华泰证券HUATAI SECURITIES欧洲海风启航，关注国产出口机会电力设各与新能源2024年6月12日|中国内地专题研究歌洲海上风电增长潜力强动，关注国产出口机会SAC No.S0570522020002shenjianguo@htsc.com+8755824923882023年，欧洲风电市场增速放缓，陆上装机量同比下降11.04%，而海上装机量同比增长46.15%。德国是浙增装机量最大的国家，挪威和英国在海上风电方面领先。欧洲议会通过可再生能源指令RED川，计划到2030年将可SAC No.S0570518110004再生能源占比提高至42.5%，并简化审批流程，海上风电装机目标提升至+86)755827764112030年的111GW和2050年的317GW。尽管短期受利率和材料成本上升影响欧洲风电项目成本增加，但随着政策支持和成本下降，中长期2430年SAC No.S0570522120001看欧洲海风渐增装机复合增速有望超过30%。欧洲本土产能扩张有限且国+(862128972228产性价比高，当前重点关注海缆、塔桩等国产厂商出口欧洲机会。歌洲海风塔桩产能将面临景缺，国产头部厂商出海领先根据Rystad Energy数据，即使钢材供应充足且本土厂商满产，欧洲海风单桩及塔筒在20272028年仍将供不应求，非满产情况下紧缺可能提前。欧洲塔桩市场新入者众多，目前Sf和EEW市场份领超70%，但新入者如大金重工以36万吨产能超越欧洲本土厂商规划，成为欧洲市场除S开外最大产能厂商。国内头部厂商如大金重工在欧洲市场订单中标体量领先，具备超大型单(15)桩供应能力，且在欧洲布局已取得成效，预计未来2-3年240万吨产能将逐步投放，具备面向海外市场的运输能力，有望在欧洲海风起量时提升订单量。(35)Jun-23Jan-24May-24欧洲海缆需求因海风项目需求和远海化发展而快速增长。根据RystadEnergy数据，到2030年，陆/海阵列缆和海上送出缆需求有望增长至2022年的145倍、6.78倍和14.29倍，由于海风项目远海化，送出缆需求增长显著。欧洲主要海缆供应商如Prysmian、NKT和Nexans均有扩产计划，但供给增速较需求增速仍有不足，国产厂商有望享受部分溢出订单。国内头部三家海缆厂商已开始承接欧洲项目，由于海缆质量对海上风场至关重要，预计未来出海欧洲仍为头部厂商占优。风机制造为欧洲传统强项，整机市场由Vestas、Siemens Gamesa、GE和Nordex等厂商主导，其中除GE以外均为欧洲本土风电厂商。尽管中国风机价格具有较高性价比，但出口欧洲面临贸易保护政策、技术标准国际化和绿色贸易壁垒等挑战。金风科技等头部厂商在欧洲市场布局较早，出口进度领先。从零部件看，国内风电铸锻件等零部件已实现规模化出口，且头部产商与国际整机厂均有长期合作关系，随着欧洲风电市场的增长，国产零部件订单有望进一步增长。风险提示：贸易政策影响导致出口不及预期，欧洲海上风电政策推进不及预期。欧洲海风成本超预期增长导致需求减少、提及的产业链公司不代表对公司研究覆盖或投资推荐。1华泰证券正文目录323年陆风市场增速趋缓，海风开始起量4能源转型推动欧洲风电市场需求5短期需求受利率等国素影响，长期看海风增速较高62010-2022年大型化推动欧洲风电LC0E下降超60%…6受钢价及利率影响欧洲风电成本提升，短期需求承压。7中长期看欧洲海风复合增速超30%…..3塔桩：供不应求可能最早在26年出现，国产头部出口领先13陆制海缆：欧洲本土厂商订单饱满，国产厂商有望享受溢出订单15风机及零部件：零部件为率先出口环节，整机出口限制较多162核心推荐逻辑歌洲海上风电市场增长潜力孩动。2023年，尽管欧洲陆上风电装机量有所下降，海上风电装机量却显著增长。欧洲议会通过的可再生能源指令RED川，计划到2030年将可再生能源占比提高至42.5%，并设定了海上风电装机量的目标。尽管短期内成本上升，但中长期看，预计2430年欧洲海风浙增装机的复合增速有望超过30%。歌洲本土产能供应不足，国产厂商有出海机会。由于欧洲本土产能扩张有限，国产海风设备如海缆、塔桩等具有性价比高的优势，并且部分国产头部厂商已经或即将在欧洲市场取得显著的订单和产能投放，有望在欧洲海风市场起量时提升订单量。首推誉桩龙头厂南、其次海境厂商。综合来看，我们选取各环节公司进行对比，若欧洲风电渐增1GW装机量，对应毛利涧增量：单桩（约13.2亿元）>海缆（约7.5亿元）>铸锻件(0.19亿元)：结合各个环节国内公司在欧洲市场竞争格局，我们认为受益顺序依次为单桩、海缆、铸锻件。3华泰证券欧洲海风装机高增趋势浙显23年陆风市场增速趋缓，海风开始起量歌洲风电装机23年遥冷，主要系陆上装机下清。根据Wind Europe今年2月发布数据，欧洲各国2023年合计风电渐增装机量达18.3GW,同比-3.18%：其中陆上/海上新增装机量分别为14.5/3.8GW,同比-11.04%/+46.15%。GW海上125%105%85%65%45%1025%5%-15%35%055%2014201520162017201820192020202120222023瑞典为欧洲风电渐增装机量前三国家，分别浙增3.9、24、2.0GW,占欧洲新增装机比例21%、13%、11%。其中挪成、英国23年海上风电新增装机量达到1.9、0.8GW,位列欧洲海风新增装机前二。4.500Germany21%4.000Others31%3.5003.0002,50013%Finland2.000Sweden1.50011%nce10009%5000GermanyNLSweden France●0 nshore3.5675271,9731.3855531278115776254352554397331275262203730●0 ffshore32919060360833000034400000354华泰证券能源转型推动歌洲风电市场需求歌洲各国上测可再生能漂规划目标。2023年，欧洲议会以470票赞成、120票反对的压倒性优势通过了可再生能源指令RED川，提出在2030年将可再生能源的占比在欧盟终端能源消费中提高到42.5%（成员国目标为45%），同时简化可再生能源项目的审批流程。根据Wind Europe数据，2023年欧盟/欧盟+英国地区电力消货总量分别达到24492726Wh,其陆上/海上风电发电量合计占总电力消费比例分别为19%20%，欧盟最新计划将该占比在2030年提升至35%、2050年提升至50%。根据Nind Europe预测，20242030年欧洲将实现260GW新增装机，年均新增装机37GW。歌洲海上风电装机目标周步提升。2023年年初，欧盟成员国更新海上风电装机容量目标至111GW(到2030年)、317GW(到2050年)，较欧盟委员会于2020年11月骑立的目标60/300GW分别提升85%/6%。Electricity consumptionOnshore windOffshore windTotal windShare of consumption met byenergy production (TWh)wind energyEU-272449412534619%44854520%EU+UK20%EU19%Denmark56%36%Germany■31%UK■29%Netherlands27%Spain27%Sweden26%Portugal26%Lithuania21%Greece20%Belgium18%Finland18%Austria14%Croatia14%Romania14%Poland13%France11%Turkey11%Norway10%Estonia10%8%Bulgaria4%Cyprus4%Latvia4%HungaryCzechiaSwitzerland I0%Slovenia0%Slovakia 0%0%10%20%30%40%50%60%●Onshore●Offshore5