东吴证券环保行业跟踪周报SOOCHOW SECURITIES以旧换新释放汽车回收拆解空间，持续推荐2024年05月05日水务/燃气/固废红利资产+细分成长龙头证券分析师袁理增持（维持）执业证书：S0600511080001021-60199782yuanl@dwzq.com.cn■重燕推荐：美埃科技，九丰能源，龙净环保，高能环境，光大环境，兴蓉环境，证券分析师陈孜文洪城环境，景津装备，仕净科技，金宏气体，蓝天燃气，新奥股份，瀚蓝环境执业证书：S0600523070006字通重工，赛恩斯，路德环境，盛剑环境，凯美特气，华特气体，国林科技，chenzw@dwzq.com.cn金料环境，三联虹普，天壕能源，英科再生。■建议关注：军信股份，永兴股份，三峰环境，旺能环境，新天然气，昆仑能源重庆水务，鹏鹤环保，再升科技，卓越新能。行业走势环保一沪深00换新补贴实施细则》进一步明确补贴方案与资金来源。补贴方靠：自本细则印发之日至2024年12月31日期间，对个人消费者报废两类旧车（国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车)并购买新能源乘用车的，补贴1万元：对报废国三及以下排放标准燃油兼用车并购买2.0升及以下排量燃油兼用车的，补贴7000元。责金来源：补贴资金由中央财政和地方财政总体按6：4共担，分具体地区，东部省份5：5、中部省份6：4、西部省份T:3,地方负担的部分，由省级财政部门牵头负责落实到位，财政部根据各地情况，向各省份预拨T0%补助资金，用于支持地方启动相关工作。政策紧密衔接，明确落实补贴金颜与资金来源，汽车以旧换新持续推进，加速释放汽车回收拆解产业发展。政策驱动行业规范，重塑汽车回收拆解企业竞争力。相关研究建议关注汽车拆解产业链，设备端【华宏科技】【天奇股份】，运营端【华宏《以旧换新释放汽车回收拆解空间，科技】【格林美】【天奇股份】【怡球资源】【华新环保】。行业规范头部公司竞争力重塑》源】天然气主业稳定，能服+特气加速扩张。【龙净环保】大股东紫金持续增持，2024-05-05矿山绿电在手2GW开启验证。【仕净科技】光伏配套设备订单充裕+TOPCon《绿证核发和交易规则发布，关注垃电池片投产&硅片一体化布局+固碳加速。重金属污染治理【赛恩斯】、压滤机【景津装备】、环卫电动【宇通重工】。下游渐兴行业加速成长，带动蜘分龙城焚烧绿证价值，持续推荐水务、燃头，半导体过滤设备+耗材【美埃科技】，电子特气【金宏气体】。2)从账面气、固废红利资产》利涧到真实现金流价值。迎接出清后的运营期！步入运营期稳增+出清完毕+地2024-04-29方化债&价格机制改革=经营现金流稳增+资本开支可控，分红潜力提升！电力：重点推荐【长江电力】【中国核电】。水先：重点推荐【洪城环境】【兴蓉环境】。国康：重，点推荐【光大环境】【瀚蓝环境】，建议关注【军信股份】【永兴股份】【三峰环境】。燃气：建议关注【昆仑能源】。3)双碳驱动环保3.0发展。CCER重启，碳市场扩容在即，欧盟CBAM进入过渡期，长期碳约束扩大，关注监测计量、清洁能源、节能减排、再生资源等机遇。率第一。2024M1-3环卫车合计销量16935辆（同比-10%）。其中新能源销售1477辆（同比+15%），其中宇通重工/盈峰环境/福龙马新能源市占率分别为2024/4/30生柴均价7130元/吨（周环比+0.0%），地沟油均价5550元/吨（周环比+0.0%),考虑一个月库存周期测算单吨盈利为89元吨（周环比+0.0%)。近期锂/钴/镍系数分别为77%W77%77%。战至2024/4/30，碳酸锂11.18万（周环比0.1%)，金属钻21.6万(1.4%)，金属镍14.42万（+0.8%)。根据模型测算运行。2024/4/28-5/5氙气周均价4.05万元/m3（周环比-1.39y%),急气周均价400元/m3(周环比-2.10%)：克气周均价140元m3（周环比+1.55%)，气气周均价746元/瓶（周环比+0.0%)。量新研究：英科再生：24Q1业绩高增519%，产品多元化+降本扩产推进中。金科环境：在手订单稳步增长，期待工业再生水需求+新水岛应用加速。路德环境：24Q1酒精饲料销量高增，打造生物发酵新质生产力。华特气体：归母净利同增13%利润率提升，关注半导体需求复苏与新品放量。头埃科拉：利润率&现金流表现提升，关注耗材转换+海外拓展。高能环境：技改产能爬城业绩承压，项目运营提升业绩释放。景津装备：配套设备收入起量，合同负债向上，高分红持续。风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。1/33请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业跟踪周报东吴证券SOOCHOW SECURITIES内容目录1.1.以旧换新释放汽车回收拆解空间，行业规范头部公司竞争力重塑.41.2.重申2024年环保行业年度策略：迎接环保3.0高质量发展时代1.3.环卫装备：2024M1-3环卫新能源销量同增15%，渗透率同比提升1.88pct至8.72%.61.4.生物柴油：生柴价格持稳运行，市场较为低迷..81.5.锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数上行，盈利小幅下滑.91.6.电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行1044444444*2.1.板块表现11123.1.英科再生：24Q1业绩高增519%，产品多元化+降本扩产推进中3.2.金科环境：在手订单稳步增长，期待工业再生水需求+新水岛应用加速143.3.路德环境：24Q1酒糟饲料销量高增，打造生物发酵新质生产力153.4.华特气体：归母净利同增13%利润率提升，关注半导体需求复苏与新品放量163.5.美埃科技：利润率&现金流表现提升，关注耗材转换+海外拓展173.6.金宏气体：归母净利同增27%，大宗气体+特种气体双轮驱动，183.7.高能环境：技改产能爬坡业绩承压，项目运营提升业绩释放193.8.仕净科技：业绩强劲增长，现金流改善，电池片增量待释放…2039.景津装备：配套设备收入起量，合同负债向上，高分红持续214.行业新闻…224.1.国家9部门联合印发《气候投融资试点成效评估方案》224.2.《广州市推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》印发224.3.四川《2024年度省级生态环境保护项目储备库清单（第二批）》公布…234.4.《湖北省空气质量持续改善行动方案》发布…234.5.深圳市印发《深圳市绿色低碳产业指导目录》《深圳市绿色低碳产业认定管理暂行办法》234.6.《2023年广东省生态环境状况公报》发布…244.7.海南省大规模设备更新和消费品以1旧换新实施方案发布.244.8.关于印发湖南省工业和信息化领域大规模设备更新实施方案的通知…244.9.山西关于《城镇污水再生利用生态补水标准（征求意见稿）》…247.往期研究…7.1.往期研究：公司深度287.2.往期研究：行业专题308.风险提示….312/33东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报东吴证券SOOCHOW SECURITIES图表目录图1：弹性标的梳理(2024/5/5)6图2：环卫车销量与增速（单位：辆)6图3：新能源环卫车销量与增速（单位：辆）6图4：环卫新能源渗透率.7图5：2024M1-3环卫装备销售市占率.8图6：2024M1-3年新能源环卫装备销售市占率8图7：国内UCOME与地沟油价格（周度，元/吨）图8：国内生物柴油与地沟油价差（周度，元/吨）图9：锂电循环产业链价格周度跟踪（2024/4/29~2024/4/30)9图10：锂电循环项目单位毛利情况跟踪.…10图11：2023年以来氪氖氦氙周均价…图12：2024/4/29-2024/4/30各行业指数涨跌幅比较图13：2024/4/29-2024/4/30环保行业涨幅前十标的.12图14：2024/4/29-2024/4/30环保行业跌幅前十标的12表1：公司公告…25表2：大事提醒273/33东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报东吴证券SOOCHOW SECURITIES1.1.以旧换新释放汽车回收拆解空间，行业规范头部公司竞争力重塑汽车以旧换新补贴明细落地，政策紧密衔接。4月26日，商务部、财政部等7部门联合发布《汽车以旧换新补贴实施细则》。在《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》、《推动消费品以旧换新行动方案》等基础上，《汽车以旧换新补贴实施细则》进一步明确补贴方案与资金来源。补贴方秉：自本细则印发之日至2024年12月31日期间，对个人消费者报废两类旧车（国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车)并购买断能源乘用车的，补贴1万元：对报废国三及以下排放标准燃油乘用车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的，补贴7000元。责金来源：补贴资金由中央财政和地方财政总体按6：4共担，分具体地区，东部省份5：5、中部省份6：4、西部省份7：3，地方负担的部分，由省级财政部门牵头负责落实到位，财政部根据各地情况，向各省份预拨70%补助资金，用于支持地方启动相关工作。政策拆解产业发展。回收拆解规樸显著提升，汽车回收拆解迎产业机通。根据《推动消费品以旧换新行动方案》，政策力争到2025年，报废汽车回收量较2023年增长50%，到2027年，报废汽车回收量较2023年增加1倍。机动车上险数据统计，截至2023年底，国三及以下排放标准燃油乘用车保有量约1370.8万辆，车龄超6年以上的新能源乘用车保有量约83.7万辆，符合条件的老旧汽车保有量约1454.5万辆。根据《中国再生资源回收发展报告》2022年我国机动车报废回收数量约399.1万辆。以旧换断政策推动下，汽车回收拆解量有望快速提升。此外，截至2023年底，我国机动车保有量达4.35亿辆（汽车3.36亿辆)，2023年新注册登记机动车3480万辆（汽车2456万辆，同增5.73%）。国内可政策驱动行业规范，重塑汽车回收拆解企业竞争力。再生资源普遍面临上游回收渠道不规范、中游再生利用格局分散，技术与规模优势难以体现，下游再生资源产品价值难以得到体现等行业痛点，发展受阻。此次汽车以旧换新系列政策对于产业回收拆解环节进行持续引导与规范，包括)上游：完善回收网络，引导企业提升回收服务水平：2)中避：一方面推动集聚化、规模化发展，引导低效产能逐步退出，另一方面鼓励报废车回收拆解企业提高资源高值化综合利用水平，向下游钢材、有色金属、零部件再制造补贴所需材料有资质的报废机动车回收拆解企业开具。报废汽车相较于其他再生资源，非标程度低，规范程度高，政策持续推动行业规范，优质头部汽车回收拆解企业受益明授资建议：汽车以旧换新推进释放后市场回收拆解空间，行业持续规范头部公司竞4/33东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报东吴证券SOOCHOW SECURITIES争力重塑。建议关注汽车拆解产业链，设备端【华宏科技】【天奇股份】，运营端【华宏科技】【格林美】【天奇股份】【怡球资源】【华新环保】。1.2.重申2024年环保行业年度策略：迎接环保3.0高质量发展时代天然气主业稳定，能服+特气加速扩张，2024年PE11倍，我们预计23-25年归母净利润复增20%。【龙净环保】大股东紫金持续增持，放弃一致行动人表决权释放出10%增持空间：大气治理稳定增长，矿山绿电在手2GW开启验证，200MW即将投运，中期目标5GW,2024年PE13倍。【仕净科技】光伏配套设备订单充裕+topcon电池片投产&硅片一体化布局+固碳项目加速，2024年PE11倍。重金属污染治理【赛恩斯】、压滤机【景津装备】、环卫电动【宇通重工】。2)下游渐兴行业加速成长，带动细分龙头【美埃科技】半导体过滤设备+耗材，2024年PE20倍、我们预计23-25年归母净利润复增30%+。电子特气【金宏气体】。（估值日2024/5/5）环保3.0高质量发展时代一从账面利润到真实现金流价值。迎接出清后的运营期！步入运营期稳增+出清完毕+地方化债&价格机制改革=经营现金流稳增+资本开支可控，分红潜力提升！1)电力：【长江电力】24年量价齐升，不仅是防御，股息率(TTM)3.18%。【中国核电】核电22~23连续两年审批10台，长期增长确定性提升。我们预计2024年股息率+增长收益年化12%，远期R0E分红翻倍提升空间。2)水寺：①运营期商业模式佳，优质现金流保分红。②增长稳定：量价逆周期，直饮水+厂网一体化提供增量。③低通胀+财政缺口顺价+市场化：价格改革可期。重点推荐：【洪城环境】承诺21-26年分红比例不低于50%，我们预计24年归母净利润同增7%，对应24年股息率5%。【兴蓉环境】2024年PE9.6倍，在建项目保障运营产能提升空间，污水处理费调价落地带来业绩弹性。3)国废：①建造高峰已过，资本开支下降，分红提升潜力大。②行业出清，处理费见底后持续提升且顺价有望。重点推荐：【光大环境】龙头股息率(TTM)7.3%,2024年自由现金流转正在即。【瀚蓝环境】股东支持+RETs,现金流改善中。建议关注：【军信股份】长沙固废项目优质，股息率(TTM)5.5%,自由现金流已转正：【永兴股份】广州垃圾焚烧龙头，资本开支结束，垃圾量提升中，PB1.3倍，2023年分红比例64%：【三峰环境】。4)撚气：建议关注【昆仑能源】（估值日2024/5/5）双碳照动环保3.0发展。CCER重启，碳市场扩容在即，欧盟CBAM进入过渡期，长期碳约束扩大，关注监测计量【雪迪龙、聚光科技、三德科技】：清洁能源：矿山绿电【龙净环保】：节能减排：固碳【仕净科技】，林业碳汇【岳阳林纸】：再生责漂：危废资源化【高能环境】，再生金属【天奇股份】，再生塑料【英科再生、三联虹普】，生物油【卓越新能、嘉澳环保】，酒糟资源化【路德环境】，再生水【金科环境】等。5/33东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分