行业研究华创证券HUA CHUANG SECURITIES港口2024年05月06日港口行业2023年报及2024年一季报综述行业延续稳增长，持续看好区域整合+出海护航两条投资主线▣吞吐量：23年德健增长，24Q1集装箱吞吐量双位数增长。2023年我国港口完成货物吞吐量169.7亿吨，同比增长82%，完成集装箱吞吐量3.1亿标准箱，同比增长4.9%。2024年1-3月全国港口货物、集装箱吞吐量分别同比增长6.1%、10%。分货种看：集装箱吐量增速领跑，集装箱(+10%)>原油(+5.4%)>铁矿石(+4.8%)>煤炭(+2.1%)。电话：021-20572539邮箱：wuyifan@hcyjs.com在稳健墙长的吞吐量以及价格相对刚性的支锋下。港口行业2023年、2024Q1执业编号：S0360516090002均取得稳健增长业绩。若别除因航运等投资收益承压的上港集团，2023年港口行业上市公司共实现归母净利润242亿元，同比增长14.59%。2024Q1行业上市公司合计实现归母净利润101.5亿元，同比增长8.8%.上港集团实现归母净利润37亿元，同比增长4.1%，别除上港集团后行业实现归母净利涧64.6执业编号：S0360523070001亿元，同比增长11.7%。分缸比例普通提升，盐田港、招商港口等上市公司重视股东回报。2023年港口行业整体现金分红比例为36.25%，较2022年同比提升7.33个百分，点。行电话：010-63214633业拟分配现金分红135.6亿元.同比增长22.2%。17家上市公司中有9家提高现金分红比例。盐田港现金分红比例70%，同比增长48%：厦门港务现金分红执业编号：S0360523070004比例32%，同比增长14%：日照港现金分红比例31%，同比增长12%：上港集团现金分红比例30%，同比增长11%：北部湾现金分红比例39%，同比增长10%：招商港口现金分红比例41%.同比增长7%。邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001重底公司回顾：青岛港24Q1业绩+4.6%，吞吐量延续23年增长是势。2023年收入181.73亿元，同比减少5.66%，归母净利涧49.2亿元，同比增长8.7%，扣非归母净利润47.9亿元，同比增长10.6%，现金分红比例39%，延续去年分红比例：24Q1公司实现营业收入44.30亿元，同比下清2.67%，归母净利涧13.17亿元，同比增长4.60%，扣非净利涧12.93亿元，同比增长5.38%。24Q1完成货物吞吐占比%量1.72亿吨，同比增长6.9%，达到23Q3吞吐量高点：完成集装箱吞吐量767股票家数（只）0.00万标准箱，同比增长11.5%，延续23Q3、23Q4吞吐量双位数高增长趋势。总市值（亿元）4.907.130.55唐山港&泰港股份业绩德增长，唐山港维持高分缸。2023&2024Q1,受铁矿石流通市值（亿元）4.338.850.62需求佳影响，秦港股份、唐山港铁矿石货种吞吐量增速快，而煤炭货种中动力煤承压。2023唐山港业绩同比+14%，拟维持每股现金分红0.2元，现金分红比例62%，24Q1唐山港业绩同比+4.8%，吞吐量创单季度新高。2023年秦港%6M12M股份业绩同比+17%，24Q1秦港股份业绩同比+3.8%，吞吐量稳健增长。绝对表现3.3%6.5%-2.1%招商港口重视胶东回报，24Q1业绩超预期。23年招商港口业绩同比+7%，提相对表现1.4%5.9%8.4%升分红比例至41%。2401招商港口业绩同比+22%超预期，集装箱吞吐量实现双位数增长。3月总集装箱吞吐量1588万TEU,同比增长9.8%，Q1累计增2023-05-042024-04-30长11.1%：3月海外码头集装箱吞吐量同比增长17.9%，Q1累计增长12.9%：5%3月珠三角地区集装箱吞吐量同比增长15.5%，Q1累计增长17.2%。2307机遇。截止4月30日，公路头部企业（百亿市值以上）平均PB14倍，港口21%则为1倍。“中特估视角”下，我们认为港口在可持续发展性及机制体制维度有优势，在分红回报整体虽有劣势，但预计随着未来区城整合推进夯实回报基一港口一沪深300础，成熟公司存在提升分红的潜力，故头部公司可向公路估值靠拢。2、如何相关研究报告价值“牛”。预计未来仍将围绕红利属性（高分红、促改革）展开，我们建议《港口行业深度研究报告：优质港口具备价值重塑重大机遇一中国特色估值体系下如何理解港核心关注三个标的：唐山港、青岛港、招商港口。1)唐山港：中证红利指数中唯一港口标的，2020-23年分红比例为64%、99%、70%、62%，每股股利均2023-05-04为02元，关注河北港口整合潜力。2)青岛港：高ROE北方大港，看资产重组完成后如何推动协同效应。3)招商港口：目前PB破净，海外资产战略价值被低估。华创证券HUA CHUANG SECURITIES目录一、行业回质：Q1业绩延续定增长，年报分红比例普通提升…(一)吞吐量：23年稳健增长，24Q1集装箱吞吐量双位数增长4(二)经营业绩：现金分红比例提升，24Q1业绩同比+8.8%…4(一)青岛港延续稳健增长趋势……7(二)秦港股份&唐山港业绩稳健增长9(（三)招商港口24Q1业绩同比+22%超预期.…11(四)上港集团23年投资收益承压(一)我们预计吞吐量有望延续稳健增长(二）行业具备进一步提高股东回报基础.1416证监会审核华创证泰投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号2华创证券HUA CHUANG SECURITIES图表目录图表1港口货物吞吐量及同比增速…图表2港口集装箱吞吐量及同比增速.4图表3港口行业收入及增速5图表4港口行业归母净利润（不含上港集团）及增速.5图表5港口行业各上市公司2023、2024Q1收入及增速.5图表6港口行业各上市公司2023、2024Q1归母净利润及增速图表7港口行业销售毛利率.…图表8港口行业销售净利率图表9港口行业各上市公司2023年拟现金分红比例…7图表10港口行业现金分红总金额7图表11港口行业现金分红比例.…图表12青岛港吞吐量&财务数据.9图表13山东省港口：青岛港&日照港业绩比较…9图表14河北省港口：秦港股份&唐山港业绩比较…10图表15唐山港吞吐量11图表16唐山港季度归母净利润及同比增速…11图表17唐山港季度扣非净利润及同比增速11图表18秦港股份季度归母净利润及同比增速图表19秦港股份季度扣非净利润及同比增速图表20招商港口季度归母净利润及同比增速…12图表21招商港口季度扣非净利润及同比增速…12证监会审被华创证赛投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号3华创证券HUA CHUANG SECU一、行业回顾：Q1业绩延续稳定增长，年报分红比例普遍提升(一)吞吐量：23年穗使增长，24Q1集装箱吞吐量双位数增长2023年我国港口完成货物吞吐量169.7亿吨，同比增长8.2%，完成集装箱吞吐量3.1亿标准箱，同比增长4.9%。2024年1-3月全国港口货物、集装箱吞吐量分别周比增长6.1%、10%。图表1港口货物吞吐量及同比增速1800000.0035,000.00250016.0030,000.001400000.0014.0020.0025,000.001200,000.0012.0015.00800000.0015,000.0010.006.0010,000,00400,000.004.00500200.000.005000.000000000002024Q1集装箱吞吐量增速领跑：集装箱(+10%)>原油(+5.4%)>峡矿石(+4.8%)>据主要港口企业重点货物经济运行分析简报，各细分市场看：1)煤类市场：2023年，主要港口企业累计完成煤炭吞吐量134326.28万吨，同比增长4.9%。2024年1一3月，主要港口企业累计完成煤炭吞吐量32418.70万吨，同比增长2.1%2)原油市场：2023年，主要港口企业累计完成原油吞吐量45867.79万吨，同比增长5.4%。2024年1一3月，主要港口企业累计完成原油吞吐量11761.24万吨，同比增长5.4%，其中累计完成外贸原油吞吐量983621万吨，同比增长8.2%。3)铁矿石市场：2023年，主要港口企业累计完成铁矿石吞吐量164789.17万吨，同比增长4.7%。2024年1一3月，主要港口企业累计完成铁矿石吞吐量43820.46万吨，同比增长4.8%。4)集装箱市场：2023年，主要港口企业累计完成集装箱吞吐量27690.88万TEU,同比增长5.2%，其中累计完成外贸集装箱吞吐量16466.20万TEU,同比增长4.9%。2024年1一3月，主要港口企业累计完成集装箱吞吐量6886.49万TEU,同比增长10.0%，其中累计完成外贸集装箱吞吐量3408.17万TEU,同比增长11.2%。(二)经营业绩：现金分红比例提升，24Q1业绩同比+8.8%2023年港口行业上市公司合计实现营业收入1976.38亿元，同比增长1.77%：2024Q1实现营业收入490.69亿元，同比增长6.3%。证监会审被华创证赛投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号4华创证券HUA CHUANG SECU2023年港口行业上市公司合计实现归母净利润374亿元，同比减少-2.45%，其中上港集团实现归母净利润132亿元，占行业归母净利润35.3%，受航运业务承压，上港集团业绩同比下滑23.34%。若剔除上港集团，2023年港口行业上市公司共实现归母净利润242亿元，同比增长14.59%。2024Q1行业上市公司合计实现归母净利润1015亿元，同比增长8.8%，上港集团实现归母净利润37亿元，同比增长4.1%，剔除上港集团后行业实现归母净利润64.6亿元，同比增长11.7%。田表3港口行业收入及增速2500.0025.00%300.0025.00%1941.951976.3820.00%250.00241.9620000020.00%1713.52210.47211.141580.4415.00%20000150000175.14172.3015.00%10.00%1500010.00%1000005.00%500%-5.00%50.000.00%-1000%0.002019202020212022202320240120192020202120222023202401■港口行业收入（亿元）yoy■港口行业归母净利润（刚除上港集团。亿元）2023年上市公司收入增速排名：盐田港(12%)>北部湾港(9%)>天津港(8%)>南京港(7%)>厦门港务(4%)：2024Q1上市公司收入增速排名：宁波港(19%)>上港集团(17%)>南京港(11%)>广州港(9%)>连云港(6%)。图表5港口行业各上市公司2023、2024Q1收入及增速2023收入（亿元）2023Y0Y(%)2024Q1收入（亿元）2024Q1Y0Y(%)宁波港259.930.1269.1418.72上港集团375.520.7389.5117.03南京港9.387.032.2410.97131.943.5932.388.86连云港25.220.526.36586厦门港务229.274.2463.32490招商港口157.5038.674.69天津港117.048.1527.884.66盐田港8.9311.991993.13唐山港58.454.0014841.7769.508.9515.401.69122.200.4328.890.4470.5519617.14-0.71青岛港181.73-5.6644.30-2.67日照港81.57-6.15重庆港49.49-02513.79-1229锦港28.165.00-43.282023年上市公司归母净利润增速排名：重庆港(334%)>盐田港(135%)>天津港(33%)>南京港(18%)>泰港股份(17%)。证监会审核华创证泰投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号