2024年06月03日电力23年报及24Q1总结：火电高增，水核稳健，绿电分化增持（维持）电量累计30772亿千瓦时，同比增长9.0%；规上工业发电量29329亿千瓦时，同比增长6.1%。据中电联预计，2024年全社会用电量9.8万亿千瓦时，同比增长6%左右：全国统调最高用电负荷将达14.5亿千瓦左右，比2023行业走势年增加1亿千瓦。煤价持续回落，现货煤价Q1同比下降190元/吨。受到下游需求疲软拖累以及淡季影响，虽然春节后市场煤现货价有小幅波动，但一电力一沪深3002024年Q1整体煤价中枢依然持续回落。据我们测算，一季度北港Q550016%市场煤现货均价907元/吨，同比下降190元/吨，环比23Q4单季下降600%元/吨。市场表现：2023年强于大市，24年行情持峡走好。2023年全年，沪深300指数下跌11.38%，中信电力及公用事业指数上涨0.69%，跑赢沪深300指数12.07个百分点，位居29个行业涨跌幅榜第10位。个股方面，2023年全年，中信电力及公用事业板块69家上市公司中28家上涨，1家2023-062023-092024-012024-05业绩妹述，火电高增，水核稳健，绿电分化。2023年，火电上市公司合计实现归母净利润609亿元，同比增长4987.76%；水电上市公司合计实现归作者母净利润413亿元，同比增长15.61%；新能源发电（含核电）上市公司合计实现归母净利润472亿元，同比增长61.47%。执业证书编号：S0680520070001授责建议。2023年年报与2024年一季报出炉，火电高增，水核稳健，绿电邮箱：zhangjinming@gzq.com分化，电力板块整体业绩持续增长，展望后市，我们认为在双碳目标指引的相关研究新型电力系统建设背景下，电力板块依然聚焦“保供”与“消纳”双主线。1,《电力：绿电政策底已现，火电复刺煤炭行情》(1)火电：随着新能源比例快速提升，消纳问题愈发突出，催化调峰及辅2024-06-02助服务不断推进建设。火电作为灵活性支撑电源处于政策红利期，当前煤价2,《电力：再论电改一一改什么？如何选择？》下行，电价明确，火电盈利弹性空间提升，重视弹性标的选择，后续实现回归公共事业后突出高股息高分红优势。重点看好电价风险低、盈利能力和分2024-05-26红水平居于前列的长三角火电。3、《电力：《电力市场运行基本规则》出台，4月用电增长7%》2024-0519(2)水电/核电红利资产潜力显现，把握长期授资价值。水电来水同环比持续改善，板块具有高分红、高股息率、高OE特性，业绩具备长期稳态优化和相对独立性。核电作为“类水电”资产，处于加速成长阶段，未来企业资本开支压力降低，分红比例有望提升，核电高股息资产潜力显现，(3)建议关注绿电板块，随着绿电/绿证交易推进和消纳问题解决，底部空我们重点看好火电板块，重点推荐关注长三角地区火电，推荐关注浙能电力、中能股份、皖能电力，全国火电龙头标的华能国际、国电电力：持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川授能源；核电板块，推荐关注中国核电和中国广核；绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。2024年06月03日重点标的EPS(元)PE代码名称2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E600795.SH国电电力买入0.310.460.520.6117.3211.6710.338.80600011.SH华能国际买入0.540.870.951.2016.5910.309.437.47600023.SH浙能电力0.490.600.650.709.4811.3110.489.71000543.SZ皖能电力买入0.630.880.960.9712.909.248.478.38600642.SH申能股份0.710.810.900.970.710.810.900.97600027.SH华电国际0.440.650.720.8111.6210.459.368.39601985.SH中国核电0.560.610.670.7113.3316.1514.6513.71688501.SH青达环保买入0.701.221.541.8923.4313.4410.658.68P.22024年06月03日内容目录1.行情回顾…51.1量增价稳，成本持续回落.…51.1.1量价：电量稳健增长，电价整体稳健…51.1.2成本：煤价持续回落1.2.市场表现：2023年强于大市，24年行情持续走好61.3.基金持仓：行业增势良好，持仓环比增加92.业绩综述：火电高增，水核稳健，绿电分化122.1.业绩：火电高增，水核稳健，绿电分化…122.3经营：火电增长中显现区域分化，水电修复，绿电分化…3投资策略…24图表目录图表1：全社会累计用电量及同比增速（亿千瓦时）55图表3：火电2024年14月累计发电量及同比增速（单位：亿千瓦时）…5图表4水电2024年14月累计发电量及同比增速（单位：北千瓦时）5图表5光伏2024年14月累计发电量及同比增速（单位亿千瓦时）…图表6风电2024年14月累计发电量及同比增速（单位：北千瓦时）…66图表92023年电力及公用事业行业位居29个中信一级行业第10位.…7图表102023年全年电力及公用事业板块公司涨跌幅排行7图表11：2024年初至今电力及公用事业行业位居29个中信一级行业第6位.…8图表12：2024年至今电力及公用事业板块公司派跌幅排行（藏至2024年5月6日）…89图表142023年主动型金重仓股持仓变动（亿股）….1010图表182023年指数型基金重仓股持仓变动（亿股）…11图表22：2023年电力板块营收同比增长11.6%（亿元）.12图表23：2023年电力板块归母净利润同比增长121.13%（亿元）….12图表242023年火电营业收入及同比增速（亿元，%）…12图表26火电上市公司2023年业皱表现（亿元）…图表272023年水电营业收入及同比增速（亿元，%）…14P.32024年06月03日图表282023年水电归母净利润及同比增速（亿元，%）…图表302023年新能源发电（含核电）营业收入及同比增速（亿元，%）.14图表33：24Q1电力营收同比增长48%（亿元）16图表3424Q1电力板块归母净利润同比增长38.72%（亿元）.…16图表35：2024Q1火电营业收入及同比增速（亿元，%）图表36：2024Q1火电归母净刊润及同比增速（亿元，%）图表382024Q1水电营业收入及同比增速（亿元，%）.图表42：2024Q1新能源（含核电）归母净刊润及同比增速（亿元，%）…19图表43：新能源/核电板块公司Q1归母净利润及同比（单位：亿元）…图表442023年电力公司平均R0E4.67%.21图表45：2023年电力公司黄产负偾率平均58.68%.图表6：电力公司三项货用率变化楚势（年度，%）…2121图表482024Q1电力公司平均ROE(单季度).…2121图表50电力公司三项货用率变化楚势（季度，%）…222222图表53：水电及新能源上市公司发电量及变化楚势（亿千万时）图表542024Q1火电上市公司上网电量及变化楚势（亿千瓦时，%）…23图表552024Q1水电及新能添上市公司发电量及变化楚势（亿千瓦时，%）P.4⑤国盛证券2024年06月03日1.行情回顾1.1量增价稳，成本持续回落1.1.1量价：电量稳使增长，电价整体稳使根据国家能源局发布数据，2024年1-4月，全社会用电量累计30772亿千瓦时，同比增长9.0%；规上工业发电量29329亿千瓦时，同比增长6.1%。细分电源来看，规模以上电厂火电、水电、核电、光、风发电量同比分别增长5.5%、7.5%、1.9%、20.4%和6.3%。据中电联预计，2024年全社会用电量9.8万亿千瓦时，同比增长6%左右；全国统调最高用电负荷将达14.5亿千瓦左右，比2023年增加1亿千瓦，■发电量9000012%800007000010%600005000050000400006%400003000030000200200000%2%100001000020112012201320142015201620172018201920202021202220232024201120122013201420152016201720182019202020212022202320241-47000014000发电量60000120007%7.5%500001000069%40000800030000용6000200004000100002000620162017201820192020202120222023202420162017201820192020202120222023202414月1-4月