华西证券股份有限公司HUAXI SECURITIES CO.,LTD.证券研究报告行业投资策略报告2024年07月02日刚性需求显现，全球电力系统迎发展机遇电力设备与新能源行业评级及分析师信息行业评级：推荐当前，全球能源转型加速+预期多地用电需求和基础设施建设持续提升，叠加电网老化问题，诸多地区电力系统矛盾凸行业走势图显。我们认为，基于发电侧、负荷侧的压力，全球诸多国家/地区电网面临迫切的新增或升级玫造需求，配套电网建设刚性需求显现。海外：多因素共振，电网投资景气上行美国：用电需求驱动为主因，包括制造业增长+数据中心建设快速扩张等，叠加电网改造升级+美国新能源装机增长，预计美国电网投资景气上行，多家公用事业企业上调资本开支/资本投资规划。歌洲：能源转型驱动为主因，能源转型+电网老化+负荷侧压2023-09-042023-11-172024-01-252024-04-122024-06-25力提升导致目前欧洲电网面临迫切的投资需求。欧洲电网投资迈入景气周期，多家S0预计加大电网投资，配网投资需求提升。邮箱：yangrui2@hx168.com.cn·国内：新能源+智能化，推动输配电建设加大SACN0:S1120520050003随着新能源大规模发展，特高压建设进程加快。同时，配网联系电话：010-59775338数智化趋势明确，相关投资规模有望扩大。近期，电网投资持续加大，2024年1-5月电网工程完成投资1703亿元，同邮箱：Iiwj1hx168.com.cn比增长22%。SACN0:S1120520070008联系电话：010-59775338在能源转型+用电量需求增长的背景下，能源电力刚性需求属性凸显，预计国内外电网投资整体将迈入景气周期。邮箱：wanghan@hx168.com.cn海外来看，全球新能源装机快速增长+电网改造升级+加大基联系电话：021-50380388础设施配套+制造业大规摸扩张+数据中心建设+跨国电网互联等需求的驱动，电网投资迈入景气周期，海外电力设备市场具备可观空间，相关环节包括变压器、智能电表、开关等，具备海外客户供应基础、具备渠道优势、在海外有产能布局的企业将显著受益。国内来看，随着新能源大规模接入，配套电网投资提升将带动相应的电力设备需求，包括特高压相关设备、一二次融合设备等，市场份额稳固或有望持续增长的企业将深度受益。平高电气、许继电气、中国西电、四方股份、东方电子、国电南瑞、三星医疗、海兴电力、华明装备、金盘科技、伊戈尔、神马电力、理工能科、中天科技、东方电缆、亨通光电等。海外贸易政策风险：电网投资不及预期：市场竞争加剧风险：政策变化风险：新技术变化等风险。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明华西证券HUAXI SECURITIES证券研究报告|行业投资策略报告正文目录1.系统性变革下，电网刚性需求显现…2.海外：多因素共振，电网投资景气上行62.1.美国：用电需求驱动，多家上调Capex规划2.1.1制造业州建设，驱动用电量需求增长2.1.2多家公用事业企业上调Capex规划82.1.3海外企业订单&业绩表现向好…102.2.欧洲：能源转型驱动，电网升级孜造需求紧迫…2.2.1新能源发展目标明确，电气化接入压力增大…2.2.2多家TS0预计加大电网投资，配网投资需求提升2.2.3终端传导，关注设备公司表现…143。国内：新能源+智能化，推动输配电建设加大…153.1.新能源大规模发展，特高压建设进程加快….153.2.配网数智化趋势明确，相关投资规模有望扩大3.3.电网持续加大投资，电网工程投资同比提升…19.20图表目录图12000-2028年全球发电结构……图2各国/地区可再生能源发电装机增长情况(G)图3部分地区用电需求同比增速情况…5图4数据中心、A等的全球用电需求…5☒5电网、光伏、风电以及充电桩的典型安装时间图6全球新能源装机排队并网情况…图7美国私人部门宣布投资情况（亿美元）图8美国工业用电量(Th)…图9美国建造支出季调折年数及分布情况…图10美国在建数据中心规模…7图11数据中心成本结构…图12美国各能源装机排队并网容量…图3美国历史能源装机排队并网容量情况…图14美国输电线路寿命情况…图15Duke、AEP、EXEL0N、XCEL历年电网资本开支规划情况图16欧盟持续提升能源转型目标.11图17欧洲历年发电结构.11图182021年各国家/地区电网使用寿命情况☒19欧洲风光项目并网排队情况…12图20欧洲热泵及电动车数量……12☒21欧盟27国+挪威用电需求(Th)…图22欧盟27国+郴威各行业用电需求（T).13图23 The TYNDP2024规划中包含的投资项目（以下均为输电工程）图24欧盟27国+挪威2025-2027年年均配网投资驱动拆分…图252025-2050年各电压等级配网投资拆分（年均）图26西门子能源电网业务表现&24年业绩展望…图27NKT在手订单情况…图28“十四五”大型清洁能源基地布局示意图.17图29国家电网的电网投资情况19请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2华西证券证券研究报告|行业投资策略报告HUAXI SECURITIES图30单月电网工程投资情况表1美国公用事业公司资本开支/资本投资规划上调（部分统计）表2伊频电气业务订单情况9表3现代电气北美业务销售领&订单情况10表4部分TS0最新投资计划梳理表5新能源大基地项目披露规划（万千瓦)16表6部分特高压线路建设进程（截止2024年6月)请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3华西证券HUAXI SECURITIES证券研究报告|行业投资策略报告本篇投资策略《系列报告二》聚焦多因素、多个市场主体的需求共振，核心探讨电力系统/电网景气度。首先，我们搭建了电网授责景气度研究的层级框来：√宏观层面：驱动因素/目标反推需求√中观层面：投资规划（特别是公司层面capex)√微观层面：企业订单基于以上方法论贯穿全文，自上而下研究国内外电网需求发展趋势。我们认为，能源转型叠加用电需求提升的背景下，能源及配套电网刚需属性凸显，预计国内外电网投资景气上行，带来内需+出海的电力设备投资机遥。1,系统性变革下，电网刚性需求显现当前，全球能源转型加速+预计多地用电需求和基础设施建设持续提升，叠加电网老化问题，诸多地区电力系统矛盾凸显。我们认为，基于发电侧、负荷侧的压力，全球诸多国家/地区电网面临迫切的新增或升级改造需求，配套电网建设刚性需求显现。能源转型步伐加快，新能源增长可期。据1EA报告，2023年全球可再生能源年新增装机容量增长近50%，达到近510GW,增长率达到近20年最高位：在130多个国家支持性政策的推动下，2023-2028年期间预计将有近3700GW的新增可再生能源发电量上线，其中光伏和风电将占全球可再生能源扩张的95%。能源转型加速推动可再生能源发展，IEA预计到2028年，潜在可再生电力发电量将达到约14400TWh,比2022年增长近70%。图12000-2028年全球发电结构图2各国/地区可再生能源发电装机增长情况(G)Electricity generation by technology.2000-2028Renewable electricity capacity growth by country'region,main case402005-201002011-2016口2017-2022■2025202815015%10%IEA CC BY 4.0.用电需求预计持峡提升。据EA报告，由于发达经济体的用电量下降抑制了全球用电需求增长，2023年全球用电需求增速仅为2.2%，低于2022年的2.4%：展望未来，在新兴经济体的强劲增长、预期的工业复苏以及世界许多地区住宅和交通部门的持续电气化下，叠加数据中心、Al等快速发展，IEA预计未来三年（到2026年），全球用电需求的年均增速将达到3.4%。其中，1EA指出数据中心将成为许多地区高耗电来源，2022年全球数据中心的用电量约为460TWh,到2026年，数据中心的总用电量可能达到1000TWh以上，这一需求大致相当于日本的用电量。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4华西证券证券研究报告|行业投资策略报告HUAXI SECURITIES图3部分地区用电需求同比增速情况图4数据中心、AI等的全球用电需求Year-on-year percent change in electricity demand in selected regions,2019-2026150%--Base case--Hign caseWordChinaIEA CC BY 40电网建设周期相对较长。作为新能源发展的关键配套基础设施，电网具有建设周期相对较长的特征。据IEA发布的报告，在发达经济体中，超高压(220765KV)线路获得许可并完成建设需要5-13年，高压(36-220KW)线路需要4-8年，配网(1-36KV)线路在4年以内：高压、超高压线路的建设周期明显长于新能源的建设周期。多地电网授资清后。近年新能源投资增长显著，据联合国经济和社会事务部的《2023年可持续发展筹资报告》，2022年的全球新能源投资颜飙升至创纪录的1.1万亿美元，首次超过化石燃料投资。但整体电网投资滞后，据IEA报告，除中国和印度外，自2010年以来，输电和配电投资每年仅增长1%。而由于电网投资增速与可再生能源大规模发展不匹配，新能源项目并网速度及其整体发展受到一定制约，EA指出目前全球有超3000GW的可再生能源项日正在排队等待建设，其中近1500G酬的风电和光伏项目处于开发后期阶段。图5电网、光伏、风电以及充电桩的典型安装时间图6全球新能源装机排队并网情况Typical deployment time for electricity grids,solar PV.wind and EV charging stationsRenewable enby project stage (left).and advanced.50Extra-hich-olage ine100EA CC BY 4 0请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5