中邮证券CHINA POST SECURITIES证券研究报告：围定收益报告2024年4月21日研究所分析师：梁伟超SAC登记编号：S1340523070001长期限、弱资质城投活跃度提升一流动性打分周报20240421研究助理：谢鹏SAC登记编号：S1340124010004核心解读Email:xiepeng@cnpsec.com本周报以QB的债券资产流动性打分为基础，跟踪不同债券板块近期研究报告个券的流动性得分情况。国债方面，分期限来看，各流动性级别只数变动不大，各期限《利率债、超长债，规模、节奏全梳各流动性等级收益率均整体呈下降趋势。流动性得分升降幅前二十理》-2024.04.19均以老券为主，10年期以上券占比较高。政金债方面，分期限来看，5年起以上政金债流动性有所上升，流动性得分升幅前二十中新券、五年期以内占比较高：降幅前二十中老券、五年期以内占比较高。地方情方面，分期限来看，中长期流动性有所下降，各期限收益率以下行为主。流动性得分升幅前二十债券中，重点省份、五年期以内占比较高：降幅前二十中，老券、五年期以内占比较高。同业存单方面，升幅较大主体以城商行和农商行为主，升幅较大债券发行人区域以广东、浙江为主：降幅较大主体以农商行为主，流动性降幅较大债券发行人以股份行和城商行为主。城投债方面，中长期、低级别流动性上升更明显，收益率以下行为主，升降幅靠前债券发行人所属区域均以非重点省份为主。二求债方面，流动性升幅前二十主要为国股行和城商行，降幅前二十主要为城商行和农商行。南金债方面，流动性升、降幅前二十均主要为城商行和农商行，贵州、广西城商行降幅较多。其他金融债方面，流动性升、降幅前二十均主要为融资租赁、金融类地方国企，证券公司债保持较高活跃度。产业债方面，分行业看，房地产行业流动性有所上升，高等级流动房地产债券以下行为主，低等级流动性上行为主：分期限看，短债和长债流动性均有所上升：分隐含级别看，AA债项流动性有所上行，AA-有所下降，其余变动不大。●风险提示：资产流动性超预期收紧。市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免黄条款部分中邮证券CHINA POST SECURITIES图表目录困表6：分期限分流动性级别加权收益率-政金债(%)89910111212151820.......21222325困表29：流动性得分降情前二十主体-非银…2730图表33：流动性得分升情前二十主体-产业债.…图表35：流动性得分降幅前二十主体-产业债.·33请务必阅读正文之后的免黄条款部分3中邮证券CHINA POST SECURITIES请务必阅读正文之后的免黄条款部分中邮证券CHINA POST SECURITIES一、国债：流动性得分变动不大，个别老券活跃度较高本周流动性分层变动不大。分期限来看，各流动性级别只数变动不大，加权收益率方面，各期限各流动性等级收益率均整体呈下降趋势，5年期以上降幅在5bp以上，5年期以内降幅主要在4bp以内。图表1：分期限分流动性级别只数-国债（只）期限（年）流动性级别(分值范围)<=1Y[1,3)[3,5)[5,10)>=10上周本周上周本周上周本周上周本周上周本周s([95,100)382727161626262323A([85,95))101111102626B([70,85))2344452388C([50,70)11102220101017183024D([0,50))111211121215资料来源：Qeubee,iFind,中邮证券研究所图表2：分期限分流动性级别加权收益率-国债()期限（年）流动性级别(分值范围)[1,3)[3,5)[5,10)>=10上周本周上周本周上周本周上周本周上周本周S([95,100)1.57021.53831.86381.84562.07852.04672.28992.22472.62872.5534A([85,95)1.60501.56311.90071.88622.03101.97412.31362.27012.56262.5020B([70,85)1.61001.59351.91571.87972.12872.09142.32672.26102.61022.5192c([50,70)1.54021.49781.84601.83092.03711.99332.30692.23832.58112.5326D([0,50))1.43661.40101.31791.41692.04682.01470.30222.61072.4903资料来源：Qeubee,iFind,.中邮证券研究所本周流动性得分升降幅前二十均以老券为主，10年期以上券占比校高。升幅前二十中，除国债2404外，其余均为2023年或之前发行债券，10年期以上9只：降幅前二十中，均为2023年或之前发行债券，10年期以上7只。估值收益率均以下行为主。请务必阅读正文之后的免责条款部分5中邮证券CHINA POST SECURITIES图表3：流动性得分升幅前二十债券-国债债券代码债券简称利余期限上周流动性本周流动性得流动性得分估值收益率(%)(年)得分分升幅上周本周110012.1B11附息国债1237.10047.9347.932.62562.5743101617.SZ国债16172.2955.238933.772.011.975150028.1B15附息国债2841.6055.9689.2833.322.66062.615080006.1B08国债0614.0563.6790.2626.592.3942.3401102260.S2国债24049.8567.8778.4210.552.29232.2533019676.SH22国债111.1073.8481.858.011.781.77102253.SZ国债23252.5758.5763.595.021.9951.97090011.1B09附息国债110.1444.2648.324.061.43661.401019545.SH16国债172.2961.0664.573.512.011.975100003.1B10附息国债0315.8790.393.052.752.362.3069102255.SZ国债23271.6668.9771.222.251.851.84019700.SH23国债0748.9376.1378.262.132.682.61102257.SZ国债24014.7482.5784.221.652.11752.0826150010.1B15附息国债1041.1032.6934.141.452.65322.5909019693.SH22国债280.6878.2779.581.311.651.61019706.SH23国债131.1686.587.771.271.82251.815090020.1B09附息国债205.3652.4653.571.112.15962.0857019642.SH20国债1226.4081.6782.731.062.6352.553120008.1B12附息国债0838.0889.8290.770.952.65012.6109019662.SH21国债1427.5084.7785.540.772.63242.5525资料来源：Qeubee,iFind,中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分6