中信建投证券CHINA SECURITIES证券研究报告•行业深度报告工业温控应用持续拓宽，关注平台化龙头温控设备系列研究lyujuan@csc.com.cn021-68821610SAC执证编号：S1440519080001SFC中央编号：B0U764发布日期：2024年4月16日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香核心观点·工业温控设备对于保障工业设备以及服务器、电池等工业器件的稳定性、可靠性具有重要意义，智能化升级+技术选代持续驱动温控设备需求。按工业温控下游行业看，机房、传统工业领域占比较高，电化学储能需求快速增长，半导体设备领城仍有较大国产替代空间。我们判断，工业温控设备应用场景有望持续加深、拓宽，长期看好温控设备领城中平台化、跨行业布局的优质标的，关注切入高景气赛道的高弹性个股。2中信建投证券CHINA SECURITIES摘要设各需求。温控是通过感应外界环境温度变化，并自动控制系统进行温度调节的一种技术。在工业场景，温控设备可提高相关设备、器件的稳定性、可靠性及使用寿命并兼顾节能环保：在消费场景，温控设备可保障环境的温度在人体舒适的范围内。温控技术按冷却介质可划分为风冷和液冷，按照液态冷蝶从发热设备上的吸热方式，可进一步将液冷划分为冷板式、喷淋式、浸没式三种路线，其中液冷凭其散热快、适用广、占用空间小，渗透率逐步提升，已成为大势所趋。温控设备可大致分为工业场景温控和消费场景温控两大美，工业与消费场景温控产品在产品性能要求、定制化程度以及销售模式方面均差别较大，本文研究重心聚集在工业场景温控领域，尤其关注增量市场。·从工业湿拉设备下游分布看，2023年机房类、传就工业温控分别占比68%、25%，是当前工业湿控行业的主要组成部分。从增速清，未来五年电化学储能温控CAGR达到45.2%，其他朝分领城温拉设备CAGR均在10%上下。1)机唐类湿控：随着数据中心被纳入渐基建，机房类温控设备的市场规模持续增长。此外，随着“东数西算”政策对数据中心PUE提出更高要求、AI发展驱动服务器功率密度大幅提升，液冷技术渗透率快速提升。2)传航工业温拉：主要应用于各类通用设备、专用设备领域，下游应用行业多样，整体市场稳健增长。3)电化学储能温拉：近年来电化学储能景气度持续，2023年国内储能招中标量爆发性增长，2024年有望延续高景气。此外，电芯大型化趋势驱动液冷渗透率提升，同时带动储能温控系统价值量提升。4)半导体设备温控：技术与客户壁垒高，竞争格局集中，且仍有较大国产替代空·长期看好工业温控设备领城中平台化、跨行业布局的优质标的，关注切入高景气赛道的高弹性个股。我们判断，随着各工业领城持续提高对设备加工精度、节能减排的要求，温控设备应用场景有望持续加深、拓宽，市场空间有望持续增长，并且技术选代空间较大，有望逐步实现风冷到冷板式液冷、再到浸没式液冷的技术选代。重点护荐：英维克、同飞股份中信建投证券CHINA SECURITIES目录·一、温控设备行业概况1.2技术路战分为风冷、液冷，后者为未来发展趋势·二、工业温控：整体市场稳健增长，液冷方策在各领城快速渗透·三、工业温控行业相关标的·四、投资建议·五、风险提示1,1温控系统概述温控是通过感应外界环境温度变化、自动控制系统进行温度测节的一种技术·温拉的作用在于将相关工业器件、设备或人体所处环境的温度、湿度、洁净度等指标严格控制在特定范国内，从而提高工业器件、设备的稳定性、可靠性及使用寿命，或为人体提供舒适的办公及居住环境，广泛应用于各类工业及消费场景之中。·湿拉系能原理：温控系统内有制冷剂，当其通电工作后，制冷剂到了内部空间较大、温度较高的蒸发器中后，它会迅速的汽化并将大量的热量带走，这时候蒸发器的温度会很低，而温度较高的气态制冷剂到了室外，在冷凝器的作用下会放出热量。当制冷剂经过冷凝器被施加高压后，它重新变成液态的制冷剂，并通过管道流入蒸发器里面，紧接着再次汽化便将大量的热量带出室外。高压冷凝器高压液体暖风高压气体膨胀阀压缩机低压液体冷风低压气体低压蒸发器中信建投证券CHINA SECURITIES