行汽车4月新能源、出口端闪耀，新能源车下乡重磅开启2024年05月27日行业点评报告投资评级：看好（维持）任液（分析师）徐剑峰（联系人）renlang@kysec.cnxujianfeng@kysec.cn行业走势图证书编号：S0790519100001证书编号：S0790123070014·5月观察：车市偏弱，“降价潮企稳+以旧换新+新能源车下乡”有望提振销量一汽车-沪深3004月终端优惠力度较大，但需求相对疲软。直接降价的效果正逐渐减弱，并且有24%业损车企盈利能力，尤其是燃油车降价空间相对有限，后续降价潮有望企稳。12%5月车市仍旧疲软，尤其是节后行业热度下滑明显。目前来看，以旧换新政策执评报0%行需要一定时间、效果尚未显现，燃油车受新能源车强烈冲击造成明显拖累。12%展望后续，乘用车市场有望迎来复苏：(1)降价潮有望企稳，观望情绪逐步消除，2023-052023-092024-01切实的优患有望提振销量：（②）中央层面报废更新政策、部分地方政府及车企叠数据来源：聚源加的置换更新政策有望形成合力：(3)2024年新能源车下乡活动开启，时间提前、范围扩大，叠加政府推动的补能基础设施建设，有望加速下沉市场新能源车渗透。相关研究报告《汽车行业景气度高，整车及零部件4月在消费者对降价潮观望情绪以及以旧换新政策较强预期等因素作用下，终端零售相对偏弱，尤其是燃油车造成明显拖累。车企方面，受荣耀版车型表现亮眼板块业绩亮眼一行业深度报告》-2024.5.15推动，比亚迪月销继续突破30万大关，奇瑞、吉利等车企销量同比也明显增长。《智能汽车系列（十四）一需求为新能源方面，4月新能源车批发销量渗透率再破40%，同环比+6.00pct3.25pct,预计与新能源车促销力度扩大有关。车企方面，长安、长城等传统车企也正积极开基，自动驾驶踏浪而行一行业深度报告》-2024.5.10推动电动化转型，在研半固态电池等新技术，理想等积极完善补能基础设施。《大模型上车，智驾真元年一开源中出口方面，4月乘用车出口量再创新高，同比增长35.9%，继续成为行业需求的重要驱动力。车企方面，比亚迪、长安、长城4月当月及累计海外销量同比高增。证小盘&汽车行业2024年中期投资策略》-2024.5.9研4月，中国信通院发布国内首个汽车大模型标准，涵盖场景丰富度、能力支持度、报告应用成熟度3个能力域。目前，小鹏灵犀、比亚迪璇玑等车企自研大模型都已实现上车，百度、商汤等三方供应商也推出智驾大模型。大模型能够推动自动驾驶数据闭环自动化运行、助力仿真系统场景库构建及仿真测试，在算法迭代的同时实现降本增效，有望推动L3级智驾加速到来。车企端4月以来进展迅速：()特斯拉通过国家汽车数据安全合规要求，与百度就FSD地图和导航合作。同时，马斯克表示美国车主在获得1个月FSD免费试用后的订阅率远高于2%：(2)小鹏表示NG城区智驾已完成100%无图化，智驾可用里程翻倍：(3)长城在保定直播全场景NOA,全程几乎零失误：(4)蔚来全域领航辅助NOP+城区路线全量推送，覆盖26座城市：（⑤）智己启动14城MAD无图城市NOA体验活动。海狮07系e平台3.0EV0首款车型，从整车安全、降低能耗、提升末端及低温场景充电速度等展现比亚迪纯电平台技术实力，并将搭载DiLink 100智舱及DiPilot100高阶智驾，有望在中型SUV市场抢占燃油车的市场份颜：乐道L60定位家庭智能电动中型SUV,进军20万级性价比市场，搭载全域900V架构及纯视觉城区领航方案，关键在于充分复用蔚来充换电服务体系等，形成强大的规模效应。·风险提示：乘用车销量不及预期、电动化不及预期、智驾技术进展不及预期。请务必参阅正文后面的信息被露和法律声明1/41之开源证券行业点评报告图16：宋荣耀版上市后销量同比高增，丰田RAV4、瑞虎7、星越L等紧凑型SUV4月销量同比增长也较明显13图17：瑞虎8、唐DM等车型降价效果明显，捷途旅行者、领克08、瑞虎9等新车型贡献明显的销量增量13图18：问界新M7降价增配后销量同比大幅增长，坦克500、理想L6等新车型表现亮眼13图19：4月40万以上车型销量环比增长，10-20万主流价格带销量占比环比提升…….14图20：降价潮背景下，4月秦PLUS、宋PLUS、宋Pro等自主品牌渐能源车继续取得亮眼的销量表现图21：4月自主品牌乘用车零售销量88.17万辆，同比增长12.0%，环比下降4.4%……….14图22：4月自主品牌乘用车零售销量占比57.4%，环比提升2.5pct.…图23：4月比亚迪、奇瑞、吉利等车企销量同比明显增长，上汽通用、广汽丰田等合资车企销量大福下滑15图24：2024年14月自主品牌乘用车多数同比增长，奇瑞、吉利、比亚迪等同比增长较为明显15图25：2024年14月合资品牌多数销量出现下滑，上汽通用、广汽丰田等销量下济较为明显…….15图26：4月理想蝉联新势力乘用车批发销量冠军，问界环比小幅增长、低基数下同比高增…图27：4月新能源乘用车批发销量为78.5万辆，同比增长29.3%，环比下降3.1%.16图28：4月新能源乘用车批发销量渗透率为40.15%，同比提升6.00pct,环比提升3.25pct.16图29：4月纯电车、插电混动车批发销量同比分别增长5.72%、90.00%，环比分别下降8.33%、增长5.56%图30：4月插电混动车批发销量占比41.15%，同比增长13.14pct,环比增长3.37pct16图31：4月比亚迪、理想、问界、吉利银河等品牌多款插电混合车型批发销量相对领先且同比增长，.17图32：4月比亚迪、长安、长城、五菱、蔚来新能源车批发销量同比大幅增长，特斯拉中国、埃安批发销量同比下降明显，长安、吉利、长城新能源车批发销量渗透率环比分别提升9.12pct、3.86pct、2.79pct.…图33：4月中国乘用车出口42.9万辆，同比增长35.9%，环比增长1.2%.…图34：4月中国乘用车出口量占总销量比重为22.0%，同比增长4.2pct环比增长2.6pct.20图35：4月中国新能源乘用车出口11.2万辆，同比增长13.8%，环比下降8.7%21图36：4月中国新能源乘用车出口量占总销量比重为26.0%，同比下降5.0pct,环比下降2.8pct…21图37：4月比亚迪、长安、长城海外销量增长明显，上汽集团14月乘用车出口量小幅下滑21图38：4月比亚迪新能源乘用车出口量同环比提升明显，上汽乘用车、广汽传祺等新能源出口依赖度高图39：受问界M9销量高增推动，4月乘用车行业城市NOA/记忆行车渗透率环比分别提升0.5pct/1.0pct….25图40：4，乘用车行业线控制动渗透率环比提升4.9pct至约34.9%……25图41：海狮07定位中型纯电SUV.…图43：海狮07从动力、底盘、车身三大维度打造CTB整车安全技术架构集群.………3引图44：海狮07整车安全架构使车辆正面碰撞工况乘员仓侵入量降至5mm内、碰撞加速度做到全球领先的25g31图45：海狮07提供58L的前舱储物空间以及500L的后备厢空间.………3引图46：海狮0们搭载的e平台3.0Ev0架构提供智能宽温域高效热泵技术集群.32图47：海狮07十二合一电驱系统电控最高效率高达99.86%，系统综合效率高达92%……32图48：e平台3.0Ev0架构的市区续航里程提升50公里….32图49：©平台3.0Ev0提供全域智能快充技术集群，解决充电桩功率不足、充满速度过慢、低温充电过慢问题33图50：海狮07搭载目前全球量产最高转速的23000pm的驱动电机….33图51：海狮07TAC智能扭矩控制系统提升车辆在正常路况以及湿滑等极端路况的操控性能.33图52：海狮07提供智能座舱高阶版DiLink100.………34图53：海狮07智驾版智驾系统DP1ot100将提供高快领航功能.34图54：乐道L60定位家庭智能电动中型SUV.35图55：乐道品牌将家庭用车新标准定义为“体验价值最大化，拥车成本最小化”35图56：乐道L60潜艇级乘员保护舱全方位守护家人安全，底盘保护舱全方位保护高低压核心部件安全35图57：乐道L60通过超行业标准的59项碰撞工况验证图58：乐道L60在90km/h70%偏置后面碰撞能量是国标测试的4倍，但车辆受损较小…36图59：乐道L60标配45项主动和智能安全辅助功能.….36请务必参阅正文后面的信息被露和法律声明3/41行业点评报告图60：乐道L60着力打造舒适的家庭移动出行大空间.36图61：乐道L60拥有比Model Y更大的前排头部空间、后排头部空问和后排净膝部空间.36图62：乐道L60系NT3.0平台首款车型，基于全900V高压架构，和蔚来旗舰车型ET9技术同源.37图63：乐道L60全自研900V碳化生主电驱系统CTLC工况下综合效率达92.3%…….37图64：乐道L60通过多重外形设计将120km/h状态下风阻系数降低至0.229..图65：乐道L60提供555km、730km两种电池包，且在研1000+km电池包.37图66：乐道L60提供13英寸HUD、17.2英寸3K中控屏和8英寸后排娱乐场景屏.…37图67：乐道L60使用无激光雷达的纯视觉城区须航方案…………38图68：乐道L60搭载“行云”舒享底盘，最小转弯直径仅为10.8米，比M0dY等更小38图69：蔚来强大的充换电基础设施有望在乐道品牌得到复用，形成先天优势，提升换电体系的盈利能力38图70：乐道L60将使用蔚来当前的生产基地、梁道等，有望形成强大的规模效应.…39图71：乐道L60若引入BS电池租用服务，购车门槛有望进一步下降，从而刺激终端销量.39表1：5月，车企优惠以置换补贴等其他形式购车权益为主，直接降价较少5表2：黑龙江等多地落地国家层面的报废更新政策，广州等部分地区在此基础上推出置换更新补贴等额外政策8表3：比亚迪、奇瑞、吉利等车企响应国家以旧换新政策，积极推出置换补贴政策……8表4：相比高线城市，下沉市场新能源车消费层级、消货量相对更低.11表5：4月AWB/C级SUV、B级轿车销量增长较明显.12表6：小鹏XNGP城区智驾已完成100%无图化，智驾可用范围里程翻倍：蔚来4月30号全域领航辅助NOP+城区路线全量推送，覆盖726座城市：极越V1.5.0版本PPA新增覆盖100城的复杂城市道路，已累计覆盖105个城市…26表7：领克HW八PIs高速领航功能支持自研高精地图的浙江、江苏、广东、上海地区的部分高速及高架道路…29表8：多款与海狮07价位相近的SUV车型2023取得不错的销量表现，但整体以燃油车为主34请务必参阅正文后面的信息拔露和法律声明4/41行业点评报告1、5月观察：车市仍旧偏弱，“降价潮企稳、以旧换新+新能源车下乡”有望提振后续销量1.1、4月新能源车促销力度进一步扩大，后续降价潮有望企稳4月新能源车综合促铺力度进一步扩大，后峡停价潮有望企稳。4月，新能源乘用车综合促销力度进一步扩大。根据乘联会秘书长崔东树的数据，4月新能源乘用车综合促销幅度达12.8%，环比提升1.4ct,预计受市场竞争激烈、生产端降本、抢占燃油车市场份颜等多因素推动。燃油车方面，受成本限制及保利润目标等因素影响，目前综合促销力度维持相对稳定，其中4月豪华燃油车及自主燃油车综合促销幅度环比均略有收窄。目前，降价潮有望迎来阶段性企稳趋势，尤其是在4月优惠力度较大但终端需求相对疲软的背景下。直接降价的效果正逐渐减弱，车企终端优惠有望逐步扩展至置换补贴等更多元化方式。当然，燃油车方面目前承受较大的销量压力，且5月整体市场以旧较为疲软，存在降价保市场份颜的可能性，但空间较为有限。在降价潮企稳的背景下，切实的终端优惠有望提振后续销量。收窄20%25%15%20%15%10%10%5%5%0%0%20-202传统乘用车综合促销幅度豪华燃油车综合促销福度新能源乘用车综合促销幅度自主燃油车综合促销幅度数据来源：崔东树公众号、开源证券研究所数据来源：崔东树公众号、开源证券研究所品牌品牌AION Y Plus430km续航版1万国家以旧换新补贴+1万现金优患+赠送全检+最高10000元置换补贴埃安AION S MAX版1万国家以旧换新补贴+赠送全检+最高10000元置换补贴AION V部分车型1万国家以旧换新补贴+赠送全检+最高10000元置换补贴广汽HT部分车型GT710后驱超充版1万国家以旧换新补贴+5万元的现金优患+4.2万元的综合购车权蓝+1万国GT MAX版家以旧换新补贴焕新补贴至高3万元(1.6万元现金优患+1万国家以旧换新补贴+4000元加码A07增程版置换补贴)启源A05真香版1万国家以1旧换新补贴+2500元加码置换补贴（限长续航版）长安Q051万回家以旧换新补贴+2500元加码置换补贴（限长续航版）SL03荣耀版深蓝2万现金优患+1万国家以旧换新补贴+1万元深蓝置换补贴SL03普通版1万现金优患+1万国家以旧换新补贴+1万元深蓝置换补贴请务必参阅正文后面的信息被露和法律声明5/41之开源证券行业点评报告2万现金优患+1万国家以旧换新补贴+1万元深蓝置换补贴S7普通版1万现金优患+1万国家以旧换新补贴+1万元深蓝置换补贴2024款阿维塔111万以旧换新国家补贴+6000元置换补贴秦PLUS DM-i荣耀版（不含1万以旧换新国家补贴+本品置换5000元/他品置换2500元55KM车型)秦PLUSEV荣耀版1万以1旧换新国家补贴+本品置换5000元/他品置换2500元秦PLUS DM-2023冠军版（不1万以1旧换新国家补贴+本品置换5000元/他品置换2500元含55KM车型)秦PLUS EV2023冠军版1万以旧换新国家补贴+本品置换5000元/他品置换2500元宋Pro DM-i荣耀版（不含71KM1万以旧换新国家补贴+本品置换5000元/他品置换2500元领航型和71KM领先型)宋Pro DM-H冠军版（不含71KM1万以旧换新国家补贴+本品置换5000元/他品置换2500元比亚迪领航型和71KM领先型)1万以旧换新国家补贴+本品置换6000元（除北京和上海V他品置换5000元（除宋L北京和上海)1万以旧换新国家补贴+本品置换8000元（北京、上海）7000（北京、上海）元PLUS冠军版/元UP1万以1旧换新国家补贴+本品置换4000元/他品置换2000元汉唐（所有车型）1万以旧换新国家补贴+本品置换8000元/他品置换2000元海豹荣耀版1万国家以旧换新补贴+8000元置换补贴1万国家以旧换新补贴+1万元置换补贴（仅限120KM版本）海洋海豚荣耀版1万国家以旧换新补贴+4000元置换补贴护卫舰07荣耀版1万国家以旧换新补贴+1万元置换补贴舒享家全系车型1万国家以旧换新补贴+至高3万元综合优患奇瑞QQ冰洪淋全系车型1万国家以旧换新补贴+至高1万元综合优患资料来源：汽车之家、易车等、开源证券研究所1.2、5月车市预计仍相对偏弱，以旧换新等政策效果尚未显现5月车市热度不及往年，乘用车销量预计同比下降，燃油车市场承压明显，以旧换新等政策端效采尚未显现。总体来看，5月车市相对偏弱，相比4月小幅回暖。5月第1周，由于包含完整的5天假期，主要厂商日均乘用车销量同比下滑9.0%。但环比来看，由于北京车展以及各地组织的车展等各种活动带来较高的热度，乘用车零售销量环比明显增长。5月第2周，车市开始逐步恢复，但由于节后车市热度下滑明显，因此销量仅实现同环比微增。在车市相对不景气的情况下，车企，尤其是受新能源车企冲击较为明显的燃油车企，预计将加大促销力度，带动整个车市的销量。因此，乘联会预计，5月第3周，乘用车零售销量有望实现同比增长9.0%，但由于整体热度不及4月底的北京车展前夕，预计乘用车零售销量环比将下滑较为明显。5月第4周，市场预计仍偏弱，同比下滑明显、环比微降。目前来看，燃油车受新能源车的冲击较为明显，对车市造成一定的拖累。反观新能源方面，年初以来的降价取得非常不错的效果，5月新能源零售量预计同环比分别增长32.7%13.7%，渗透率预计进一步提升至46.7%。政策端，以旧换新的政策效果尚未显现，车辆报废到购置新车预计有一定的时间。但政策的最终落地也使得消费者的观望情绪逐步消除，后续有望拉动销量。同时，2024年的新能源车下乡活动正式出台，覆盖的车型数有所增加，有望对新能源车市场提供进一步的政策支撑。此外，目前新车市场降价潮阶段性降温，也有望缓解消费者的观望情绪，在切实的终端优惠、新车型持续发布的背景下，乘用车销量有望迎来复苏。请务必参阅正文后面的信息拔露和法律声明6/41