民生证券电力月谈—2024年4月期严家源/赵国利2024年4月24日民生证券报告摘要■2024年1-3月全国电力工业生产简况■投资建议3月份，全社会用电量7942亿干时，同比增长7.4%，2021-2024年三年CAG为62%；~用电侧，中电联预顶计2024年全社会用电量同比增长6%，3月份，全社会/一产/二产/三产全国规上电厂发电量7477亿干瓦时，同比增长2.8%，2021-2024年三年CAGR为4.4%：发电设备平均利用小时281小时，同比妙19小时：新增装机容量1671万千瓦，比上年同据受厄尔尼诺影响，南方出现程降天气（入以来华南地区降水校常年同期偏多倍以期减少719万干瓦，主要电力企业电源及电网工程合计完成投资143亿元，同比增长上，为1961年以来的历史第二多：2024年以来，贵州栓省平均降水量为1642毫米，校常挤压，火电增速回落：风光增速逐释放，单月新增装机14.6GW,增速强有回落但全年>1-3月份，全社会用电量1.53万亿干瓦时.，同比增长11.0%，2021-2024年三年CAGR为6.8%；全年规上电厂发电量1.49万亿干瓦时，同比增长8.3%，2021-2024年三年CAGR为5272万千瓦，比上年同期多授产1761万干瓦，增幅502%；主要电力企业电源及电网工程合计完成投资1088亿元，同增长92%，三年CAGR为15.4%，藏至3月底，机上电厂装机容量26.64亿干瓦，同增长12.0%，三年CAGR为84%，■关键指标■风险提示光增速兑现，煤炭价格上升：以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将沙利润。一降水量妙：水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况开工建设⑦民生证券01电力简况02关键指标CONTENTS03投资建议目录04风险提示2民生证券2024年1-3月全国电力工业生产简况●2024年3月全社会用电量同比增长7.4%●2024年3月全国发电量同比增长2.8%2024年1-3月全国利用小时同比下降2.8%1000025%800015015%800020%15%15%6000600010%10010%10%4000%40000%00%20002000%5%-10%10%2018A22022A2025%2012012018A202A2022023A201019020A2022022023A2024A-100-15015%●2024年1-3月全社会用电量同比增长9.8%●2024年1-3月全国发电量同比增长6.7%2024年1-3月全国电力投资同比增长10.3%2500030%2500025%250060%200002000020%20%200015%40%1500015000150010%10%10000100000%500050005%500010%10%20%2016A2012018A2020A121A2023A24A2016A202102A23A24A2017A2019A22022A22024A3民生证券分产业用电量：增速虽有回落，但仍维持高位■2024年3月●2024年3月第一产业用电量同比增长7.0%●2024年3月第三产业用电量同比增长11.6%第一产业用电量96亿干瓦时，同比增长7.0%，校上年同期回落10.0个百盼点，2021-2024年三年CAGR为12.4%；12030%150060%10025%第二产业用电量5421亿干瓦时，同比增长4.9%，校上年同40%8020%1000期回落1.5个百分点，2021-2024年三年CAGR为5.5%：20%6015%第三产业用电量1365亿干瓦时，同比增长11.6%，校上年同4010%5000%期回落24个百分点，2021-2024年三年CAGR为10.3%：205%20%城乡居民生活用电量1060亿干瓦时，同比增长158%，校上0%40%年同期提熹21.6个百分点，2021-2024年三年CAGR为4.5%.2012019202012017A2018A2024A2■分析点评●2024年3月第二产业用电量同比增长4.9%●2024年3月居民生活用电量同比增长15.8%考虑到基数效应消退，3月份，全规上工业增加值、社零同比分别增长4.5%、3.1%，较1-2月份同增速回落25.600025%1200120%2.4个百分点：同期全社会用电量同心增长74%，较1-2月份500020%100015%80010%别增长7.0%.49%.11.6%，校1-2月份河比增速分别回落300010%60020005%0%10000%5%-10%201202020A2024A2016A2018A2020201202024A