行业研究电力设备新能源证券研究报告国元证券GUOYUAN SECURITIES新能源行业策略报告2024年06月30日大浪淘沙革故鼎新推荐引维持一电力设备与新能源行业2024年中期策略报告要点：过去一年市场行情8今年国内推行以旧换新等政策继续支持新能源产业的发展，1-5月我国新能源汽车销量达到389.5万辆，同比增长32.5%：在渗透率方面，-16%新能源汽车占比稳步提升到33.9%，5月份渗透率已达到39.5%：出-24%口方面，我国新能源汽车凭借全企业链技术以及规模优势，出口快速-40%增长：报据中汽协数据，1-5月我国新能源汽车累计出口51.9万辆，2023-06-272023-10-272024-02-29同比增长137%：动力电池产业格局稳定，头部企业凭借丰富的产品一新能源一沪深300类型，强大的技术储备以及规模化的生产能力，纷纷加快海外布局步伐，海外营收占比快速提升。中游行业受供需缓解价格下滑的影响，相关研究报告盈利处于低位；产业增加停产检修力度，缩减资本开支，加速低端产能去化：2024年以来，材料价格降幅大幅度收窄，行业利润有望见底。里可期》2024.1.9)自春节以来电池片和组件排产改善显著，主要系国内外项目陆续开工叠加海外去库加速，行业中长期终端需求旺盛、成长趋势明确。N型风青云万里》2024.1.7替代P型的进程不断加快，在银价维持高位的背景下，HJT溢价空间坚挺，产业化进程有望加速。2)2024年3月份以来，逆变器出口颜战略关兼，风电景气度上行》2023.12.22呈逐月递增趋势，已恢复至去年7月水平，下半年有望持续改善。相较光伏其他制造环节，逆变器同质化程度相对较低，因此出现行业供需严重失衡导致盈利空间骤降的风险较小。此外随着电芯等储能系统成本的下降和融资成本的预期下行，海外大储装机规模有望持续释放，报告作者成为逆变器厂商第二增长极。分析师执业证书编号S00205221100021)国内：影响2023年海风发展的军事、航道等问题逐步消退，2024电话021-51097188年以来国内海风招标加速，国内海风迎来边际拐点：2)海外：全球加邮箱gongsiwen@gyzq.com.cn快海风发展规划，海风装机加速。我们看好受益“海风+出海”景气度上行，具备较高壁垒的海塔+管桩、海缆板块。分析师花冠投责建议执业证书编号S0020122030005红电：在全球燃油车向电动车转型的大趋势下，新能源整个产业链有电话021-51097188望继续保持高增长，2024年建议关注的细分领域：主畿一：上游原材邮箱huaguan@gyzq.com.cn料价格下跌导致成本降低，同时产业链议价能力强、盈利稳定的电池及结构件环节，建议关注：宁德时代、亿韩鲤能和科达利：主线二：赵莉莉国际市场开拓顺利，出海节奏加快的受益标的，建议关注：国轩清科、电话021-51097188星源材质：主战三：公司困境反转，基本面有望大幅度边际改善标的，邮箱光伏：产业链降本增效趋势下，光伏行业2024年终端需求旺盛，头部厂商稳定性较强占据主动。建议关注：)垂直一体化：一体化厂商凭借海内外渠道、技术、成本和现金储备优势保持市场竞争力，有望率先穿越周期，不断夯实行业地位。建议关注晶科能源、天合光能等。2)新型电池技术：降本增效进度提速，新型电池技术变革带来估值溢价，HJT产业化进程加速，重点关注具备研发优势、量产成本下降兑现的电池片厂商以及核心设备和耗材厂商。建议关注通咸股份、东方请务必阅读正文之后的免责条款部分1/30日升、捷佳伟创、迈为殿份等。3)辅树环节：率先布局海外市场、技术领先的逆变器企业有望持续享受高溢价红利。建议关注阳光电源、风电：海风大型化和深远海趋势带动风电基础产品的价值量提升，我们认为未来在海风领域具有优质产能和稀缺码头资源布局的企业有望迎来业绩放量，同时出海业务有望进一步打开成长空间。海塔+管桩板块我们建议关注大金重工、天顺风能、泰胜风能、海力风电。海缆环节我们建议关注东方电缆、中天科枝、亨通光电。风险提示新能源汽车销量不及预期风险、原材料价格刷烈波动风险、海外建厂或者出口不及预期风险、技术迭代和降本进度不及预期风险、产能出清不及预期风险。请务必阅读正文之后的免责条款部分2/30EPSPE(元)2023A2024E2025E2023A2024E2025E688223.SH7.3673.638.270.740.530.6511.9113.9211.35688599.SH天合光能*17.8538.901.672.542.192.9011.218.146.13600438.SH19.8989,544.333.021.021.528.3019.4313.05300118.SZ东方日升*12.4714.215.971.201.471.8114.768.506.90300724.SZ56.7719,765.904.697.7410.0215.777.335.67300751.SZ124.5034.760.133.275.477.4239.5522.7716.79603606买入48.1633120.371.451.892.5532.9025.3118.73002487增持23.514987.110.670.991.4135.2523.7816.73002531天顺风能买入9.0816315.660.440.771.2320.5211.737.39300129泰胜风能增持7.036572.340.310.360.6722.4819.8010.47301155海力风电增持39.278536.96-0.412.373.38-96.9516.5511.63请务必阅读正文之后的免责条款部分3/30国元证券目录1.锂电：新能源车稳中有升，加速出海谋新篇.71.1新能源汽车渗透率持续增长，未来市场前景广阔…71.1.1国内政策持续颁布，刺激新能源汽车行业向前发展.71.1.2新能源汽车加速出海，未来前景可期…81.2电池端：具备全球竞争优势，加速出海步伐.1013材料端：产能扩建放缓，盈利有望见底.131.4投资建议.162.光伏：周期底部静待反转，光储协同引领未来.172.1基本面持续探底，供给端出清拐点将至.172.1.1中长期需求增势不变，消纳放开或继续助力.172.1.2产业链价格筑底，落后产能加速出清.172.2N型技术趋势强劲，光伏电池依旧星辰大海..192.2.1N型是未来发展方向，市场渗透率迅速攀升2.3光伏制造多元化开启，出海成重要抓手202.3.1光伏制造本土化趋势加强，出海能力成新分化点.…202.3.2光储装机爆发打开增量空间，逆变器出海逻辑顺畅..212.3.3美国大储空间广阔，打开逆变器厂商第二成长曲线.222.4投资建议.233.风电：“海风+出海”迎景气上行.243.1国内海风招标加速，海外市场建设提振.243.1.1国内海风招标加速，市场迎边际拐点.243.1.2全球海风市场发展迅猛，海外市场建设提振…253.2国产风电企业迎出海机遥.263.2.1欧洲本土产能紧张，国产塔筒/管桩企业积极布局…263.2.2国内海缆企业积极打开海外市场.273.3投资建议284.风险提示：.29请务必阅读正文之后的免责条款部分国元证券图表目录图1：我国新能源汽车总销量（万辆）.8图2：我国新能源汽车销量渗透率.8图3：我国新能源汽车出口量（万辆）8图4：1-5月我国新能源汽车出口销量排行8图5：2024年1-5月我国新能源汽车出口国家地区分布.9图6：我国新能源汽车销售预测（万辆）图7：全球新能源汽车销售预测（万辆)9图8：我国动力电池装机量(GWh)图9：全球动力电池装机量(GWh).10图10：2023年全球动力电池企业市场份额.10图11：2024年1-4月全球动力电池企业市场份额.10图12：2023年我国动力电池企业市场份额.11图13：2024年1-5月我国动力电池企业市场份额11图15：宁德时代毛利率(%)图16：正极材料价格趋势图（万元/吨).13图17：负极材料价格趋势图（万元/吨）图18：电解液价格趋势图（万元/吨).13图19：隔膜价格趋势图（元/平方米）.13图20：正极材料资本开支（亿元).14图21：负极材料、隔膜、电解液资本开支（亿元）…14图22铝价格走势图（元).16图23：科达利与震裕科技的毛利率与净利率(9%)16图24：全球光伏新增装机量.17图25：国内光伏新增装机量.….17图26：多晶硅致密料价格走势（单位：元/KG)18图27：各类型硅片价格走势（单位：元/片）.18图28：各类型电池片价格走势（单位：元W)18图29：各类型组件价格走势（单位：元W).18图30：2024年1-6月硅料排产情况（单位：万吨）19图31：2024年1-6月硅片、电池片、组件排产情况（单位：GW).19图32：不同类型电池片转换效率趋势.19图33：保守情境下全球HUT组件出货情况预测..19图34：国内逆变器出口情况（单位：亿元）.21图35：逆变器出口至欧洲情况（单位：亿元）21图36：美国年度新增光伏装机情况（单位：GW).22图37：逆变器出口至美国情况（单位：亿元）22图38：全球储能年度新增装机情况22请务必阅读正文之后的免责条款部分5/30