浙商证券证券研究报告|公司深度」其他电子ⅡZHESHANG SECURITIES沃尔核材(002130)报告日期：2024年06月26日纵深布局“新材料+新能源”，高速通信线放量有望带动量利齐升沃尔核材深度报告投资要点投资评级：买入（首次）公司成立于1998年，布局电子、电力、电线及新能源四个业务板块。20192023分析师：张膏年，公司营业收入从39.78亿元增长到57.23亿元，四年CAGR为9.52%；归母执业证书号：S1230521120004净利润从2.10亿元增长到7.00亿元，四年CAGR为35.21%。2024Q1,实现营业zhanglei02@stocke.com.cn收入13.89亿元，同比增长21.62%；归母净利润1.84亿元，同比增长77.27%，分析师：尹仕昕执业证书号：S1230524040007公司电线系列产品由乐庭智联经营，主要包括高速通信线、汽车线、工业线及消yinshixin@stocke.com.cn费电子线等产品。乐庭智联的高速通信线主要应用于数据中心、服务器、交换机/工业路由器等的数据信号传输，部分产品达到国际先进水平。乐庭智联的高速通信线产品已批量供货给多个行业头部客户，如安费诺、豪利士、莫仕、泰科、收盘价￥13.73立讯等。目前，400G、800G高速通信线均已实现稳定量产。单通道224G的高速总市值（百万元）17,298.41通信线尚处于配合安费诺等大客户打样阶段。总股本（百万股）1,259.90公司自成立以来一直深耕于国内热编材料行业，在国内占据较大份额。公司传统产品竞争力持续提升、销售规模持续扩大。同时，公司电子产品在核电、汽车、深江成指轨道交通等行业的市场占有率得到逐步提升，部分产品可应用于汽车、航空等领92%66%域，部分热缩套管产品已进入中国商飞供应体系。40%电力板块：有望持峡受益于电网投责加大及新能源快速发展14%公司电力系列产品主要涵盖各应用领域及各电压等级的电缆附件、可分离连接器37%等，规模总量位于行业前列。公司大力拓展高压、特高压等产品市场，加快新能源行业电缆附件及智能化产品的开发，并积极布局海外市场。此外，公司核级电缆附件产品持续突破，中标数量属于国内前列，有望贡献业绩增量。相关报告公司新能源汽车相关产品主要有电动汽车充电枪、充电座、车内高压线束及高压连接器等。目前公司的国标直流充电枪在国内市场占有率已经超过60%，处于行业领先地位；大功率液冷充电枪实现批量供货，客户订单需求持续增长。此外公司拥有3个风力发电场，装机并网总容量144.2MW,可为公司带来稳定现金流。叠利预测与估值首次囊盖，给予“买入评领，公司坚定“新材料、新能源”的战略目标，深耕电子、电力、电线及新能源业务，业绩有望雏持较高增速。我们预计公司20242026年归母净利润分别8.50、10.25、12.01亿元，同比增速分别21%、20%、17%;EPS分别0.67、0.81、0.95元/股，对应PE分别20、17、14倍。综合考虑公司成长性与一定安全边际，我们给予公司2024年可比公司平均估值25倍，对应目标市值209亿元，目标股价16.6元，对应当前市值有21%上涨空间。风险提示宏观经济环境及政策风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险财务摘要(百万元)20232024E2025E2026E营业收入57236865815693997.16%19.94%18.81%1524%归母净利润70085010251201(+-%)14.00%21.39%20.48%1724%每股收益（元/股）0.560.670.810.95P/E252017ROE13.65%14.24%14.56%14.58%http://www.stocke.com.cn1B2请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商证券沃尔核材002130)公司深度ZHESHANG SECURITIES正文目录1热缩材料业务起家，纵深布局“新材料+新能源”…52电线板块：高速通信线放重有望带动量利齐升…92.1电线行业：数据中心、工业机器人、汽车等领域产品迎来历史新机遇.……92.2高速铜缆：芙伟达发布GB200产品系列，有望带动高速铜缆加速放量.112.3公司：高速通信线产品实现批量供货，有望受益于下游放量….143电子板块：热编材料市场绝对龙头，高端领城持续突破3.1热缩材料行业：市场空间广阁，国产龙头进军高端产品……32公司：高端市场市占率持续提升，部分产品在航空领域批量销售…4电力板块：有望持续受益于电网投资加大及新能源快速发展…214.1电缆附件行业：受益于电网投资加大及新能源快速发展，迎来景气周期…214.2公司：大力拓展高压产品市场，加快新能源及核级电缆附件开发5新能源板块：充电枪龙头强者恒强，风电贡伏穗定现金流.…245.1新能源汽车相关业务：国标直流充电枪市占率超60%，大功率液冷充电枪实现批量供货………245.2风电：业务稳健，有望持续贡献稳定现金流…6盈利预测与投资建议…6.1盈利预测7风险提示302B2请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商证券沃尔核材002130)公司深度ZHESHANG SECURITIES图表目录图1：公司产品布局示意图…图2：公司发辰历程.6图3：2019-2023年公司营业收入及同比增速（单位：百万元、%）.…6图4：2019-2023年公司归母净利润及同比增速（单位：百万元、%)……6图5：2019-2023年公司各业务营收占比（单位：%)….7图6：2023年公司各业务营收占比（单位：%）.7图7：20192023年公司销售毛利率及净利率（单位：%）…7图8：2019-2023年公司各业务板块毛利率（单位：%)…7图9：公司股权结构（截至2023年末）…8图10：电线电缆行业全产业链9图11：2023-2033年全球AI服务器市场规模预测（单位：USD Billion)10图12：2017-2025E全球工业机器人新增数量（单位：千台、%）…10图13：2020-2025E全球汽车线缆行业市场规模（单位：亿元、%）…11图14：英伟达GB200产品系列...12图15：英伟达高速铜缆互联方案…图16：GB200NVL72与HGXH100大模型推理性能对比.12图17：GB200NVL72与H100GPU能源利用效率对比..12图18：2016-2027E高速铜缆和A0C市场规模情况及预测（单位：百万美元）…图19：2022年全球高速铜缆DAC)市场前15强生产商排名及市场占有率.14图20：2019-2023年公司电线电缆业务营业收入及同比增速（单位：百万元、%)…16图21：2019-2023年公司电线电缆业务毛利率（单位：%）……….16图22：热缩材料的形状记忆效应实现过程…………17图23：热缩材料产业链…17图24：2019-2023年公司电子产品业务营业收入及同比增速（单位：百万元、%)20图25：2019-2023年公司电子产品业务毛利率（单位：%)…图26：2019-2023年公司电力产品业务营业收入及同比增速（单位：百万元、%）………图27：2019-2023年公司电力产品业务毛利率（单位：%).23图28：2017-2023年我国新能源汽车销量及保有量情况（单位：万辆，%）24图29：2015-2023年我国公共充电桩保有量（单位：万台，%)24图30：2015-2023年我国新能源汽车车桩比情况..24图31：2016-2022年欧洲充电桩保有量及公共车桩比（单位：万台）………25图32：2016-2022年美国充电桩保有量及公共车桩比（单位：万台)25图33：800V高压平台是当前头部企业布局的主力…25图34：预计2026年国内800V高压车型销量占比达50%（单位：万辆，%）25图35：2019-2023年沃尔新能源营业收入及增速（单位：百万元、%）.27图36：2019-2023年沃尔新能源净利润及增速（单位：百万元、%）图37：公司青岛风力发电项目…27图38：2020-2023年公司风力发电销售量（单位：kh)表1：汽车线缆按用途、电压、耐温、材质的不同分类…表2：AOC有源光缆和DAC高速线缆对比.…表3：公司电线系列产品矩阵143B2请务必阅读正文之后的免责条款部分沃尔核材002130)公司深度ZHESHANG SECURITIES表4：公司电线产品方面主要研发成果15表5：热缩材料市场及竞争情况…18表6：公司电子产品主要大类及应用领域.…表7：公司电子产品业务研发成果19表8：2012-2024年国家电网和南方电网的电网建设投资额（单位：亿元).21表9：电缆附件行业竞争格局…22表10：公司电力系列产品及应用领域…22表11：公司电力产品方面主要研发成果……23表12：公司新能源汽车业务主要产品表13：沃尔核材业务拆分表（单位：百万元、%)…表14：可比公司估值表（单位：亿元、元/股)…表附录：三大报表预测值.…4B2请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商证券沃尔核材002130)公司深度1热缩材料业务起家，纵深布局“新材料+新能源”立于1998年6月，主营业务为高分子核辐射改性新材料及系列电子、电力、电线产品的研发、制造和销售，开发运营风力发电，布局新能源汽车、智能制造等相关产业，具体可分为电子、电力、电线及新能源四个业务板块。公司在中国华南、华东、华中及环渤海地区设有生产基地，满足区域客户需求；营销网络遍及全国大中型城市，产品远销全球多个国家和地区，形成优质品牌效应。图1：公司产品布局示意图风力发电业务新能源汽车业务电力系列产品电子系列产品电◆格管力沃尔核材电线电线系列产品公司热编材井业务起家，持续拓展产品序列。1998年6月，公司前身深圳市沃尔热缩材料有限公司成立。2007年，公司在深交所上市，同年控股上海科特，参股上海世龙，2011年，子公司青岛沃尔新源风电成立。2013年，公司全资收购乐庭电线五家公司，拓展集团产品序列。2014年，子公司上海科特于新三板上市。2016年，公司旗下全资子公司深圳市沃尔新能源电气科技有限责任公司成立。2018年公司完成收购长圆电子75%的股份，公司热编材料市场地位进一步强化，2021年公司拟分拆子公司上海科特于北交所上市，目前仍在筹备。2023年拟分拆子公司乐庭电线上市，目前已终止。http://www.stocke.com.cn5B2请务必阅读正文之后的免责条款部分