口颜及2024年周比变化（亿美元，）图表27：2015-2024年1-3月各大洲中型液变出口颜占比(%).·132请务必阅读报告末页的重要声明国联证券行业报告丨行业专题研究图表28：2024年1-3月中型液变出口额地区分布（%)…14中型液变T05出口地及集中度（亿美元、）...14围表30：2015-2024年1-3月各大洲大型液变年度出口颜及出口总颜同比增速（亿15图表31：2022-2024年1-3月大型液变出口额及2024年同比变化（亿美元，）图表32：2015-2024年1-3月各大洲大型液变出口额占比(%).，15困表35：2015-2024年1-3月单相电子电表、三相电子电表年度出口额及同比增速17困表36：2023-2024年1-3月单相、三相电子电表月度出口顿及同比增速（亿美国表37：2015-2024年1-3月各大洲单相电子表年度出口颜及出口总颜同比增速17围表38：2022-2024年1-3月单相电子表月度出口颜及2024年同比变化（亿美图表39：2015-2024年1-3月各大洲单湘电子表出口颜占比(%).18国表42：2015-2024年1-3月各大洲三相电子表年度出口领及出口总额周比增速国表43：2022-2024年1-3月三相电子表月度出口颜及2024年同比变化（亿美困表45：2024年1-3月三相电子表出口颜地区分布(%)..20图表48：2022-2024年1-3月隔离开关月度出口额及2024年同比变化（亿美元，）图表49：2015-2024年1-3月各大洲隔高开关出口额占比(%).22图表50：2024年1-3月属离开关出口领地区分布(%).2223困表52：电力设备上市公司海外业务情况…23请务必阅读报告末页的重要声明国联证券行业报告丨行业专题研究1.2024年1-3月电力设备出口分析1.1变压器出口：歌美液变需求呈现增长态势2024年1-3月液体变压器带动出口颜增长。2024年1-3月变压器总出口颜12.4亿美元，同比+25.5%。其中，3月份变压器实现出口4.6亿美元，同比+23.9%，千式变压器、液体变压器分别实现出口颜1.8、2.9亿美元，同比-12.4%、+67.5%。图表1：2015-2024年1-3月千式变压器、液体变压器图表2：2023-2024年1-3月千式变压、液体变压器月度出口颜及出口总颜同比增速（亿美元，）yoy-yoy3.5150%3.02522.530%2.01520%5%1.51.010%0%-50.500.0-10%2023/42023/322023/7202023/82023202024/3变压器出口重心递浙从亚洲向歌美转移。从2015-2024年1-3月各大洲年度出口额占比来看，出口颜从亚洲向欧美转移的趋势较为明显。2024年1-3月亚洲、欧洲、北美洲的出口颜占比分别为46%、22%、10%，较2023年全年变动为-4pct、+5pct、困表3：2015-2024年1-3月各大洲变压器年度出口额占比(%)2015201620172018201920202021202220232024M1-1357%61%63%599%66%66%64%58%50%46%非洲13%9%99%7%99%99%6%7%8%10%10%10%11%11%99%99%12%13%17%22%7%7%5%11%6%6%8%10%12%10%北美洲11%11%10%10%9%8%8%10%10%10%大洋洲1%1%1%2%2%1%2%2%2%3%变压器出口集中度较低。从2024年1-3月来看，出口占比前10的地区占全年总出口颜的44%。其中排名前5的地区分别为美国(9%)，中国香港(8%)，西班牙(5%),越南(4%)，日本(3%)。请务必阅读报告末页的重要声明国联证券行业报告|行业专题研究困表4：2024年1-3月变压器出口颤地区分布(%)9%8%西班牙5%其他4%56%3%孟加拉国L马来西亚3%3%印度尼西亚3%3%资料来源：海关总暑，国联证春研究所整理根据电力变压器视界，我们通常按照电压等级和颜定容量将变压器分为小型、中型、大型、特大型。小型：电压在10KV以下、容量在1-500KVA中型：电压在35kV及以下、容量在630-6300kVA大型：电压在110kV及以下、容量在8000-63000kVA特大型：电压在220kV及以上、容量在90000KVA称为大型变压器。结合海关总署披露的出口变压器电压等级和颜定容量，我们将液体变压器分为小型液变、中型液变、大型液变，千式变压器分为小型干变、中型干变。小型≤650kVA中型650kVA-10MVA10MVA-220MVA液变220MVA-330MVA大型330MVA-400MVA400MVA-500MVA>500MVA≤1kVA小型1-16kVA16-500kVA中型>500kVA1.1.1千式变压器：出口增速呈现修复态势2024年1-3月千式变压器出口增速修复。2024年1-3月千式变压器总出口颜请务必阅读报告末页的重要声明